【文章內(nèi)容簡介】 對聯(lián)通來說， G網(wǎng)已不能滿足市場要求， C網(wǎng)有技術(shù)上的優(yōu)勢。政策支持 C網(wǎng)的發(fā)展，有助于打破移動(dòng)對于電信行業(yè)的壟斷局勢，符合公司成立的初衷。聯(lián)通策略：從高端轉(zhuǎn)向中低端，同時(shí)發(fā)展雙網(wǎng)雙待。如果聯(lián)通能夠很好地控制成本的話，從財(cái)務(wù)效益上來講， C網(wǎng)有著不錯(cuò)的成長性。n國外 CDMA用戶普及率很高，市場空間廣闊。C網(wǎng)有著很不錯(cuò)的發(fā)展前景q聯(lián)通支撐 C網(wǎng)升級(jí)的能力能力分析持續(xù)融資能力通信設(shè)備投資規(guī)律 債權(quán)融資能力 內(nèi)部股權(quán)融資能力外部股權(quán)融資能力nC網(wǎng)在營業(yè)收入成長性等方面的現(xiàn)金流量創(chuàng)造能力上不存在很大的問題。但是主要問題在于這個(gè)項(xiàng)目仍然需要需要很大的資金投入（ C網(wǎng)的升級(jí)是建立在升級(jí) G網(wǎng)的基礎(chǔ)上的 )。在聯(lián)通的發(fā)展戰(zhàn)略下，近幾年至少需要 1200億的資金流入來維持 C網(wǎng)（300億元）、 G網(wǎng)（ 900億元）的發(fā)展。這需要考察聯(lián)通的融資能力。聯(lián)通支撐 C網(wǎng)升級(jí)的能力? 聯(lián)通從 20232023年每年在對于通信設(shè)備的投資上投入的金額都維持在同一水平上，平均每年 166億元。假設(shè)分四年進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)的維護(hù)與升級(jí)，平均每年需要資金 300億元。? 聯(lián)通可以各種方案進(jìn)行融資，那么究竟能夠融到多少資金？逐年加大商業(yè)信用融資額，大量利用商業(yè)信用融資且已達(dá)到很高水平，再融入大量資金的可能性不大 。（ 2023年應(yīng)付賬款比應(yīng)收賬款高出 150億元。）商業(yè)信用融資短期借款和長期借款債券融資聯(lián)通支撐聯(lián)通支撐 C網(wǎng)升級(jí)的能力網(wǎng)升級(jí)的能力資產(chǎn)負(fù)債率逐漸下降，長，短其借款逐年減少，公司的策略中，似乎并不打算通過借款為 C網(wǎng)提供資金。而且公司傾向于利用短期借款，但不適合用于 C網(wǎng)升級(jí)。發(fā)行有限制，要求比較高。而且只有可轉(zhuǎn)換債券適用于投資長期大型的項(xiàng)目。所以未來總共可以通過長期債券融資 130億元。聯(lián)通支撐 C網(wǎng)升級(jí)的能力? 為項(xiàng)目籌集資金可以利用公司自身的留存收益，趨于平穩(wěn)發(fā)展?fàn)顟B(tài)的聯(lián)通主營業(yè)務(wù)收入基本都以現(xiàn)金形式流入企業(yè)，所取得的利潤可以直接用來分配或再投資。假設(shè)聯(lián)通的主營業(yè)務(wù)收入和凈利率照目前趨勢增長，每年能提供分配的凈利潤不會(huì)超過40億元，而用于再投資凈利潤更少，遠(yuǎn)不能滿足 C網(wǎng)升級(jí)的要求。聯(lián)通支撐 C網(wǎng)升級(jí)的能力增發(fā)配股定向增發(fā) 聯(lián)通不符合要求0205年凈資產(chǎn)收益率低于 6%，07年 %聯(lián)通不符合要求（基本條件與增發(fā)相同）對象少，所融得的資金不足（募集資金對象不超過 10名）如果聯(lián)通保持穩(wěn)定的發(fā)展趨勢， 09年便具有公開增發(fā)或配股的資格，只是 08年末便已出售CDMA網(wǎng)。? 上市公司證券發(fā)行管理辦法規(guī)定，公開增發(fā)的要求如下：? 第一、 3年連續(xù)盈利，且最近 3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于 6%? 第二、最近三年以現(xiàn)金或股票方式累計(jì)分配的利潤不少于最近 3年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的 20%；? 第三、除金融類企業(yè)外，最近一期期末不存在金額較大的交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)、借予他人款項(xiàng)、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資情形。借款融資不能為兩網(wǎng)升級(jí)提供很大的資金支持，信用融資只可用于日常經(jīng)營，短期借款不適用于C網(wǎng)升級(jí)，樂觀估計(jì)，每年長期借款 50億元，發(fā)行長期債券 35億元，內(nèi)部股權(quán)融資 40億元，遠(yuǎn)不夠，還有很大的資金缺口?。。÷?lián)通支撐 C網(wǎng)升級(jí)的能力第一不定向增發(fā)或配股：要求高， “現(xiàn)階段 ”不滿足，假設(shè) 09年可以進(jìn)行股權(quán)融資，市場容量無法融入巨額資金，配股增發(fā)過多有股權(quán)被稀釋的風(fēng)險(xiǎn)。第二持續(xù)融資能力不足聯(lián)通想通過對 C網(wǎng)的投資來提高自身的競爭力，但結(jié)果不理想，一是成本的問題，二是融資能力的不足。 總結(jié)與思考總結(jié)與思考C網(wǎng)與 G網(wǎng)在發(fā)展協(xié)調(diào)上存在著矛盾，聯(lián)通必須拿出一個(gè)可行的方案，或分拆，或放棄，或逐漸過渡，發(fā)展聯(lián)通的自身核心競爭力。CDMA并沒有預(yù)期那樣成為聯(lián)通核心競爭力的組成部分，反倒像雞肋，食之無味，棄之可惜?？偨Y(jié)與思考總結(jié)與思考問題一：如果聯(lián)通專注于 C網(wǎng)，而放棄 G網(wǎng)，其市場和財(cái)務(wù)前景如何？市場前景： C網(wǎng)相比于 G網(wǎng)來說有著明顯的優(yōu)勢和發(fā)展前景，市場前景廣闊。財(cái)務(wù)前景：如果放棄 G網(wǎng)，從之前的狀況來講，聯(lián)通的主要利潤和收入還是來自 G網(wǎng)，放棄的話， C網(wǎng)的發(fā)展資金來源受限制。雖說融得的資金（在放棄 G網(wǎng)的情況下資金量會(huì)減少很多）只用于C網(wǎng)，但還是無法滿足需要。假設(shè)聯(lián)通成功出售 G網(wǎng)，最初幾年可以支撐 C網(wǎng)的發(fā)展，但是從長期來說，在 C網(wǎng)未能提供足夠收入和利潤支撐自己發(fā)展之前恐怕就因?yàn)橘Y金不足遇到發(fā)展障礙。這是典型的 “殺雞取卵 ”?？偨Y(jié)與思考? 問題二：中國聯(lián)通投資 CDMA不僅僅是一個(gè)經(jīng)濟(jì)行為，它是聯(lián)通想要通過競爭而改善電信行業(yè)服務(wù)質(zhì)量的一個(gè)渠道，是其整體戰(zhàn)略規(guī)劃的一部分。這個(gè)論斷正確與否？為什么？? 正確。聯(lián)通成立的初衷就是：打破行業(yè)壟斷，促進(jìn)行業(yè)競爭；降低電信資費(fèi)，帶動(dòng)行業(yè)發(fā)展。所以聯(lián)通投資 CDMA雖說主要目的是獲取經(jīng)歷利益，但從行業(yè)角度來講，有助于打破中國移動(dòng)對于電信的強(qiáng)勢壟斷。在提高自身競爭力的同時(shí)通過行業(yè)競爭又提高行業(yè)整體水平。CDMA項(xiàng)目的最終歸宿項(xiàng)目的最終歸宿案例的啟示? 上市公司在決策是否投資以項(xiàng)目的時(shí)候，不僅要考慮到項(xiàng)目本身的前景和市場狀況等，還要綜合分析公司自身的投資能力，量力而行，在投資前進(jìn)行充分的論證決策。否則即使項(xiàng)目的市場前景被充分看好，可遇見的利潤也非常高，但是公司本身沒有資金，技術(shù)，人員，經(jīng)驗(yàn)等方面的能力來支撐這個(gè)項(xiàng)目的時(shí)候，此項(xiàng)目的可行性就比較低了。企業(yè)財(cái)務(wù)分析 第六章3/3/2023 74課程內(nèi)容3/3/2023 75第 1模塊 ?解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表第 2模塊 ?CEO解讀財(cái)務(wù)報(bào)表第 3模塊 ? 分析企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表第 1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表會(huì)看財(cái)務(wù)報(bào)表是職業(yè)經(jīng)理人的基本功枯燥數(shù)字背后隱含的信息：– 過去正確或錯(cuò)誤決策的結(jié)果– 未來命運(yùn)趨勢的信息本模塊目的：– 了解財(cái)務(wù)報(bào)表的基本框架– 解讀報(bào)表的基本財(cái)務(wù)原理– 揭示財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的含義3/3/2023 76第 1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表財(cái)務(wù)報(bào)表的戰(zhàn)略意義財(cái)務(wù)報(bào)表及其使用者? 財(cái)務(wù)報(bào)表的內(nèi)涵– 報(bào)表的使用者? 利益相關(guān)者是誰？解讀財(cái)務(wù)報(bào)表的重要意義 — 自己動(dòng)手，豐衣足食！3/3/2023 77股東、債權(quán)人、董事會(huì)、管理者、中介機(jī)構(gòu)和政府各部門等第 1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表3/3/2023 78資產(chǎn)負(fù)債表簡介? 資產(chǎn)負(fù)債表含義? 編表會(huì)計(jì)等式 負(fù)債 +所有者權(quán)益? 案例分析 總資本 =權(quán)益資本 +債務(wù)資本 總資產(chǎn) =長期資產(chǎn) +流動(dòng)資產(chǎn)解讀資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn) =負(fù)債 +所有者權(quán)益總資本 =權(quán)益資本 +債務(wù)資本 =1000萬總資產(chǎn) =長期資產(chǎn) +流動(dòng)資產(chǎn) =1000萬 是一張反映公司在某一特定時(shí)點(diǎn)資本來源和資本使用狀況的報(bào)表。2023年王先生等 5人決定出資每人100萬元?jiǎng)?chuàng)辦 ABC。公司推薦王先生為董事長、李先生為總經(jīng)理。李先生聘用了分管投資、技術(shù)、生產(chǎn)、采購、人事、財(cái)務(wù)和營銷 7個(gè)部門的經(jīng)理。召開第一次經(jīng)營管理會(huì)議，決定向董事會(huì)提出申請銀行貸款的計(jì)劃 —— 貸款 500萬元，其中中長期貸款 300萬元，短期貸款 200萬元。董事會(huì)批準(zhǔn)。第 1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表3/3/2023 79企 業(yè) 的 總資產(chǎn) 2023年末2023年末 企 業(yè) 的 總資 本2023年末2023年末現(xiàn) 金和 銀 行存款 100 150 短期借款 200 200有價(jià) 證 券 0 0 應(yīng) 付票據(jù) 0 0預(yù) 付款 50 0 應(yīng) 付 賬 款 0 50應(yīng) 收款 0 100 應(yīng) 付股利 0 0存 貨 150 200 其他流 動(dòng)負(fù)債 0 0流 動(dòng)資產(chǎn) 合 計(jì) 300 450 流 動(dòng)負(fù)債 合 計(jì) 200 250固定 資產(chǎn) 原 值 700 700 長 期借款 300 300 減：累 計(jì) 折舊 0 50 長 期 負(fù)債 合 計(jì) 300 300固定 資產(chǎn)凈值 700 650 股本 500 500無形 資產(chǎn) 0 0 資 本公 積 0 10其他 資產(chǎn) 0 0 法定盈余公 積 0 5長 期 資產(chǎn) 合 計(jì) 700 650 未分配利 潤 0 35所有者 權(quán) 益合 計(jì) 500 550資產(chǎn)總計(jì) 1000 1100 負(fù)債 和所有者 權(quán) 益總計(jì) 1000 1100分管生產(chǎn)和采購的經(jīng)理分管投資和技術(shù)的經(jīng)理財(cái)務(wù)經(jīng)理 什么關(guān)系 ?第 1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表解讀資產(chǎn)負(fù)債表216。報(bào)表格式216。報(bào)表內(nèi)容 :資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益216。報(bào)表結(jié)構(gòu) ：資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)216。項(xiàng)目排列：流動(dòng)性216?？缙陧?xiàng)目：占用資本與資產(chǎn)、投入資本與負(fù)債和所有者權(quán)益216。權(quán)益組成216。信息特征3/3/2023 80并列式反映各種資本的來源及其比例關(guān)系。反映公司各種資產(chǎn)之間的關(guān)系 。股本、資本公積、盈余公積和未分配利潤時(shí)點(diǎn)數(shù)據(jù)、靜態(tài)數(shù)據(jù)、存量信息它們相等？第 1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表損益表簡介216。損益表（利潤表）含義216。編表會(huì)計(jì)等式216。案例分析收入 費(fèi)用＝利潤3/3/2023 81解讀損益表 反映公司在過去一段時(shí)間銷售收入、成本和盈利關(guān)系的報(bào)表當(dāng) ABC經(jīng)營 1年后， 2023年末，銷售收入 1000萬元，其中 90%是現(xiàn)金收入。總成本 850萬元，其中：主營業(yè)務(wù)成本 450萬元，營業(yè)稅金及附加 50萬元、銷售費(fèi)用 150萬元、管理費(fèi)用 150萬元、財(cái)務(wù)費(fèi)用 50萬元。所得稅率25%。第 1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表 3/3/2023 82ABC公司 2023年度利潤表項(xiàng)目 金額一、營業(yè)收入 1000 減：營業(yè)成本 450 營業(yè)稅金及附加 50 銷售費(fèi)用 150 管理費(fèi)用 150 財(cái)務(wù)費(fèi)用 50二、營業(yè)利潤 150 加：營業(yè)外收入 減：營業(yè)外支出三、利潤總額 150 減：所得稅費(fèi)用 四、 凈 利 潤 債權(quán)人利益政府利益股東利益管理者控制第 1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表 解讀損益表216。報(bào)表內(nèi)容 :216。報(bào)表的受益者： 3/3/2023 83收入 費(fèi)用 利潤利益相關(guān)者股東管理者債權(quán)人政府制度安排第 1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表3/3/2023 84多維盈利指標(biāo)凈利綜合收益總額利潤總額每股收益營業(yè)利潤毛利利潤總額 所得稅凈利 /股本總數(shù)營業(yè)收入 營業(yè)成本營業(yè)稅金及附加毛利 銷售費(fèi)用 管理費(fèi)用 財(cái)務(wù)費(fèi)用 +投資凈收益營業(yè)利潤 +營業(yè)外收入 營業(yè)外支出第 1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表n 解讀現(xiàn)金流量表p 現(xiàn)金流量表簡介? 為什么編制現(xiàn)金流量表？ Δ 貨幣資金 =期末金額－期初金額 資產(chǎn)負(fù)債表 經(jīng)營現(xiàn)金池（1）投資現(xiàn)金池（2）籌資現(xiàn)金池（3）3/3/2023 85現(xiàn)金流量表第 1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表? 為什么說 Cash is King？? 企業(yè)的現(xiàn)金來源和去向的三個(gè)方面：– 經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流入與流出– 投資活動(dòng)的現(xiàn)金流入與流出– 籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流入與流出? 企業(yè)總現(xiàn)金凈流量＝？3/3/2023 86第 1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表解讀經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流 216。 如何計(jì)算經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量？稅后經(jīng)營凈現(xiàn)金＝稅后利潤 +利息 +折舊 +攤銷造血型現(xiàn)金經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量（ 1） =經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入－經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出利潤表3/3/2023 87第 1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表現(xiàn)實(shí)環(huán)境中的凈現(xiàn)金流 — 當(dāng)應(yīng)收賬款增加，則經(jīng)營凈現(xiàn)金減少 — 當(dāng)預(yù)付賬款增加、庫存增加時(shí)，經(jīng)營凈現(xiàn)金？ — 當(dāng)應(yīng)付賬款增加，則經(jīng)營凈現(xiàn)金增加 — 當(dāng)預(yù)收賬款增加，經(jīng)營凈現(xiàn)金？ 稅后經(jīng)營凈現(xiàn)金＝（稅后利潤 +利息 +折舊 +攤銷） （應(yīng)收增加額 +預(yù)付增加額 +庫存增加額） +（應(yīng)付增加額 +預(yù)收增加額）資產(chǎn)負(fù)債表3/3/2023 88?經(jīng)