企業(yè)財務管理經(jīng)典實用課件財務管理案例賞析(價值評估)-全文預覽
【正文】 ? ４ .我們的模型是以每股價值為基礎，而不是企業(yè)總的價值。我們認為具體的數(shù)字是不重要的，重要的是方向性的結論。那么回報如何計算？ ? 回報等于每年的現(xiàn)金分紅和十年后賣出的一次性現(xiàn)金流入，分別按一定的折現(xiàn)率折回到今天的價值。其中，自有資金的成本可用資本資產(chǎn)定價模式求得，而債務成本則可用債務利息經(jīng)稅務調整后的有效資本成本得到。 自由現(xiàn)金流 =EBITDA所得稅 資本性支出 營運資本凈增加額 =債權人自由現(xiàn)金流量 +股東自由現(xiàn)金流量 FCF S g P T F W tt t t t t t tt 1 t 1FCF = S ( 1 + g ) * P ( 1 T ) ( S S ) * ( F + W )其 中 ，—— 自由現(xiàn)金流量； —— 年銷售額； —— 銷售額年增長率； —— 銷售利潤率； —— 所得稅率； —— 銷售額每增加 1元所需追加的固定資本投資 （全部固定資本投資扣除折舊）； —— 銷售額每增加 1元所需追加的營運資本投資； —— 預測期內(nèi)某一年度。 ?局限性： – 只能估算 已經(jīng) 公開的投資機會和 現(xiàn)有 業(yè)務未來的增長所能產(chǎn)生的現(xiàn)金流的價值，沒有考慮在不確定性環(huán)境下的各種投資機會，而這種投資機會會在很大程度上決定和影響企業(yè)的價值。 假設在一個完全市場上相似的資產(chǎn)一定會有相似的價格 。 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法（ DCF）、內(nèi)部收益率法（ IRR）、CAPM模型 經(jīng)濟學原理中的 貼現(xiàn) 理論，即一項資產(chǎn)的價值是利用它所能獲取的未來收益的現(xiàn)值，其折現(xiàn)率反映了投資該項資產(chǎn)并獲得收益的風險的回報率。 (4) 人民幣匯率： 人民幣持續(xù)維持升值走勢，在預測期內(nèi)保持每年3%5%，平均每年 4%的升值幅度。 結合中國國航的價值評估報告，掌握： – 價值評估的基本方法 – 現(xiàn)金流量折現(xiàn)估值法的應用 課程目的 價值評估的方法 實例運用 價值評估 Q1： 為什么需要價值評估？ Q2：怎么進行價值評估？ 價值評估的程序 股票價格 公司價值 績效預測 評估方法 國航價值評估報告 2023 2023 2023 2023E 主營業(yè)務收入（億元） 242 ？ 增長率（ %） % % ？ 凈利潤（億元） ？ 增長率（ %） % % ？ 每股收益 ？ 凈資產(chǎn)收益率 % % ？ 每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流（元） ？ 價值評估的影響因素 國航盈利預測判斷基礎 ? 宏觀經(jīng)濟 – 中 國 經(jīng) 濟 持 續(xù) 發(fā) 展，進 出 口 貿(mào) 易 高 速 增 長 – 城 鄉(xiāng) 居 民 人 民 幣 儲 蓄 大 幅 度 增 長， 促 進 消 費 升 級 ? 行業(yè)優(yōu)勢 – 運 輸 方 式 對 比 ：航 空 運 輸 方 式 優(yōu) 勢 明 顯，中 國 航 空 運 輸 行 業(yè) 進 入 加 速 增 長 時 代 國航盈利預測判斷基礎 ? 競爭優(yōu)勢 – 擁 有 中 國 最 大 的 全 球 化 航 空 運 營 網(wǎng) 絡 – 品 牌 優(yōu) 勢 明 顯 、 服 務 精 良 溫 煦 – 營 銷 管 理 水 平 行 業(yè) 領 先 – 規(guī) 模 優(yōu) 勢 明 顯 、 提升 效 益 增 長 – 經(jīng) 營 管 理 水 平 國 內(nèi) 領 先 – 風 險 控 制 組 織 嚴 密 ? 盈利能力 – 長期 持 續(xù) 穩(wěn) 健 的 收 益 能 力 – 公司 業(yè) 務 增 長 潛 力 大 – 成本 率 水 平 不 斷 下 降 – 人民 幣 升 值 ，航 油 附 加 費 助 收 益 提 升 ? 投資風險 – 航空 燃 油 價 格 持 續(xù) 上 漲 風 險 – 利率風險 – 投資項目風險 (1) 宏觀經(jīng)濟： 中國宏觀經(jīng)濟繼續(xù)保持目前的穩(wěn)定增長態(tài)勢，國家對民航業(yè)的監(jiān)管政策不發(fā)生重大變化。 (3) 航油價格： 預期航油價格在 2023 年上半年以前繼續(xù)保持目前高位運行且上漲的趨勢，之后觸頂回調。 收 益 法 成 本 法 市 場 法 評估方法概述 —— 收益法 概念 理論基礎 主要方法 收益法通過將被評估 企業(yè)預期收益 資本化或折現(xiàn)至某特定日期以確定評估對象價值。 評估方法概述 —— 成本法 概念 假設前提 主要方法 市場法是將評估對象與 可參考企業(yè) 或者在市場上已有交易案例的企業(yè)、股東權益、證券等權益性資產(chǎn)進行 對比 以確定評估對象價值 參考企業(yè)比較法、并購案例比較法、市盈率法。 估算基礎： 現(xiàn)金流和貼現(xiàn)率 現(xiàn) 值 折現(xiàn)率 0 1 2 n 4 3 CF1 CF2 CF3 CF4 CFn 現(xiàn)金流量
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