現(xiàn)代企業(yè)資本的籌措、運(yùn)用和積累-在線瀏覽
2025-02-03 07:19本頁(yè)面
【正文】 X i )()1()1(2)()1(13222iXdTYiXdTdYd???????????? 附：資本結(jié)構(gòu)理論 ? MM (ModiglianiMiller)資本結(jié)構(gòu)理論： 負(fù)債可以提高企業(yè)的價(jià)值，降低企業(yè)的資本成本。 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)存在。 根據(jù)正態(tài)分布函數(shù)表，可知： P（ Y≤ 0） =φ （ Z） ≤ α 時(shí) ,Z的取值 ?，進(jìn)而 可求出負(fù)債率： )(11)) 。企業(yè)對(duì)所籌集資金只愿承擔(dān) 8%以下的風(fēng)險(xiǎn)， i =10%。一個(gè)企業(yè)若要取得行業(yè)平均資本報(bào)酬率以上水平，它的虧損風(fēng)險(xiǎn)必須小于行業(yè)平均虧損水平。其關(guān)鍵是計(jì)算出各籌資方式的 EPS無(wú)差異點(diǎn) 。 他們可通過(guò)發(fā)行股票和債券兩種方法來(lái)籌集。 籌資方式 原資本結(jié)構(gòu) 增發(fā)普通股 增發(fā)公司債公司債（ 8% ） 100,000 100,000 350,000普通股 （面值 10 元） 200,000 300,000 200,000資本公積 250,000 400,000 250,000留存收益 200,000 200,000 200,000資金總額合計(jì) 750,000 1,000,000 1,000,000普通股股數(shù) 20,000 30,000 20,000負(fù)債率 % 10% 35% EPS（元） EBIT（萬(wàn)元） 2 4 6 8 10 12 14 1 2 3 4 股票 債券 故：當(dāng)企業(yè)盈利能力 EBIT ，利用負(fù)債籌資有利；反之，以發(fā)行股票為宜。但此時(shí)企業(yè)的負(fù)債比率由 13%上升為 35%，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。 – A：初始資本結(jié)構(gòu)決策 – 某企業(yè)初創(chuàng)始時(shí)有如下三種籌資方案可供選擇。 (單位：萬(wàn)元） 籌資方式 長(zhǎng)期借款 債券 優(yōu)先股 普通股 合計(jì) 籌資方案 1 籌資方案 2 籌資方案 3 籌資額 資本成本 % 籌資額 資本成本 % 籌資額 資本成本 % 40 50 80 100 150 120 60 100 50 300 200 250 500 500 500 B：追加資本結(jié)構(gòu)決策 ? 華光公司原來(lái)的資本結(jié)構(gòu)如下?，F(xiàn)公司擬增資 400萬(wàn)元，以擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，現(xiàn)有如下三種方案可供選擇。 ? 乙：發(fā)行債券 200萬(wàn)元，年利率 10%，發(fā)行股票 20萬(wàn)股，發(fā)行價(jià) 10元 /股，預(yù)計(jì)普通股股利不變。公司 WACC（ Kw)計(jì)算如下： – Kb債務(wù)成本； Ks股票成本； B/V債務(wù)資金價(jià)值占全部資金價(jià)值比重； S/V股票資金價(jià)值占全部資金價(jià)值比重 。目前其全部資金均是利用發(fā)行股票籌集，帳面價(jià)值200萬(wàn)元。 ? 經(jīng)市場(chǎng)調(diào)查及與投資銀行協(xié)商，不同債務(wù)水平對(duì)華光公司債務(wù)資金成本和股票資金成本的影響如下所示： sKTIEB ITS )1)(( ??? 債務(wù)價(jià)值 (百萬(wàn)元 ） 債務(wù)利率 Kd% 股票 ?值 股票成本 Ks% 0 3 6
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