現(xiàn)代企業(yè)資本的籌措、運(yùn)用和積累-wenkub
2023-01-21 07:19:16 本頁(yè)面
【正文】 %。 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)存在。資本的籌措、運(yùn)用和積累 ? 第一節(jié) 資本的籌措 ? 一、資本籌措的原則 ? 二、資本需要量的預(yù)測(cè) ? 三、資本籌措渠道與方式 ? 四、資本成本 ? 五、資本結(jié)構(gòu)與籌資決策 ? 合理負(fù)債率的定性分析 ? 合理負(fù)債率的定量分析 ? 設(shè)公司負(fù)債率為 d，負(fù)債額為 L，負(fù)債利率為 i，公司息稅前利潤(rùn)率為 X，公司所得稅率為 T，則公司自有資金利率潤(rùn) Y為： 1)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的前提條件 自有資金利潤(rùn)率分析法 )1)((1)1()(11)1)((TiXddTXidXdTLdLTiLXdLY????????????????? ? 求自有資金利潤(rùn)率 Y對(duì)負(fù)債率 d的一階和二階導(dǎo)數(shù)，分別為： ? 當(dāng)一階導(dǎo)數(shù)大于零，即 Xi 時(shí)，二階導(dǎo)數(shù)也必大于零，說(shuō)明自有資金利潤(rùn)率在 0≤ d1間呈單調(diào)上升，是增函數(shù)，且是加速增函數(shù)，即 Y隨 d 的增長(zhǎng)而加速增長(zhǎng)，產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。 ? 2)主觀風(fēng)險(xiǎn)法（新建項(xiàng)目）： 在不確定狀況下， X、 Y均為隨機(jī)變量，假定服從正態(tài)分布， ? 則： ? 故， ? 令： ? 提出自己愿意承擔(dān)的壞帳（破產(chǎn)）風(fēng)險(xiǎn) α 。 則： P（ Y≤ 0） =φ （ Z） ≤ 查正態(tài)分布表： Z≤ (即 β ) 故 d≤% 3)行業(yè)平均風(fēng)險(xiǎn)法（老項(xiàng)目） ? 參考同行業(yè)中主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)水平，使本企業(yè)壞帳（破產(chǎn)）風(fēng)險(xiǎn)不超過(guò)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手水平。 ? ? ? EBIT權(quán)益及負(fù)債籌資方式下 EPS差異點(diǎn)處息稅前盈余 ? I1 、 I2兩種籌資方式下年利息率 ? D D2兩種籌資方式下優(yōu)先股股利 ? N N2兩種籌資方式下普通股股數(shù) 222111 )1)(()1)((NDTIEB ITNDTIEB IT ??????? 例：華光公司目前有資金 75萬(wàn)元，現(xiàn)因生產(chǎn)需要準(zhǔn)備再籌集 25萬(wàn)元。 華特公司不同資本結(jié)構(gòu)下的每股盈余 項(xiàng) 目 增發(fā)股票 增發(fā)債券預(yù)計(jì)息稅前盈余（ EBIT ） 200,000 200,000 減：利息 8,000 28,000稅前盈余 192,000 172,000 減：所得稅（ 50% ） 96,000 86,000稅后盈余 96,000 86,000普通股股數(shù) 30,000 20,000每股盈余（ EPS ） 由以上可知，本企業(yè)發(fā)行債券可提高每股收益。試選擇最佳方案。 ? 甲：增加發(fā)行 400萬(wàn)元債券，債券利率 12%，預(yù)計(jì)普通股利不變，但由于風(fēng)險(xiǎn)加大，股價(jià)可能跌至 8元 /股。T所得稅率； Rf無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；Rm股票市場(chǎng)平均報(bào)酬率； ?本公司股票貝他系數(shù)； )()1(fmfsdbsbWRRRKTKKVSKVBKK???????????? ? 企業(yè)總價(jià)值 V=S+B – 債務(wù)價(jià)值 B為 面值； – 股票價(jià)值 S用下式計(jì)算： – EBIT息稅前盈余； I利息 ? 例：假設(shè)華光公司每年 EBIT為 500萬(wàn)元。舉債融資比重增加到一定水平，增加的成本將超過(guò)其得到的收益，企業(yè)綜合資金成本開始回升。 權(quán)益報(bào)酬率 資產(chǎn)凈利率 權(quán)益乘數(shù) 銷售凈利率 * 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 凈利 /銷售收入 銷售收入 /資產(chǎn)總額 銷售收入 總成本費(fèi)用 +其他利潤(rùn) 所得稅 制造成本 管理費(fèi)用 銷售費(fèi)用 財(cái)務(wù)費(fèi)用
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