【正文】 發(fā)育程度較低、現(xiàn)金流通比例較高的情況下，控制基礎(chǔ)貨幣比只控制準備金好。 n 以準備金為操作指標，有利于監(jiān)測政策工具的調(diào)控效果，并及時調(diào)節(jié)和控制其方向和力度。 中介目標的選擇 :貨幣供給量與利率 ? 從可測性方面看 ， 利率似乎比貨幣供給量更便于測量 ， 但能夠迅速準確的測得的利率是名義利率 ， 而非預(yù)期實際利率； ? 從可控性方面看 ， 中央銀行對貨幣供給總量確實具有一定的控制能力 ， 也可通過公開市場操作 、 調(diào)整再貼現(xiàn)率 ， 甚至直接規(guī)定利率等辦法 ，對市場利率產(chǎn)生影響； ? 從相關(guān)性來看 ， 貨幣供給總量和利率對經(jīng)濟活動都有重要的影響 ， 但是 ， 何者的影響更大目前仍難以計量 。 （ 3）相關(guān)性： ? 相關(guān)性是指，作為中介 指標 的變量 與最終目標之間要有密切聯(lián)系 ，作為操作指標的變量與中介目標之間也要聯(lián)系緊密，它們的變動一定要對最終目標或中介目標產(chǎn)生可預(yù)測的影響。一般認為，中介指標和操作指標若要有效地反映貨幣政策的效果應(yīng)具備以下四個條件： （ 1）可測性： ? 對作為操作指標和中介指標的金融變量進行迅速而精確的測量是對其進行有效監(jiān)控的前提。 ? 在經(jīng)濟高漲時期，保持物價穩(wěn)定是貨幣政策的首要目標； ? 在經(jīng)濟緊縮時期，保持經(jīng)濟的穩(wěn)定增長和充分就業(yè)就是貨幣政策的相對重點。因此這兩者應(yīng)該并重。在選擇何種目標為貨幣政策的唯一目標時，又存在著兩種完全對立的觀點。 ? 充分就業(yè)和經(jīng)濟增長之間的關(guān)系是一致的，而在短期內(nèi)，價格穩(wěn)定的政策目標常常同充分就業(yè)的目標相矛盾。 國際收支平衡 ? 保持國際收支平衡是保證國民經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長和經(jīng)濟安全甚至政治穩(wěn)定的重要條件。 充分就業(yè) ? 失業(yè)的存在表明一部分愿意工作并且有工作能力的人沒有工作，說明經(jīng)濟中有一部分資源、特別是勞動力資源沒有得到充分利用。 ? 通貨緊縮將引起企業(yè)和公眾對經(jīng)濟的不良預(yù)期，制約其有效的投資需求和消費需求，造成企業(yè)銷售下降，利潤減少，企業(yè)倒閉，失業(yè)增加，經(jīng)濟陷入衰退之中。 貨幣政策目標體系 一般性貨幣政策工具選擇性貨幣政策工具其他貨幣政策工具貨幣政策工具基礎(chǔ)貨幣準備金其他操作目標貨幣供給量利率其他中介目標充分就業(yè)穩(wěn)定幣值經(jīng)濟增長國際收支平衡最終目標貨幣政策目標體系職稱貨幣政策工具 操作目標 中介目標貨幣政策目標體系職稱二、貨幣政策的最終目標 ? 一般認為貨幣政策的最終目標包括幣值穩(wěn)定 、 經(jīng)濟增長 、 充分就業(yè)和國際收支平衡 。 ? 貨幣政策通常由一國的中央銀行來制定和實施。加快發(fā)展民營金融機構(gòu)。完善金融監(jiān)管，推進金融創(chuàng)新，維護金融穩(wěn)定。中央銀行在國家法律授權(quán)的范圍內(nèi)制定貨幣政策，并憑借其領(lǐng)導(dǎo)和管理全國金融機構(gòu)的特殊地位和擁有的貨幣發(fā)行特權(quán)，運用各種政策手段組織貨幣政策的實施。 ? 由于貨幣政策的最終目標之間既有統(tǒng)一性又有矛盾性 ， 因而無法同時實現(xiàn) 。 經(jīng)濟增長 ? 任何一國的政府和中央銀行所追求的目標都是在潛在增長水平上的穩(wěn)定增長。 ? 經(jīng)濟社會中總是存在著摩擦性失業(yè)、季節(jié)性失業(yè)以及結(jié)構(gòu)性失業(yè)等 ? 中央銀行所要解決的由總需求不足而引起的周期性失業(yè)。 ? 一個國家國際收支的長期失衡，尤其是逆差，會給該國經(jīng)濟帶來嚴重的不利影響。 ? 由于貨幣政策的最終目標之間的矛盾性，中央銀行 在某一特定時期 實施的貨幣政策不可能同時兼顧各項最終目標，于是出現(xiàn)了 如何選擇 貨幣政策最終目標 的問題。 ? 一種觀點認為， 物價穩(wěn)定是貨幣政策的唯一目標。 多目標論 ? 則認為，貨幣政策作為宏觀經(jīng)濟間接調(diào)控的主要經(jīng)濟手段之一，對各個宏觀經(jīng)濟目標都有十分重要的影響，不能只以其中一個或兩個目標作為中央銀行的貨幣政策目標，應(yīng)該在總體上兼顧各個目標，而在不同時期以不同的目標作為相對重點。 ? 此外，隨著宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化，貨幣政策的目標取向也應(yīng)有所變化。 ? 指標的可測性有兩個要求， ? 一方面，中央銀行要 能夠迅速地獲取 這些 指標的準確數(shù)據(jù) ； ? 另一方面，這些 指標 必須有明確的定義并 便于觀察、分析和監(jiān)測。 ? 中央銀行通過調(diào)整操作指標可以影響中介目標，通過調(diào)節(jié)中介指標可以影響最終目標，從而達到中央銀行宏觀調(diào)控的目的。 利率 Md2 利率 Md Md2 I2 Md Md 1 I* Md1 I* 目標利率 I1 M* 貨幣供給 Ms1 M* Ms2 貨幣供給 圖 172以貨幣供給量為中介指標 圖 173以利率作為中介指標 中介目標選擇的一般結(jié)論： ? 貨幣供應(yīng)量和利率指標數(shù)優(yōu)孰劣很難從選擇指標的標準直接比較 ? 但有一點可以肯定的是，貨幣供給量和利率不能同時被選擇作為中介指標 貨幣政策的操作指標選擇： n 準備金 n 基礎(chǔ)貨幣。但在選擇哪一個準備金指標為操作指標上也有分歧。 ? 在貨幣乘數(shù)一定或者貨幣乘數(shù)可預(yù)測的情況下，控制住基礎(chǔ)貨幣也就控制住了貨幣供給量。 第二節(jié) 貨幣政策工具 一、貨幣政策的工具體系 ? 中央銀行通過貨幣政策工具的選擇和使用來實現(xiàn)宏觀調(diào)控的目標 。 ? 這三個工具是針對貨幣信用總量進行調(diào)節(jié)的，而不是對特種信用量的控制，所以，我們又將其稱之為一般性貨幣政策工具。存款準備金為中央銀行提供了穩(wěn)定的、可預(yù)測的儲備，便利公開市場操作和對短期利率的控制。在需要現(xiàn)金時，商業(yè)銀行可以持合格的有價證券到中央銀行進行再貼現(xiàn)或進行抵押貸款。 再貼現(xiàn)政策 (rediscount policy) ? 再貼現(xiàn)政策的含義： 是指中央銀行通過變動再貼現(xiàn)率，影響商業(yè)銀行從中央銀行獲得再