《金融工程課程》ppt課件 (2)(文件)
【正文】 l of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 26 與遠期合約的分類相似，根據(jù)標的資產不同，常見的金融期貨主要可分為股票指數(shù)期貨、外匯期貨和利率期貨等。 利率期貨是指標的資產價格依賴于利率水平的期貨合約，如歐洲美元期貨和長期國債期貨等。人們日益增長的金融避險需求推動了金融期貨交易的產生 。 目前全球最大的期貨交易所當屬 2022年 7月 CME與 CBOT合并后形成的 CME GROUP交易所， 2022年兩家交易所交易的合約總數(shù)加起來超過了 22億份，合約總名義本金超過 1000萬億美元 。 29 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 32 ? 特定期貨合約的合約規(guī)模、交割日期和交割地點等都是標準化的，在合約上均有明確規(guī)定，無須雙方再商定，價格是期貨合約的唯一變量。 ［例］ 32 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 36 － (2)到期時間。 ? 最后交易日。 36 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 37 ? 除了以上 5個方面之外，期貨合約中通常還有諸如交易時間、產品代碼、頭寸限額（ Position Limit）等不太重要的或是不具有一般性的標準條款。 ? 每日盯市結算： 在每天期貨交易結束后，交易所與清算機構都要進行結算和清算，按照每日確定的結算價格計算每個交易者的浮動盈虧并相應調整該交易者的保證金賬戶頭寸。這一要求補充保證金的行為就稱為 保證金追加通知（ Margin Call） 。 ? 9月 20日交易結束時， EDZ7結算價為 。 ? 9月 24日， EDZ7結算價下挫至 。當天收盤后，由于 EDZ7結算價繼續(xù)下跌到 ，其保證金又被扣減 50美元至 693美元。第二列除了第一行為 A的開倉價，其余均為每日結算價。 44 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 45 注意： 遠期交易是到期一次性結算的，所以在遠期存續(xù)期內，實際交割價格始終不變，標的資產市場價格的變化給投資者帶來的是賬面浮動盈虧，到期結算時標的資產的市場價格與交割價格的差異才是投資者的真實盈虧。 ? 結清期貨頭寸（ Closing a Futures Position）的方式則主要有以下 3種： ? 到期交割或現(xiàn)金結算 (Delivery or Cash Settlement ) ? 平倉 （ Offset） ? 期貨轉現(xiàn)貨 （ ExchangeforPhysicals， EFP） 46 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 50 案例 表 27 2022年 9月 25日 Samp。當某項期貨合約正在交易時，如果交易雙方都是建倉，則市場中該期貨合約的未平倉合約數(shù)（ Open Interest）增加一個；如果其中一方是建倉而另一方是平倉，則未平倉合約數(shù)保持不變；如果雙方都是平倉，則未平倉合約數(shù)將減少一個。期貨市場是一個有組織的、有秩序的、統(tǒng)一的市場。 期貨合約的履行則由交易所或清算公司提供擔保。 期貨合約的履行完全不取決于對方而只取決于交易所或清算機構，交易所是所有買方的賣者和所有賣方的買者。 （ 六 ） 結算方式不同 遠期合約簽訂后，只有到期才進行交割清算，其間均不進行結算。在實際中，絕大多數(shù)期貨合約都是通過平倉來了結的。 （ 七 ） 結算方式不同 由于遠期合約是非標準化的，不易找到轉讓對象，并要征得原交易對手的同意，因此絕大多數(shù)遠期合約只能通過到期實物交割或現(xiàn)金結算方式來結束。 （ 五 ）價格確定方式不同 遠期合約的交割價格是由交易雙方直接談判并私下確定的。機制完善的 期貨交易的違約風險幾乎為零。 期貨合約則是標準化的 ，標準化條款使得期貨難以滿足特殊的交易需求，但同時也大大便利了期貨合約的訂立和轉讓，使期貨合約具有極強的流動性 。在金融遠期交易中，金融機構（尤其是銀行）充當著重要角色。未平倉合約數(shù)是指某種期貨合約流通在外的合約總數(shù)。由于期貨是每日盯市結算實現(xiàn)真實盈虧的，因此可以把期貨看作一個每日以結算價平倉結清并以該結算價重新開立的合約，每日結算價格就是不斷變動的期貨交割價格。與投資者保證金賬戶的操作方式類似，清算會員的保證金賬戶也實行每日盯市結算。按照規(guī)定， A可以提取超過 743美元的金額或將其用于再次開立新的期貨倉位。此時 A保證金賬戶的余額已低于經紀人要求的維持保證金水平 550美元，因此她將收到經紀人的保證金追加通知，要求限時將保證金余額補足至 743美元。 ? 9月 21日， EDZ7價格繼續(xù)下跌，結算價為 。（有關保證金的計算見案例 ） 40 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 41 表 26 2022年 9月歐洲美元期貨交易的保證金計算與每日盯市結算示例 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 42 案例 歐洲美元期貨交易的保證金計算與每日盯市結算 ? 2022年 9月 20日，投資者 A以 2022年 12月到期的歐洲美元期貨合約 EDZ7。但交易者取出的資金額不得使保證金賬戶中的余額低于初始保證金水平。
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