第五章金融市場(chǎng)復(fù)件(文件)
【正文】 香港公司因經(jīng)營(yíng)上的需要在 2023年 2月 20日從銀行借入 200萬(wàn)港元 3個(gè)月期周轉(zhuǎn)性貸款。 5月 20日，現(xiàn)貨市場(chǎng)利率升至 %，期貨市場(chǎng)上港幣利率期貨報(bào)價(jià)跌為 。 由于期貨價(jià)格下跌，該公司盈利 5500港元（即 25 110 2）。在期權(quán)有效期內(nèi)或合約所規(guī)定的某一特定的履約日，期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者既可以行使他擁有的這項(xiàng)權(quán)利，也可以放棄這一權(quán)利。 看跌期權(quán)：是指期權(quán)買(mǎi)方可以在規(guī)定期限內(nèi)按協(xié)議價(jià)格賣(mài)出一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的權(quán)利，又稱(chēng)賣(mài)出期權(quán)。 2023年中國(guó)航油（新加坡）在新加坡交易所主板掛牌上市。宣告破產(chǎn)。 ? 2023年 7月份左右，也就是國(guó)際原油價(jià)格在每桶 40美元、航煤接近每噸 350美元的時(shí)候，中航油或者說(shuō)陳久霖做出了錯(cuò)誤的判斷：石油價(jià)格不會(huì)繼續(xù)升高，而要開(kāi)始下跌。 ? 國(guó)際原油價(jià)格由每桶 40美元迅速躥升到 10月 26日的最高每桶 56美元附近。 ? 同時(shí)，在原油價(jià)格到達(dá) 50美元以上后，中航油的判斷再次出現(xiàn)嚴(yán)重錯(cuò)誤，入市建立多頭倉(cāng)位。盡管具體的航煤期權(quán)合約中行權(quán)價(jià)不同，但估計(jì)應(yīng)在每噸 400美元以下， 10月中下旬，受原油價(jià)格的影響，新加坡航煤價(jià)格已經(jīng)達(dá)到 450美元左右。這種風(fēng)險(xiǎn)幾乎是無(wú)限加于期權(quán)賣(mài)出者身上，而中航油又沒(méi)有采取好的對(duì)沖措施。 案例分析 ? 失誤 1：國(guó)際原油價(jià)格在每桶 40美元時(shí)，錯(cuò)誤判斷下跌，做空原油期貨，同時(shí)賣(mài)出看漲期權(quán)。 案例分析 ? 疑云： ? 為何此次中航油在進(jìn)行投機(jī)操作時(shí)，竟會(huì)選擇“賣(mài)出看漲期權(quán)”。為什么國(guó)際投機(jī)力量推動(dòng)的原油期貨最高價(jià)，與中航油爆倉(cāng)的價(jià)位這么接近？且最高價(jià)出現(xiàn)的時(shí)間點(diǎn)，與中航油爆倉(cāng)的時(shí)間點(diǎn)幾乎同步？” ? “而在中航油爆倉(cāng)后，油價(jià)便開(kāi)始連續(xù)回落，從這些跡象看，很可能此次中航油中了國(guó)際炒家的圈套，故意逼空中航油。 舉例：貨幣互換 A公司有英鎊債權(quán)和美元債務(wù) ， 擔(dān)心英鎊相對(duì)美元貶值 ， 導(dǎo)致收入不能滿足支付的需要； B公司有美元債權(quán)和英鎊債務(wù) ， 擔(dān)心英鎊相對(duì)美元升值 ， 導(dǎo)致收入不能滿足支付的需要 。 思考題 ? 金融市場(chǎng)的作用是什么。 利率互換 A公司有浮動(dòng)利率債權(quán)和固定利率債務(wù) ， 擔(dān)心利率下降 ， 導(dǎo)致收入不能滿足支付的需要； B公司有固定利率債權(quán)和浮動(dòng)利率債務(wù) ， 擔(dān)心利率上升 ， 導(dǎo)致收入不能滿足支付的需要 。 2. 種類(lèi) 貨幣互換、利率互換、股票互換和商品互換 貨幣互換是指交易雙方按固定匯率在期初交換兩種不同的貨幣本金，并按預(yù)先規(guī)定的期限，進(jìn)行本金和未還本金的利息的互換。 ? 在期權(quán)市場(chǎng)上，“賣(mài)出看漲期權(quán)”的收益是固定的，即期權(quán)合約賣(mài)出時(shí)的期權(quán)價(jià)格，但風(fēng)險(xiǎn)卻無(wú)限大，因?yàn)閺睦碚撋现v，價(jià)格可以無(wú)限拉升；而同樣看空的“買(mǎi)入看跌期權(quán)”，當(dāng)實(shí)際資產(chǎn)價(jià)格小于執(zhí)行價(jià)格和期權(quán)價(jià)格之差時(shí)，其收益為執(zhí)行價(jià)格減去期權(quán)價(jià)格再減去資產(chǎn)價(jià)格后的差，理論上講，當(dāng)價(jià)格跌至零時(shí)，這一產(chǎn)品的利潤(rùn)將達(dá)到最大；但其風(fēng)險(xiǎn)卻是固定的，為期權(quán)價(jià)格。 ? 失誤 3：沒(méi)有正確制定航煤限價(jià)保頂期權(quán)的權(quán)力金，使得投資者購(gòu)買(mǎi)了大量的這類(lèi)期權(quán)。 ? 總裁陳久霖因隱瞞公司巨額虧損且涉入內(nèi)線交易等罪被判刑四年零三個(gè)月。 ? 以每噸航空煤油產(chǎn)生 30美元的虧損計(jì)算，每賣(mài)出 300萬(wàn)噸的期權(quán)就差不多損失 1億美元。 ? 至 2023年 12月，累計(jì)實(shí)際損失已達(dá) 。 ? （注：暴倉(cāng)是期貨術(shù)語(yǔ)，指帳戶虧損額已超過(guò)帳戶內(nèi)原有的保證金，即帳戶內(nèi)保證金為零，甚至是負(fù)值，此時(shí)交易所有權(quán)對(duì)帳戶內(nèi)所有倉(cāng)單強(qiáng)制平倉(cāng)）。 事件過(guò)程 ? 中航油大量拋空原油期貨，于是公司調(diào)整了期權(quán)交易策略，賣(mài)出了買(mǎi)權(quán)并買(mǎi)入了賣(mài)權(quán)。自 2023年始，中航油開(kāi)始進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)更大的投機(jī)性的期權(quán)交易，而此業(yè)務(wù)僅限于由公司的兩位外籍交易員進(jìn)行。2023年 3月，中航油新加坡公司時(shí)任總裁陳久霖擅自擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，從事石油衍生品期權(quán)交易。 ? 究竟是什么原因?qū)е轮泻接途尢澠飘a(chǎn)？ 案例背景一 ? 據(jù)資料顯示中國(guó)航空油料集團(tuán)公司核心業(yè)務(wù)包括：負(fù)責(zé)全國(guó) 100多個(gè)機(jī)場(chǎng)的供油設(shè)施的建設(shè)和加油設(shè)備的購(gòu)臵；為中、外 100多家航空公司的飛機(jī)提供加油服務(wù)（包括航空燃油的采購(gòu)、運(yùn)輸、儲(chǔ)存直至加入飛機(jī)油箱等），堪稱(chēng)國(guó)內(nèi)航空界的航油巨無(wú)霸。 合約的標(biāo)準(zhǔn)化；保證金制度；對(duì)沖與履約；頭寸限制。 金融期權(quán)市場(chǎng) 1 .金融期權(quán)及其相關(guān)概念 期權(quán)是一種能在未來(lái)某特定時(shí)間內(nèi)或特定時(shí)點(diǎn)以特定價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利。期貨價(jià)格變動(dòng)以“點(diǎn)”為最小基數(shù)， 1點(diǎn)相當(dāng)于 %，利率變動(dòng) 1%即為 100點(diǎn)，每變動(dòng) 1點(diǎn)，相當(dāng)于每手價(jià)格變動(dòng) 25港元，變動(dòng) 100點(diǎn)，相當(dāng)于每手價(jià)格變動(dòng)2500港元。利率期貨合約的報(bào)價(jià)為 100減去市場(chǎng)利率，當(dāng)日?qǐng)?bào)價(jià)為 。 3）必須在清算公司開(kāi)立專(zhuān)門(mén)的保證金賬戶，并每日結(jié)算。 利率期貨是指交易所通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)方式買(mǎi)入或賣(mài)出某種價(jià)格的有息資產(chǎn)，在未來(lái)的一定時(shí)間按合約交割。 遠(yuǎn)期利率協(xié)議（ Forward Rate Agreement ， FAR）：交易雙方同意在某一未來(lái)時(shí)間對(duì)某一具體期限的名義上的存款或貸款支付利率的合同，并規(guī)定期滿時(shí)，由一方向另一方支付協(xié)議利率與結(jié)算日的參考利率之間的利息差（無(wú)須支付本金）。 ? （二）外匯市場(chǎng)的構(gòu)成 ? 外匯市場(chǎng)由主體和客體構(gòu)成。 ? 外匯市場(chǎng)的交易對(duì)象與價(jià)格 ? 外匯市場(chǎng)及其構(gòu)成 ? 外匯交易 外匯市場(chǎng)的交易對(duì)象與價(jià)格 外匯 （ Foreign Exchange） ? 動(dòng)態(tài)的外匯是指一國(guó)貨幣兌換或折算為另一種貨幣的運(yùn)動(dòng)過(guò)程。 ? 3．根據(jù)投資目標(biāo)，可分為收入型基金、成長(zhǎng)型基金和平衡型基金 ? 4．根據(jù)地域不同，可分為國(guó)內(nèi)基金、國(guó)際基金、國(guó)家基金和海外基金。 ?
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