【正文】 發(fā)育程度較低、現(xiàn)金流通比例較高的情況下，控制基礎(chǔ)貨幣比只控制準(zhǔn)備金好。 n 以準(zhǔn)備金為操作指標(biāo)，有利于監(jiān)測政策工具的調(diào)控效果，并及時(shí)調(diào)節(jié)和控制其方向和力度。 中介目標(biāo)的選擇 :貨幣供給量與利率 ? 從可測性方面看 ， 利率似乎比貨幣供給量更便于測量 ， 但能夠迅速準(zhǔn)確的測得的利率是名義利率 ， 而非預(yù)期實(shí)際利率； ? 從可控性方面看 ， 中央銀行對貨幣供給總量確實(shí)具有一定的控制能力 ， 也可通過公開市場操作 、 調(diào)整再貼現(xiàn)率 ， 甚至直接規(guī)定利率等辦法 ，對市場利率產(chǎn)生影響； ? 從相關(guān)性來看 ， 貨幣供給總量和利率對經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都有重要的影響 ， 但是 ， 何者的影響更大目前仍難以計(jì)量 。 （ 3）相關(guān)性： ? 相關(guān)性是指，作為中介 指標(biāo) 的變量 與最終目標(biāo)之間要有密切聯(lián)系 ，作為操作指標(biāo)的變量與中介目標(biāo)之間也要聯(lián)系緊密，它們的變動(dòng)一定要對最終目標(biāo)或中介目標(biāo)產(chǎn)生可預(yù)測的影響。一般認(rèn)為，中介指標(biāo)和操作指標(biāo)若要有效地反映貨幣政策的效果應(yīng)具備以下四個(gè)條件： （ 1）可測性： ? 對作為操作指標(biāo)和中介指標(biāo)的金融變量進(jìn)行迅速而精確的測量是對其進(jìn)行有效監(jiān)控的前提。 ? 在經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)期，保持物價(jià)穩(wěn)定是貨幣政策的首要目標(biāo)； ? 在經(jīng)濟(jì)緊縮時(shí)期，保持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長和充分就業(yè)就是貨幣政策的相對重點(diǎn)。因此這兩者應(yīng)該并重。在選擇何種目標(biāo)為貨幣政策的唯一目標(biāo)時(shí)，又存在著兩種完全對立的觀點(diǎn)。 ? 充分就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系是一致的，而在短期內(nèi)，價(jià)格穩(wěn)定的政策目標(biāo)常常同充分就業(yè)的目標(biāo)相矛盾。 國際收支平衡 ? 保持國際收支平衡是保證國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長和經(jīng)濟(jì)安全甚至政治穩(wěn)定的重要條件。 充分就業(yè) ? 失業(yè)的存在表明一部分愿意工作并且有工作能力的人沒有工作，說明經(jīng)濟(jì)中有一部分資源、特別是勞動(dòng)力資源沒有得到充分利用。 ? 通貨緊縮將引起企業(yè)和公眾對經(jīng)濟(jì)的不良預(yù)期，制約其有效的投資需求和消費(fèi)需求，造成企業(yè)銷售下降，利潤減少，企業(yè)倒閉，失業(yè)增加，經(jīng)濟(jì)陷入衰退之中。 貨幣政策目標(biāo)體系 一般性貨幣政策工具選擇性貨幣政策工具其他貨幣政策工具貨幣政策工具基礎(chǔ)貨幣準(zhǔn)備金其他操作目標(biāo)貨幣供給量利率其他中介目標(biāo)充分就業(yè)穩(wěn)定幣值經(jīng)濟(jì)增長國際收支平衡最終目標(biāo)貨幣政策目標(biāo)體系職稱貨幣政策工具 操作目標(biāo) 中介目標(biāo)貨幣政策目標(biāo)體系職稱二、貨幣政策的最終目標(biāo) ? 一般認(rèn)為貨幣政策的最終目標(biāo)包括幣值穩(wěn)定 、 經(jīng)濟(jì)增長 、 充分就業(yè)和國際收支平衡 。 ? 貨幣政策通常由一國的中央銀行來制定和實(shí)施。加快發(fā)展民營金融機(jī)構(gòu)。完善金融監(jiān)管，推進(jìn)金融創(chuàng)新，維護(hù)金融穩(wěn)定。中央銀行在國家法律授權(quán)的范圍內(nèi)制定貨幣政策，并憑借其領(lǐng)導(dǎo)和管理全國金融機(jī)構(gòu)的特殊地位和擁有的貨幣發(fā)行特權(quán)，運(yùn)用各種政策手段組織貨幣政策的實(shí)施。 ? 由于貨幣政策的最終目標(biāo)之間既有統(tǒng)一性又有矛盾性 ， 因而無法同時(shí)實(shí)現(xiàn) 。 經(jīng)濟(jì)增長 ? 任何一國的政府和中央銀行所追求的目標(biāo)都是在潛在增長水平上的穩(wěn)定增長。 ? 經(jīng)濟(jì)社會中總是存在著摩擦性失業(yè)、季節(jié)性失業(yè)以及結(jié)構(gòu)性失業(yè)等 ? 中央銀行所要解決的由總需求不足而引起的周期性失業(yè)。 ? 一個(gè)國家國際收支的長期失衡，尤其是逆差，會給該國經(jīng)濟(jì)帶來嚴(yán)重的不利影響。 ? 由于貨幣政策的最終目標(biāo)之間的矛盾性，中央銀行 在某一特定時(shí)期 實(shí)施的貨幣政策不可能同時(shí)兼顧各項(xiàng)最終目標(biāo)，于是出現(xiàn)了 如何選擇 貨幣政策最終目標(biāo) 的問題。 ? 一種觀點(diǎn)認(rèn)為， 物價(jià)穩(wěn)定是貨幣政策的唯一目標(biāo)。 多目標(biāo)論 ? 則認(rèn)為，貨幣政策作為宏觀經(jīng)濟(jì)間接調(diào)控的主要經(jīng)濟(jì)手段之一，對各個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)都有十分重要的影響，不能只以其中一個(gè)或兩個(gè)目標(biāo)作為中央銀行的貨幣政策目標(biāo)，應(yīng)該在總體上兼顧各個(gè)目標(biāo)，而在不同時(shí)期以不同的目標(biāo)作為相對重點(diǎn)。 ? 此外，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，貨幣政策的目標(biāo)取向也應(yīng)有所變化。 ? 指標(biāo)的可測性有兩個(gè)要求， ? 一方面，中央銀行要 能夠迅速地獲取 這些 指標(biāo)的準(zhǔn)確數(shù)據(jù) ； ? 另一方面，這些 指標(biāo) 必須有明確的定義并 便于觀察、分析和監(jiān)測。 ? 中央銀行通過調(diào)整操作指標(biāo)可以影響中介目標(biāo)，通過調(diào)節(jié)中介指標(biāo)可以影響最終目標(biāo)，從而達(dá)到中央銀行宏觀調(diào)控的目的。 利率 Md2 利率 Md Md2 I2 Md Md 1 I* Md1 I* 目標(biāo)利率 I1 M* 貨幣供給 Ms1 M* Ms2 貨幣供給 圖 172以貨幣供給量為中介指標(biāo) 圖 173以利率作為中介指標(biāo) 中介目標(biāo)選擇的一般結(jié)論： ? 貨幣供應(yīng)量和利率指標(biāo)數(shù)優(yōu)孰劣很難從選擇指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)直接比較 ? 但有一點(diǎn)可以肯定的是，貨幣供給量和利率不能同時(shí)被選擇作為中介指標(biāo) 貨幣政策的操作指標(biāo)選擇： n 準(zhǔn)備金 n 基礎(chǔ)貨幣。但在選擇哪一個(gè)準(zhǔn)備金指標(biāo)為操作指標(biāo)上也有分歧。 ? 在貨幣乘數(shù)一定或者貨幣乘數(shù)可預(yù)測的情況下，控制住基礎(chǔ)貨幣也就控制住了貨幣供給量。 第二節(jié) 貨幣政策工具 一、貨幣政策的工具體系 ? 中央銀行通過貨幣政策工具的選擇和使用來實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控的目標(biāo) 。 ? 這三個(gè)工具是針對貨幣信用總量進(jìn)行調(diào)節(jié)的，而不是對特種信用量的控制，所以，我們又將其稱之為一般性貨幣政策工具。存款準(zhǔn)備金為中央銀行提供了穩(wěn)定的、可預(yù)測的儲備，便利公開市場操作和對短期利率的控制。在需要現(xiàn)金時(shí)，商業(yè)銀行可以持合格的有價(jià)證券到中央銀行進(jìn)行再貼現(xiàn)或進(jìn)行抵押貸款。 再貼現(xiàn)政策 (rediscount policy) ? 再貼現(xiàn)政策的含義： 是指中央銀行通過變動(dòng)再貼現(xiàn)率，影響商業(yè)銀行從中央銀行獲得再