《金融工程課程》ppt課件 (2)(文件)
【正文】 l of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 26 與遠(yuǎn)期合約的分類相似，根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)不同，常見的金融期貨主要可分為股票指數(shù)期貨、外匯期貨和利率期貨等。 利率期貨是指標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格依賴于利率水平的期貨合約，如歐洲美元期貨和長期國債期貨等。人們?nèi)找嬖鲩L的金融避險(xiǎn)需求推動(dòng)了金融期貨交易的產(chǎn)生 。 目前全球最大的期貨交易所當(dāng)屬 2022年 7月 CME與 CBOT合并后形成的 CME GROUP交易所， 2022年兩家交易所交易的合約總數(shù)加起來超過了 22億份，合約總名義本金超過 1000萬億美元 。 29 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 32 ? 特定期貨合約的合約規(guī)模、交割日期和交割地點(diǎn)等都是標(biāo)準(zhǔn)化的，在合約上均有明確規(guī)定，無須雙方再商定，價(jià)格是期貨合約的唯一變量。 ［例］ 32 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 36 － (2)到期時(shí)間。 ? 最后交易日。 36 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 37 ? 除了以上 5個(gè)方面之外，期貨合約中通常還有諸如交易時(shí)間、產(chǎn)品代碼、頭寸限額（ Position Limit）等不太重要的或是不具有一般性的標(biāo)準(zhǔn)條款。 ? 每日盯市結(jié)算： 在每天期貨交易結(jié)束后，交易所與清算機(jī)構(gòu)都要進(jìn)行結(jié)算和清算，按照每日確定的結(jié)算價(jià)格計(jì)算每個(gè)交易者的浮動(dòng)盈虧并相應(yīng)調(diào)整該交易者的保證金賬戶頭寸。這一要求補(bǔ)充保證金的行為就稱為 保證金追加通知（ Margin Call） 。 ? 9月 20日交易結(jié)束時(shí)， EDZ7結(jié)算價(jià)為 。 ? 9月 24日， EDZ7結(jié)算價(jià)下挫至 。當(dāng)天收盤后，由于 EDZ7結(jié)算價(jià)繼續(xù)下跌到 ，其保證金又被扣減 50美元至 693美元。第二列除了第一行為 A的開倉價(jià)，其余均為每日結(jié)算價(jià)。 44 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 45 注意： 遠(yuǎn)期交易是到期一次性結(jié)算的，所以在遠(yuǎn)期存續(xù)期內(nèi)，實(shí)際交割價(jià)格始終不變，標(biāo)的資產(chǎn)市場價(jià)格的變化給投資者帶來的是賬面浮動(dòng)盈虧，到期結(jié)算時(shí)標(biāo)的資產(chǎn)的市場價(jià)格與交割價(jià)格的差異才是投資者的真實(shí)盈虧。 ? 結(jié)清期貨頭寸（ Closing a Futures Position）的方式則主要有以下 3種： ? 到期交割或現(xiàn)金結(jié)算 (Delivery or Cash Settlement ) ? 平倉 （ Offset） ? 期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨 （ ExchangeforPhysicals， EFP） 46 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 50 案例 表 27 2022年 9月 25日 Samp。當(dāng)某項(xiàng)期貨合約正在交易時(shí)，如果交易雙方都是建倉，則市場中該期貨合約的未平倉合約數(shù)（ Open Interest）增加一個(gè)；如果其中一方是建倉而另一方是平倉，則未平倉合約數(shù)保持不變；如果雙方都是平倉，則未平倉合約數(shù)將減少一個(gè)。期貨市場是一個(gè)有組織的、有秩序的、統(tǒng)一的市場。 期貨合約的履行則由交易所或清算公司提供擔(dān)保。 期貨合約的履行完全不取決于對(duì)方而只取決于交易所或清算機(jī)構(gòu)，交易所是所有買方的賣者和所有賣方的買者。 （ 六 ） 結(jié)算方式不同 遠(yuǎn)期合約簽訂后，只有到期才進(jìn)行交割清算，其間均不進(jìn)行結(jié)算。在實(shí)際中，絕大多數(shù)期貨合約都是通過平倉來了結(jié)的。 （ 七 ） 結(jié)算方式不同 由于遠(yuǎn)期合約是非標(biāo)準(zhǔn)化的，不易找到轉(zhuǎn)讓對(duì)象，并要征得原交易對(duì)手的同意，因此絕大多數(shù)遠(yuǎn)期合約只能通過到期實(shí)物交割或現(xiàn)金結(jié)算方式來結(jié)束。 （ 五 ）價(jià)格確定方式不同 遠(yuǎn)期合約的交割價(jià)格是由交易雙方直接談判并私下確定的。機(jī)制完善的 期貨交易的違約風(fēng)險(xiǎn)幾乎為零。 期貨合約則是標(biāo)準(zhǔn)化的 ，標(biāo)準(zhǔn)化條款使得期貨難以滿足特殊的交易需求，但同時(shí)也大大便利了期貨合約的訂立和轉(zhuǎn)讓，使期貨合約具有極強(qiáng)的流動(dòng)性 。在金融遠(yuǎn)期交易中，金融機(jī)構(gòu)（尤其是銀行）充當(dāng)著重要角色。未平倉合約數(shù)是指某種期貨合約流通在外的合約總數(shù)。由于期貨是每日盯市結(jié)算實(shí)現(xiàn)真實(shí)盈虧的，因此可以把期貨看作一個(gè)每日以結(jié)算價(jià)平倉結(jié)清并以該結(jié)算價(jià)重新開立的合約，每日結(jié)算價(jià)格就是不斷變動(dòng)的期貨交割價(jià)格。與投資者保證金賬戶的操作方式類似，清算會(huì)員的保證金賬戶也實(shí)行每日盯市結(jié)算。按照規(guī)定， A可以提取超過 743美元的金額或?qū)⑵溆糜谠俅伍_立新的期貨倉位。此時(shí) A保證金賬戶的余額已低于經(jīng)紀(jì)人要求的維持保證金水平 550美元，因此她將收到經(jīng)紀(jì)人的保證金追加通知，要求限時(shí)將保證金余額補(bǔ)足至 743美元。 ? 9月 21日， EDZ7價(jià)格繼續(xù)下跌，結(jié)算價(jià)為 。（有關(guān)保證金的計(jì)算見案例 ） 40 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 41 表 26 2022年 9月歐洲美元期貨交易的保證金計(jì)算與每日盯市結(jié)算示例 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 42 案例 歐洲美元期貨交易的保證金計(jì)算與每日盯市結(jié)算 ? 2022年 9月 20日，投資者 A以 2022年 12月到期的歐洲美元期貨合約 EDZ7。但交易者取出的資金額不得使保證金賬戶中的余額低于初始保證金水平。
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