【正文】 ? 權(quán)益乘數(shù) =1/（ 1— 負(fù)債率） 財(cái)務(wù)杠桿 籌資活動(dòng) 從企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表到企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)（ 15） ? 2。而資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)對(duì)稱(chēng)性關(guān)系則不然。避免將高成本的資本用于非增值甚至消耗性資產(chǎn)項(xiàng)目上。 從企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表到企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)（ 7） ?（ 2）中庸結(jié)構(gòu) ?流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債 ?這意味著：風(fēng)險(xiǎn)和成本都比較低。只要資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不存在問(wèn)題，其價(jià)值能夠順利實(shí)現(xiàn)和補(bǔ)償，到期償債就沒(méi)有問(wèn)題，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就隨之消失。從資產(chǎn)方面看，流動(dòng)性表明資產(chǎn)價(jià)值實(shí)現(xiàn)或轉(zhuǎn)移或攤銷(xiāo)時(shí)間的長(zhǎng)短，由短期資產(chǎn)到長(zhǎng)期資產(chǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)逐漸由小到大，而且這種風(fēng)險(xiǎn)是資產(chǎn)能否迅速實(shí)現(xiàn)和補(bǔ)償其價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)。 從企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表到企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)（ 2） ?從資產(chǎn)方面看，流動(dòng)性表明資產(chǎn)價(jià)值實(shí)現(xiàn)或轉(zhuǎn)移或攤銷(xiāo)時(shí)間的長(zhǎng)短，而資本來(lái)源方面，流動(dòng)性表明融資清欠、退還或可以使用時(shí)間的長(zhǎng)短。會(huì)計(jì)是“科學(xué)”，還是“藝術(shù)”，甚至是“魔術(shù)”？ ?二、從企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表到企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià) 從企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表到企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)（ 1） ? (一 )企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的財(cái)務(wù)管理學(xué)透視 ? ?企業(yè)財(cái)務(wù)管理實(shí)質(zhì)上就是企業(yè)兩大結(jié)構(gòu)（資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)）的調(diào)整與協(xié)調(diào)。企業(yè)會(huì)計(jì)系統(tǒng)提供了一種機(jī)制 ， 通過(guò)這種機(jī)制 ，對(duì)企業(yè)的業(yè)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行確認(rèn) 、 計(jì)量 ， 以財(cái)務(wù)報(bào)表的形式對(duì)外報(bào)告 。 他們應(yīng)該側(cè)重于理解如何去用會(huì)計(jì) （ How to use Accounting） ， 而不是如何去做會(huì)計(jì)（ How to do Accounting） 。 企業(yè)綜合績(jī)效評(píng)價(jià)制度 ?財(cái)務(wù)報(bào)表用會(huì)計(jì)特有的語(yǔ)言描述企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況 、 經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量狀況 。 ?本專(zhuān)題討論： ?從企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)到企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表 ?從企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表到企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià) ?企業(yè)綜合績(jī)效評(píng)價(jià) ?企業(yè)激勵(lì)機(jī)制 ?一、從企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)到企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表 從企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)到企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表（ 1） ?企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理人員負(fù)責(zé)從企業(yè)所面臨的內(nèi)外部環(huán)境獲得人力資源和財(cái)務(wù)資源并利用它們?yōu)槠髽I(yè)創(chuàng)造價(jià)值 。 下圖體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)到企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的轉(zhuǎn)化過(guò)程： 從企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)到企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表（ 2） ? 經(jīng)營(yíng)環(huán)境 經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略 ? 企業(yè)活動(dòng) ? 會(huì)計(jì)環(huán)境 會(huì)計(jì)系統(tǒng) 會(huì)計(jì)政策 ? ? 財(cái)務(wù)報(bào)表 從企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)到企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表（ 3） ?從企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)到企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的轉(zhuǎn)化過(guò)程中，許多因素導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)表不能如實(shí)地反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。 ?第一，資產(chǎn)與其來(lái)源的總量總是相等的。 ?第一，長(zhǎng)期資產(chǎn)需要由長(zhǎng)期融資來(lái)保證； ?第二，短期資產(chǎn)需要由短期負(fù)債來(lái)保證； ?第三，短期資產(chǎn)也可以由長(zhǎng)期融資來(lái)保證。 從企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表到企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)（ 4） ?而資本來(lái)源方面，流動(dòng)性表明融資清欠、退還或可以使用時(shí)間的長(zhǎng)短，由短期融資到長(zhǎng)期融資，風(fēng)險(xiǎn)由大到小，而且這種風(fēng)險(xiǎn)是到期能否及時(shí)償債的風(fēng)險(xiǎn)。 ?但是，如果資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)本身不對(duì)稱(chēng)，即使資產(chǎn)價(jià)值能夠順利實(shí)現(xiàn)和補(bǔ)償，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)由于企業(yè)收款期與支付期不一致而繼續(xù)存在。 ?但是，要求企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程相當(dāng)順暢，現(xiàn)金流量時(shí)間和數(shù)額匹配。 ?在一定意義上說(shuō)，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)的對(duì)稱(chēng)性關(guān)系相當(dāng)于中國(guó)會(huì)計(jì)制度改革前的資金平衡表的“三段平衡”觀(guān)點(diǎn)。 從企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表到企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)（ 9） ? 2。經(jīng)濟(jì)附加值 ?現(xiàn)行財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)對(duì)債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本區(qū)別對(duì)待，前者作為費(fèi)用處理，后者作為股利支付或利潤(rùn)分配處理。用公式表示就是： EVA=EBITAtKw 從企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表到企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)（ 16） ?如果 EVA大于零，說(shuō)明企業(yè)創(chuàng)造了價(jià)值或財(cái)富； ?如果 EVA小于零，說(shuō)明企業(yè)不僅沒(méi)有創(chuàng)造價(jià)值或財(cái)富，甚至連金融市場(chǎng)一般預(yù)期收益（機(jī)會(huì)收益）都無(wú)法獲得； ?如果 EVA等于零，說(shuō)明企業(yè)只獲得了金融市場(chǎng)一般預(yù)期收益； 從企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表到企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)（ 17） ?1997年， Jeffrey等人提出了修正的經(jīng)濟(jì)附加值（ REVA）。修正的經(jīng)濟(jì)附加值，對(duì)經(jīng)濟(jì)附加值進(jìn)行進(jìn)一步的調(diào)整，引入了資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值，反映了一種更為市場(chǎng)化的財(cái)富觀(guān)念。 從企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表到企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)（ 20） ?利潤(rùn)是一個(gè)可以操縱的會(huì)計(jì)指標(biāo)。 從企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表到企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)（ 21） ?經(jīng)濟(jì)附加值強(qiáng)調(diào)企業(yè)資本成本 ， 糾正會(huì)計(jì)學(xué)將權(quán)益資本視為 “ 免費(fèi)午餐 ” 的觀(guān)念 ， 通過(guò)把會(huì)計(jì)利潤(rùn)轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)利潤(rùn) ， 把會(huì)計(jì)賬面價(jià)值轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)價(jià)值 ， 在一定程度上彌補(bǔ)了財(cái)務(wù)報(bào)表的內(nèi)在缺陷 ， 消除了資本結(jié)構(gòu)不同對(duì)利潤(rùn)的影響 ，使得不同資本結(jié)構(gòu)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效具有可比性 。 從企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表到企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)（ 22） ?透過(guò)經(jīng)濟(jì)附加值 ， 人們可以判斷企業(yè)是在創(chuàng)造價(jià)值還是毀滅價(jià)值 ？ 企業(yè)經(jīng)理人是價(jià)值創(chuàng)造者還是價(jià)值毀滅者 ？ ?客觀(guān)地說(shuō)，經(jīng)濟(jì)附加值并不是一種財(cái)務(wù)創(chuàng)新，但是，它卻改變了企業(yè)管理行為。很多習(xí)以為常的觀(guān)念將受到徹底沖擊，規(guī)模大不再是一件值得炫耀的事情，除非經(jīng)理人的確能完全收回資本成本。 從企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表到企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)（ 25） ?經(jīng)濟(jì)附加值能夠流行的一個(gè)原因在于它可以把會(huì)計(jì)信息轉(zhuǎn)化為非財(cái)務(wù)人員容易理解的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí) 。 的確 ，“ 債轉(zhuǎn)股 ” 可以 “ 立竿見(jiàn)影 ” 地 “ 扭虧為盈 ” ，但是 ， 如果沒(méi)有以此為契機(jī) ， 實(shí)現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)機(jī)制轉(zhuǎn)換 ， 充其量只是實(shí)現(xiàn)了 “ 財(cái)務(wù)解困 ” ，而沒(méi)有真正實(shí)現(xiàn) “ 體制解困 ” 。 從企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表到企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)（ 27） ?在 “ 經(jīng)濟(jì)附加值 ” 指標(biāo)下 ， 所有這些人為 “ 創(chuàng)造 ” 利潤(rùn)的行為都 “ 原形畢露 ” 。 因?yàn)楣蓹?quán)資本成本遠(yuǎn)高于債務(wù)資本成本 ！ 從企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表到企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)（ 28） ?值得高興的是 ， 我國(guó)已經(jīng)有一些管理咨詢(xún)機(jī)構(gòu)采用經(jīng)濟(jì)附加值指標(biāo)對(duì)中國(guó)上市公司進(jìn)行評(píng)估和排名 。然而，問(wèn)題在于這種結(jié)果能夠持續(xù)多久？這就涉及到企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的問(wèn)題。其重點(diǎn)在于財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的構(gòu)建。盡管 《 國(guó)有資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)規(guī)則 》采用以?xún)糍Y產(chǎn)收益率為核心指標(biāo)的多層次、多因素、定性分析與定量分析相結(jié)合，但是，總體上，依然以財(cái)務(wù)指標(biāo)為