【正文】 。 (3)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) 破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是在證券發(fā)行者破產(chǎn)清算時(shí)，投資者無(wú)法收回應(yīng)得收益的風(fēng)險(xiǎn)。造成發(fā)行人違約的原因有以下幾個(gè)方面：①政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生重大變動(dòng)；②發(fā)生自然災(zāi)害，如水災(zāi)、火災(zāi)等；③企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理不善，成本高、浪費(fèi)大；④企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中失敗，主要顧客消失；⑤企業(yè)財(cái)務(wù)管理失誤，不能及時(shí)清償?shù)狡趥鶆?wù)。它是一種特定公司或行業(yè)所特有的風(fēng)險(xiǎn)。因此，普通股票被認(rèn)為比公司債券和其他有固定收入的證券能更好地避免購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)包括以下幾種：(1)利率風(fēng)險(xiǎn)由于利率變動(dòng)而引起證券價(jià)格波動(dòng)，投資人遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)，稱利率風(fēng)險(xiǎn)。 (五)獲得對(duì)相關(guān)企業(yè)的控制權(quán) 有些企業(yè)為了控制其他企業(yè)，往往會(huì)動(dòng)用一定資金購(gòu)買—企業(yè)的股票，以便獲得對(duì)這些企業(yè)的控制權(quán)。 (二)與籌集長(zhǎng)期資金相配合 處于成長(zhǎng)期或擴(kuò)張期的公司一般每隔一段時(shí)間就會(huì)發(fā)行股票或公司債券，但所獲得的資金一般并不一次用完，而是逐漸、分次使用。這種方式可使投資者享受專家服務(wù)，有利于分散風(fēng)險(xiǎn)，獲得一定的投資收益。其中，債券投資、股票投資、基金投資是目前企業(yè)最常用的投資方式，以下予以介紹。 3．交易成本低。因此，其轉(zhuǎn)讓過(guò)程快捷簡(jiǎn)便，流動(dòng)性很強(qiáng)。包括股票、債券及其衍生品種如基金、可轉(zhuǎn)換債券等。第一節(jié) 有價(jià)證券投資的基本概念有價(jià)證券投資是指企業(yè)為特定經(jīng)營(yíng)目的和獲取收益，在金融市場(chǎng)上買賣短期和長(zhǎng)期有價(jià)證券的投資行為。一、有價(jià)證券投資的含義和種類 (一)證券投資的含義 證券是商品經(jīng)濟(jì)和社會(huì)化大生產(chǎn)發(fā)展的產(chǎn)物，其含義非常廣泛。而證券投資是指投資者將資金用于購(gòu)買股票、債券、基金等有價(jià)證券，從而獲取收益的一種投資行為。而實(shí)物資產(chǎn)很難找到一個(gè)連續(xù)的二級(jí)市場(chǎng)，變現(xiàn)受到限制。證券買賣的交易快速、簡(jiǎn)捷、成本較低。 1．債券投資 債券投資是指投資者購(gòu)買國(guó)庫(kù)券、公司債券等各類債券，以取得穩(wěn)定收益的一種投資活動(dòng)。 二、證券投資的目的 (一)充分利用閑置資金，增加企業(yè)收益 企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，一般都擁有一定數(shù)量的現(xiàn)金，以滿足日常經(jīng)營(yíng)的需要，但是，從現(xiàn)金管理的角度來(lái)看，盈利性較差的現(xiàn)金余額過(guò)多是一種浪費(fèi)。這樣，暫時(shí)不用的資金可投資于有價(jià)證券，以獲取一定收益，而當(dāng)企業(yè)進(jìn)行投資需要資金時(shí)，則可出售有價(jià)證券，以獲得現(xiàn)金。 三、證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益 (一)證券投資的風(fēng)險(xiǎn) 證券投資風(fēng)險(xiǎn)按風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)兩大類別。證券的價(jià)格將隨利率的變動(dòng)而變動(dòng)，一般而言，銀行利率下降，則證券價(jià)格上升；銀行利率上升，則證券價(jià)格下跌：不同期限的證券，利率風(fēng)險(xiǎn)也不一樣，期限越長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)越大。 (3)再投資風(fēng)險(xiǎn) 再投資風(fēng)險(xiǎn)是由于市場(chǎng)利率下降，投資者在證券到期后找不到合適投資機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)。如只影響特定公司的自然災(zāi)害、企業(yè)在訴訟中失敗、企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中失敗，主要客戶消失等。 (2)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指在投資者想以合理的價(jià)格出售證券獲取現(xiàn)金時(shí)，證券不能立即出售的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)證券發(fā)行者由于經(jīng)營(yíng)管理不善而持續(xù)虧損、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不暢而無(wú)力清償債務(wù)或其他原因?qū)е码y以持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)，他可能會(huì)申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。股利或利息收益是指投資者按期從證券發(fā)行人處取得的資金使用費(fèi)收入，如債券的利息、股票的股利等。目前我國(guó)發(fā)行的債券有到期一次還本付息債券，分期付息、到期還本債券，貼現(xiàn)發(fā)行的債券三種形式。債券票面一般都標(biāo)有固定利息率，一般高于同期銀行儲(chǔ)蓄存款利率，債券發(fā)行人有按時(shí)向投資者支付利息的法定義務(wù)。許多債券都具有較好的流動(dòng)性，特別是政府及大企業(yè)發(fā)行的債券一般都可在金融市場(chǎng)上迅速出售。投資者進(jìn)行債券投資只能獲取利息和買賣價(jià)差收入，無(wú)權(quán)參與債券發(fā)行單位的經(jīng)營(yíng)管理。債券未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，稱為債券的價(jià)值或債券的內(nèi)在價(jià)值。 (一)分期付息、到期還本的債券估價(jià)模型分期付息一般分按年付息、半年付息和按季付息三種方式。 (二)到期一次還本付息且不計(jì)復(fù)利的債券價(jià)格的確定我國(guó)有一部分債券屬于到期一次還本付息且不計(jì)復(fù)利的債券，其估價(jià)計(jì)算公式為：債券價(jià)值＝債券到期本利和復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)V=(M+Min) (P/F，k，n)公式中的i為債券的票面利率，其他符號(hào)含義同前式。其估價(jià)模型為：債券價(jià)值＝債券面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)即：公式中的符號(hào)含義同前式。四、債券的收益率（一）債券收益的來(lái)源及影響因素 債券的投資收益包含兩方面內(nèi)容：一是債券的年利息收入；二是資本損益，即債券買入價(jià)與賣出價(jià)或償還額之間的差額。本期收益率又稱直接收益率、當(dāng)前收益率，指?jìng)哪陮?shí)際利息收入與買入債券的實(shí)際價(jià)格之比率。解答： 持有期收益率=（2）一次還本付息債券持有期收益率的計(jì)算公式：持有期收益率=100%（3）貼現(xiàn)債券持有期收益率的計(jì)算公式：貼現(xiàn)債券持有期收益率=100%到期收益率又稱最終收益率，一般的債券到期都按面值償還本金，所以，隨著到期日的臨近，債券的市場(chǎng)價(jià)格會(huì)越來(lái)越接近面值。（2）如果該債券為分期付息、每年年末付一次利息，計(jì)算其到期收益率。進(jìn)行債券投資與進(jìn)行其他投資一樣，在獲得未來(lái)投資收益的同時(shí)，也要承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)。不同種類的債券違約風(fēng)險(xiǎn)是不同的。世界著名的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有穆迪評(píng)價(jià)公司和標(biāo)準(zhǔn)普爾公司，這兩家公司將評(píng)定的債券分為三等九級(jí)。由于在未來(lái)較長(zhǎng)的期間內(nèi)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況可能會(huì)發(fā)生變化。一般來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)利率上升，會(huì)引起債券市場(chǎng)價(jià)格下跌；市場(chǎng)利率下降，會(huì)引起債券市場(chǎng)價(jià)格上升。 (三)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)钟腥舜蛩愠鍪蹅@取現(xiàn)金時(shí)，其所持債券不能按目前合理的市場(chǎng)價(jià)格在短期內(nèi)出售而形成的風(fēng)險(xiǎn)，又稱變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)。在通貨膨脹比較嚴(yán)重時(shí)期，通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)對(duì)債券投資者的影響比較大，因?yàn)橥顿Y于債券只能得到一筆固定的利息收益，而由于貨幣貶值，這筆現(xiàn)金收入的購(gòu)買力會(huì)下降。當(dāng)投資者購(gòu)買了某種外幣債券時(shí)，本國(guó)貨幣與該外幣的匯率變動(dòng)會(huì)使投資者難以確定未來(lái)的本幣收入。六、債券投資決策債券投資的決策是一個(gè)非常復(fù)雜的問(wèn)題，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)又是十分重要的?；痉治黾劝ê暧^經(jīng)濟(jì)形勢(shì)(如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)周期、利率水平、通貨膨脹、貨幣金融政策、財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策等)分析，也包括公司分析。企業(yè)分析主要應(yīng)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和公司的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行分析。技術(shù)分折對(duì)證券投資是大有幫助的，作為一個(gè)證券投資者，有必要熟練掌握技術(shù)分析的基本方法。按股東所享有的權(quán)利和義務(wù)，股票分為普通股和優(yōu)先股。若要控制一家企業(yè)，最好是收購(gòu)這家企業(yè)超過(guò)半數(shù)的股票。如果公司破產(chǎn)，股東的求償權(quán)位于債權(quán)人之后，因此，股東可能部分甚至全部不能收回投資。轉(zhuǎn)讓股票是否能獲得資本利得主要取決于股票市場(chǎng)行情、公司的經(jīng)營(yíng)狀況、盈利能力等，如果這些方面的情況較好，就能使股價(jià)上漲，投資者出售股票就可以得到較大的資本利得。自從有股市以來(lái)，股價(jià)暴漲暴跌的例子屢見不鮮。股票作為一種投資，現(xiàn)金流出是其購(gòu)買價(jià)格，現(xiàn)金流入是股利和出售價(jià)格。如果投資者不打算永久地持有該股票，而在一段時(shí)間后出售，他的未來(lái)現(xiàn)金流入是幾次股利和出售時(shí)的股價(jià)。解答： V＝2(P／A，10%，3)+16(P／F，10%，3) ＝2+16 ＝(元)，則該企業(yè)可考慮對(duì)此股票進(jìn)行投資。解答：V=6/15%=40(元)3．長(zhǎng)期持有、股利固定增長(zhǎng)的股票估價(jià)模型如果一個(gè)公司的股利不斷增長(zhǎng)，投資者的投資期限又非常長(zhǎng)，則股票的估價(jià)就相對(duì)復(fù)雜，只能計(jì)算近似值。(二)市盈率分析前述股票價(jià)值的計(jì)算方法，在理論上比較健全，根據(jù)計(jì)算的結(jié)果使用起來(lái)也較方便，但未來(lái)股利的預(yù)計(jì)很復(fù)雜并且要求比較高，—般投資者往往很難辦到。因?yàn)椋菏杏剩焦善眱r(jià)格/每股盈利所以：股票價(jià)格＝該股票市盈率該股票每股盈利股票價(jià)值＝行業(yè)平均市盈率該股票每股盈利【例79】某公司股票每股盈利是2元，市盈率是15，行業(yè)類似股票的平均市盈率是12。四、股票投資的收益率(一)股票投資收益的來(lái)源和影響因素股票投資收益是指投資者從購(gòu)入股票開始到出售股票為止整個(gè)持有期間所獲得的收益，這種收益由股利收入和股票買賣差價(jià)兩方面組成。解答：持有期收益率=2．長(zhǎng)期股票投資收益率長(zhǎng)期股票投資收益率的持有期限較長(zhǎng)，故應(yīng)考慮資金時(shí)間價(jià)值。【例711】某企業(yè)在2004年3月16日投資630萬(wàn)元購(gòu)買某種股票100萬(wàn)股，并于2006年3月15日以每股7元的價(jià)格全部出售。第一步：必須對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作，包括生產(chǎn)、流通、服務(wù)等各個(gè)部門作出詳細(xì)的分析，以便了解國(guó)民經(jīng)濟(jì)各部門、各地區(qū)所處的增長(zhǎng)階段與其發(fā)展趨勢(shì)，從而明確成千上萬(wàn)個(gè)具體的企業(yè)，了解它們?cè)诮?jīng)濟(jì)大環(huán)境下和所屬行業(yè)的特色下所從事的具體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。第三步：對(duì)股票市場(chǎng)狀況進(jìn)行分析。但這種行為通常是短期現(xiàn)象，投資者不應(yīng)忽視其中可能產(chǎn)生的得失。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，基金對(duì)引導(dǎo)儲(chǔ)蓄資金轉(zhuǎn)化為投資、穩(wěn)定和活躍證券市場(chǎng)、提高直接融資的比例、完善社會(huì)保障體系、基金的發(fā)展與壯大，推動(dòng)了證券市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展和金融體系的健全完善，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展中發(fā)揮日益重要的作用。證券投資基金目前已經(jīng)具有了相當(dāng)規(guī)模，成為我國(guó)證券市場(chǎng)的最重要機(jī)構(gòu)投資力量和廣大投資者的最重要投資工具之一。從基金品種看，我國(guó)推出了股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金，還迅速發(fā)展了ETF、LOF等品種，并且在嘗試QFII、QDII方面也邁出了很大的步子。封閉式基金有固定的存續(xù)期，期間基金規(guī)模固定，一般在證券交易場(chǎng)所上市交易，投資者通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)買賣基金單位。 ，可以分為積極投資型基金和消極投資型基金。在美國(guó)市場(chǎng)，大盤股基金主要投資于總市值大于50億美元的上市公司；中盤股基金主要投資于總市值在10－50億美元之間的上市公司；小盤股基金主要投資于總市值小于10億美元的上市公司?；鸾?jīng)理、行業(yè)分析師對(duì)行業(yè)、公司的充分了解，既有利于獲得一手信息，也有助于其對(duì)公司未來(lái)盈利的預(yù)測(cè)，從而在操作中把握先機(jī)。（3）透明度高開放式基金在每個(gè)開放日都會(huì)披露基金單位資產(chǎn)凈值，定期公布基金投資品種和結(jié)構(gòu)，投資者能夠及時(shí)了解基金運(yùn)作情況（4）流動(dòng)性好投資者可以隨時(shí)按照基金單位資產(chǎn)凈值申購(gòu)、贖回，申購(gòu)和贖回將按當(dāng)天收盤后計(jì)算出來(lái)的基金凈值成交。相比股票和封閉式基金，開放式基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)有所不同。投資人在當(dāng)日進(jìn)行申購(gòu)、贖回基金單位時(shí)，所參考的單位資產(chǎn)凈值是上一個(gè)基金交易日的數(shù)據(jù)，而對(duì)于基金單位資產(chǎn)凈值在自上一交易日至交易當(dāng)日所發(fā)生的變化，投資人無(wú)法預(yù)知，因此投資人在申購(gòu)、贖回時(shí)無(wú)法知道會(huì)以什么價(jià)格成交，這種風(fēng)險(xiǎn)就是開放式基金的申購(gòu)、贖回價(jià)格未知的風(fēng)險(xiǎn)。 管理風(fēng)險(xiǎn)：指基金運(yùn)作各當(dāng)事人的管理水平對(duì)投資人帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。而同類基金中各只基金也有不同的投資對(duì)象、投資策略等方面的特點(diǎn)。：基金的投資目標(biāo)、投資對(duì)象、風(fēng)險(xiǎn)水平是否與投資者目標(biāo)相符。然而，如果投資者對(duì)市場(chǎng)的短期波動(dòng)較為敏感，便應(yīng)該考慮投資一些風(fēng)險(xiǎn)較低及價(jià)格較為穩(wěn)定的基金。目前基金公司收取這四項(xiàng)費(fèi)用的費(fèi)率是： 認(rèn)購(gòu)或申購(gòu)費(fèi)：一般在１%－２%之間。 值得注意的是，基金管理費(fèi)和托管費(fèi)是每日從基金資產(chǎn)中扣除的，因此，這兩項(xiàng)費(fèi)用在基金公司每日公布基金凈值時(shí)已扣除。然而，金融衍生品也是一把雙刃劍，它在規(guī)避和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也會(huì)產(chǎn)生新的金融風(fēng)險(xiǎn)。它一般表現(xiàn)為一些合約，這些合約的價(jià)值由其交易的金融資產(chǎn)的價(jià)格決定。國(guó)際上金融衍生工具品種繁多，活躍的金融創(chuàng)新活動(dòng)不斷地推出新的金融衍生工具。為適應(yīng)金融市場(chǎng)波動(dòng)增大的風(fēng)險(xiǎn)，芝加哥商品交易所(CME)推出了外匯期貨合約。金融期貨推出之后，相應(yīng)的期權(quán)、互換等陸續(xù)推出，到20世紀(jì)末期，美國(guó)金融衍生工具市場(chǎng)品種林立，開啟了金融衍生工具的繁榮時(shí)代。雖然起步時(shí)間晚于美國(guó)市場(chǎng)，但歐洲金融