【正文】 I 目錄 1 緒論 .................................................................................................................. 1 問題的提出及研究意義 ....................................................................... 1 論文的框架及研究方法 ....................................................................... 1 風(fēng)險(xiǎn)投資及民間資本概述 ................................................................... 2 風(fēng)險(xiǎn)投資的含義及特征 ............................................................ 2 民間資本的范疇及特點(diǎn) ............................................................... 5 2國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)源對(duì)比分析 ............................................................................. 6 美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的主要來(lái)源 ...................................................................... 6 英國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的主要來(lái)源 ...................................................................... 7 獨(dú)立的私人投資基金 ................................................................... 7 金融和產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的附屬機(jī)構(gòu) ....................................................... 7 小企業(yè)投資公司 ........................................................................... 7 我國(guó)民間資本來(lái)源與國(guó)際民間資本來(lái)源的比較 ................................ 10 3我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資收益性與風(fēng)險(xiǎn)性分析 ............................................................... 12 風(fēng)險(xiǎn)投資中的組合投資 ........................................................................ 12 創(chuàng)業(yè) 項(xiàng)目的收益 ......................................................................... 12 風(fēng)險(xiǎn)投資中的收益與風(fēng)險(xiǎn) ......................................................... 15 風(fēng)險(xiǎn)投資中的實(shí)物期權(quán) ........................................................................ 19 國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資的業(yè)績(jī) ............................................................................ 22 4民間資本進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資的障礙 ....................................................................... 24 風(fēng)險(xiǎn)投資內(nèi)部制度障礙 ........................................................................ 24 法律法規(guī)的相對(duì)缺乏 ............................................................................ 25 稅收壁壘 ................................................................................................ 25 風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)放不下公主架子 .................................................................... 26 退出渠道不暢 ........................................................................................ 26 II 有效中介缺位 ........................................................................................ 27 5民間資本參與風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的國(guó)外經(jīng)驗(yàn)及啟示 ........................................... 28 民間資本應(yīng)該是風(fēng)險(xiǎn)投資的主體 ........................................................ 28 風(fēng) 險(xiǎn)資本市場(chǎng)的制度環(huán)境是關(guān)鍵 ........................................................ 29 國(guó)家強(qiáng)制性制度安排 ................................................................. 29 純粹自愿性的制度安排 ............................................................. 31 有限合伙制的組織模式是目標(biāo) ............................................................ 31 有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資基金的結(jié)構(gòu) ............................................. 32 代理成本、運(yùn)營(yíng)成本分析 ......................................................... 33 有限合伙制的優(yōu)點(diǎn) ..................................................................... 34 政府職能還本于民是正道 .................................................................... 35 對(duì)資本市場(chǎng)的支持 ..................................................................... 35 增進(jìn)高等教育與產(chǎn)業(yè)的融合 ..................................................... 36 注重企業(yè)家精神的培育 ............................................................. 36 提供信息服務(wù) ............................................................................. 37 6我國(guó)民間資本參與風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的對(duì)策 ....................................................... 37 建立以民間資本為主體的風(fēng)險(xiǎn)資本投入體系 .................................... 37 加大金融工具創(chuàng)新力度，有效保護(hù)民間資本所有者權(quán)益 ................ 38 調(diào)整稅收政策，鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng) ............................ 39 創(chuàng)新基金募集方式 ................................................................................ 40 建立以有限合伙制為主的風(fēng)險(xiǎn)投資基金 ............................................ 41 完善退出機(jī)智 ........................................................................................ 42 重點(diǎn)探索非上市產(chǎn)權(quán)交易方式 ................................................. 42 積極探索建立二板市場(chǎng)的可能性 ............................................. 43 7結(jié)論 ................................................................................................................... 44 參考文獻(xiàn) .............................................................................................................. 46江蘇師范大學(xué)商學(xué)院 20xx 級(jí)學(xué)生論文 1 1 緒論 問題的提出及研究意義 近些年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)取得了巨大的發(fā)展，但是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)并不完善，面對(duì)二十一世紀(jì)的知識(shí)經(jīng)濟(jì)的要求，發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是必然的戰(zhàn)略選擇。第五章寫了民間資本參與風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的國(guó)外經(jīng)驗(yàn)及啟示。 本文第一章主要介紹了關(guān)于本文的研究方法和研究意義還有關(guān)于一些基本概念的介紹，對(duì)本文寫作做了鋪墊。不論是美國(guó)、加拿大、日本還是韓國(guó)，其中政府始終是風(fēng)險(xiǎn)投資的引導(dǎo)者，政府資金始終是民間資本的“導(dǎo)航員”。任何國(guó)家的政府都無(wú)力也不可能提供本國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)所需求的資金，實(shí)踐證明民間資本才是風(fēng)險(xiǎn)投 資的主體。第二章對(duì)國(guó)際上風(fēng)險(xiǎn)投資的來(lái)源情況做了分析，通過對(duì)比發(fā)現(xiàn)，我國(guó)主要來(lái)源于政府 投資，而世界資本市場(chǎng)比較成熟的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)投資主要來(lái)源于民間資本。主要從三方面進(jìn)行了論述。發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)不得不提到風(fēng)險(xiǎn)投資，風(fēng)險(xiǎn)投資是行之有效的使高新技術(shù)成果產(chǎn)業(yè)化、市場(chǎng)化的支持系統(tǒng)。目前，我 國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投入少，投資結(jié)構(gòu)也不合理。造成這種原因主要是由于我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不健全，投資主體過于單一。 本文運(yùn)用文獻(xiàn)檢索法有針對(duì)性的文獻(xiàn)回顧，查閱了大量的 國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)投資關(guān)于我國(guó)民間資本進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資的研究專著、風(fēng)險(xiǎn)投資專家學(xué)者發(fā)表的論文，以及 20xx 年和 20xx 年的風(fēng)險(xiǎn)投資國(guó)際論壇上演講嘉賓帶來(lái)的新的有價(jià)值信息，還有廣東省風(fēng)險(xiǎn)投資促進(jìn)會(huì)和深圳創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)工會(huì)以及 20xx 年《中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資年鑒》提煉出來(lái)的許多研究成果和統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。 風(fēng)險(xiǎn)投資及民間資本概述 風(fēng)險(xiǎn)投資的含義及特征 （ 1）風(fēng)險(xiǎn)投資在世界上的不同解釋 風(fēng)險(xiǎn)投資雖然已經(jīng)有了很長(zhǎng)的發(fā)展歷史，但是在全世界并沒有一個(gè)統(tǒng)一的定義，作者為了方便大家了解，選取了幾個(gè)世界比較流行的解釋。 ②歐洲風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)（ EVCA）風(fēng)險(xiǎn)投資的定義：風(fēng)險(xiǎn)投資是由一種專門的投資公司向具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ某砷L(zhǎng)型、擴(kuò)張型或重組型的未上市公司提供資金支持并輔之以管理參與的投資行為。劉曼紅教授給出了如下定義：“風(fēng)險(xiǎn)投資從緒論廣義上講，是指向風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的投資；從狹義上講，是指向高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、高增長(zhǎng)潛力、高科技項(xiàng)目的投資，它集融資和投資于一體，匯供應(yīng)資本和提供管理服務(wù)于一身” 2。所以，產(chǎn)權(quán)關(guān)系清晰是風(fēng)險(xiǎn)資本介入的必要前提。風(fēng)險(xiǎn)投資往往是在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)初創(chuàng)時(shí)就投資入資金，一般需經(jīng) 3~8 年才能通過退資取得收益，而且在此期間還要不斷地對(duì)有成功希望的企業(yè)進(jìn)行增資。為了分散風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資通常投資于一個(gè)包含 10 個(gè)項(xiàng)目以上的項(xiàng)目群，利用成功項(xiàng)目所取得的高回報(bào)來(lái)彌補(bǔ)失敗項(xiàng)目的損失并獲得收益。 ⑥是一種追求超額回報(bào)的財(cái)務(wù)性投資。民間資本主要以居民儲(chǔ)蓄存款的形態(tài)而存在，目前居民儲(chǔ)蓄存款余額己達(dá) 14 萬(wàn)多億元，而且從總額上看連年增長(zhǎng)。 ②居民手持現(xiàn)金。 ③數(shù)以千億計(jì)的售房基金、住房公積金與社會(huì)保險(xiǎn)資金閑置。民間資本作為資本的一種，自然會(huì)帶有資本最基本的特點(diǎn)，那就是追逐利潤(rùn)，由利潤(rùn)低的行業(yè)流向利潤(rùn)高的行業(yè)，又利潤(rùn)底的地區(qū)流向利潤(rùn)高的地區(qū)。之所以稱為民間資本，主要是為了區(qū)別政府和一些大型企業(yè)的資本，這一名稱也表明了大多數(shù)錢 都來(lái)源于老百姓手中，這就注定了其另一特點(diǎn)，分散性。美國(guó)在企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)起步階段的投資強(qiáng)度，遠(yuǎn)超出世界上其他國(guó)家 1。需要指出的是，風(fēng)險(xiǎn)投資在美國(guó)幾起幾伏之后逐漸走向成熟，近十年來(lái)，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本來(lái)源結(jié)構(gòu)變化不大。 小企業(yè)投資公司 這種公司是由政府設(shè)立，由小企業(yè)管理局管理。 （ 2）行業(yè)伙伴。拉長(zhǎng)發(fā)起時(shí)間主要是指賣主遞延支付。資金的這三種來(lái)源作為“獎(jiǎng)金填充物”，可使得一些小型公司從傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)資金以及貸款工具之外獲得