【正文】 目標(biāo)不應(yīng)該是單一的，而應(yīng)該兼顧穩(wěn)定物價(jià)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)兩個(gè)目標(biāo)。 貨幣政策目標(biāo)的相對(duì)重點(diǎn)不是固定不變的 ? 它是根據(jù)各國(guó)自身的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)和國(guó)際、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化而變化的。 ? 在國(guó)際收支不平衡、匯率波動(dòng)劇烈的情況下，維護(hù)匯率穩(wěn)定、保持國(guó)際收支平衡就成為中央銀行貨幣政策的主要目標(biāo)。 ? （ 2）可控性： ? 操作指標(biāo)和中介指標(biāo)變量 必須是 中央銀行運(yùn)用貨幣政策工具 可以對(duì)其進(jìn)行有效控制 的金融指標(biāo)。 （ 4）抗干擾性： ? 作為操作指標(biāo)和中介指標(biāo)的金融指標(biāo)應(yīng)能較準(zhǔn)確地反映貨幣政策的效果，并且較少受外來(lái)因素的干擾 ，否則會(huì)影響貨幣當(dāng)局決策的正確性。 準(zhǔn)備金： n 從需求方面看，準(zhǔn)備金可分為存款準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備；從供給方面看，可將其分為借入性儲(chǔ)備和非借入性儲(chǔ)備。貨幣學(xué)派認(rèn)為應(yīng)該以準(zhǔn)備金總額為控制對(duì)象，美聯(lián)儲(chǔ)在１９７９到１９８２年間是以非借入儲(chǔ)備為操作目標(biāo)的，在１９８２年之后，以借入儲(chǔ)備為操作指標(biāo)。 ? 通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作形成的那部分基礎(chǔ)貨幣可控性較強(qiáng)，而通過(guò)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)和再貸款業(yè)務(wù)投放的 基礎(chǔ) 貨幣的可控性較弱。 ? 貨幣政策工具 (moary policy instrument)是由中央銀行掌握和具體實(shí)施的 ， 它的運(yùn)用可對(duì)基礎(chǔ)貨幣 、 銀行儲(chǔ)備 、 貨幣供給量 、 利率 、 匯率以及金融機(jī)構(gòu)的信貸活動(dòng)等產(chǎn)生直接或間接的影響 。 法定存款準(zhǔn)備金政策 (the requiredreserve policy) ? 含義： 是指中央銀行對(duì)商業(yè)銀行等存款金融機(jī)構(gòu)的存款規(guī)定存款準(zhǔn)備金率，強(qiáng)制性地要求其按照規(guī)定的比例計(jì)提并上繳存款準(zhǔn)備金。 ? 法定存款準(zhǔn)備金政策的優(yōu)缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)：平等、力度大、見(jiàn)效快。這時(shí)，中央銀行可以利用再貼現(xiàn)率執(zhí)行貨幣政策。 ? 再貼現(xiàn)政策一般包括兩方面的內(nèi)容： ? 一是再貼現(xiàn)率的調(diào)整， ? 二是規(guī)定向中央銀行申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn)的資格。 ? 缺點(diǎn)： 發(fā)放再貼現(xiàn)貸款投放基礎(chǔ)貨幣的數(shù)量可控性差，再貼現(xiàn)率經(jīng)常變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致公眾對(duì)中央銀行政策的不信任。 ? 臨時(shí)性儲(chǔ)備調(diào)節(jié)（結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)） 指中央銀行為了消除一些偶然因素對(duì)銀行儲(chǔ)備造成的影響，通過(guò)回購(gòu)性的操作，使銀行儲(chǔ)備在短期內(nèi)得到臨時(shí)性調(diào)節(jié)，但不會(huì)影響到銀行儲(chǔ)備的累計(jì)總量。 三、選擇性貨幣政策工具 ? 選擇性貨幣政策工具是中央銀行針對(duì)某些特殊的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域或特殊用途而采用的信用調(diào)節(jié)工具， ? 主要有：消費(fèi)信用控制、證券市場(chǎng)信用控制和不動(dòng)產(chǎn)信用控制等。 證券市場(chǎng)信用控制 (securities market credit control)： ? 是指中央銀行對(duì)有價(jià)證券的交易，規(guī)定應(yīng)支付的 保證金比率 ，以限制用借款購(gòu)買有價(jià)證券的比重。 采取這些措施的目的主要在于限制房地產(chǎn)投機(jī) ， 抑制房地產(chǎn)泡沫 。 不同類別的貨幣政策工具的配合： ? 傳統(tǒng)的三大政策工具都是針對(duì)總量調(diào)控的 ， 影響整個(gè)銀行體系的儲(chǔ)備 ， 從而達(dá)到對(duì)社會(huì)信用總量的控制； ? 選擇性的貨幣政策工具 ， 則是偏重于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整或者對(duì)特殊行業(yè)的保護(hù) 。 ? 但無(wú)論如何，公開(kāi)市場(chǎng)操作不能脫離存款準(zhǔn)備金政策和再貼現(xiàn)政策而單獨(dú)存在，這三者仍是一個(gè)不可分割的綜合操作體系。 財(cái)政政策與貨幣政策有四種配合模式： ? 緊與緊配合 ? 松與松配合 ? 緊與松的配合 ? 松與緊的配合。 ? 在總量失衡較為嚴(yán)重的情況下 ，政府要達(dá)到“擴(kuò)張”或“緊縮”目的，一般同時(shí)使用財(cái)政政策和貨幣政策兩種手段，即“雙松”或“雙緊”。 90年代后期和 21世紀(jì)初為了治理通貨緊縮采用了積極的財(cái)政政策與穩(wěn)健的貨幣政策的配合。 ? 產(chǎn)業(yè)政策是國(guó)家為促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定協(xié)調(diào)發(fā)展，對(duì)某些產(chǎn)業(yè)、行業(yè)、企業(yè)進(jìn)行一定形式的扶植或限制的政策。 ? 關(guān)于貨幣政策如何影響投資支出主要有四種理論，分別是：利率對(duì)投資的效應(yīng)，托賓的 q理論，信貸觀點(diǎn)和非對(duì)稱信息效應(yīng)。其傳遞機(jī)制是： ? M ? ? i? ? I ? ? Y ? 這種傳遞機(jī)制可能由于以下兩個(gè)因素的出現(xiàn)而被堵塞。 托賓的 q理論 ? 耶魯大學(xué)的詹姆斯 ? 如中央銀行采取一項(xiàng)擴(kuò)張性貨幣政策引起貨幣供給量擴(kuò)大，增加了銀行可用資金。 ? M ? ? PS ? ? 企業(yè)資產(chǎn)凈值 ? ? 逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn) ??貸款 ?? I ?? Y ? 二、消費(fèi)支出渠道 ? 貨幣主義的傳遞機(jī)制只是認(rèn)為貨幣供給量的擴(kuò)大會(huì)增加總支出，但卻沒(méi)有具體分析貨幣政策改變總支出的影響渠道。 ? 利率的耐用消費(fèi)品支出效應(yīng)的貨幣政策傳遞機(jī)制如下： ? M ? ? 利率 ?? 耐用消費(fèi)品支出 ? ? Y ? 財(cái)富效應(yīng) ? 貨幣政策的財(cái)富效應(yīng)是指貨幣政策通過(guò)貨幣供給的增減影響股票價(jià)格，使公眾持有的以股票市值計(jì)算的個(gè)人財(cái)富變動(dòng)，從而影響其消費(fèi)支出的效應(yīng)。企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)對(duì)未來(lái)匯率的走勢(shì)非常關(guān)注，因?yàn)閰R率的上升或下調(diào)影響到其資產(chǎn)負(fù)債表中以外幣計(jì)值的資產(chǎn)價(jià)值。 ? 第二，匯率變動(dòng)對(duì)凈出口的作用。 貨幣政策從制定 、 實(shí)施到產(chǎn)生效果的過(guò)程受到許多因素的影響 ? 首先 ， 貨幣政策制定者能否及時(shí)準(zhǔn)確地發(fā)現(xiàn)問(wèn)題并及時(shí)采取正確的政策措施 ？ 既存在一個(gè)認(rèn)識(shí)問(wèn)題和時(shí)滯問(wèn)題 。 貨幣政策有效性的影響： 關(guān)于貨幣政策有效性問(wèn)題的基本結(jié)論：盡管公眾的理性預(yù)期行為會(huì)部分抵消中央銀行貨幣政策效果 ， 但是 ， 由于不完全和非對(duì)稱信息的存在 ， 公眾的預(yù)期是不完全準(zhǔn)確的；其次 ， 即使公眾的預(yù)期是完全準(zhǔn)確的 ， 由于價(jià)格粘性的存在 ， 價(jià)格也不可能調(diào)整到完全地抵消貨幣政策作用的程度 。 貨幣政策傳遞的內(nèi)部時(shí)滯 ? 是在貨幣政策的決策主體內(nèi)部發(fā)生的 ， 它是指作為貨幣政策決策和操作主體的中央銀行從制定政策到采取實(shí)際行動(dòng)所需要的時(shí)間 。 貨幣政策的外部時(shí)滯 ? 是指從中央銀行貨幣政策實(shí)際執(zhí)行到這一政策在經(jīng)濟(jì)中產(chǎn)生相應(yīng)效應(yīng)之間的時(shí)間。 這是指從調(diào)整貨幣政策工具到其對(duì)中介指標(biāo)發(fā)生作用所需耗費(fèi)的時(shí)間。 ? 貨幣流通速度是指貨幣總量與整個(gè)經(jīng)濟(jì)的名義總產(chǎn)出之間的聯(lián)系，可以表示為 ? 其中 V代表貨幣流通速度， P代表價(jià)格水平， Y代表總產(chǎn)出， M表示貨幣總量。 ? 這 32年貨幣流通速度的下降趨勢(shì)主要是由我國(guó)經(jīng)濟(jì)貨幣化進(jìn)程所決定的，同時(shí)還與經(jīng)濟(jì)景氣和貨幣供給增長(zhǎng)率的波動(dòng)相關(guān)。 三、微觀主體預(yù)期 ? 對(duì)貨幣政策有效性或效應(yīng)高低構(gòu)成挑戰(zhàn)的另外一個(gè)因素是微觀主體的預(yù)期。 ? 政治因素對(duì)貨幣政策效果的影響 ：由于任何一項(xiàng)貨幣政策方案的貫徹，都可能給不同階層、集團(tuán)、部門或地方的利益帶來(lái)一定的影響。 ? 貨幣政策目標(biāo)是由最終目標(biāo)、中介指標(biāo)和操作指標(biāo)三個(gè)層次有機(jī)組成的目標(biāo)體系。中介指標(biāo)處于最終目標(biāo)和操作指標(biāo)之間，是中央銀行在一定的時(shí)期內(nèi)和某種特定的經(jīng)濟(jì)狀況下，能夠以一定的精度達(dá)到的目標(biāo)，如貨幣供給量，利率等。直接信用控制，包括利率最高限額、信用配額、流動(dòng)性比率管理和直接干預(yù)等。