【正文】 目標不應該是單一的，而應該兼顧穩(wěn)定物價和經(jīng)濟增長兩個目標。 貨幣政策目標的相對重點不是固定不變的 ? 它是根據(jù)各國自身的經(jīng)濟特點和國際、國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境的變化而變化的。 ? 在國際收支不平衡、匯率波動劇烈的情況下，維護匯率穩(wěn)定、保持國際收支平衡就成為中央銀行貨幣政策的主要目標。 ? （ 2）可控性： ? 操作指標和中介指標變量 必須是 中央銀行運用貨幣政策工具 可以對其進行有效控制 的金融指標。 （ 4）抗干擾性： ? 作為操作指標和中介指標的金融指標應能較準確地反映貨幣政策的效果，并且較少受外來因素的干擾 ，否則會影響貨幣當局決策的正確性。 準備金： n 從需求方面看，準備金可分為存款準備金和超額準備；從供給方面看，可將其分為借入性儲備和非借入性儲備。貨幣學派認為應該以準備金總額為控制對象，美聯(lián)儲在１９７９到１９８２年間是以非借入儲備為操作目標的，在１９８２年之后，以借入儲備為操作指標。 ? 通過公開市場操作形成的那部分基礎(chǔ)貨幣可控性較強，而通過再貼現(xiàn)業(yè)務和再貸款業(yè)務投放的 基礎(chǔ) 貨幣的可控性較弱。 ? 貨幣政策工具 (moary policy instrument)是由中央銀行掌握和具體實施的 ， 它的運用可對基礎(chǔ)貨幣 、 銀行儲備 、 貨幣供給量 、 利率 、 匯率以及金融機構(gòu)的信貸活動等產(chǎn)生直接或間接的影響 。 法定存款準備金政策 (the requiredreserve policy) ? 含義： 是指中央銀行對商業(yè)銀行等存款金融機構(gòu)的存款規(guī)定存款準備金率，強制性地要求其按照規(guī)定的比例計提并上繳存款準備金。 ? 法定存款準備金政策的優(yōu)缺點： 優(yōu)點：平等、力度大、見效快。這時，中央銀行可以利用再貼現(xiàn)率執(zhí)行貨幣政策。 ? 再貼現(xiàn)政策一般包括兩方面的內(nèi)容： ? 一是再貼現(xiàn)率的調(diào)整， ? 二是規(guī)定向中央銀行申請再貼現(xiàn)的資格。 ? 缺點： 發(fā)放再貼現(xiàn)貸款投放基礎(chǔ)貨幣的數(shù)量可控性差，再貼現(xiàn)率經(jīng)常變動會導致公眾對中央銀行政策的不信任。 ? 臨時性儲備調(diào)節(jié)（結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)） 指中央銀行為了消除一些偶然因素對銀行儲備造成的影響，通過回購性的操作，使銀行儲備在短期內(nèi)得到臨時性調(diào)節(jié)，但不會影響到銀行儲備的累計總量。 三、選擇性貨幣政策工具 ? 選擇性貨幣政策工具是中央銀行針對某些特殊的經(jīng)濟領(lǐng)域或特殊用途而采用的信用調(diào)節(jié)工具， ? 主要有：消費信用控制、證券市場信用控制和不動產(chǎn)信用控制等。 證券市場信用控制 (securities market credit control)： ? 是指中央銀行對有價證券的交易，規(guī)定應支付的 保證金比率 ，以限制用借款購買有價證券的比重。 采取這些措施的目的主要在于限制房地產(chǎn)投機 ， 抑制房地產(chǎn)泡沫 。 不同類別的貨幣政策工具的配合： ? 傳統(tǒng)的三大政策工具都是針對總量調(diào)控的 ， 影響整個銀行體系的儲備 ， 從而達到對社會信用總量的控制； ? 選擇性的貨幣政策工具 ， 則是偏重于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整或者對特殊行業(yè)的保護 。 ? 但無論如何，公開市場操作不能脫離存款準備金政策和再貼現(xiàn)政策而單獨存在，這三者仍是一個不可分割的綜合操作體系。 財政政策與貨幣政策有四種配合模式： ? 緊與緊配合 ? 松與松配合 ? 緊與松的配合 ? 松與緊的配合。 ? 在總量失衡較為嚴重的情況下 ，政府要達到“擴張”或“緊縮”目的，一般同時使用財政政策和貨幣政策兩種手段，即“雙松”或“雙緊”。 90年代后期和 21世紀初為了治理通貨緊縮采用了積極的財政政策與穩(wěn)健的貨幣政策的配合。 ? 產(chǎn)業(yè)政策是國家為促進國民經(jīng)濟穩(wěn)定協(xié)調(diào)發(fā)展，對某些產(chǎn)業(yè)、行業(yè)、企業(yè)進行一定形式的扶植或限制的政策。 ? 關(guān)于貨幣政策如何影響投資支出主要有四種理論，分別是：利率對投資的效應，托賓的 q理論，信貸觀點和非對稱信息效應。其傳遞機制是： ? M ? ? i? ? I ? ? Y ? 這種傳遞機制可能由于以下兩個因素的出現(xiàn)而被堵塞。 托賓的 q理論 ? 耶魯大學的詹姆斯 ? 如中央銀行采取一項擴張性貨幣政策引起貨幣供給量擴大，增加了銀行可用資金。 ? M ? ? PS ? ? 企業(yè)資產(chǎn)凈值 ? ? 逆向選擇和道德風險 ??貸款 ?? I ?? Y ? 二、消費支出渠道 ? 貨幣主義的傳遞機制只是認為貨幣供給量的擴大會增加總支出，但卻沒有具體分析貨幣政策改變總支出的影響渠道。 ? 利率的耐用消費品支出效應的貨幣政策傳遞機制如下： ? M ? ? 利率 ?? 耐用消費品支出 ? ? Y ? 財富效應 ? 貨幣政策的財富效應是指貨幣政策通過貨幣供給的增減影響股票價格，使公眾持有的以股票市值計算的個人財富變動，從而影響其消費支出的效應。企業(yè)和金融機構(gòu)對未來匯率的走勢非常關(guān)注，因為匯率的上升或下調(diào)影響到其資產(chǎn)負債表中以外幣計值的資產(chǎn)價值。 ? 第二，匯率變動對凈出口的作用。 貨幣政策從制定 、 實施到產(chǎn)生效果的過程受到許多因素的影響 ? 首先 ， 貨幣政策制定者能否及時準確地發(fā)現(xiàn)問題并及時采取正確的政策措施 ？ 既存在一個認識問題和時滯問題 。 貨幣政策有效性的影響： 關(guān)于貨幣政策有效性問題的基本結(jié)論：盡管公眾的理性預期行為會部分抵消中央銀行貨幣政策效果 ， 但是 ， 由于不完全和非對稱信息的存在 ， 公眾的預期是不完全準確的；其次 ， 即使公眾的預期是完全準確的 ， 由于價格粘性的存在 ， 價格也不可能調(diào)整到完全地抵消貨幣政策作用的程度 。 貨幣政策傳遞的內(nèi)部時滯 ? 是在貨幣政策的決策主體內(nèi)部發(fā)生的 ， 它是指作為貨幣政策決策和操作主體的中央銀行從制定政策到采取實際行動所需要的時間 。 貨幣政策的外部時滯 ? 是指從中央銀行貨幣政策實際執(zhí)行到這一政策在經(jīng)濟中產(chǎn)生相應效應之間的時間。 這是指從調(diào)整貨幣政策工具到其對中介指標發(fā)生作用所需耗費的時間。 ? 貨幣流通速度是指貨幣總量與整個經(jīng)濟的名義總產(chǎn)出之間的聯(lián)系，可以表示為 ? 其中 V代表貨幣流通速度， P代表價格水平， Y代表總產(chǎn)出， M表示貨幣總量。 ? 這 32年貨幣流通速度的下降趨勢主要是由我國經(jīng)濟貨幣化進程所決定的，同時還與經(jīng)濟景氣和貨幣供給增長率的波動相關(guān)。 三、微觀主體預期 ? 對貨幣政策有效性或效應高低構(gòu)成挑戰(zhàn)的另外一個因素是微觀主體的預期。 ? 政治因素對貨幣政策效果的影響 ：由于任何一項貨幣政策方案的貫徹，都可能給不同階層、集團、部門或地方的利益帶來一定的影響。 ? 貨幣政策目標是由最終目標、中介指標和操作指標三個層次有機組成的目標體系。中介指標處于最終目標和操作指標之間，是中央銀行在一定的時期內(nèi)和某種特定的經(jīng)濟狀況下，能夠以一定的精度達到的目標，如貨幣供給量，利率等。直接信用控制，包括利率最高限額、信用配額、流動性比率管理和直接干預等。