企業(yè)并購(gòu)估價(jià)ppt課件(2)-免費(fèi)閱讀
【正文】 對(duì)于并購(gòu)方 A公司來(lái)說(shuō)，需要滿足的條件是： PAB＞ PA 即并購(gòu)后 A公司的股票市場(chǎng)價(jià)格大于 并購(gòu)前 A公司的股票市場(chǎng)價(jià)格；對(duì)于 B公司的股 東來(lái)說(shuō)，必須滿足 PAB＞ PB/ER，即并購(gòu)后擁 有 A公司股票價(jià)值總額大于并購(gòu)前擁有 B 公司股票價(jià)值總額。換股比例的確定方法無(wú)論是在西方還是在我國(guó)，均是一個(gè)頗有爭(zhēng)議的問(wèn)題。 ? 根據(jù)上述假設(shè)條件和影響期權(quán)價(jià)值的主要相關(guān)因素，布萊克和斯科爾斯建立了著名的 B— S期權(quán)定價(jià)模型。 ? 常用的評(píng)估模型主要是布萊克和斯科爾斯模型。 ? 第一步，估算華夏公司高速增長(zhǎng)期股權(quán)現(xiàn)金流量 ? 股權(quán)現(xiàn)金流量 =凈收益 （資本性支出 折舊） （ 1負(fù)債比率） （ 1負(fù)債比率） 營(yíng)運(yùn)資本增量 ? ? ? ? ? ? ? ?? ?? ? ? ? %601%%301%%601%% 0 0 7?????????????????????F C F E? ? ? ? ? ? 0 1 1 0 1 0 0 0 9:%%%2 0 0 8?????????????????????????年年年同理F C F E? 第二步，估算高速成長(zhǎng)期的股權(quán)資本成本 ? R=%+ 5%=14% ? 第三步，估算高速成長(zhǎng)期股權(quán)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 ? ? ? ? %141 54321???????現(xiàn)金流量的現(xiàn)值公司高速成長(zhǎng)階段自由? 第四步，估算第六年的股權(quán)現(xiàn)金流量 ? ? ? ? %% 0 1 2 ?????????F C F E第五步，計(jì)算公司穩(wěn)定增長(zhǎng)期的股權(quán)資本成本 %%51% ????r n? 第六步，計(jì)算公司穩(wěn)定增長(zhǎng)期股權(quán)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 ? 第七步，計(jì)算公司股權(quán)自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值總和 ? （ ＋ ） 3000=332160萬(wàn)元 ? ? ? ?%6%%1415?????金流量現(xiàn)值穩(wěn)定增長(zhǎng)期公司股權(quán)現(xiàn)公司自由現(xiàn)金流量及其計(jì)算 ? 公司自由現(xiàn)金流量是公司所有權(quán)利要求者，包括股東、債權(quán)人的現(xiàn)金流量的總和。無(wú)息流動(dòng)負(fù)債包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)付福利費(fèi)、應(yīng)交稅金、其他應(yīng)付款等。 第三、資本性支出預(yù)測(cè) ? 資本性支出主要是企業(yè)對(duì)生產(chǎn)場(chǎng)地、生產(chǎn)設(shè)備、管理設(shè)備以及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中資產(chǎn)正常更新的投資，主要包括三部分 :一是存量資產(chǎn)的正常更新支出(重置支出 )。具休地說(shuō)是企業(yè)向債權(quán)人支付利息、償還本金、支付優(yōu)先股利、以及滿足基自身發(fā)展需要后的剩余現(xiàn)金流量。但賦予每種方法多大的權(quán)重也會(huì)依賴于評(píng)估機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)和判斷。在不同的情況下，這些參數(shù)的取值可能有很大的不同。 二、企業(yè)并購(gòu)評(píng)估方法 ? 從技術(shù)層面來(lái)講，并購(gòu)中最核心的兩個(gè)制約因素是：融資問(wèn)題、并購(gòu)中的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估問(wèn)題。 審查目標(biāo)公司 ? 實(shí)施公司并購(gòu)戰(zhàn)略時(shí)，有必要對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行審查，以了解目標(biāo)公司的各方面情況。第三、繞開貿(mào)易壁壘。 ? 其次，愿景和使命 . ? 是企業(yè)文化的核心，是企業(yè)信仰系統(tǒng)中的靈魂，也是所有并購(gòu)活動(dòng)的出發(fā)點(diǎn)，是凝聚優(yōu)秀員工、留住有價(jià)值客戶的重要基礎(chǔ)。 ? 它們分別從屬于成本領(lǐng)先戰(zhàn)略、差異化戰(zhàn)略、專一化戰(zhàn)略。 ? 公司戰(zhàn)略涉及到對(duì)公司整體業(yè)務(wù)活動(dòng)所進(jìn)行的安排，其目的在于在公司這一層面上實(shí)現(xiàn)某種預(yù)先確定之目標(biāo)。第三章 企業(yè)并購(gòu)估價(jià) 課時(shí)： 6 主要內(nèi)容： 目標(biāo)公司的選擇及估價(jià)方法。 ? 公司所作的戰(zhàn)略選擇，決定了公司所要選取的并購(gòu)類型和目標(biāo)公司的形象，市場(chǎng)滲透戰(zhàn)略通常是對(duì)銷售相同產(chǎn)品的目標(biāo)公司進(jìn)行并購(gòu)，也就是說(shuō)是一種橫向并購(gòu)。 案例：反映戰(zhàn)略選擇的并購(gòu) ? 1992年，格林納大王（ Greene King， GK）以 并購(gòu)了莫蘭德公司（ Morland）這一釀酒業(yè)同行， GK的戰(zhàn)略就是要成為英國(guó)南部最大的區(qū)域釀酒商。 ? 第三，必須有清晰明確的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略 .即在競(jìng)爭(zhēng)性環(huán)境中實(shí)現(xiàn)愿景的基本指導(dǎo)思想、路徑，以及一系列連續(xù)的一致的集中的行動(dòng)。目標(biāo)公司可以不是很大，很強(qiáng)，只要能夠提供跨國(guó)生產(chǎn)，避開貿(mào)易壁壘就可以。審查可通過(guò)目標(biāo)公司、公開出版物、目標(biāo)公司的專業(yè)顧問(wèn)、登記機(jī)構(gòu)、當(dāng)?shù)卣⒛繕?biāo)公司的供應(yīng)商、顧客等多渠道進(jìn)行，為保證審查的科學(xué)性和真實(shí)性，常要聘請(qǐng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師、律師和通曉國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的經(jīng)濟(jì)學(xué)家等專家來(lái)協(xié)助審查。 ? 評(píng)估方法：介于科學(xué)和藝術(shù)之間 ? （一）并購(gòu)估值的復(fù)雜性 ? 估值方法：成本法、市場(chǎng)法、收益法、實(shí)物期權(quán)法、經(jīng)濟(jì)附加值模型等。因此在同一個(gè)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，即便是采用同一種方法時(shí)，參數(shù)選取的不同也可能會(huì)使得出的結(jié)論有很大的差別。 （二）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量估價(jià)法 ? DCF法是企業(yè)價(jià)值評(píng)估中使用最廣泛、理論上最健全的方法，也是其他價(jià)值評(píng)估方法的基礎(chǔ)。 ? 股權(quán)自由現(xiàn)金流量 =息前稅后利潤(rùn) +折舊 資本支出 營(yíng)運(yùn)資本增加 利息支出 償還債務(wù)本金 +新增債務(wù) +增加的優(yōu)先股 優(yōu)先股利 ? 如果公司的負(fù)債比率保持不變，僅為增量資本性支出和營(yíng)運(yùn)資本增量進(jìn)行融資，并且通過(guò)發(fā)行新債來(lái)償還舊債，且假定公司沒(méi)有優(yōu)先股，上面的公式可寫為： ? 股權(quán)
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1