【正文】 貼現(xiàn)貸款的數(shù)量，從而對(duì)貨幣供給量發(fā)生影響。聯(lián)儲(chǔ)通過貼現(xiàn)貸款為小銀行提供安全閥，以抵消公開市場(chǎng)操作對(duì)其帶來的負(fù)效用。 公開市場(chǎng)操作有兩種基本方式： ? 永久性儲(chǔ)備調(diào)節(jié)（總量調(diào)節(jié)） 指中央銀行根據(jù)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展的需要，在公開市場(chǎng)中 單向性地買進(jìn)或賣出證券 使商業(yè)銀行的儲(chǔ)備在一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)增加或減少。 ? 缺點(diǎn)： 技術(shù)性很強(qiáng)，政策意圖的告示作用較弱；金融市場(chǎng)條件要求高。如規(guī)定分期購(gòu)買耐用消費(fèi)品首期付款的最低限額，規(guī)定消費(fèi)信貸的最長(zhǎng)期限，規(guī)定可用消費(fèi)信貸購(gòu)買的耐用消費(fèi)品種類。 ?主要 規(guī)定貸款的最高限額 、 貸款的最長(zhǎng)期限和第一次付現(xiàn)的最低金額 等 。 實(shí)行優(yōu)惠利率有兩種方式：低貸款利率 ， 低再貼現(xiàn)率 。 ? 未來發(fā)展趨勢(shì) ? 公開市場(chǎng)操作將成為最主要的貨幣政策工具 ，存款準(zhǔn)備金政策和再貼現(xiàn)政策在創(chuàng)造信用方面的職能將逐步退化。 ? 區(qū)別 ：實(shí)施者不同；作用過程不同（財(cái)政政策直接作用于國(guó)民收入再分配過程，以改變國(guó)民收入再分配的數(shù)量和結(jié)構(gòu)、進(jìn)而影響整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活；貨幣政策的直接作用于貨幣運(yùn)動(dòng)過程，以調(diào)控貨幣供給的結(jié)構(gòu)和數(shù)量、進(jìn)而影響整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活）；政策工具不同。根據(jù)西方國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，在短期內(nèi)用財(cái)政政策見效快，長(zhǎng)期調(diào)整用貨幣政策效果好。如我國(guó) 20世紀(jì) 90年代中期為抑制通貨膨脹采用了適度緊縮的財(cái)政政策和貨幣政策，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的“軟著陸”。是從微觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域入手而作用于宏觀經(jīng)濟(jì)方面的國(guó)家政策。 ? 貨幣政策傳遞機(jī)制一般可以分為三類：投資支出渠道；消費(fèi)支出渠道；國(guó)際貿(mào)易渠道 一、投資支出渠道 ? 傳統(tǒng)的凱恩斯學(xué)派十分強(qiáng)調(diào)投資在經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)中的作用，因而有關(guān)貨幣政策傳遞機(jī)制的早期研究工作主要集中在投資支出上。 他的主要思想是 ， 貨幣供給 （ M） 的增加會(huì)使利率（ i） 下降 ， 利率下降又促使投資 （ I） 增加 ， 投資增加會(huì)引起產(chǎn)出 （ Y） 的增長(zhǎng) 。 ? 正是因?yàn)檫@兩種因素的存在，凱恩斯認(rèn)為財(cái)政政策比貨幣政策更有效。 ? M ? ? ps ? ? q ? ? I ? ? Y ? 信貸觀點(diǎn) ? 信貸觀點(diǎn)認(rèn)為貨幣政策可通過銀行貸款的增減刺激或減少投資支出，從而引起總產(chǎn)出的變化。 ? M ? ? 貸款 ? ? I ? ? Y ? 非對(duì)稱信息效應(yīng) ? 非對(duì)稱信息效應(yīng)是指貨幣政策通過影響股票價(jià)格，引起企業(yè)資產(chǎn)凈值的變化，進(jìn)而影響銀行貸款過程中的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，從而改變投資支出的傳遞過程。 消費(fèi)品支出 ? ? Y ? 利率的耐用消費(fèi)品支出效應(yīng) ? 利率的耐用消費(fèi)品支出效應(yīng)是指貨幣政策通過引起利率的變動(dòng)來影響消費(fèi)者對(duì)耐用消費(fèi)品支出的決策，進(jìn)而影響總需求的效應(yīng)。 ? 流動(dòng)性效應(yīng)的傳遞機(jī)制可以表述為： ? M ? ? PS ? ? 金融資產(chǎn)價(jià)值 ? ? 財(cái)務(wù)困難的可能性 ?? 耐用消費(fèi)品支出 ? ? Y ? 三、國(guó)際貿(mào)易渠道 ? 隨著經(jīng)濟(jì)國(guó)際化和浮動(dòng)匯率的出現(xiàn)，匯率對(duì)凈出口的影響已經(jīng)成為一個(gè)重要的貨幣政策傳遞機(jī)制。長(zhǎng)期的貨幣供給增加會(huì)使國(guó)內(nèi)的真實(shí)利率水平下降，并使國(guó)內(nèi)物價(jià)水平上升，這兩個(gè)因素都會(huì)使匯率（以直接標(biāo)價(jià)法計(jì)）下降，本國(guó)貨幣升值。 ? 制定和實(shí)施貨幣政策能否實(shí)現(xiàn)和能夠在多大程度實(shí)現(xiàn)其政策目標(biāo)，哪些主要因素影響其實(shí)現(xiàn)其政策目標(biāo)，這就是貨幣政策效應(yīng)（ effect of moary policy）需要討論的問題。 隨著各種金融創(chuàng)新工具的不斷發(fā)展 ，特別是金融衍生工具和電子貨幣的發(fā)展 ，中央銀行對(duì)貨幣供給的準(zhǔn)確控制越加困難 。 ? 就總體過程而言，貨幣政策時(shí)滯可分為內(nèi)部時(shí)滯和外部時(shí)滯。 ? 決策時(shí)滯之所以存在，是因?yàn)橹醒脬y行根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)研究對(duì)策、擬定方案，并對(duì)所提方案作可行性論證，最后審定批準(zhǔn)，整個(gè)制定過程每一個(gè)步驟都需要耗費(fèi)一定的時(shí)間。 ? 這段時(shí)滯發(fā)生在貨幣政策的操作變量到最終變量的傳遞過程中，可以細(xì)分為操作時(shí)滯和市場(chǎng)時(shí)滯兩段： ? 操作時(shí)滯。 二、貨幣流通速度 ? 對(duì)貨幣政策有效性的另一主要限制因素是貨幣流通速度。 GDP每增長(zhǎng) 1個(gè)百分點(diǎn)， V2加快 ； GDP縮減指數(shù)每上升 1個(gè)百分點(diǎn)， V2加快 ； M1增長(zhǎng) 1個(gè)百分點(diǎn)， V1降低 次； M2增長(zhǎng) 1個(gè)百分點(diǎn)， V2降低 。 ? 我們?cè)趯?shí)施貨幣調(diào)控中必須充分考慮這種影響。 四、其他經(jīng)濟(jì)政治因素的影響 ? 客觀經(jīng)濟(jì)條件變化的影響： 一項(xiàng)既定的貨幣政策出臺(tái)后總要持續(xù)一段時(shí)間，在這段時(shí)間內(nèi)，如果生產(chǎn)和流通領(lǐng)域出現(xiàn)某些始料不及的情況，而貨幣政策又難以做出相應(yīng)的調(diào)整時(shí)，就可能出現(xiàn)貨幣政策效果下降甚至失效的情況。 本章小結(jié) ? 貨幣政策是指中央銀行為實(shí)現(xiàn)一定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，運(yùn)用各種工具調(diào)節(jié)和控制貨幣供給量，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的方針和措施的總和。操作指標(biāo)是中央銀行通過貨幣政策工具能夠有效準(zhǔn)確實(shí)現(xiàn)的短期政策目標(biāo)，如準(zhǔn)備金、基礎(chǔ)貨幣等。選擇性貨幣政策工具主要有：消費(fèi)者信用控制、證券市場(chǎng)信用控制和不動(dòng)產(chǎn)信用控制等。 ? 貨幣政策效應(yīng)受中央銀行正確制定和實(shí)施貨幣政策的能力，運(yùn)用貨幣政策工具有效控制貨幣供給量或利率，有效調(diào)控經(jīng)濟(jì)的能力，傳遞過程中的時(shí)滯、貨幣流通速度、微觀經(jīng)濟(jì)主體的預(yù)期以及其他一些經(jīng)濟(jì)和政治因素的影響。此外，中央銀行還可通過道義勸告和窗口指導(dǎo)的方式對(duì)信用變動(dòng)方向和重點(diǎn)實(shí)施間接指導(dǎo)。 ? 貨幣政策工具可分為一般性政策工具、選擇性政策工具和其他補(bǔ)充性政策工具三類。最終目標(biāo)是中央銀行通過貨幣政策操作而最終要達(dá)到的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，（ 1）充分就業(yè)；（ 2）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；（ 3）物價(jià)穩(wěn)定；（ 4）國(guó)際收支平衡 。這些主體如果在自己利益受損時(shí)做出較強(qiáng)烈的反應(yīng)，就會(huì)形成一定的政治壓力。 ? 當(dāng)一項(xiàng)貨幣政策提出時(shí)，各種微觀經(jīng)濟(jì)主體，立即會(huì)根據(jù)可能獲得的各種信息預(yù)測(cè)政策的后果，從而很快地做出對(duì)策，而且極少有時(shí)滯。 ? 貨幣流通速度與經(jīng)濟(jì)景氣的正相關(guān)關(guān)系使經(jīng)濟(jì)景氣度在經(jīng)濟(jì)景氣上升時(shí)有加速上升的作用，而在經(jīng)濟(jì)景氣下降時(shí)有加速下降的作用。 MPYV ?? 貨幣流通速度一個(gè)相當(dāng)小的變動(dòng)，如果政策制定者未能預(yù)料到或在估算這個(gè)變動(dòng)幅度時(shí)出現(xiàn)小的差錯(cuò)，都可能使貨幣政策效果受到嚴(yán)重影響，甚至有可能使本來正確的政策走向反面。 ? 市場(chǎng)時(shí)滯。也是作為貨幣政策調(diào)控對(duì)象的金融部門及企業(yè)部門對(duì)中央銀行實(shí)施貨幣政策的反應(yīng)過程。 ? 內(nèi)部時(shí)滯又可以細(xì)分為認(rèn)識(shí)時(shí)滯和決策時(shí)滯兩段： 認(rèn)識(shí)時(shí)滯 ? 是指從現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行客觀上有實(shí)施貨幣政策的需要開始，到中央銀行認(rèn)識(shí)到確實(shí)需要實(shí)施貨幣政策所耗費(fèi)的時(shí)間。 貨幣政策仍然有效（ 只是程度不一樣 ） 。 ? 其次 ， 貨幣政策實(shí)施者能否運(yùn)用其貨幣政策工具有效地影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行 ？ 這包括貨幣政策實(shí)施者能否有效地控制貨幣供給或利率 ， 即貨幣內(nèi)生性與外生性問題；貨幣或利率的變動(dòng)能否有效地影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行 ， 即貨幣政策有效性問題 。匯率的下降意味著本國(guó)貨幣的升值，該國(guó)的出口將下降，進(jìn)口將增加，從而凈出口將減少；若貨幣貶值，則該國(guó)的出口上升，進(jìn)口下降，