第五章金融市場復件(文件)
【正文】 香港公司因經(jīng)營上的需要在 2023年 2月 20日從銀行借入 200萬港元 3個月期周轉(zhuǎn)性貸款。 5月 20日，現(xiàn)貨市場利率升至 %，期貨市場上港幣利率期貨報價跌為 。 由于期貨價格下跌，該公司盈利 5500港元（即 25 110 2）。在期權有效期內(nèi)或合約所規(guī)定的某一特定的履約日，期權購買者既可以行使他擁有的這項權利，也可以放棄這一權利。 看跌期權：是指期權買方可以在規(guī)定期限內(nèi)按協(xié)議價格賣出一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的權利，又稱賣出期權。 2023年中國航油（新加坡）在新加坡交易所主板掛牌上市。宣告破產(chǎn)。 ? 2023年 7月份左右，也就是國際原油價格在每桶 40美元、航煤接近每噸 350美元的時候，中航油或者說陳久霖做出了錯誤的判斷：石油價格不會繼續(xù)升高，而要開始下跌。 ? 國際原油價格由每桶 40美元迅速躥升到 10月 26日的最高每桶 56美元附近。 ? 同時，在原油價格到達 50美元以上后，中航油的判斷再次出現(xiàn)嚴重錯誤，入市建立多頭倉位。盡管具體的航煤期權合約中行權價不同，但估計應在每噸 400美元以下， 10月中下旬，受原油價格的影響，新加坡航煤價格已經(jīng)達到 450美元左右。這種風險幾乎是無限加于期權賣出者身上，而中航油又沒有采取好的對沖措施。 案例分析 ? 失誤 1：國際原油價格在每桶 40美元時，錯誤判斷下跌，做空原油期貨，同時賣出看漲期權。 案例分析 ? 疑云： ? 為何此次中航油在進行投機操作時，竟會選擇“賣出看漲期權”。為什么國際投機力量推動的原油期貨最高價，與中航油爆倉的價位這么接近？且最高價出現(xiàn)的時間點，與中航油爆倉的時間點幾乎同步？” ? “而在中航油爆倉后，油價便開始連續(xù)回落，從這些跡象看，很可能此次中航油中了國際炒家的圈套，故意逼空中航油。 舉例：貨幣互換 A公司有英鎊債權和美元債務 ， 擔心英鎊相對美元貶值 ， 導致收入不能滿足支付的需要； B公司有美元債權和英鎊債務 ， 擔心英鎊相對美元升值 ， 導致收入不能滿足支付的需要 。 思考題 ? 金融市場的作用是什么。 利率互換 A公司有浮動利率債權和固定利率債務 ， 擔心利率下降 ， 導致收入不能滿足支付的需要； B公司有固定利率債權和浮動利率債務 ， 擔心利率上升 ， 導致收入不能滿足支付的需要 。 2. 種類 貨幣互換、利率互換、股票互換和商品互換 貨幣互換是指交易雙方按固定匯率在期初交換兩種不同的貨幣本金，并按預先規(guī)定的期限，進行本金和未還本金的利息的互換。 ? 在期權市場上，“賣出看漲期權”的收益是固定的，即期權合約賣出時的期權價格，但風險卻無限大，因為從理論上講，價格可以無限拉升；而同樣看空的“買入看跌期權”，當實際資產(chǎn)價格小于執(zhí)行價格和期權價格之差時，其收益為執(zhí)行價格減去期權價格再減去資產(chǎn)價格后的差，理論上講，當價格跌至零時，這一產(chǎn)品的利潤將達到最大；但其風險卻是固定的，為期權價格。 ? 失誤 3：沒有正確制定航煤限價保頂期權的權力金，使得投資者購買了大量的這類期權。 ? 總裁陳久霖因隱瞞公司巨額虧損且涉入內(nèi)線交易等罪被判刑四年零三個月。 ? 以每噸航空煤油產(chǎn)生 30美元的虧損計算，每賣出 300萬噸的期權就差不多損失 1億美元。 ? 至 2023年 12月，累計實際損失已達 。 ? （注：暴倉是期貨術語，指帳戶虧損額已超過帳戶內(nèi)原有的保證金，即帳戶內(nèi)保證金為零，甚至是負值，此時交易所有權對帳戶內(nèi)所有倉單強制平倉）。 事件過程 ? 中航油大量拋空原油期貨，于是公司調(diào)整了期權交易策略，賣出了買權并買入了賣權。自 2023年始，中航油開始進行風險更大的投機性的期權交易，而此業(yè)務僅限于由公司的兩位外籍交易員進行。2023年 3月，中航油新加坡公司時任總裁陳久霖擅自擴大業(yè)務范圍，從事石油衍生品期權交易。 ? 究竟是什么原因?qū)е轮泻接途尢澠飘a(chǎn)？ 案例背景一 ? 據(jù)資料顯示中國航空油料集團公司核心業(yè)務包括：負責全國 100多個機場的供油設施的建設和加油設備的購臵；為中、外 100多家航空公司的飛機提供加油服務（包括航空燃油的采購、運輸、儲存直至加入飛機油箱等），堪稱國內(nèi)航空界的航油巨無霸。 合約的標準化；保證金制度；對沖與履約；頭寸限制。 金融期權市場 1 .金融期權及其相關概念 期權是一種能在未來某特定時間內(nèi)或特定時點以特定價格買進或賣出一定數(shù)量的某種特定商品的權利。期貨價格變動以“點”為最小基數(shù)， 1點相當于 %，利率變動 1%即為 100點，每變動 1點，相當于每手價格變動 25港元，變動 100點，相當于每手價格變動2500港元。利率期貨合約的報價為 100減去市場利率，當日報價為 。 3）必須在清算公司開立專門的保證金賬戶，并每日結算。 利率期貨是指交易所通過公開競價方式買入或賣出某種價格的有息資產(chǎn)，在未來的一定時間按合約交割。 遠期利率協(xié)議（ Forward Rate Agreement ， FAR）：交易雙方同意在某一未來時間對某一具體期限的名義上的存款或貸款支付利率的合同，并規(guī)定期滿時，由一方向另一方支付協(xié)議利率與結算日的參考利率之間的利息差（無須支付本金）。 ? （二）外匯市場的構成 ? 外匯市場由主體和客體構成。 ? 外匯市場的交易對象與價格 ? 外匯市場及其構成 ? 外匯交易 外匯市場的交易對象與價格 外匯 （ Foreign Exchange） ? 動態(tài)的外匯是指一國貨幣兌換或折算為另一種貨幣的運動過程。 ? 3．根據(jù)投資目標，可分為收入型基金、成長型基金和平衡型基金 ? 4．根據(jù)地域不同，可分為國內(nèi)基金、國際基金、國家基金和海外基金。 ?
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