cpa財務(wù)管理第十章企業(yè)價值評估(存儲版)
【正文】 ? ? 股權(quán)價值 =（ P/S，%， 1） +（ P/S， %， 2）+（ P/S， %，3） +（ P/S，%， 4） +（ P/S， %， 5）+（ %5%）（ P/S， %， 5）= ?【注意】實體價值 =股權(quán)價值 +債務(wù)價值；債務(wù)價值一般用其賬面價值表示，本例中債務(wù)的賬面價值即為其基期的賬面價值 96萬元，因此，實體價值=+96= ?三、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的應(yīng)用 （一）股權(quán)現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用 （ 1）應(yīng)用條件：企業(yè)必須處于永續(xù)狀態(tài)。 ?計算過程見表 10— 9 ?（見教材283頁） ?三階段增長模型包括一個高速增長階段、一個增長率遞減的轉(zhuǎn)換階段和一個永續(xù)增長的穩(wěn)定階段。貝塔值也需要根據(jù)題設(shè)條件計算確定。 ?本題中債務(wù)的市場價值按賬面價值計算。 預(yù)測期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值計算過程見教材 287頁表 1011所示。 這樣，各期的凈經(jīng)營資產(chǎn)（凈資本）可以求出。 某年折現(xiàn)系數(shù) =上年折現(xiàn)系數(shù) /（ 1+本年資本成本） ?資本成本及其他計算見教材284—— 285頁。 基期每股折舊攤銷已知，未來增長與銷售同步。因此，未來各年的經(jīng)營營運(yùn)資本可以計算出來，由此，經(jīng)營營運(yùn)資本增加也就可以計算出來。如果不考慮通貨膨脹因素，宏觀經(jīng)濟(jì)的增長率大多在2%～ 6%之間。在這種情況下，各指標(biāo)均使用每股的值，如每股稅后利潤、每股資本支出等。這說明企業(yè)需要增發(fā)股票向股東籌資。有了借款金額之后，預(yù)測工作轉(zhuǎn)向利潤表。 （三）現(xiàn)金流量的確定 未來現(xiàn)金流量的數(shù)據(jù)需要通過財務(wù)預(yù)測取得。 ?（三）實體現(xiàn)金流量模型 ? 企業(yè)實體價值 = ? 股權(quán)價值 =實體價值 債務(wù)價值 ?債務(wù)價值 = ? 二、現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數(shù)的估計 （一）折現(xiàn)率（資本成本） 股權(quán)現(xiàn)金流量使用股權(quán)資本成本折現(xiàn)；實體現(xiàn)金流量使用加權(quán)平均資本成本折現(xiàn)。 現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 的市場價格 權(quán)的公平市場價值與債務(wù)的公平市場價值之和 續(xù)經(jīng)營價值與清算價值中的較高者 ? 【答案】 ACD 【解析】企業(yè)價值評估的目的是確定一個企業(yè)的公平市場價值。（ 264頁第 2段） ?值（見教材 264頁） 少數(shù)股權(quán)價值是現(xiàn)有管理和戰(zhàn)略條件下企業(yè)能夠給股票投資人帶來的現(xiàn)金流量現(xiàn)值；控股權(quán)價值是企業(yè)進(jìn)行重組，改進(jìn)管理和經(jīng)營戰(zhàn)略后可以為投資人帶來的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。企業(yè)實體價值是股權(quán)價值與債務(wù)價值之和。 ?市場價值是指一項資產(chǎn)在交易市場上的價格，它是買賣雙方競價后產(chǎn)生的雙方都能接受的價格。 —— 整體價值觀念；經(jīng)濟(jì)價值觀念。 “公平市場價值”的信息 性，但是不承認(rèn)市場的完善性 程度上有效，即并非完全有效 ，市場價值與內(nèi)在價值相等，價值評估沒有什么實際意義 ?【答案】 ABCD 【解析】價值評估提供的是有關(guān)“公平市場價值”的信息?？荚囍斜菊赂鞣N題型都有可能出現(xiàn)，近兩年的平均考分為 ?！霸u估”一詞不同于“計算”。在這種情況下，企業(yè)無法為股東創(chuàng)造價值。 方式 企業(yè)資源的重組即改變各要素之間的結(jié)合方式，可以改變企業(yè)的功能和效率。 所謂“公平的市場價值”是指在公平的交易中，熟悉情況的雙方，自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或債務(wù)清償?shù)慕痤~。 一個企業(yè)的公平市場價值，應(yīng)當(dāng)是續(xù)營價值與清算價值中較高的一個。（見教材 264頁最后1段。 ? 三、企業(yè)價值評估的模型 （一）現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型 ? 企業(yè)價值評估與項目價值評估的聯(lián)系與區(qū)別（見教材 265頁） ? 區(qū)別：壽命不同；現(xiàn)金流量分布不同；現(xiàn)金流量歸屬不同。在此期間，需要對每年的現(xiàn)金流量進(jìn)行詳細(xì)預(yù)測，并根據(jù)現(xiàn)金流量模型計算其預(yù)測期價值；第二個階段是“后續(xù)期”，或稱為“永續(xù)期”。 見教材 268頁第三段 ? （ 1）預(yù)計利潤表與資產(chǎn)負(fù)債表 見教材 270頁預(yù)計利潤表 ?利息費用的驅(qū)動因素是借款利率和借款金額。企業(yè)采用剩余股利政策，需要籌資資金時，按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)配置留存利潤（權(quán)益資本）和借款（債務(wù)資本），剩余的利潤分配給股東。 如果采用固定股利政策，則 2023年需要支付股利 元。 在穩(wěn)定狀態(tài)下，實體現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量的增長率和銷售收入的增長率相同，因此可以根據(jù)銷售增長率估計現(xiàn)金流量增長率。所謂永續(xù)狀
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