金融工程課程ppt課件(2)-閱讀頁(yè)
2024-09-30 20:29本頁(yè)面
【正文】 。不同交易所、不同期貨品種的交易單位規(guī)定各不相同。到期時(shí)間是交易所為期貨合約規(guī)定的另一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化條款。 ? 交割月（ Delivery Month）、交割日（ Delivery Day）與現(xiàn)金結(jié)算日（ Cash Settlement Day）。 － (3)最小價(jià)格波動(dòng)值 ? 期貨合約中通常也規(guī)定了最小的價(jià)格波動(dòng)值，或稱為“刻度值”（ Tick Size）。 － (4)每日價(jià)格波動(dòng)限制與交易中止規(guī)則（熔斷） － (5)交割條款 ? 通常期貨合約的到期交割可能有兩種方式： 現(xiàn)金交割與實(shí)物交割 。 ? 這些標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約條款看似對(duì)期貨交易進(jìn)行了高度的限制，但實(shí)際上正是由于期貨合約的高度標(biāo)準(zhǔn)化，價(jià)格成為期貨合約交易中的唯一變量，才使得期貨頭寸的開立和平倉(cāng)能夠非常便利地進(jìn)行，大大提高了期貨合約的交易效率和流動(dòng)性，促進(jìn)了期貨交易的發(fā)展，使其成為期貨有別于遠(yuǎn)期的一個(gè)重要特征。保證金的數(shù)目因合約而不同，也可能因經(jīng)紀(jì)人而不同。 39 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 40 ? 在盯市結(jié)算完成以后，如果交易者保證金賬戶的余額超過(guò)初始保證金水平，交易者可隨時(shí)提取現(xiàn)金或用于開新倉(cāng)。 ? 而當(dāng)保證金賬戶的余額低于交易所規(guī)定的 維持保證金（ Maintenance Margin） 水平時(shí)（維持保證金水平通常低于初始保證金水平），經(jīng)紀(jì)公司就會(huì)通知交易者在限期內(nèi)把保證金水平補(bǔ)足到初始保證金水平，否則就會(huì)被 強(qiáng)制平倉(cāng) 。交易者必須存入的額外金額被稱為 變動(dòng)保證金（ Variation Margin） 。假設(shè) A的經(jīng)紀(jì)人的保證金要求與 CME規(guī)定相同，此時(shí)一份歐洲美元期貨的初始保證金為 743美元，維持保證金為 550美元。這意味著多頭 A在這一份合約上損失了 2 25＝ 50美元（合約規(guī)定 25美元），則 A的保證金賬戶余額相應(yīng)地減少 50美元，減少至 693美元。 A的保證金賬戶再次被扣減 美元的損失，減少至 。 A的保證金賬戶被扣減 11 25＝ 275美元，減至 。 ? 假設(shè)投資者 A于 9月 25日早上即追加了 ，使得她的保證金賬戶余額恢復(fù)至 743美元。 ? 9月 26日到 9月 28日，由于 EDZ7價(jià)格有所回升，讀者可以注意到 A的保證金賬戶余額超過(guò)了初始保證金要求 743美元。表 26給出了具體的計(jì)算細(xì)節(jié)。 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 43 ? 清算保證金（ Clearing Margin） :與經(jīng)紀(jì)人要求投資者開設(shè)保證金賬戶一樣，清算機(jī)構(gòu)也要求其會(huì)員在清算機(jī)構(gòu)開設(shè)一定的保證金賬戶，一般稱為清算保證金（ Clearing Margin）。 43 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 44 交易者 A 清算會(huì)員 清算機(jī)構(gòu) 非清算會(huì)員 交易者 B 期貨保證金流程圖 通過(guò)貫穿交易者－經(jīng)紀(jì)公司－非清算會(huì)員－清算會(huì)員－清算機(jī)構(gòu)整個(gè)鏈條的保證金制度與每日盯市結(jié)算制度，期貨交易實(shí)行的是嚴(yán)格無(wú)負(fù)債的運(yùn)行機(jī)制，這一點(diǎn)幾乎從根本上保證了期貨不會(huì)出現(xiàn)違約現(xiàn)象。 期貨則有所不同。 45 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 46 ? 開立期貨頭寸（ Open a Futures Position）的方式有二：買入建倉(cāng)（ Open a Futures Position with a Purchase）和賣出建倉(cāng)（ Open a Futures Position with a Sale），即分別進(jìn)入期貨的多頭和空頭建倉(cāng)。P500股指期貨交易行情 50 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 51 另外，值得強(qiáng)調(diào)的是 對(duì)“未平倉(cāng)合約數(shù)”的理解 。它是所有多頭數(shù)之和，相應(yīng)地也是所有空頭數(shù)之和。 （案例 ） 51 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 53 53 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 54 （一）交易場(chǎng)所不同 遠(yuǎn)期并沒(méi)有固定的交易場(chǎng)所，買賣雙方各自尋找合適的對(duì)象，因而是一個(gè)無(wú)嚴(yán)格組織的分散市場(chǎng)。 期貨合約則在交易所內(nèi)交易，一般不允許場(chǎng)外交易。 （二）標(biāo)準(zhǔn)化程度不同 遠(yuǎn)期交易遵循“契約自由”的原則，這使得遠(yuǎn)期合約具有很大的靈活性，但也給合約的轉(zhuǎn)手和流通造成很大麻煩，導(dǎo)致了遠(yuǎn)期合約二級(jí)市場(chǎng)的不發(fā)達(dá)。 （三）違約風(fēng)險(xiǎn)不同 遠(yuǎn)期合約的履行主要取決于簽約雙方的信用，一旦一方無(wú)力或不愿履約時(shí)，另一方就會(huì)蒙受損失。 交易雙方直接面對(duì)的都是交易所，即使一方違約，另一方也幾乎不會(huì)受到影響。 54 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 55 （四）合約雙方關(guān)系不同 遠(yuǎn)期合約是交易雙方直接簽訂的，而且由于遠(yuǎn)期合約的違約風(fēng)險(xiǎn)主要取決于交易對(duì)手的信用，因此簽約前通常要對(duì)交易對(duì)手的信譽(yù)和實(shí)力等方面作充分的了解。在期貨交易中，交易者根本無(wú)需知道對(duì)方是誰(shuí)，市場(chǎng)信息成本很低。期貨交易的價(jià)格則是在交易所中通過(guò)公開競(jìng)價(jià)或根據(jù)做市商報(bào)價(jià)交易確定的。 期貨交易則是每天結(jié)算的。 期貨合約則可以通過(guò)到期交割結(jié)算、平倉(cāng)和期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨三種方式結(jié)清。 55
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