財務(wù)管理的價值觀念-文庫吧在線文庫
【正文】 計息期內(nèi)僅最初的本金作為計息的基礎(chǔ) ， 各期利息不計息 。 ? 現(xiàn)金流量 cash flow 用來反映每一時點上現(xiàn)金流動的方向（流入還是流出）和數(shù)量，現(xiàn)金流量可以用現(xiàn)金流量圖來表示。 如果名義利率為 R， 通貨膨脹率為 i， 實際利率為 r， 則三者之間的關(guān)系為： (1＋ R)＝ (1＋ r)(1＋ i) 或： 1＋ r ＝ (1＋ R)/(1＋ i) 有： r ＝ (R－ i)/(1＋ i) 近似的： r＝ R－ i 名義利率與實際利率 例：無通貨膨脹 ， 10％ 的利率 ， 100元投資1年后的回報是 110元 。 ???ni iiXXPXE1)()()()( 1 ini i XPXXE ???概率統(tǒng)計復(fù)習(xí) ? 方差與標(biāo)準(zhǔn)差：用以反映隨機事件相對期望值的離散程度的量 。 風(fēng)險的定義 ： ? 財務(wù)管理中所討論的風(fēng)險是指那種未來的結(jié)果不確定 ， 但未來哪些結(jié)果會出現(xiàn) ， 以及這些結(jié)果出現(xiàn)的概率是已知的或可以估計的這樣一類特殊的不確定性事件 。 風(fēng)險回避者的效用函數(shù)是邊際效用遞減的函數(shù) 。0)(39。 ? 現(xiàn)金股利發(fā)放率 (Payout Ratio)＝DIV1/EPS1 ? 再投資比率 (Plowback Ratio)=1－ Payout Ratio 股票的價值（續(xù)） ? 權(quán)益收益率＝ ROE＝ EPS1/每股帳面凈值 若投資政策不變，則： DIV1/每股帳面凈值＝ Payout Ratio ROE 所以： g＝ Plowback Ratio ROE 股票的價值（續(xù)） ? Brealey and Myers認(rèn)為，公司股票的價格可以分解為： P0＝ EPS1/r＋ PVGO PVGO是公司增長機會的現(xiàn)值。 若 plowback ratio = 0， P0＝ EPS/r＝ 每股凈資產(chǎn) ROE/r ＝ 6/＝ 60元 若 plowback ratio=60％ DIV/每股凈資產(chǎn) ＝ Payout Ratio ROE ＝ ＝ % 股票的價值（續(xù)） DIV1＝ 50＝ g＝ plowback ratio ROE＝ ＝ % 據(jù) Gordon Growth Model， 股票價格為 ： P0＝ DIV1/(r－ g)＝ （ － )＝ － 60＝ ＝ PVGO PVGO＝ 值。 練習(xí)：尋找一支或幾支中國上市公司的股票，估算其 PVGO的價值，并進(jìn)一步估算為實現(xiàn)這一 PVGO價值所需的未來現(xiàn)金流量。 股票的價值（續(xù)） 結(jié)論： 當(dāng) PVGO＝ 0時， EPS/P＝ r,公司股票的資本利得等于 0。其原因是公司的再投資只能產(chǎn)生 8％的收益率 （ ROE）， 而市場要求的回報率為 10％。 股票的價值（續(xù)） 確定股票價值的一般公式 ? DIVt＝ t期現(xiàn)金股利 ? n＝持有股票時領(lǐng)取現(xiàn)金股利的期數(shù) ? r＝股東要求的投資報酬率 ? Pn＝股票出售時的價格
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