【正文】 貨幣政策時(shí)，引起貨幣供給量增加，人們發(fā)現(xiàn)手中的貨幣比他們需要持有的要多，就會(huì)按照自己的偏好安排其金融資產(chǎn)，其中一部分貨幣必然流向股票市場(chǎng)，造成對(duì)股票需求的增加，股票價(jià)格（ PS）將會(huì)上升。 ? 如中央銀行采取一項(xiàng)擴(kuò)張性貨幣政策引起貨幣供給量擴(kuò)大，增加了銀行可用資金。通過信貸渠道傳遞貨幣政策的機(jī)制在依賴銀行資金為主要資金來源的國家比在資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)的國家作用更為明顯。 ? M ? ? PS ? ? 企業(yè)資產(chǎn)凈值 ? ? 逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn) ??貸款 ?? I ?? Y ? 二、消費(fèi)支出渠道 ? 貨幣主義的傳遞機(jī)制只是認(rèn)為貨幣供給量的擴(kuò)大會(huì)增加總支出，但卻沒有具體分析貨幣政策改變總支出的影響渠道。 ? 不論哪種 M ? 。 ? 利率的耐用消費(fèi)品支出效應(yīng)的貨幣政策傳遞機(jī)制如下： ? M ? ? 利率 ?? 耐用消費(fèi)品支出 ? ? Y ? 財(cái)富效應(yīng) ? 貨幣政策的財(cái)富效應(yīng)是指貨幣政策通過貨幣供給的增減影響股票價(jià)格，使公眾持有的以股票市值計(jì)算的個(gè)人財(cái)富變動(dòng)，從而影響其消費(fèi)支出的效應(yīng)。 ? 財(cái)富效應(yīng)的貨幣政策傳遞機(jī)制為： ? M ? ?股票價(jià)格 ? ? 金融資產(chǎn) ? ? 畢生財(cái)富 ? ? 消費(fèi) ? ? Y ? 流動(dòng)性效應(yīng) ? 流動(dòng)性效應(yīng)是指貨幣政策通過影響股票價(jià)格，使消費(fèi)者持有的金融資產(chǎn)價(jià)值及其資產(chǎn)的流動(dòng)性發(fā)生變化，從而影響其耐用消費(fèi)品支出變化的政策效應(yīng)。企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)對(duì)未來匯率的走勢(shì)非常關(guān)注，因?yàn)閰R率的上升或下調(diào)影響到其資產(chǎn)負(fù)債表中以外幣計(jì)值的資產(chǎn)價(jià)值。 ? 第一，貨幣供給對(duì)匯率的影響。 ? 第二，匯率變動(dòng)對(duì)凈出口的作用。 ? 第三，凈出口的增加意味著出口需求的增加，出口需求的增加會(huì)增加總需求，從而總產(chǎn)出會(huì)增加 ? M ? ? 利率 ? ? 物價(jià)水平 ? ? 匯率 ? ? 凈出口 ? ? Y ? 第四節(jié) 貨幣政策效應(yīng) （ effects of moary policy） ? 制定和實(shí)施貨幣政策的目的是為了實(shí)現(xiàn)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的政策目標(biāo)。 貨幣政策從制定 、 實(shí)施到產(chǎn)生效果的過程受到許多因素的影響 ? 首先 ， 貨幣政策制定者能否及時(shí)準(zhǔn)確地發(fā)現(xiàn)問題并及時(shí)采取正確的政策措施 ？ 既存在一個(gè)認(rèn)識(shí)問題和時(shí)滯問題 。 貨幣內(nèi)生性與外生性的影響： 關(guān)于貨幣內(nèi)生性與外生性問題的基本結(jié)論：貨幣供給具有一定的內(nèi)生性 ，中央銀行并不能完全準(zhǔn)確地控制它 ， 但卻可以利用其政策工具較為有效地影響它 。 貨幣政策有效性的影響： 關(guān)于貨幣政策有效性問題的基本結(jié)論：盡管公眾的理性預(yù)期行為會(huì)部分抵消中央銀行貨幣政策效果 ， 但是 ， 由于不完全和非對(duì)稱信息的存在 ， 公眾的預(yù)期是不完全準(zhǔn)確的；其次 ， 即使公眾的預(yù)期是完全準(zhǔn)確的 ， 由于價(jià)格粘性的存在 ， 價(jià)格也不可能調(diào)整到完全地抵消貨幣政策作用的程度 。 一、貨幣政策時(shí)滯 ? 貨幣政策傳遞時(shí)滯 (transmission lag)是指貨幣政策的制定及產(chǎn)生效果的滯后性，具體說就是從需要制定政策，到這一政策最終發(fā)生作用，其中每一個(gè)環(huán)節(jié)都需要占用一定的時(shí)間，因此從中央銀行對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的變化有所反應(yīng)，到貨幣政策工具的選擇，再到貨幣政策工具對(duì)貨幣政策的操作指標(biāo)發(fā)生作用，再到貨幣政策操作指標(biāo)的變化波及到貨幣政策的中介指標(biāo)，由中介變量的變化再到對(duì)貨幣政策最終目標(biāo)產(chǎn)生影響，需要較長的一段時(shí)間。 貨幣政策傳遞的內(nèi)部時(shí)滯 ? 是在貨幣政策的決策主體內(nèi)部發(fā)生的 ， 它是指作為貨幣政策決策和操作主體的中央銀行從制定政策到采取實(shí)際行動(dòng)所需要的時(shí)間 。 ? 這段時(shí)滯之所以存在，主要有兩個(gè)原因： ? 一是搜集各 種信息資料需要耗費(fèi)一定的時(shí)間， ? 二是對(duì)各種復(fù)雜的社會(huì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象進(jìn)行綜合性分析，做出客觀的、符合實(shí)際的判斷需要耗費(fèi)一定的時(shí)間； 決策時(shí)滯 ? 從認(rèn)識(shí)到確實(shí)需要實(shí)施貨幣政策，到真正確定要實(shí)施貨幣政策所需的時(shí)間。 貨幣政策的外部時(shí)滯 ? 是指從中央銀行貨幣政策實(shí)際執(zhí)行到這一政策在經(jīng)濟(jì)中產(chǎn)生相應(yīng)效應(yīng)之間的時(shí)間。由于這一系列的作用是發(fā)生在中央銀行以外的，所以將其稱之為貨幣政策的外部時(shí)滯。 這是指從調(diào)整貨幣政策工具到其對(duì)中介指標(biāo)發(fā)生作用所需耗費(fèi)的時(shí)間。 這是指從中介變量發(fā)生反應(yīng)到其對(duì)目標(biāo)變量產(chǎn)生作用所需的時(shí)間。 ? 貨幣流通速度是指貨幣總量與整個(gè)經(jīng)濟(jì)的名義總產(chǎn)出之間的聯(lián)系，可以表示為 ? 其中 V代表貨幣流通速度， P代表價(jià)格水平， Y代表總產(chǎn)出， M表示貨幣總量。 ? 圖 175 我國 19802022年貨幣流通速度的變動(dòng)趨勢(shì) 1 00102030400 . 51 . 01 . 52 . 02 . 53 . 01 9 8 0 1 9 8 5 1 9 9 0 1 9 9 5 2 0 0 0 2 0 0 5 2 0 1 0G D P G RG D P D IM 2V 2 . 0 8 . 0 4. 0 0. 0 4. 0 8. 1 20 . 40 . 81 . 21 . 62 . 02 . 42 . 81 9 8 0 1 9 8 5 1 9 9 0 1 9 9 5 2 0 0 0 2 0 0 5 2 0 1 0R e s i d u a l A c t u a l F i t t e d? V2 = t1 + + – ? () () () () ? R2= .= F= .= ? ? 19802022年我國貨幣流通速度呈現(xiàn)明顯的下降趨勢(shì) ,廣義貨幣流通速度 V2平均每年以 %的速度下降 ,下降速率逐步趨緩； ? 其波動(dòng)與 GDP增長率和 GDP縮減指數(shù)正相關(guān) , 與貨幣供給增長率負(fù)相關(guān)。 ? 這 32年貨幣流通速度的下降趨勢(shì)主要是由我國經(jīng)濟(jì)貨幣化進(jìn)程所決定的，同時(shí)還與經(jīng)濟(jì)景氣和貨幣供給增長率的波動(dòng)相關(guān)。 ? 貨幣流通速度與貨幣供給增長速度負(fù)相關(guān)卻具有部分抵銷貨幣供給波動(dòng)影響的作用。 三、微觀主體預(yù)期 ? 對(duì)貨幣政策有效性或效應(yīng)高低構(gòu)成挑戰(zhàn)的另外一個(gè)因素是微觀主體的預(yù)期。 ? 貨幣當(dāng)局推出的政策面對(duì)微觀主體廣泛采取的對(duì)消其作用的對(duì)策，政策可能歸于無效。 ? 政治因素對(duì)貨幣政策效果的影響 ：由于任何一項(xiàng)貨幣政策方案的貫徹，都可能給不同階層、集團(tuán)、部門或地方的利益帶來一定的影響。當(dāng)這些壓力足夠有力時(shí)，就會(huì)迫使貨幣政策進(jìn)行調(diào)整。 ? 貨幣政策目標(biāo)是由最終目標(biāo)、中介指標(biāo)和操作指標(biāo)三個(gè)層次有機(jī)組成的目標(biāo)體系。(5)金融穩(wěn)定。中介指標(biāo)處于最終目標(biāo)和操作指標(biāo)之間，是中央銀行在一定的時(shí)期內(nèi)和某種特定的經(jīng)濟(jì)狀況下，能夠以一定的精度達(dá)到的目標(biāo)，如貨幣供給量，利率等。一般性貨幣政策工具主要包括法定準(zhǔn)備金政策、再貼現(xiàn)政策、公開市場(chǎng)操作等政策工具。直接信用控制，包括利率最高限額、信用配額、流動(dòng)性比率管理和直接干預(yù)等。 ? 貨幣政策的傳遞渠道是投資支出渠道、消費(fèi)支出渠道和國際貿(mào)易渠道。