【正文】 環(huán)節(jié) 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)：對(duì)未來的財(cái)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行科學(xué)的預(yù)計(jì)和測(cè)算。 第三節(jié) 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo) 一、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的含義 是進(jìn)行財(cái)務(wù)管理要達(dá)到的目標(biāo)。 （ 2）通貨膨脹補(bǔ)償率：補(bǔ)償通貨膨脹導(dǎo)致的購買力損失而提高的利率。 與政府：強(qiáng)制的無償?shù)姆峙潢P(guān)系 與投資者：所有權(quán)性質(zhì)的投資與受 與受資者：資關(guān)系 內(nèi)部各單位：資金結(jié)算關(guān)系 與內(nèi)部 職工：勞動(dòng)成果的分配關(guān)系 與債權(quán)人： 與債務(wù)人： 債權(quán)債務(wù)關(guān)系 三、財(cái)務(wù)管理 是企業(yè)組織財(cái)務(wù)活動(dòng)，處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理工作。 （四）分配活動(dòng) 包括廣義的分配和狹義的分配。 （二）投資活動(dòng) 包括對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資。《 財(cái)務(wù)管理 》 講 解 主講：彭 浪 前 言 一、教材結(jié)構(gòu)與重點(diǎn)章節(jié) 二、考試題型及命題特點(diǎn) 考試題型： 單選題： 25 1分 =25分 多選題： 10 2分 =20分 判斷題： 10 1分 =10分 計(jì)算題： 4 5分 =20分 綜合題： 15+10分 =25分 命題特點(diǎn)： 全面考核，而重點(diǎn)突出 緊密結(jié)合實(shí)際 注重考察熟練程度和綜合能力 三、學(xué)習(xí)方法 預(yù)習(xí)教材 作好筆記 勤于歸納 加強(qiáng)練習(xí) 第一章 總 論 第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容 一、財(cái)務(wù)活動(dòng) 財(cái)務(wù)活動(dòng)：一個(gè)單位組織資金運(yùn)動(dòng)的一系列行為。 財(cái)務(wù)管理的要求：合理確定投資規(guī)模和投資結(jié)構(gòu)。 財(cái)務(wù)管理的要求：合理確定分配的規(guī)模和方式。 其客觀基礎(chǔ)是：財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)關(guān)系 第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境 一、經(jīng)濟(jì)環(huán)境 包括： 經(jīng)濟(jì)周期 經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平 經(jīng)濟(jì)政策 二、法律環(huán)境 企業(yè)組織形式 稅法 三、金融環(huán)境 （一）金融機(jī)構(gòu)：銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)。 利率 =純利率 +通貨膨脹補(bǔ)償率 +風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 （ 3）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率：包括： A、違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率：為彌補(bǔ)債務(wù)人無法按時(shí)還本付息的風(fēng)險(xiǎn)而提高的利率。三大觀點(diǎn)： （一）利潤最大化 缺點(diǎn)： 沒有考慮投入產(chǎn)出關(guān)系 沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值 沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素 可能導(dǎo)致短期行為 （二）資本利潤率最大化或每股利潤最大化 優(yōu)點(diǎn)：考慮了投入產(chǎn)出關(guān)系 缺點(diǎn)： 沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值 沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素 可能導(dǎo)致短期行為 （三）企業(yè)價(jià)值最大化 企業(yè)價(jià)值： 是企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。 地位：為決策提供依據(jù)。 地位：是預(yù)測(cè)和決策的具體化，是控制和分析的依據(jù)。 地位：改善以前各環(huán)節(jié)。 所有者與債權(quán)人的矛盾及協(xié)調(diào)。 表現(xiàn)形式：純利率 （ 資金時(shí)間價(jià)值 ≠利率） 二、一次性收付款的終值和現(xiàn)值 （一）單利的終值和現(xiàn)值 單利終值 F=P (1+i) 系數(shù)公式： F=P 三、普通年金的終值和現(xiàn)值 年金：一定時(shí)期每次等額收付的一系列款項(xiàng)。 （ A/F， i， n） 例： P33例 5 P34例 6 普通年金現(xiàn)值 圖示： (1+i) 1 i n 數(shù)學(xué)公式： F=A（ F/A， i， n） （ 1+i） =A（ P/F， i， m） P=A 第二方案：從第五年開始，每年年初支付 25萬元，連續(xù)付 10次，共 250萬元。(i2i1) 例： P36例 12 (二 )期間的推算 已知 A, P， i，求 n 。分三步計(jì)算： 計(jì)算收益的期望值 E=Σ（ Xi Pi） 例： 市場(chǎng)狀況 概率 P 收益 X 好 50 一般 20 差 5 E= 50+ 20+ (5)=24 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差 σ σ= √∑（ XiE） Pi σ= ※ 在期望值 E一定時(shí) , 標(biāo)準(zhǔn)離差 σ越大 , 風(fēng)險(xiǎn)越大。V 式中： RR為風(fēng)險(xiǎn)收益率； b為風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)； V為標(biāo)準(zhǔn)離差率。 :選擇收益高、風(fēng)險(xiǎn)低的方案。 。 。 按照籌資的結(jié)果是否在資產(chǎn)負(fù)債表上得以反映，分為表內(nèi)籌資和表外籌資（如經(jīng)營租賃，應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)）。E =（ A/S1 – B/S1） 例： P65例 1 （三）資金習(xí)性預(yù)測(cè)法 設(shè)產(chǎn)銷量為 x，資金占用量為 y，它們之間的關(guān)系式為： y =a+bX 式中： a為不變資金， b為單位產(chǎn)銷量所需變動(dòng)資金。（ P126） 二、個(gè)別資金成本 （一）銀行借款資金成本 =年利息（ 1T） / 借款總額（ 1 f） =年利率（ 1 T） /（ 1 f） T ：表示所得稅率 f ：表示籌資費(fèi)率 當(dāng) f 忽略不計(jì)時(shí)，上式可簡化： =年利率（ 1 f） （二）債券資金成本 = 年利息（ 1 T） / 籌資總額（ 1 f） = 年利息（ 1 T） / 發(fā)行價(jià)格（ 1 f） （可以按一張債券的年利息和發(fā)行價(jià)格計(jì)算） 只有當(dāng)發(fā)行價(jià)格等于面值時(shí)，上式才能簡化： =年利率（ 1T） / （ 1f） （三）優(yōu)先股成本 = 年股利 / 籌資總額（ 1 f） = 年股利 / 發(fā)行價(jià)格（ 1 f） = 面值 年股利率 / 發(fā)行價(jià)格（ 1 f） 只有當(dāng)發(fā)行價(jià)格等于面值時(shí)，上式才能簡化： = 年股利率 / （ 1f） （四）普通股成本 股利折現(xiàn)模型 D1 V0（ 1f） D0（ 1+g） V0（ 1f） 其中： D0：基年股利（上年股利） D1 ：第一年股利（今年股利） V0 ：發(fā)行價(jià)格（或現(xiàn)行市價(jià)） g ：年股利增長率 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ＋ g = ＋ g = 無風(fēng)險(xiǎn)利率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法 KC = RF+RP （五）留存收益成本 借用普通股指標(biāo)計(jì)算： =D1 / V0 ＋ g 注意： 一般而言，各種籌資方式的資金成本的高低順序?yàn)椋? 普通股 ——留存收益 — 優(yōu)先股 —債券 —銀行借款。分五步： 確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu) 即確定各籌資方式的最優(yōu)資金比例。 籌資方式 新籌資額（萬元） 資金成本 銀行借款 30萬元以下 8% 30—80萬元 9% 80萬元以上 10% 普通股 60萬元以下 14% 60萬元以上 16% 確定新的籌資總額范圍 計(jì)算各籌資總額范圍的資金邊際成本 如上例，計(jì)算各籌資總額范圍的邊際資金成本。 四、財(cái)務(wù)杠桿 概念 原因： 計(jì)量： （ 1） DFL=普通股每股利潤變動(dòng)率 /息稅前利潤變動(dòng)率 （ 2） DFL = EBIT . EBIT I –L d/（ 1T） 當(dāng)沒有融資租賃和優(yōu)先股時(shí)，上式可簡化 = EBIT . EBIT I 意義： DFL 反映企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)， DFL 越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。 每股利潤 =稅后利潤 /普通股股數(shù) =（ EBITI） （ 1 T） D N =… 應(yīng)用步驟 : 計(jì)算每股利潤無差別點(diǎn)的 EBIT： 列方程： P165 解出無差別點(diǎn) EBIT 作出決策： （ 1）預(yù)計(jì)該企業(yè)下年度 EBIT＞無差別點(diǎn) EBIT，選擇負(fù)債籌資方案； （ 2） （ 3） 例： P126 （二）比較資金成本法 步驟： 計(jì)算各方案籌資后的加權(quán) 平均資金成本； 作出決策：選擇加權(quán)平均資金成本最低的方案為最優(yōu)方案。 投機(jī)與投資的區(qū)別： P194 ① 行為期限的長短不同 ②利益著眼點(diǎn)不同 ③承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小不同 ④交易的方式不同 四、投資的分類 P180 （一）按照投入行為的介入程度不同，分為直接投資和間接投資； （二）按照投資對(duì)象的不同，分為實(shí)物投資和金融投資； （三）按照投入的領(lǐng)域不同，分為生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資； （四）按經(jīng)營目標(biāo)的不同，分為盈利性投資和政策性投資； （五）按照投資的方向不同，分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資； （六）按照投資的內(nèi)容不同，分為固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、開辦費(fèi)投資、流動(dòng)資金投資、房地產(chǎn)投資、有價(jià)證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資、保險(xiǎn)投資等多種形式。其中，期望投資收益是指在投資收益不確定的情況下，按估計(jì)的各種可能收益水平及其發(fā)生的概率計(jì)算的加權(quán)平均數(shù)；實(shí)際投資收益則是指特定投資項(xiàng)目具體實(shí)施之后，在一定時(shí)期內(nèi)得到真實(shí)收益，又稱真實(shí)投資收益；無風(fēng)險(xiǎn)收益等于資金的時(shí)間價(jià)值與通貨膨脹補(bǔ)貼（又稱通貨膨脹貼水）之和；必要投資收益等于無風(fēng)險(xiǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn)收益之和，計(jì)算公式如下： 必要收益（率） =無風(fēng)險(xiǎn)收益（率） +風(fēng)險(xiǎn)收益（率） =資金時(shí)間價(jià)值 +通貨膨脹補(bǔ)貼（率） +風(fēng)險(xiǎn)收益（率） 三、投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算 投資者同時(shí)以兩個(gè)或兩個(gè)以上資產(chǎn)作為投資對(duì)象而發(fā)生的投資，就是投資組合。其計(jì)算公式為： P185 當(dāng)協(xié)方差為正值時(shí)，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈同方向變動(dòng)；協(xié)方差為負(fù)值時(shí)，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈相反方向變化。 由兩種資產(chǎn)組合而成的投資組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差 的計(jì)算公式為： P186 例： P186例 52 注意：不論投資組合中兩項(xiàng)資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)如何，只要投資比例不變，各項(xiàng)資產(chǎn)的期望收益率不變，則該投資組合的期望收益率就不變。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的具體構(gòu)成內(nèi)容包括經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)兩部分。其計(jì)算公式為： P191 式中， Cov(R1,R2)為單個(gè)資產(chǎn) i資產(chǎn)與市場(chǎng)資產(chǎn)組合的協(xié)方差（表示該資產(chǎn)對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響）， Rm為當(dāng)全部資產(chǎn)作為一個(gè)市場(chǎng)投資組合的方差（即該市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）。計(jì)算公式為： P192 投資組合的 β系數(shù)受到單項(xiàng)資產(chǎn)的 β系數(shù)和各種資產(chǎn)在投資組合中所占比重兩個(gè)因素的影響。在其他因素不變的情況下，風(fēng)險(xiǎn)收益率與投資組合的系數(shù)成正比，系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)收益率就越大；反之就越小。 特點(diǎn)：投資金額大、影響時(shí)間長、變現(xiàn)能力差和投資風(fēng)險(xiǎn)大。 （三）更新改造項(xiàng)目的現(xiàn)金流量（略） 三、現(xiàn)金流量的假設(shè) （ P205） 第三節(jié) 凈現(xiàn)金流量的確定 一、凈現(xiàn)金流量（ NCF）的含義 = 現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量 二、凈現(xiàn)金流量的簡算公式 （一）完整工業(yè)投資項(xiàng)目 建設(shè)期： NCFt= — 原始投資額 （ t=0， 1， … s ） 例：某項(xiàng)目建設(shè)期為 3年，各年初投入固定資金 30萬元，建設(shè)期末投入流動(dòng)資金 10萬元。 數(shù)學(xué)表示： P232 例： 決策標(biāo)準(zhǔn)： （二）凈現(xiàn)值率（ NPVR） =凈現(xiàn)值 /原始投資額的現(xiàn)值 100% 決策標(biāo)準(zhǔn)： （三）獲利指數(shù)