06風險投資的退出-免費閱讀
【正文】 當年，中國創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)達到 206家，比上年增長 %，創(chuàng)投資本總量達 ，增長 %。除了較早設(shè)立的日本Jasdaq市場外，還有臺灣的場外證券市場、新加坡的證券交易及自動報價系統(tǒng)市場 (SESDAQ)、韓國的 KESDAQ、馬來西亞證券交易及自動報價場外證券市場 (Mesdaq)、吉隆坡證券交易所二板市場 (KLSE)等。 ? 還曾在海外設(shè)立分支，有 NASDAQ歐洲、 NASDAQ日本，并有 6只股票可以在香港聯(lián)網(wǎng)交易。 46 北京化工大學經(jīng)濟管理學院林莉 二板市場 ? 嚴格的退市制度 ? NASDAQ規(guī)范的市場退出機制，不斷將不合格的上市公司甚至管理者逐出市場，不但優(yōu)化了資源配置，而且提高了市場形象。這對中國證券市場具有指導意義。做市商制度保證了市場進行不間斷的交易活動，尤其有利于大額買賣指令及時成交，對于市值較低、交易量小的證券亦尤為重要。在 NASDAQ市場，有 60多家大的金融機構(gòu)為做市商提供交易資金。 ? 做市商為每只股票的買賣提供報價，這有別于傳統(tǒng)交易中有買賣雙方出價形成的差價。 做市商通過這種不斷買賣來維持市場的流動性， 滿足公眾投資者的投資需求。規(guī)模較小的新興公司證券一般在小型資本市場進行交易，從而提高了 NASDAQ市場的交易能力和效率。 28 北京化工大學經(jīng)濟管理學院林莉 二板市場 ? 在該市場中，電腦或與電腦有關(guān)的公司占 %，電腦和電信兩個領(lǐng)域的市場資本約占 2/3，在美國資本市場市值最高的 5家公司中，納斯達克占有微軟、英特爾、思科 3家，其余兩家即 GE和沃爾瑪則在紐交所掛牌交易。在這個相對特殊的二板市場上，高科技、高成長的中小企業(yè)得到風險資本、戰(zhàn)略資本及公眾投資的支持而得以快速發(fā)展，風險投資家、戰(zhàn)略投資家和投資銀行家們則獲得豐厚的報酬。 22 北京化工大學經(jīng)濟管理學院林莉 二板市場 ? 比如，紐約證交所規(guī)定，上市公司市值需達到 5億美元，最近一年的營業(yè)額不低于 2億美元，最近三年稅前利潤總計應(yīng)達到 650萬美元以上。 ? 在美國、英國、加拿大、以色列等國，風險資本主要是通過首次公開發(fā)行股票 (Initial Public Offering，簡稱 IPO)或并購 (M＆ A)方式出售所持股份。風險投資家也見好就收，于是雙方可將股份出售和收購事宜進行協(xié)商。創(chuàng)業(yè)者也不可能籌集到更多的投資。 9 北京化工大學經(jīng)濟管理學院林莉 風險資本退出機制的意義 ? IPO退出方式可以優(yōu)化企業(yè)的激勵機制 ? 在創(chuàng)新企業(yè)進入股票市場以后，也引入了新的治理機制。 7 北京化工大學經(jīng)濟管理學院林莉 風險資本退出機制的意義 ? 風險資本有很強的退出動力。 4 北京化工大學經(jīng)濟管理學院林莉 風險資本退出機制的意義 ? 如果說風險投資的進入是為了取得收益，那么退出則是為了實現(xiàn)收益。公開資本市場所具有的高流動性、高效率 和短周期使其成為風險企業(yè)家與 投資者的首選。 ? 在這種產(chǎn)權(quán)制度下，企業(yè)家的控制權(quán)通過兩種方式得到加強。 11 北京化工大學經(jīng)濟管理學院林莉 主要內(nèi)容 ? 風險資本退出機制的意義 ? 風險投資的退出方式 ? 二板市場 12 北京化工大學經(jīng)濟管理學院林莉 風險投資的退出方式 ? 風險資本退出一般有三種方式： ? 公開上市（ IPO） ? 公開上市是風險投資退出的最佳和最主要的渠道，通過 IPO，投資可得到最大的回報。一個發(fā)達活躍的證券市場能極大地促進風險投資業(yè)的發(fā)展。 ? 收購是企業(yè)通過證券市場購買目標公司的股份或購買目標公司的產(chǎn)權(quán)從而達到控制目標公司的行為。二板市場是風險企業(yè)的上市場所。因此，廣大高科技中小企業(yè)迫切需要新的融資途徑。 27 北京化工大學經(jīng)濟管理學院林莉 二板市場 ? 美國的納斯達克市場 (Nasdaq) ? 簡介 ? 美國 NASDAQ市場是一個著名的二板市場，它和風險投資基金一樣，都可以稱為促進美國高科技公司迅速成長的孵化器。 30 北京化工大學經(jīng)濟管理學院林莉 二板市場 ? 上市門檻低 ? NASDAQ服務(wù)的主要對象是中小企業(yè)和高科技企業(yè)，目前一般上市標準為： 400萬美元有形資產(chǎn)； 5000萬美元市值； 上市前一年稅前收益 100萬美元； 100萬股公開發(fā)行； 無經(jīng)營期限要求； 上市前股東 300個以上； 若上市后業(yè)績不佳， SEC將在 30天之內(nèi)發(fā)出下市通知，并給予一次申辯機會。這有別于其它交易所，是 NASDAQ市場的核心。 37 北京化工大學經(jīng)濟管理學院林莉 二板市場 ? 在 NASDAQ做市商制度下，買賣雙方無須等待對方的出現(xiàn)，只要有做市商出面承擔另一方的責任，交易便算完成。 39 北京化工大學經(jīng)濟管理學院林莉 二板市場 ? 為確保每只股票在任何時候都有活躍交投，每個做市商都承擔所需資金，以隨時應(yīng)付任何買賣。 42 北京化工大學經(jīng)濟管理學院林莉 市商制度的作用 ? （ 1） 有利于保持市場的流動性。做市商報價受交易所規(guī)則約束，報價要有連續(xù)性，差價幅度也有
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