【正文】 找 %新的融資來源 總告：要計逼你的債權(quán)人，但是不要逼得太甚 64 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 你可以做什么事來阻止這些情況的發(fā)生？ ? 最好的辦法：阻止發(fā)生，不要事后補救。 69 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 不再貸款給企業(yè)？ ? 杠桿比率：銀行度量企業(yè)借來的錢（借款）與股東權(quán)益（凈資產(chǎn)）之間的關(guān)系。這是進行資源投資的時期。 ? 在短期內(nèi)，非盈利性的企業(yè)可以通過“推拿”其現(xiàn)金流而獲得生存。 95 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 如何正確地認識企業(yè)財務(wù)活動中的風(fēng)險 ? ? 財務(wù)風(fēng)險 是由于公司采用不同方式籌資形成的風(fēng)險，特別是指公司負債籌資所面臨的風(fēng)險，有時也稱之為籌資風(fēng)險或破產(chǎn)風(fēng)險。這種由于證券指數(shù)從某一低點持續(xù)上升，并持續(xù)一段時間，這種持續(xù)上升的趨勢稱為牛市，或叫多頭市場；而具有持續(xù)下降趨勢的市場叫做熊市，或叫空頭市場。股東授權(quán)經(jīng)理人以股東的名義進行公司日常經(jīng)營決策。例如未來一年經(jīng)濟形勢蕭條的概率為 5%，在這種情況下， A項目的收益率 —2． 0％， B項目的收益率為 1％。 102 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 怎樣準確地認識風(fēng)險和報酬的關(guān)系 ? 無風(fēng)險收益率可用加上通貨膨脹溢價的貨幣時間價值來確定。如果有一方被“壓榨”，特別是管理層，就缺少動力，企業(yè)價格就不會實現(xiàn)最大化。 ? 可保持的利潤：評估的關(guān)鍵。 ? 在香港股市中，最有名的藍籌股當屬全球最大商業(yè)銀行之一的“匯豐控股”。紅籌股的興起和發(fā)展，對香港股市也有著十分積極的影響。 116 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 股票及股市 如何確定股票的發(fā)行價格？ 目前，我國的股票發(fā)行定價屬于固定價格方式，即在發(fā)行前由主承銷商和發(fā)行人根據(jù)市盈率法來確定新股發(fā)行價： ? 新股發(fā)行價 =每股稅后利潤 X發(fā)行市盈率 (1) 每股稅后利潤。泡沫經(jīng)濟是由虛假的高盈利預(yù)期的投機帶動起來的，它并不是實際經(jīng)濟增長的結(jié)果。 118 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 股票及股市 什么是股災(zāi) ? ? 股災(zāi)是股市災(zāi)害或股市災(zāi)難的簡稱。作為金融市場一部分的證券市場，每次股災(zāi)，必將對整個金融市場帶來重大影響。 133 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 ？ ? 經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險 ? 經(jīng)營風(fēng)險：企業(yè)因經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致利潤變動的風(fēng)險。 ? 如何改善： 企業(yè)一般可以通過增加銷售額、降低產(chǎn)品單位變動成本、降低固定成本比重等措施使經(jīng)營杠桿系數(shù)下降，降低經(jīng)營風(fēng)險，但這往往要受到條件的制約。如果兩種杠桿共同起作用，那么銷售額稍有變動就會使每股收益產(chǎn)生更大的變動 兩種杠桿的連鎖作用。 ? 在 1997年的金融危機下，大宇集團的舉債經(jīng)營所產(chǎn)生的財務(wù)杠桿效應(yīng)是消極的。銷售范圍廣，具有不同的利潤，數(shù)量也不同。同時，資本項目常常從其開始到具有盈利能力或完工要延續(xù)很廠的時間。揭示和發(fā)現(xiàn)這種關(guān)系，可以使我們更深入地了解為什么企業(yè)的財務(wù)比率有差異，了解造成某些財務(wù)比率惡化的原因，更準確地發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的問題。作為一個購買者，你所承擔的責任是： ? 尋找到合適的要收購的企業(yè)。 ? 常用的方法： ? “搭售”： ? 在購買合同中設(shè)計一個非競爭性條款。 ? 制定企業(yè)計劃，說明你的企業(yè)和所購買的企業(yè)以及收購之后如何提高其價值。 185 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 ，該付多少錢？ ? 為什么要考慮買？ ? 作為一個獨立投資，把它放在一邊而不做任何事情 ? 作為提高這個企業(yè)以及你可以已經(jīng)擁有的另一個企業(yè)的手段 ? 可能可以避免稅收損失 前者沒有理由購買 186 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 合并企業(yè)的幾個好理由 ? 提高你的營業(yè)額以實現(xiàn)更大的市場分額 人們開始認真對待你了 ? 提高你對關(guān)鍵供貨商的購買力 供貨商開始積極地想獲得你這樣的客戶，并提供折扣 ? 節(jié)約成本，提高兩個企業(yè)的盈利能力 共同的管理成本、共同的管理、共同的廠房等 ? 共同的專門技術(shù)，使兩個企業(yè)發(fā)展更快 ? 消滅可能降價、最終導(dǎo)致你的盈利能力下降的競爭對手 ? 使你的企業(yè)更大、更具有盈利性，為把企業(yè)賣給企業(yè)買主作好作好準備。 ? 每年增加利潤 。 201 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 財務(wù)管理中的現(xiàn)金概念包括那些內(nèi)容？ ? 在財務(wù)管理中，現(xiàn)金不等同于通常所說的現(xiàn)款，我們把在企業(yè)內(nèi)以貨幣形態(tài)存在的資金統(tǒng)稱為現(xiàn)金。 ? 其含義：股票價格是隨機行走的，也即，股票價格的變動是無法預(yù)先知道的。 ? 對三個月之內(nèi)所造成的變化進行總結(jié)，合并企業(yè)將得到如下好處： ?對兩個企業(yè)而言，共同的材料購買將使成本從占銷售額的60%降至 55% ?銷售人員成本每年降低了 （ 1人），需支付冗員成本3000元 ?管理人員成本每年降低了 （ 2人），需支付冗員成本 1萬元 ?收購企業(yè)的董事不雇傭，每年節(jié)約 ，需支付冗員成本 ?兩個企業(yè)可在同一辦公場所辦公。 ? 別忘了除了購買價格需要資金，還需要額外的營運資金 183 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 保證關(guān)鍵員工 ? 最后一件事：一旦你購買了企業(yè)，關(guān)鍵員工的出走問題 ? 與所有關(guān)鍵員工談話，了解他們的對前任業(yè)主的忠誠度，有否合同，向他們提供安全感。 ? 如果不能用合同綁住客戶，就要想辦法將他們與銷售員隔離開來。 ? 銷售價格只是一部分，尚需解決： 178 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 支付基數(shù)和時間安排 ? 在支付最高價格時，對階段性支付進行談判，成交成交 25%， 75%分期，并與企業(yè)業(yè)績掛鉤 ? 對銷售者的保護：如留置權(quán)，在購買者支付了 75%的價格前，出售者保有表決控制權(quán)。他選擇了 7種財務(wù)比率，分別給定了其在總評價中占的比重，總和為 100分。 ? 盈利能力指數(shù)（ PI） =凈現(xiàn)值 /投資成本 *100 ? 通過提供對具有完全相同凈現(xiàn)值的項目進行比較。 ? 復(fù)蘇企業(yè)：利潤提高、現(xiàn)金流管理和借款管理 ? 處置 /出售的企業(yè)：利潤最大化、穩(wěn)定性 152 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 反映企業(yè)環(huán)境的財務(wù)信息 ? 新開辦的企業(yè)和早期增長企業(yè) ? 盈虧平衡點 ? 現(xiàn)金管理 債務(wù)天數(shù)、債權(quán)天數(shù)、存貨周轉(zhuǎn) ? 盈利能力 毛利率、營業(yè)利潤率、凈利潤率 ? 增長 銷售額增長 %，單位雇員價值增加 ? 風(fēng)險 杠桿比率、利息抵補 153 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 反映企業(yè)環(huán)境的財務(wù)信息 ? 快速增長的企業(yè) ? 盈虧平衡點 ? 現(xiàn)金管理 債務(wù)天數(shù)、債權(quán)天數(shù)、存貨周轉(zhuǎn) ? 盈利能力 毛利率、營業(yè)利潤率、凈利潤率 ? 風(fēng)險 杠桿比率、利息抵補 154 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 反映企業(yè)環(huán)境的財務(wù)信息 ? 成熟企業(yè) ? 股本回報（ ROSC） ? 凈利潤 % ? 流動比率 ? 現(xiàn)金流管理 155 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 反映企業(yè)環(huán)境的財務(wù)信息 ? 復(fù)蘇企業(yè) ? 盈虧平衡點 ? 盈利能力 ? 現(xiàn)金流管理 ? 風(fēng)險 ? 處置 /出售的企業(yè) ? 盈利能力 ? 資本報酬率（ ROCE） ? 增長 – 銷售額增長 156 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 的資本項目上？ ? 你需要知道什么：沒有企業(yè)會自愿將錢化在象廠房和設(shè)備等資本項目上，除非： ? 缺乏生產(chǎn)能力 /提高效率（現(xiàn)在的問題）： 如果不采取措施，將導(dǎo)致生意消失，降低盈利能力，也可能導(dǎo)致企業(yè)崩潰。債務(wù)過高為杠桿比率，經(jīng)濟蕭條時，杠桿比率高的企業(yè)通常第一個倒閉。韓國媒體認為，這意味著“大宇集團解體進程已經(jīng)完成”，“大宇集團已經(jīng)消失”。 ? 在資本總額、息前稅前盈余相同的情況下，負債比率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越高，財務(wù)風(fēng)險越大，但預(yù)期每股收益（投資收益）也越高。經(jīng)營杠桿對經(jīng)營風(fēng)險的影響最為綜合，常被用來衡量經(jīng)營風(fēng)險的大小。股市是國民經(jīng)濟的“晴雨表”，股災(zāi)的發(fā)生往往是經(jīng)濟衰退的開始。 ?②破壞性。 ?③上市公司也受到打擊。在泡沫經(jīng)濟的形成過程中，開始的價格上升會使人們產(chǎn)生還要漲價的預(yù)期，于是又吸引了新的買主，這些新的買主一般只是想通過未來價格的變化牟取利潤，并不關(guān)心這些資產(chǎn)本身的狀況和盈利能力。 ? 3．提高自有資本比率，改善財務(wù)結(jié)構(gòu)。中華人民共和國在國際上有時被稱為紅色中國，相應(yīng)地，香港和國際投資者把在境外注冊、在香港上市的那些帶有中國大陸概念的股票稱為紅籌股。在西方賭場中，有三種顏色的籌碼，其中藍色籌碼最為值錢，紅色籌碼次之，白色籌碼最差。 108 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 進行談判，完成交易 ? 原則：緊守重要方面，并遵守下列游戲規(guī)則： ? 你和你的高層管理團隊可以獲得的東西：工資、車輛、養(yǎng)老金、其他補貼、服務(wù)合同等 ? 運營企業(yè)的方法：合理的授權(quán)限制 ? 企業(yè)的日常運營：公平的合同條款，不要給他們?nèi)蚊邔庸芾砣藛T的權(quán)利 ? 非行政性的主管及提交報告：不要讓他們雇一個高成本的非行政財務(wù)主管提交太頻繁的會計報告。提供資產(chǎn)融資：購買所支持的企業(yè)的股票。它可用風(fēng)險收益額和風(fēng)險收益率兩種方法表示。因此，風(fēng)險可用實際值與預(yù)期值的差額來度量。這種由于市場利率變動而引起收益受損的可能性就是利率風(fēng)險。這種風(fēng)險主要來自于客觀經(jīng)濟環(huán)境的不確定性，如社會經(jīng)濟是否景氣、金融市場利率的變化、通貨膨脹程度等都會造成企業(yè)供產(chǎn)銷的不確定和未來收益的不確定。無論是籌資活動，還是投資活動，都是如此。包括：產(chǎn)品和市場的多樣化，策略聯(lián)合 ?策略： 為企業(yè)設(shè)計終結(jié)游戲。 73 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 堅守底線 The Bottom Line 有關(guān)盈利能力的問題 74 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 重要的？ ? 盈虧平衡點：總銷售額補償了總成本的量/銷售額 ? “企業(yè)如不能定期的度量其盈虧平衡點，就將降低其成功機會”。 不要忽視債權(quán)人壓力。將每一件都做正確。然而，大部分盈利性企業(yè)一旦不再高速增長，就走出了這一困境。 36 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理主要管什么？ ? 籌資： 籌資是指籌集資金。 29 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 誰對此負責？ ? 高層管理者： 設(shè)定增長目標、銷售價格和信用條款，成本控制 ? 員工： 提高盈利能力。 27 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 如果你不采取任何措施，會怎么樣？ ? 短期： 慢慢用光現(xiàn)金。 ? 第一階段 （ 好消息？）：企業(yè)的銷售額增長。由此以看出， ? 一個企業(yè)，不會因虧損而立即破產(chǎn)，反之，即使有利潤，但沒有錢也會馬上破產(chǎn)。 ? 盡管股東財富最大化存在上述缺點，但如果一個國家的證券市場高度發(fā)達，市場效率極高，上市公司可以把股東財富最大化作為財務(wù)管理的目標。在股數(shù)一定時，當股票價格達到最高時，則股東財富也達到最大。 7 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 為什么“利潤最大化”不是最好選擇？ 例 2中，兩公司獲利時間不一樣，一個是今年的 250萬，一個是明年的260萬。 非財務(wù)管理經(jīng)理 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 1 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 目錄 ? 序言 ? 現(xiàn)金流和短期融資的問題 ? 有關(guān)盈利能力的問題 ? 有關(guān)長期融資的問題 ? 有關(guān)業(yè)務(wù)控制的問題 ? 有關(guān)購買企業(yè)的問題 ? 有關(guān)企業(yè)信用控制的問題 2 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 序言 ? 如果你是企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人或經(jīng)理人，對財務(wù)管理有些了解或又感覺一知半解，想要在短時間內(nèi)迅速掌握財務(wù)管理的基本內(nèi)容和財務(wù)管理實際工作中必需的知識。到底哪一個更符合企業(yè)的目標 ?不考慮貨幣的時間價值，就難以作出判斷。所以，股東財富最大化，又演變?yōu)楣善眱r格最大化。安然事件。 15 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 現(xiàn)金流！現(xiàn)金流！現(xiàn)金流！ ? 網(wǎng)絡(luò)公司的“死穴” ? 短短幾年互聯(lián)網(wǎng)改變了我們的生活，互聯(lián)網(wǎng)中蘊藏了無限商機。 ? 第二階段 （現(xiàn)金流出企業(yè)）：額外銷售 → 購買存貨 ↑ → 生產(chǎn) ↑ → 運營成本 ↑ → 半成品成品存貨 ↑ → 現(xiàn)金支出 ? 第三階段 （現(xiàn)金繼續(xù)流出企業(yè)）：新的正常信用條款或延期信用條款 ↑ → 更多的存貨 ? 第四階段 （一些現(xiàn)金開始流入，但是更多的現(xiàn)金流出）：前幾個月銷售現(xiàn)金回流 → 存貨、工資等需更多現(xiàn)金 后果：在盈利能力提高的同時，現(xiàn)金狀況惡化 20 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 21 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 22 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 23 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 24 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 你可以做什么事來阻止這些情況的發(fā)生？ ? 降低增長： 如果企業(yè)不能借入更多的現(xiàn)金，它就應(yīng)該降低增長速度，以阻止現(xiàn)金狀況的惡化?？赏ㄟ^出售資產(chǎn)以獲得額外的現(xiàn)金，從而延長其生存時間，但是，隨著供貨商拒絕供貨，企業(yè)將為經(jīng)營的繼續(xù)而拼命奮斗。 ? 財務(wù)經(jīng)理 /總經(jīng)理： 必須快速地確定出企業(yè)能夠提供資金支持的增長水平，并將增長速度降低到這個水平。例如，企業(yè)發(fā)行股票、發(fā)行債券、取得借款、賒購、租賃等都屬于籌資。 ? 長期：持續(xù)缺乏營運資金的原因： ? 資金供給不足 ?盈利能力較低 ?