【正文】 是銷售收入減去變動(dòng)成本的差額。隨籌資額增加，各籌資方式的資金成本變化如下。 邊際資金成本是一個(gè)動(dòng)態(tài)概念，追加籌資額越多，邊際資金成本越大。 100% = 杠桿收購(gòu)籌資的特點(diǎn)： P123 本章主要問(wèn)題： 主要籌資方式特點(diǎn)比較表 籌資方式 籌資 成本 籌資 風(fēng)險(xiǎn) 公司 信譽(yù) 股東 控制權(quán) 限制條款 籌資數(shù)額 杠桿作用 籌資速度 吸收投資 高 小 增強(qiáng) 分散 無(wú) 快 普通股 高 小 增強(qiáng) 分散 無(wú) 優(yōu)先股 高 小 增強(qiáng) 維持 多 限 有 銀行借款 低 大 降低 維持 多 限 有 快 發(fā)行債券 低 大 降低 維持 多 限 有 融資租賃 較高 較小 降低 維持 有 快 商業(yè)信用 低 大 降低 維持 有 第四章 資金成本 和資金結(jié)構(gòu) 第一節(jié) 資金成本 一、資金成本的概念和作用 （一）概念 企業(yè)為籌集和使用資金而發(fā)生的代價(jià)。P（ AB）－ S2 ； 10. 風(fēng)險(xiǎn)收益率、投資收益率與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系； 。 。 (應(yīng)投資 A公司 ) 本章主要問(wèn)題 : ,本質(zhì)及表現(xiàn)形式 。V 上式中， R為投資收益率；RF為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，一般把短期政府債券（如短期國(guó)庫(kù)券）的收益率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。 2 三、風(fēng)險(xiǎn)收益率 概念： 投資者冒風(fēng)險(xiǎn)投資而要求的超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的那部分額外收益率。 風(fēng)險(xiǎn)的類別： 按照風(fēng)險(xiǎn)能否被分散，可分為可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)； 按照風(fēng)險(xiǎn)的起源與影響，可分為基本風(fēng)險(xiǎn)與特定風(fēng)險(xiǎn)（或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）；企業(yè)特定風(fēng)險(xiǎn)又可分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 六、折現(xiàn)率、期間和利率的推算 （一）折現(xiàn)率的推算 已知年金 A，年金現(xiàn)值 P，期間 n，求折現(xiàn)率 i 。 （ P/F， i， m+n ） 例： P39例 11 （二）永續(xù)年金現(xiàn)值 含義：無(wú)限期等額收付的年金。 圖示： 計(jì)算公式： P=A[（ F/A， i， n+1）－ 1] 例： P37例 9 即付年金現(xiàn)值 圖示： 計(jì)算公式： P=A（ P/A， i， n） ※ 若已知 P，求 A（年資本回收額）： 則： A=P/（ P/A， i， n） =P 系數(shù)公式： F=A(1+i) 系數(shù)公式： P=F n) 單利現(xiàn)值 P=F/ (1+i 第二章 資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)分析 第一節(jié) 資金時(shí)間價(jià)值 一、概念 資金在使用過(guò)程中隨時(shí)間的推移而發(fā)生的增值。 各種財(cái)務(wù)關(guān)系的性質(zhì)。 地位：是落實(shí)預(yù)算的有效措施。 地位：是財(cái)務(wù)管理的核心。 解決矛盾的措施： ①解聘；②接收；③激勵(lì) （二）所有者與債權(quán)人的矛盾與協(xié)調(diào) 矛盾： ①所有者未經(jīng)債權(quán)人同意，要求經(jīng)營(yíng)者投資于比債權(quán)人預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)要高的項(xiàng)目； ②未經(jīng)現(xiàn)有債權(quán)人同意，發(fā)行新債券或舉借新債，致使舊債券或老債券的價(jià)值降低。 C、期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率：為彌補(bǔ)債務(wù)期限長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)而提高的利率。 利率的類型 （ 1）按變動(dòng)關(guān)系分為：基準(zhǔn)利率和套 算利率（哪個(gè)起決定作用？） （ 2）按與供求情況的關(guān)系分為：固定利率和浮動(dòng)利率（哪個(gè)不受通貨膨脹影響？） （ 3）按形成機(jī)制分為：法定利率和市場(chǎng)利率（哪個(gè)由市場(chǎng)決定？） 利率的一般計(jì)算公式 利率的主要影響因素是資金的供應(yīng)和需求 利率的構(gòu)成： （ 1）純利率：沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。 二、財(cái)務(wù)關(guān)系 企業(yè)在組織財(cái)務(wù)活動(dòng)過(guò)程中與各方面發(fā)生的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。 財(cái)務(wù)管理的要求：加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金利用效果。 財(cái)務(wù)管理的要求：合理確定籌資規(guī)模和籌資結(jié)構(gòu)。包括四大方面： （一）籌資活動(dòng) 包括權(quán)益籌資和負(fù)債籌資。 （三）營(yíng)運(yùn)活動(dòng) 指資金在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的循環(huán)和周轉(zhuǎn)。 ※ 以上四方面也就是財(cái)務(wù)管理的基本內(nèi)容。 （二）金融工具 （三）金融市場(chǎng) （四）利率 利率是資金的交易價(jià)格。 B、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率：為彌補(bǔ)債務(wù)人的資產(chǎn)流動(dòng)性不好的風(fēng)險(xiǎn)而提高的利率。（并非賬面資產(chǎn)的價(jià)值，應(yīng)考慮未來(lái)的發(fā)展能力和發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)） 優(yōu)點(diǎn)： 考慮了資金時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素 可以促使企業(yè)保值增值 有利于克服片面性和短期行為 有利于社會(huì)資源的合理配置 缺點(diǎn)：主要是難于計(jì)量 （上市公司可以股票價(jià)格反映企業(yè)價(jià)值的變化，但并不絕對(duì)） 二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的協(xié)調(diào) （一）所有者與經(jīng)營(yíng)者的矛盾與協(xié)調(diào) 矛盾：經(jīng)營(yíng)者希望在提高企業(yè)價(jià)值和股東財(cái)富的同時(shí)，能更多的增加享受成本；而所有者和股東則希望以較小的享受成本支出帶來(lái)更高的企業(yè)價(jià)值或股東財(cái)富。 財(cái)務(wù)決策：從備選方案中選出最優(yōu)方案。 財(cái)務(wù)控制：對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)施加影響和調(diào)節(jié)。 本章主要問(wèn)題： 財(cái)務(wù)活動(dòng)的構(gòu)成及財(cái)務(wù)管理的要求。 利率的分類、構(gòu)成及主要影響因素。 (1+i （ F/P ， i， n ） 復(fù)利現(xiàn)值 圖示 : 數(shù)學(xué)公式： P=F 包括四種主要形式： 普通年金：每期期末發(fā)生的年金 即付年金：每期期初發(fā)生的年金 遞延年金：延緩若干期后發(fā)生的年金 永續(xù)年金：無(wú)限期發(fā)生的年金 普通年金終值 圖示： 數(shù)學(xué)公式： F=A 系數(shù)公式： P=A（ 1+i） =A[（ P/A， i， n1） +1] 五、遞延年金和永續(xù)年金現(xiàn)值 （一）遞延年金現(xiàn)值 含義：遞延若干期后發(fā)生的年金。[（ P/A， i， m+n） （ P/A， i， m） ] P=A （ P/A， i， n） 假定公司的資金成本率（折現(xiàn)率）為10%，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案？ 解： P1=20[（ P/A， 10%， 9） +1] =20（ +1） =(萬(wàn)元 ) 或者 : P1=20（ P/A， 10%， 10） *（ 1+10%） P2=25（ P/A,10%,10 ） * （ P/F,10%,3） =25**=(萬(wàn)元 ) 或者 : P2= 25[（ P/A,10%,13 ） （ P/A,10%,3） ] 所以， P2＜ P1，應(yīng)選擇第二方案。 （教材 P36—37） （三）名義利率與實(shí)際利率的換算 一年復(fù)利多次時(shí)： 實(shí)際利率的換算（ P44） 復(fù)利終值的計(jì)算 （ P44—45） 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)分析 一、風(fēng)險(xiǎn)的概念與類別 由于各種不確定因素的存在，使企業(yè)達(dá)不到預(yù)期收益而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率 V V= σ/ E =※ 無(wú)論期望值是否相同，標(biāo)準(zhǔn)離差率 V越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。 （ 2） 在不考慮通貨膨脹因素的情況下，投資總收益率（ R）為： R=RF+RR=RF+b 例：某企業(yè)欲將部分閑置資金對(duì)外投資，可供選擇的 A、 B、 C股票的報(bào)酬率及其概率分布情況如下表所示： 經(jīng)濟(jì)情況 概率分布 報(bào)酬率 A B C 繁榮 一般 衰退 30% 15% 0 40% 15% 15% 50% 15% 30% 要求： （ 1） 分別計(jì)算投資 A、 B、 C股票的期望報(bào)酬率； (答案 :均為 %) （ 2） 分別計(jì)算投資 A、 B、 C股票的標(biāo)準(zhǔn)離差； (分別為 % % %) （ 3） 若想投資于風(fēng)險(xiǎn)較小的股票 ，作出你的合理選擇 。 。 。 三、籌資渠道與方式 四、籌資原則 五、資金需要量預(yù)測(cè) （一）定性預(yù)測(cè)法 （二）比率預(yù)測(cè)法（銷售百分比法） 外界資金需要量 = 預(yù)測(cè)期的銷售增長(zhǎng)率 （基期隨銷售變動(dòng)的資產(chǎn)－基期隨銷售變動(dòng)的負(fù)債）－預(yù)測(cè)期的留存收益 = △ S/S1 △ S S2 企業(yè)可以對(duì)每一項(xiàng)資金或資金總額采用下列方法進(jìn)行預(yù)測(cè)： 高低點(diǎn)法 步驟： 5步 P67例 32 一元線性回歸法 步驟： 4步 P68例 33 第二節(jié) 權(quán)益資金的籌集 一、吸收直接投資 吸收直接投資優(yōu)缺點(diǎn)： P7273 二、發(fā)行普通股 普通股的權(quán)利： P7880 股票上市的利弊： P8687 普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)： P88 三、發(fā)行優(yōu)先股 優(yōu)先股的權(quán)利： P92 優(yōu)缺點(diǎn)： P93 四、發(fā)行認(rèn)股權(quán)證 P9396 第三節(jié) 負(fù)債資金的籌集 一、向銀行借款 （一） 銀行借款的信用條件： 補(bǔ)償性余額貸款實(shí)際利率 = 名義利率 /（ 1－補(bǔ)償性余額比例） （二）利息支付方式 貼現(xiàn)貸款的實(shí)際利率 = 名義利率 /（ 1－名義利率） （三）優(yōu)缺點(diǎn)： P102 二、發(fā)行公司債券 （一）發(fā)行價(jià)格的計(jì)算 P108109 例： （二）優(yōu)缺點(diǎn) P112 三、融資租賃 （一）形式 （二）租金的構(gòu)成和計(jì)算 （三）優(yōu)缺點(diǎn) 四、商業(yè)信用 （一）形式 （二）放棄現(xiàn)金折扣成本的計(jì)算 折扣率 360 1折扣率 信用期 折扣期 （三）優(yōu)缺點(diǎn) 五、杠桿收購(gòu) 杠桿收購(gòu)籌資是指某一企業(yè)擬收購(gòu)其他企業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組時(shí)，以被收購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)和將來(lái)的收益能力做抵押，從銀行籌集部分資金用于收購(gòu)行為的一種籌資活動(dòng)。 三、加權(quán)平均資金成本 （籌資組合資金成本，綜合資金成本） =Σ（某種資金的成本 該種資金的比重） 例： P131 例： 三、邊際資金成本 (一 )含義：資金每增加一個(gè)單位而增加的資金成本。 確定各籌資方式的個(gè)別資金成本 計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)（成本跳躍點(diǎn)） =某籌資方式的成本分界點(diǎn) / 該籌資方式的最優(yōu)資金比例 例 1：某公司目前擁有資金 500萬(wàn)元，其中普通股 300萬(wàn)元，銀行借款 200萬(wàn)元，該公司計(jì)劃籌集新的資金， 并維持目前的資金結(jié)構(gòu)不變。 第二節(jié) 杠桿原理 一、 杠桿效應(yīng)的含義 P136 二、成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)與息稅前利潤(rùn) （一）成本習(xí)性及分類 成本習(xí)性：成本總額與業(yè)務(wù)量的依存關(guān)系。 五、復(fù)合杠桿 （一）概念 原因： （二）計(jì)量： （ 1） DCL= 每股利潤(rùn)變動(dòng)率 /產(chǎn)銷量變動(dòng)率 （ 2） DCL=DOL DFL （ 3） DCL= M . EBITId/（ 1T） 意義： P153 第三節(jié) 資金結(jié)構(gòu) 一、概述 （一）概念 P156 （二）影響資金結(jié)構(gòu)的因素 P156158 （三）資金結(jié)構(gòu)理論 P158161 二、最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的確定方法 最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)使企業(yè)資金成本最低，企業(yè)價(jià)值最大的資金結(jié)構(gòu)。 例： P166 例： （三）公司價(jià)值分析法 P168