企業(yè)財務(wù)管理經(jīng)典實用課件財務(wù)管理案例賞析(價值評估)-文庫吧在線文庫
【正文】 內(nèi)部收益率法在面對投資型企業(yè)和融資型企業(yè)時其判定法則正好相反：對于投資型企業(yè)，當內(nèi)部收益率大于貼現(xiàn)率時，企業(yè)適合投資；當內(nèi)部收益率小于貼現(xiàn)率時，企業(yè)不值得投資；融資型企業(yè)則不然。 中國國航估值 —— 自由現(xiàn)金流模型 ? 中國國航在 2023 年成立以來及今后相當長的一段時期，將維持一個相對高速擴張及增長階段，其后將進入適度增長的穩(wěn)定發(fā)展階段。 其中， （ 2） =（ 1） *（ 9）；（ 3） =[1+（ 8） ]n1； （ 4） =（ 2） /（ 3）；（ 1） n=（ 1） n1*（ 7） n （１） 每股盈利 （２） 分紅 （３） 折現(xiàn)因子 （ 4） 現(xiàn)值 （ 5） （ 6） 預計賣出市盈率 （７） 預計增長率 （ 8） 貼現(xiàn)率 （ 9） 預計每年分紅比率 07年 08年 09年 10年 11年 12年 13年 14年 15年 16年 17年 17年 20 參考標準 參考標準 參考標準真正需要估計判斷的內(nèi)容 以味千為例 說明： ? １ .紅色的行列出的是第十年末以 20倍市盈率賣出，藍色顯示的是按照我們的假設(shè)，味千現(xiàn)在的理論價值。 ? 折現(xiàn)率是考慮了投資風險后，要求的最低 收益率 ，也就是該項投資的資本成本。 ? 未來時期的現(xiàn)金流是具有時間價值的，在考慮遠期現(xiàn)金流入和流出的時候，需要將其潛在的 時間價值 剔除，因此要采用適當?shù)馁N現(xiàn)率進行折現(xiàn)。 國航盈利預測判斷基礎(chǔ) 中國國航 2023 年－ 2023 年的盈利預測情況及現(xiàn)金流預測情況 2023A 2023A 2023A 2023E 2023E 2023E 2023E 2023E 主營業(yè)務(wù)收 入（億元） 242 主營業(yè)務(wù)收 入增長率 （ %） － % % % % % % % 凈利潤 （億元） 凈利潤增長 率（ %） － % % % % % % % 每股收益 － 凈資產(chǎn)收益 率（ %） － % % % % % % % 每股經(jīng)營活 動現(xiàn)金流 （元） － 國航現(xiàn)金流預測結(jié)果 2023 E 2023 E 2023 E 2023 E 2023 E 經(jīng)營活動現(xiàn)金流（億元） 公司自由現(xiàn)金流（億元） 企業(yè)價值評估 企業(yè)價值評估是一項綜合性的資產(chǎn)、權(quán)益評估，是對特定目的下企業(yè)整體價值、股東全部權(quán)益價值或部分權(quán)益價值進行分析、估算的過程。 2023 年奧運會及 2023 年世博會在中國成功召開。 概念 理論基礎(chǔ) 主要方法 成本法是在目標企業(yè) 資產(chǎn)負債表 的基礎(chǔ)上，通過合理評估企業(yè)各項資產(chǎn)價值和負債從而確定評估對象價值。 運用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法需經(jīng)過三個步驟： 第一步，建立自由現(xiàn)金流量預測模型。最后，該項投資的資本成本就是這二者的 加權(quán)平均 ，也就是平均資本成本。按照我們對味千的研究，我們認為其增長的預測是理性的，十年后以 20倍市盈率交易的假設(shè)也是合理的。 ? 計算公式： ??? ??? nttt IRRNCFNPV00)1(它具有 DCF法的一部分特征，實務(wù)中最為經(jīng)常被用來代替DCF法。 CAPM模型 ? 資本資產(chǎn)定價模型（ CAPM）是應(yīng)用最為廣泛的權(quán)益資本成本股價模型。 FCFF 法下的市場定價 公司自由現(xiàn)金流折現(xiàn)價值與市場價格之間還應(yīng)該有一定的折價幅度，我們認為合理的折價幅度為 10%；如果投資者偏向樂觀，可以給予上浮 10%的溢價，綜合上述兩種情況（樂觀與謹慎）中國國航 A股二級市場的合理定位應(yīng)該在 ～ 元 重置成本法 重置成本法將被評估企業(yè)視為各種生產(chǎn)要素的組合體，在對各項資產(chǎn)清查核實的基礎(chǔ)上， 逐一 對各項可確指資產(chǎn)進行 評估 ，并確認企業(yè)是否存在商譽或經(jīng)濟性損耗，將各單項可確認資產(chǎn)評估值加總后再加上企業(yè)的商譽或減去經(jīng)濟性損耗，就可以得到企業(yè)價值的評估值。 市盈率乘數(shù)法 ? 上市公司市值評估的市盈率乘數(shù)法是專門針對上市公司價值評估的。最后 EBITDA指標中不包括投資收益、營業(yè)外收支等其他收益項目，僅代表了企業(yè)主營業(yè)務(wù)的運營績效，強調(diào)公司創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力。 （ 1）參數(shù)選擇 根據(jù)路透提供的全球行業(yè)劃分標準－航空業(yè)（ GICS–Airlines）分類，全球共有 86家與中國國航可比的上市航空公司。根據(jù)協(xié)議，國航 A股發(fā)行價最低只能比發(fā)行期間 H股的股價低一成。 小 結(jié) –企業(yè)價值評估市場法是基于一個經(jīng)濟理論和常識都認同的原則， 類似的資產(chǎn)應(yīng)該有類似的交易價格 。 基于收益法的應(yīng)用條件，有下述特點的企業(yè)不適合用收益法進行價值評估： – 處于困境中的企業(yè)、 – 收益具有周期性特點的企業(yè)、 – 擁有較多閑置資產(chǎn)的企業(yè)、 – 經(jīng)營狀況不穩(wěn)定以及風
研究報告相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1