cpa財務管理第十章企業(yè)價值評估-免費閱讀
【正文】 從而，各期凈投資可以求出。 ?（二）實體現(xiàn)金流量模型的應用 實體價值 =下期實體現(xiàn)金流量 /（加權平均資本成本 永續(xù)增長率） 實體價值 =預測期實體現(xiàn)金流量現(xiàn)值 +后續(xù)期價值的現(xiàn)值 ? 實體價值 =高增長階段實體現(xiàn)金流量現(xiàn)值 +轉換階段實體現(xiàn)金流量現(xiàn)值 +永續(xù)增長階段實體現(xiàn)金流量現(xiàn)值（見教材 286頁） ?例題見教材 286頁下 ?【分析】本題最終要計算的是企業(yè)的股權價值，但是由于條件中給出的是加權平均成本，而且沒有給出計算股權資本成本的條件，所以本題無法直接計算股權現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，所以考慮先計算實體價值然后減掉債務價值來計算股權價值。 本題需要注意，預測期各年的銷售增長率需要根據題設條件計算。 基期折舊已知，未來與銷售增長同步 基期負債比例已知，銷售增長時維持不變。即使是具有特殊優(yōu)勢的企業(yè)，后續(xù)期銷售增長率超過宏觀經濟的幅度也不會超過 2%。 ? 第三種方法：融資流量法 股權現(xiàn)金流量 =股權融資凈流量 =股利分配 股權資本發(fā)行（或 +股票回購） ? （四）后續(xù)期現(xiàn)金流量增長率的估計 至此為止，我們研究的是預測期的現(xiàn)金流量問題。 ? 定股利支付率政策，則需要先確定 2023年的股利支付率。 DBX公司的利息費用是根據當期期末有息債務和預期利率預計的。財務預測可以分為單項預測和全面預測。 （二）現(xiàn)金流量的持續(xù)年數(shù) 在持續(xù)經營假設下，企業(yè)的壽命是無限的。企業(yè)的公平市場價值就是企業(yè)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，是股權的公平市場價值與債務的公平市場價值之和，是持續(xù)經營價值與清算價值中的較高者。二者的差額稱為控股權溢價。 企業(yè)實體價值 =股權價值 +債務價值 股權價值在這里不是所有者權益的會計價值（賬面價值），而是股權的公平市場價值。 ? 市場價值（ 262頁） 現(xiàn)時市場價值指市場價格，實際上是現(xiàn)行市價。 ?（一）企業(yè)的整體價值 ? 企業(yè)整體能夠具有價值，在于它可以為投資人帶來現(xiàn)金流量。價值評估不否認市場的有效性，但是不承認市場的完善性。 ? 主要掌握： ? 和模型 股權現(xiàn)金流量模型的原理和應用 ?第一節(jié) 企業(yè)價值評估概述 ?一、企業(yè)價值評估的含義 企業(yè)價值評估簡稱價值評估，是一種經濟評估方法，目的是分析和衡量企業(yè)（或者企業(yè)內部的一個經營單位、分支機構）的公平市場價值并提供有關信息，以幫助投資人和管理當局改善決策。 正確理解價值評估的含義，需要注意以下幾點： ? 價值評估是一種經濟“評估”方法。在完善的市場中，企業(yè)只能取得投資者要求的風險調整后收益，市場價值與內在價值相等，價值評估沒有什么實際意義。這些現(xiàn)金流量是所有資產聯(lián)合起來運用的結果，而不是資產分別出售獲得的現(xiàn)金流量。現(xiàn)時市場價格可能是公平的，也可能是不公平的。 ? （見教材 263頁） 企業(yè)能夠給所有者提供價值的方式有兩種：一種是由營業(yè)所產生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，稱之為持續(xù)經營價值（簡稱續(xù)營價值）；另一種是停止經營，出售資產產生的現(xiàn)金流，稱之為清算價值。 ?注：在進行企業(yè)價值評估時，首先要明確擬評估的對象是什么，搞清楚是企業(yè)實體價值還是股權價值，是續(xù)營價值還是清算價值，是少數(shù)股權價值還是控股權價值。對于上市公司而言，每天參加交易的只是少數(shù)股權，多數(shù)股權不參加日常交易，因此，股票的市場價格只是少數(shù)股東認可的價格，再加上比較嚴重的信息不對稱和股價經常波動，它未必代表公平價值。為了避免預測無限期的現(xiàn)金流量，大部分估價將預測的時間分為兩個階段： ?第一個階段是“詳細預測期”，或稱“預測期”。本書采用的就是全面預測。 ? DBX公司存在一個目標資本結構，即有息負債 /凈資本為 30%，其中短期負債 /凈資本為 20%，長期負債 /凈資本為 10%。 股利支付率= 2023年需要支付的股利為： %=。接下來，我們研究后續(xù)期現(xiàn)金流量問題。 ?（五）企業(yè)價值的計算 （加權平均資本成本 12%） ? 企業(yè)實體價值 =3（ P/S，12%， 1） +（ P/S，12%， 2） +（ P/S，12%， 3） +（ P/S，12%， 4） +（ P/S，12%， 5） +（ 12%5%）（ P/S， 12%， 5）=
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