【正文】 還。 通過(guò)在管理層及員工持股過(guò)程中執(zhí)行效率優(yōu)先的原則，可以將管理者與普通職工收入差距的兌現(xiàn)時(shí)間推向?qū)?lái)，一定程度上能延緩收入差距所帶來(lái)的社會(huì)矛盾和壓力。 董事長(zhǎng) 總經(jīng)理 平均年齡 學(xué)歷分布比例 : 博士 碩士 (研究生 ) 學(xué)士 大 專 其他 % % % % % % % % % % 平均年薪 (萬(wàn)元 ) 平均持股 (萬(wàn)股 ) 資料來(lái)源 : 1999 年 4月 16 日 證券時(shí)報(bào) 這些統(tǒng)計(jì)數(shù)字已經(jīng)足以說(shuō)明在我國(guó)企業(yè)家作為“一種稀缺資源” 所面臨的回報(bào)上的尷尬境地。 事實(shí)上，企業(yè)家的價(jià)值在我國(guó)已經(jīng)成為社會(huì)廣泛關(guān)注的問(wèn)題，據(jù)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》報(bào)道： 1999 年“兩會(huì)”之前，曾有媒體和研究機(jī)構(gòu)向 200 家包括國(guó)有、民營(yíng)、三資、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等類型的企業(yè)高層管理者發(fā)放問(wèn)卷，從 120 份有效回收的問(wèn)卷看，對(duì)國(guó)有企 業(yè)的企業(yè)家人力資本價(jià)值認(rèn)定的關(guān)心程度僅次于對(duì)非公有制企業(yè)的產(chǎn)權(quán)保護(hù)問(wèn)題（ 77%），排在第二位（ 70%）。同時(shí)，持股會(huì)可以通過(guò)預(yù)留股份等方式解決新增員工的持股問(wèn)題。同時(shí)它也繞過(guò)了個(gè)人不得受讓國(guó)家股和法人股的現(xiàn)行規(guī)定，增加了股權(quán)激勵(lì) 的可操作性。 1. 團(tuán)體持股 建立職工持股會(huì)，以職工持股會(huì)為持股主體。 管理層及員工持股實(shí)施過(guò)程中，嚴(yán)重的平均主義傾向?qū)е麓畋丬囀⑿?，難以起到 激勵(lì)的作用。 缺乏稅收政 策的支持：美國(guó) ESOP 迅猛發(fā)展的直接動(dòng)因是納稅優(yōu)惠，而我國(guó)現(xiàn)行的稅收制度對(duì)管理層及員工持有本企業(yè)股份并無(wú)任何鼓勵(lì)，甚至職工通過(guò)持股會(huì)從公司分得的紅利還要承擔(dān)二重稅負(fù)。其實(shí)質(zhì)是職工并不直接持有而是通過(guò)持股會(huì)間接持有公司股份。 這種“以股權(quán)方式為企業(yè)家能力定價(jià)” 的制度創(chuàng)新實(shí)際上是西方股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在我國(guó)的應(yīng)用。 個(gè)人持股導(dǎo)致的股權(quán)分散性使得現(xiàn)行的股票獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃只是一種激勵(lì)計(jì)劃，而不可能成為實(shí)現(xiàn)共同治理的途徑。此外，許多民營(yíng)企業(yè)的創(chuàng)始人也正在或準(zhǔn)備拿出自己的股份贈(zèng)送或獎(jiǎng)勵(lì)給員工，比如，紅桃K集團(tuán)老總謝圣明就明確提出了“只有老板的股份越來(lái)越少，企業(yè)才能越做越大”的觀點(diǎn)。 股東的封閉性和股份的有限資本性限制了企業(yè)的資本積累機(jī)制。企業(yè)內(nèi)同時(shí)實(shí)行“一股一票”與“一人一票”的決策原則。職工股的轉(zhuǎn)讓沒(méi)有限制，一般規(guī)定在社會(huì)公眾股上市一定期限后即可上市流通，我國(guó)股票一、二級(jí)市場(chǎng)的巨大價(jià)差導(dǎo)致職工普遍在股票上市后（甚至在上市前的柜臺(tái)交易中）拋售股 票獲取暴利，從而使得內(nèi)部職工股成為國(guó)家奉送給上市公司職工的“大餐”。按當(dāng)時(shí)政策規(guī)定，職 工股只能占社會(huì)公眾股的 10%，而社會(huì)公眾股一般占總股本的 25%，即職工股一般只能占到公司總股本的 %，從而達(dá)不到讓職工從所有者的角度關(guān)心企業(yè)經(jīng)營(yíng)的目的。 此外，對(duì)于物質(zhì)資本所有者來(lái)說(shuō)，在通過(guò)股權(quán)激勵(lì)管理層，使其與企業(yè)利益盡可能趨同的同時(shí)，應(yīng)該意識(shí)到除非經(jīng)營(yíng)者持有相當(dāng)大比例的股份，否則代理問(wèn)題或內(nèi)部人控制的問(wèn)題依然不同程度地存在，所以，對(duì)管理層建立起相應(yīng)的約束機(jī)制也非常重要，而讓作為企業(yè)決策執(zhí)行者的普通員工參與監(jiān)督管理層則是完善這一機(jī)制的有效途徑：職工的雙重身分使其在公司中發(fā)揮著特殊作用，一方面，作為股東，可以對(duì)公司的各項(xiàng)活動(dòng)進(jìn)行平行的內(nèi)部監(jiān)督；另一方面，作為普通員工，可以通過(guò)其工作崗位對(duì)公司管理層進(jìn)行自下而上的 監(jiān)督，這種監(jiān)督具有全方位和連續(xù)性的特點(diǎn)，可以有效地遏制管理層的管理腐敗行為。因?yàn)?，?duì)于任何一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，普通人力資本的存在同樣是不容忽視的。同時(shí)，企業(yè)里還可能存在著其他特殊人力資本。 因此，現(xiàn)實(shí)的選擇是從企業(yè)內(nèi)部構(gòu)造一個(gè)有效的激勵(lì)與約束相結(jié)合的機(jī)制，使經(jīng)營(yíng)者的個(gè)人利益和企業(yè)的集體利益相關(guān)聯(lián)，從而讓最難監(jiān)督者自己監(jiān)督自己并去監(jiān)督他人，這一機(jī)制就是管理層持股制度。然而，激勵(lì)離不開(kāi)度量，約束離不開(kāi)監(jiān)督，可偏偏經(jīng)營(yíng)者的活動(dòng)又是最難度量、最難監(jiān)督的。 3. 管理腐敗行為：是指 經(jīng)理出售或竊取公司財(cái)產(chǎn)以換取個(gè)人利益，從而對(duì)所有者的權(quán)益以及整個(gè)公司利益造成損害。從而也就很難對(duì)經(jīng)理的努力程度進(jìn)行考核。以下就管理層和普通員工兩方面討論他們持股的必要性。成立職工持股會(huì)，使公司員工通過(guò)持股會(huì)成為公司的股東，參與公司的管理與監(jiān)督，在追求企業(yè)利潤(rùn)最大化的同時(shí)提高員工的自身利益，員工成為企業(yè)真正的主人。然而，根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)組織理論，由于不對(duì)稱信息等原因的存在，經(jīng)理的努力程度很難得到有效的觀察和監(jiān)督。需要指出的是，這里所指的管理利潤(rùn)行為，其存在的前提條件之一就是不違反有關(guān)法律、法規(guī)及會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等。因此，對(duì)于企業(yè)利益相關(guān)者而言（包 括普通員工），如何在激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者管理行為的同時(shí)約束其管理利潤(rùn)行為及管理腐敗行為，從而使經(jīng)理自身利益最大化和企業(yè)利益最大化趨同是至關(guān)重要的。但這兩個(gè)市場(chǎng)的有效性往往又取決于資本市場(chǎng)的完善程度，當(dāng)股價(jià)由于投機(jī)行為或其它因素干擾而無(wú)法正確衡量經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī) 時(shí)，市場(chǎng)機(jī)制“失靈”。 普通員工持股的意義 企業(yè)家人力資本是企業(yè)里最重要的特殊人力資本，但是企業(yè)里是否只有總經(jīng)理或高層管理者才屬于這一范疇呢？隨著公司規(guī)模的不斷擴(kuò)大，公司戰(zhàn)略子公司數(shù)量的增加及決策層次的建立，公司內(nèi)需要面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和決策的人員已經(jīng)增加，企業(yè)家或管理層的范圍也在相應(yīng)擴(kuò)大。 但是，這仍未全面解決人力資本與物質(zhì)資本的矛盾，甚至還可能在一定程度上激化管理層與員工的內(nèi)部矛盾。因 3 此，無(wú)論對(duì)于社會(huì)還是企業(yè)，在解決了經(jīng)營(yíng)者 持股問(wèn)題的前提下，兼顧普通員工持股是有必要的。原因主要是： 職工持有股份占總股本比例過(guò)低。 股票上市后的短期行為。 二、股份合作制 4 股份合作制實(shí)際上是股份制與合作制的融合，職工以現(xiàn)金入股的方式持有企業(yè)股權(quán)憑證或出資憑證，職工以出資額承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，直接參與利潤(rùn)分配，按所持股份參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策。合作制企業(yè)應(yīng)屬于自然人企業(yè)而股份制企業(yè)則屬于法人企業(yè)，按目前《公司法》的規(guī)定，股份合作制企業(yè)不能以公司形態(tài)出現(xiàn)，這就在一定程度上影響它的發(fā)展。 三 . 股票獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃 國(guó)內(nèi)某些上市高科技企業(yè)為了留住和吸引人才 ，對(duì)管理層及關(guān)鍵員工實(shí)行股票獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃：具體做法是從股票二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買公司股票獎(jiǎng)勵(lì)給員工。同時(shí)如果從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買股票來(lái)獎(jiǎng)勵(lì)員工將增加公司現(xiàn)金流出的負(fù)擔(dān)。獲得“期股”的主要途徑是： 5 1. 國(guó)有資產(chǎn)控股企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者，可在一定期限內(nèi)用現(xiàn)金以約定的價(jià)格購(gòu)買股份； 2. 經(jīng)營(yíng)者可以賒賬、貼息或低息貸款的方式購(gòu)買股份； 3. 經(jīng)營(yíng)者可獲特別獎(jiǎng)勵(lì)的股份。 五 . 員工持股制度 在深圳、上海等地區(qū)及外經(jīng)貿(mào)等行業(yè)試點(diǎn)的員工持股制度是指在原有企業(yè)進(jìn)行股份制改造時(shí)，由職工通過(guò)組建一個(gè)統(tǒng)一的組織 職工持股會(huì)來(lái)認(rèn)購(gòu)企業(yè)股份。彼此之間存在較大的不一致性，甚至互相矛盾，直接影響了實(shí)踐推廣。 大股東尤其是國(guó)家股股東對(duì)人力資本尤其是特殊人力資本價(jià)值認(rèn)識(shí)不夠，同時(shí)囿于公平原則和保護(hù)國(guó)有資產(chǎn)的教條主義，對(duì)員工，特別是對(duì)管理層缺乏有力度的股權(quán)分享激勵(lì)。總結(jié)以上各種