【正文】 環(huán)節(jié) 財務(wù)預(yù)測：對未來的財務(wù)活動進(jìn)行科學(xué)的預(yù)計和測算。 第三節(jié) 財務(wù)管理的目標(biāo) 一、財務(wù)管理目標(biāo)的含義 是進(jìn)行財務(wù)管理要達(dá)到的目標(biāo)。 （ 2）通貨膨脹補(bǔ)償率：補(bǔ)償通貨膨脹導(dǎo)致的購買力損失而提高的利率。 與政府：強(qiáng)制的無償?shù)姆峙潢P(guān)系 與投資者：所有權(quán)性質(zhì)的投資與受 與受資者：資關(guān)系 內(nèi)部各單位：資金結(jié)算關(guān)系 與內(nèi)部 職工：勞動成果的分配關(guān)系 與債權(quán)人： 與債務(wù)人： 債權(quán)債務(wù)關(guān)系 三、財務(wù)管理 是企業(yè)組織財務(wù)活動，處理財務(wù)關(guān)系的一項經(jīng)濟(jì)管理工作。 （四）分配活動 包括廣義的分配和狹義的分配。 （二）投資活動 包括對內(nèi)投資和對外投資?！?財務(wù)管理 》 講 解 主講：彭 浪 前 言 一、教材結(jié)構(gòu)與重點章節(jié) 二、考試題型及命題特點 考試題型： 單選題： 25 1分 =25分 多選題： 10 2分 =20分 判斷題： 10 1分 =10分 計算題： 4 5分 =20分 綜合題： 15+10分 =25分 命題特點： 全面考核，而重點突出 緊密結(jié)合實際 注重考察熟練程度和綜合能力 三、學(xué)習(xí)方法 預(yù)習(xí)教材 作好筆記 勤于歸納 加強(qiáng)練習(xí) 第一章 總 論 第一節(jié) 財務(wù)管理的內(nèi)容 一、財務(wù)活動 財務(wù)活動：一個單位組織資金運(yùn)動的一系列行為。 財務(wù)管理的要求：合理確定投資規(guī)模和投資結(jié)構(gòu)。 財務(wù)管理的要求：合理確定分配的規(guī)模和方式。 其客觀基礎(chǔ)是：財務(wù)活動和財務(wù)關(guān)系 第二節(jié) 財務(wù)管理的環(huán)境 一、經(jīng)濟(jì)環(huán)境 包括： 經(jīng)濟(jì)周期 經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平 經(jīng)濟(jì)政策 二、法律環(huán)境 企業(yè)組織形式 稅法 三、金融環(huán)境 （一）金融機(jī)構(gòu)：銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)。 利率 =純利率 +通貨膨脹補(bǔ)償率 +風(fēng)險報酬率 （ 3）風(fēng)險報酬率：包括： A、違約風(fēng)險報酬率：為彌補(bǔ)債務(wù)人無法按時還本付息的風(fēng)險而提高的利率。三大觀點： （一）利潤最大化 缺點： 沒有考慮投入產(chǎn)出關(guān)系 沒有考慮資金的時間價值 沒有考慮風(fēng)險因素 可能導(dǎo)致短期行為 （二）資本利潤率最大化或每股利潤最大化 優(yōu)點：考慮了投入產(chǎn)出關(guān)系 缺點： 沒有考慮資金的時間價值 沒有考慮風(fēng)險因素 可能導(dǎo)致短期行為 （三）企業(yè)價值最大化 企業(yè)價值： 是企業(yè)的市場價值。 地位：為決策提供依據(jù)。 地位：是預(yù)測和決策的具體化，是控制和分析的依據(jù)。 地位：改善以前各環(huán)節(jié)。 所有者與債權(quán)人的矛盾及協(xié)調(diào)。 表現(xiàn)形式：純利率 （ 資金時間價值 ≠利率） 二、一次性收付款的終值和現(xiàn)值 （一）單利的終值和現(xiàn)值 單利終值 F=P (1+i) 系數(shù)公式： F=P 三、普通年金的終值和現(xiàn)值 年金：一定時期每次等額收付的一系列款項。 （ A/F， i， n） 例： P33例 5 P34例 6 普通年金現(xiàn)值 圖示： (1+i) 1 i n 數(shù)學(xué)公式： F=A（ F/A， i， n） （ 1+i） =A（ P/F， i， m） P=A 第二方案：從第五年開始，每年年初支付 25萬元，連續(xù)付 10次，共 250萬元。(i2i1) 例： P36例 12 (二 )期間的推算 已知 A, P， i，求 n 。分三步計算： 計算收益的期望值 E=Σ（ Xi Pi） 例： 市場狀況 概率 P 收益 X 好 50 一般 20 差 5 E= 50+ 20+ (5)=24 計算標(biāo)準(zhǔn)離差 σ σ= √∑（ XiE） Pi σ= ※ 在期望值 E一定時 , 標(biāo)準(zhǔn)離差 σ越大 , 風(fēng)險越大。V 式中： RR為風(fēng)險收益率； b為風(fēng)險價值系數(shù)； V為標(biāo)準(zhǔn)離差率。 :選擇收益高、風(fēng)險低的方案。 。 。 按照籌資的結(jié)果是否在資產(chǎn)負(fù)債表上得以反映，分為表內(nèi)籌資和表外籌資（如經(jīng)營租賃，應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)）。E =（ A/S1 – B/S1） 例： P65例 1 （三）資金習(xí)性預(yù)測法 設(shè)產(chǎn)銷量為 x，資金占用量為 y，它們之間的關(guān)系式為： y =a+bX 式中： a為不變資金， b為單位產(chǎn)銷量所需變動資金。（ P126） 二、個別資金成本 （一）銀行借款資金成本 =年利息（ 1T） / 借款總額（ 1 f） =年利率（ 1 T） /（ 1 f） T ：表示所得稅率 f ：表示籌資費(fèi)率 當(dāng) f 忽略不計時，上式可簡化： =年利率（ 1 f） （二）債券資金成本 = 年利息（ 1 T） / 籌資總額（ 1 f） = 年利息（ 1 T） / 發(fā)行價格（ 1 f） （可以按一張債券的年利息和發(fā)行價格計算） 只有當(dāng)發(fā)行價格等于面值時，上式才能簡化： =年利率（ 1T） / （ 1f） （三）優(yōu)先股成本 = 年股利 / 籌資總額（ 1 f） = 年股利 / 發(fā)行價格（ 1 f） = 面值 年股利率 / 發(fā)行價格（ 1 f） 只有當(dāng)發(fā)行價格等于面值時，上式才能簡化： = 年股利率 / （ 1f） （四）普通股成本 股利折現(xiàn)模型 D1 V0（ 1f） D0（ 1+g） V0（ 1f） 其中： D0：基年股利（上年股利） D1 ：第一年股利（今年股利） V0 ：發(fā)行價格（或現(xiàn)行市價） g ：年股利增長率 資本資產(chǎn)定價模型 ＋ g = ＋ g = 無風(fēng)險利率加風(fēng)險溢價法 KC = RF+RP （五）留存收益成本 借用普通股指標(biāo)計算： =D1 / V0 ＋ g 注意： 一般而言，各種籌資方式的資金成本的高低順序為： 普通股 ——留存收益 — 優(yōu)先股 —債券 —銀行借款。分五步： 確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu) 即確定各籌資方式的最優(yōu)資金比例。 籌資方式 新籌資額（萬元） 資金成本 銀行借款 30萬元以下 8% 30—80萬元 9% 80萬元以上 10% 普通股 60萬元以下 14% 60萬元以上 16% 確定新的籌資總額范圍 計算各籌資總額范圍的資金邊際成本 如上例，計算各籌資總額范圍的邊際資金成本。 四、財務(wù)杠桿 概念 原因： 計量： （ 1） DFL=普通股每股利潤變動率 /息稅前利潤變動率 （ 2） DFL = EBIT . EBIT I –L d/（ 1T） 當(dāng)沒有融資租賃和優(yōu)先股時，上式可簡化 = EBIT . EBIT I 意義： DFL 反映企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險， DFL 越大，財務(wù)風(fēng)險越大。 每股利潤 =稅后利潤 /普通股股數(shù) =（ EBITI） （ 1 T） D N =… 應(yīng)用步驟 : 計算每股利潤無差別點的 EBIT： 列方程： P165 解出無差別點 EBIT 作出決策： （ 1）預(yù)計該企業(yè)下年度 EBIT＞無差別點 EBIT，選擇負(fù)債籌資方案； （ 2） （ 3） 例： P126 （二）比較資金成本法 步驟： 計算各方案籌資后的加權(quán) 平均資金成本； 作出決策：選擇加權(quán)平均資金成本最低的方案為最優(yōu)方案。 投機(jī)與投資的區(qū)別： P194 ① 行為期限的長短不同 ②利益著眼點不同 ③承擔(dān)風(fēng)險的大小不同 ④交易的方式不同 四、投資的分類 P180 （一）按照投入行為的介入程度不同，分為直接投資和間接投資； （二）按照投資對象的不同，分為實物投資和金融投資； （三）按照投入的領(lǐng)域不同，分為生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資； （四）按經(jīng)營目標(biāo)的不同，分為盈利性投資和政策性投資； （五）按照投資的方向不同，分為對內(nèi)投資和對外投資； （六）按照投資的內(nèi)容不同，分為固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、開辦費(fèi)投資、流動資金投資、房地產(chǎn)投資、有價證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資、保險投資等多種形式。其中，期望投資收益是指在投資收益不確定的情況下，按估計的各種可能收益水平及其發(fā)生的概率計算的加權(quán)平均數(shù)；實際投資收益則是指特定投資項目具體實施之后，在一定時期內(nèi)得到真實收益，又稱真實投資收益；無風(fēng)險收益等于資金的時間價值與通貨膨脹補(bǔ)貼（又稱通貨膨脹貼水）之和；必要投資收益等于無風(fēng)險收益與風(fēng)險收益之和，計算公式如下： 必要收益（率） =無風(fēng)險收益（率） +風(fēng)險收益（率） =資金時間價值 +通貨膨脹補(bǔ)貼（率） +風(fēng)險收益（率） 三、投資組合風(fēng)險收益率的計算 投資者同時以兩個或兩個以上資產(chǎn)作為投資對象而發(fā)生的投資，就是投資組合。其計算公式為： P185 當(dāng)協(xié)方差為正值時，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈同方向變動；協(xié)方差為負(fù)值時，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈相反方向變化。 由兩種資產(chǎn)組合而成的投資組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差 的計算公式為： P186 例： P186例 52 注意：不論投資組合中兩項資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)如何，只要投資比例不變，各項資產(chǎn)的期望收益率不變，則該投資組合的期望收益率就不變。非系統(tǒng)風(fēng)險的具體構(gòu)成內(nèi)容包括經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險兩部分。其計算公式為： P191 式中， Cov(R1,R2)為單個資產(chǎn) i資產(chǎn)與市場資產(chǎn)組合的協(xié)方差（表示該資產(chǎn)對系統(tǒng)風(fēng)險的影響）， Rm為當(dāng)全部資產(chǎn)作為一個市場投資組合的方差（即該市場的系統(tǒng)風(fēng)險）。計算公式為： P192 投資組合的 β系數(shù)受到單項資產(chǎn)的 β系數(shù)和各種資產(chǎn)在投資組合中所占比重兩個因素的影響。在其他因素不變的情況下，風(fēng)險收益率與投資組合的系數(shù)成正比，系數(shù)越大，風(fēng)險收益率就越大；反之就越小。 特點：投資金額大、影響時間長、變現(xiàn)能力差和投資風(fēng)險大。 （三）更新改造項目的現(xiàn)金流量（略） 三、現(xiàn)金流量的假設(shè) （ P205） 第三節(jié) 凈現(xiàn)金流量的確定 一、凈現(xiàn)金流量（ NCF）的含義 = 現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量 二、凈現(xiàn)金流量的簡算公式 （一）完整工業(yè)投資項目 建設(shè)期： NCFt= — 原始投資額 （ t=0， 1， … s ） 例：某項目建設(shè)期為 3年，各年初投入固定資金 30萬元，建設(shè)期末投入流動資金 10萬元。 數(shù)學(xué)表示： P232 例： 決策標(biāo)準(zhǔn)： （二）凈現(xiàn)值率（ NPVR） =凈現(xiàn)值 /原始投資額的現(xiàn)值 100% 決策標(biāo)準(zhǔn)： （三）獲利指數(shù)