【正文】 ve具有 MBA學(xué)位的 CEO比非 MBA的 CEO更可能使用 NPV；? 中國(guó)聯(lián)通 CDMA投資效益案例分析案例內(nèi)容：案例的啟示案例背景聯(lián)通建設(shè)C網(wǎng)的戰(zhàn)略分析C網(wǎng)財(cái)務(wù)效益及發(fā)展前景聯(lián)通支撐C網(wǎng)升級(jí)的能力總結(jié)與思考CDMA項(xiàng)目的最終歸宿案例背景? 中國(guó)聯(lián)合通信有限公司，簡(jiǎn)稱中國(guó)聯(lián)通，是國(guó)內(nèi)唯一一家同時(shí)在紐約，香港和上海上市的電信運(yùn)營(yíng)企業(yè)。因此選擇投資 CDMA網(wǎng)絡(luò)。在下表中可以看出 06年 C網(wǎng)營(yíng)業(yè)費(fèi)用的下降是其能夠盈利的直接原因。但是主要問題在于這個(gè)項(xiàng)目仍然需要需要很大的資金投入（ C網(wǎng)的升級(jí)是建立在升級(jí) G網(wǎng)的基礎(chǔ)上的 )。而且公司傾向于利用短期借款，但不適合用于 C網(wǎng)升級(jí)。借款融資不能為兩網(wǎng)升級(jí)提供很大的資金支持，信用融資只可用于日常經(jīng)營(yíng)，短期借款不適用于C網(wǎng)升級(jí)，樂觀估計(jì)，每年長(zhǎng)期借款 50億元，發(fā)行長(zhǎng)期債券 35億元，內(nèi)部股權(quán)融資 40億元，遠(yuǎn)不夠，還有很大的資金缺口?。。÷?lián)通支撐 C網(wǎng)升級(jí)的能力第一不定向增發(fā)或配股：要求高， “現(xiàn)階段 ”不滿足，假設(shè) 09年可以進(jìn)行股權(quán)融資，市場(chǎng)容量無法融入巨額資金，配股增發(fā)過多有股權(quán)被稀釋的風(fēng)險(xiǎn)。這是典型的 “殺雞取卵 ”。在提高自身競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)通過行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)又提高行業(yè)整體水平。公司推薦王先生為董事長(zhǎng)、李先生為總經(jīng)理。項(xiàng)目排列：流動(dòng)性216。案例分析收入 費(fèi)用＝利潤(rùn)3/3/2023 81解讀損益表 反映公司在過去一段時(shí)間銷售收入、成本和盈利關(guān)系的報(bào)表當(dāng) ABC經(jīng)營(yíng) 1年后， 2023年末，銷售收入 1000萬元，其中 90%是現(xiàn)金收入。資本資產(chǎn)銷售利潤(rùn)現(xiàn)金3/3/2023 93第 1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表AB公司美國(guó)是一家專門從事服裝設(shè)計(jì)、制造和加工的企業(yè)，20232023年度的資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和現(xiàn)金流量表（萬美元）如下。5. 對(duì)比 2023年， 2023年公司的總現(xiàn)金余額減少，但經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金大幅度提高，說明該公司取得銷售、利潤(rùn)、現(xiàn)金的基本上同步增長(zhǎng)。第 3模塊：分析企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表財(cái)務(wù)報(bào)表分析的重要性– CEO拿到財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，想要了解的什么？? 盈利、風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)控、增長(zhǎng)? （成績(jī)、問題、手段、目的）– 分析財(cái)務(wù)報(bào)表的四大作用1. 評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)2. 診斷企業(yè)財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)的健康狀況3/3/2023 123財(cái)務(wù)指標(biāo)體系和財(cái)務(wù)比率分析 銷售的盈利能力、資產(chǎn)的盈利能力、資本的盈利能力負(fù)債狀況 —償債能力；收入 — 成本— 利潤(rùn)第 3模塊：分析企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表 、調(diào)整和規(guī)劃企業(yè)的財(cái)務(wù)政策、面臨的經(jīng)營(yíng)環(huán)境和內(nèi)外部問題、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，從而制定發(fā)展戰(zhàn)略財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的基本框架1. 償債能力2. 營(yíng)運(yùn)能力3. 盈利能力4. 發(fā)展能力 3/3/2023 124營(yíng)運(yùn)資本管理政策、負(fù)債政策、股利政策、籌資和投資政策。股東權(quán)益比率　 +　資產(chǎn)負(fù)債率　 =　 1權(quán)益乘數(shù)（ 1）公式：資產(chǎn) / 股東權(quán)益（ 2）意義： 越低，表明企業(yè)的負(fù)債程度越小，債權(quán)人權(quán)益的保障程度越高。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（ 1）公式：銷售收入 247。（二）產(chǎn)生現(xiàn)金能力分析經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金使用效率（ 1）公式：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入 / 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金出 （ 2）意義：　　數(shù)值越大，說明在沒有大規(guī)模投資項(xiàng)目的情況下，企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正常；如比率小于 1，說明企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)情況非常糟糕。 資產(chǎn)平均總額（ 2）意義：該指標(biāo)越高，表明資產(chǎn)的利用效率越高，整體盈利能力越強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)管理水平越高。2023人民幣億元 142 109 76經(jīng)營(yíng)成本 202333%人民幣億元 X 權(quán)重 =85%? 27 ? 17 18 ? 2023 2023 2023 2023 2023 2023? 資料來源： 8人民幣億元 年遞增率 中國(guó)某集團(tuán)公司似乎在創(chuàng)造價(jià)值 q 該指標(biāo)可進(jìn)一步分解為銷售毛利率、銷售成本率、銷售期間費(fèi)用率等銷售毛利率（ 1）公式：毛利 247?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（ 1）公式：銷售收入 247。但它也不是越高越好，有可能說明企業(yè)未能很好利用 賒銷政策 。（ 3）注意：q 并非越大越好；q 速動(dòng)比率低不一定說明一定不能償還流動(dòng)負(fù)債（ 4）影響因素： 應(yīng)收賬款的數(shù)額及周轉(zhuǎn)速度。3/3/2023 100第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表nCEO解讀資產(chǎn)負(fù)債表營(yíng)運(yùn)資本管理與 OPM戰(zhàn)略– 這是 CEO解讀報(bào)表時(shí)首要關(guān)注點(diǎn)– 營(yíng)運(yùn)資本需求量（ WCR）＝應(yīng)收 +預(yù)收 +存貨 應(yīng)付－預(yù)付貨賣出而錢沒收回產(chǎn)量增加但沒賣出買進(jìn)貨物但沒付錢3/3/2023 101OPM戰(zhàn)略是指企業(yè)充分利用做大規(guī)模的優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)與供應(yīng)商的討價(jià)還價(jià)能力，將占用在存貨和應(yīng)收賬款的資金及其資金成本轉(zhuǎn)嫁給供應(yīng)商的運(yùn)營(yíng)資本管理戰(zhàn)略第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表營(yíng)運(yùn)資本需求量（ WCR）＝ 0 0 0（ OPM）管理資產(chǎn)負(fù)債表的編制占用資本 金額 投入資本 金額流動(dòng)資產(chǎn) 帶息的流動(dòng)負(fù)債其中： WCR 長(zhǎng)期負(fù)債長(zhǎng)期資產(chǎn) 所有者權(quán)益3/3/2023 102第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表占用資本 2023 2023 投入資本 2023 2023流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債 現(xiàn)金 100 150 銀行借款 200 200 WCR 200 250 短期債券長(zhǎng)期資產(chǎn) 長(zhǎng)期負(fù)債 固定資產(chǎn) 700 650 長(zhǎng)期借款 300 300 無形資產(chǎn) 所有者權(quán)益 500 550資產(chǎn)凈值 1000 1050 吸收資本 1000 10503/3/2023 103ABC公司管理資產(chǎn)負(fù)債表2023WCR=50+150=2002023WCR=100+20050=250第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表資產(chǎn)流動(dòng)性和 “ 三控政策 ”什么是資產(chǎn)的流動(dòng)性？（從債權(quán)人視角）流動(dòng)性與盈利性有什么關(guān)系？“ 三控政策 ” （從 OPM戰(zhàn)略視角）銷售環(huán)節(jié)嚴(yán)格控制應(yīng)收款采購(gòu)環(huán)節(jié)嚴(yán)格控制應(yīng)付款生產(chǎn)環(huán)節(jié)嚴(yán)格控制存貨量3/3/2023 104第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表負(fù)債狀況與適度負(fù)債政策– 現(xiàn)實(shí)中需要高管關(guān)注的三個(gè)比例關(guān)系債務(wù)資本與股權(quán)資本的比例關(guān)系 全部債務(wù)的安全程度長(zhǎng)期債務(wù)資本與股權(quán)資本的比例關(guān)系 資本負(fù)債的安全程度長(zhǎng)期債務(wù)與長(zhǎng)期資產(chǎn)的比例關(guān)系 資產(chǎn)和負(fù)債的配比性3/3/2023 105第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表— 企業(yè)到底能借多少錢？盈利能力經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量銷售增長(zhǎng)盈利增長(zhǎng)現(xiàn)金增長(zhǎng)公司規(guī)模治理模式所屬行業(yè)3/3/2023 106第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表稅負(fù)負(fù)債級(jí)別– 如何把握適度負(fù)債？3/3/2023 107低度 45%以下中度 45%—50%適度 50%— 60% 高度 60%—65%過度 65%以上第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表pCEO解讀資產(chǎn)負(fù)債表的三個(gè)關(guān)注事項(xiàng)1 營(yíng)運(yùn)資本管理與 OPM戰(zhàn)略2 資產(chǎn)流動(dòng)性和 “ 三控政策 ”3 負(fù)債狀況與適度負(fù)債政策3/3/2023 108第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表nCEO解讀損益表貴公司的收益率或是利潤(rùn)率是多少？ 盈利能力的衡量指標(biāo)是多維度的，要找出最精確如何衡量一個(gè)公司的盈利能力或利潤(rùn)率？1. 基于銷售收入的利潤(rùn)率 — 銷售凈利率（ ROS）2. 基于凈資產(chǎn)的利潤(rùn)率 —ROE3. 基于資產(chǎn)的利潤(rùn)率 —ROA4. 基于資本的利潤(rùn)率 — 凈利 /投入資本（ ROIC）3/3/2023 109第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表股東頭上的 “ 三座大山 ” 是什么？1. 管理者控制的 “ 成本 ”2. 債權(quán)人控制的 “ 利息 ”3. 政府控制的 “ 稅收 ”會(huì)計(jì)利潤(rùn)與經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)– 會(huì)計(jì)利潤(rùn)告訴股東：公司 “ 賺錢了沒有 ”– 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)告訴股東：公司為股東 “ 賺夠了沒有 ”3/3/2023 110第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表基于經(jīng)濟(jì)利潤(rùn) ROE不應(yīng)低于權(quán)益資本的預(yù)期收益率（國(guó)債的收益率 +股東承受風(fēng)險(xiǎn)所應(yīng)得到的 “ 風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償 ”p 負(fù)債的節(jié)稅效應(yīng)與盈利效應(yīng)1. 為什么說負(fù)債可以節(jié)稅？資本結(jié)構(gòu) —— 負(fù)債財(cái)務(wù)費(fèi)用 —— 利潤(rùn)總額 —— 所得稅費(fèi)用實(shí)際債務(wù)資本成本 =銀行貸款利息率 （ 1 －所得稅稅率）3/3/2023 111負(fù)債是把雙刃劍？第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表 ROE？3/3/2023 112項(xiàng)目 權(quán)益比例 100% 負(fù)債比例 50%主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) 2023 2023期間費(fèi)用 其中：財(cái)務(wù)費(fèi)用 250（利息率 5%）750 1000稅前利潤(rùn) 1250 1000所得稅（稅率 30%） 375 300稅后利潤(rùn) 875 700總資本 10000 10000ROE 875/10000=% 700/5000=14%第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表？過度負(fù)債債務(wù)資本閑置3/3/2023 113理念債務(wù)增加 —— 資產(chǎn)增加 —— 收入必須增加 —— 利潤(rùn)必須增加 —— 現(xiàn)金必須增加第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表 必須要了解成本的特性 —— 變動(dòng)成本和固定成本23 必須了解關(guān)閉虧損分公司、生產(chǎn)線可能的后果3/3/2023 114 必須要掌握企業(yè)成本的基本構(gòu)架1第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表成本管理和控制 — 提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的法定– 低成本是低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的基礎(chǔ)沃爾瑪、德國(guó)的 Aldi、戴爾、格蘭仕、西南航空– CEO如何有效控制成本？3/3/2023 115第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表pCEO解讀損益表的三個(gè)關(guān)注事項(xiàng)1會(huì)計(jì)利潤(rùn)與經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)2負(fù)債的