【正文】 現(xiàn)金流量 ? 項(xiàng)目的投資回收期為： – T=3年＋ 1500/4000= ? 項(xiàng)目的投資收益率為： – E=1/T=%≥12% 可行 . 年 0 1 2 3 4 年凈現(xiàn)金流量 —5000 500 1000 2020 4000 凈現(xiàn)金流量 累計(jì) —5000 —4500 —3500 —1500 2500 追加投資回收期和追加投資收益率 ? 所謂追加投資是指不同的投資方案所需投資之間的差額 ， 追加投資回收期 Ta就是利用成本節(jié)約額或者收益增加額來回收投資差額的時(shí)間 。 第二節(jié) 項(xiàng)目論證的原理和方法 ? 投資成本和利稅 ? 靜態(tài)評價(jià)方法 ? 動態(tài)評價(jià)方法 ? 不確定性分析 、成本和利稅（ 1） ? 投資 – 項(xiàng)目實(shí)施和項(xiàng)目投產(chǎn)以后的生產(chǎn)過程中所需投入的資金，包括花費(fèi)在項(xiàng)目建設(shè)上的全部活勞動和物化勞動的消耗總和 ? 成本（生產(chǎn)成本） – 原料及輔助資料費(fèi) 、 生產(chǎn)工人工資及附加工資 、 公用工程費(fèi)用 (水 、 電 、 汽等 )、 維修費(fèi)用 、 車間折舊費(fèi) 、 車間管理費(fèi) 、 工廠折舊費(fèi) 、 企業(yè)管理費(fèi)和銷售費(fèi)用等 – 成本分類：直接成本和間接成本 、 總成本和單位產(chǎn)品成本 、 核算成本和預(yù)算成本 、 固定成本和變動成本 、成本和利稅（ 2） ? 利稅 – 銷售收入和純收入 – 企業(yè)利潤 – 稅金 ? 現(xiàn)金流量 – 現(xiàn)金支出 – 現(xiàn)金收入 – 現(xiàn)金流量 =現(xiàn)金收入 —現(xiàn)金支出 討論題 ? 例：假設(shè)一個(gè)企業(yè)某年的年銷售收入為100萬元 ， 年銷售成本為 70萬元 ， 企業(yè)所得稅稅率為 30%， 年折舊費(fèi)為 20萬元 ，請計(jì)算該企業(yè)的年凈現(xiàn)金流量 。 10% ? 研究的深度與時(shí)間 、 費(fèi)用成正比：機(jī)會研究粗略 ，時(shí)間可能只要一個(gè)月；項(xiàng)目論證復(fù)雜而且詳細(xì) ， 有的項(xiàng)目論證時(shí)間可能需要一 、 二年 。 輔助研究分類如下： – 對要制造的產(chǎn)品進(jìn)行的市場研究 – 原料和投入物資的研究 – 試驗(yàn)室和中間工廠的試驗(yàn) – 廠址研究 – 規(guī)模的經(jīng)濟(jì)性研究 – 設(shè)備選擇研究 ④ 詳細(xì)項(xiàng)目論證 ? 詳細(xì)項(xiàng)目論證（簡稱項(xiàng)目論證）是在項(xiàng)目決策前對項(xiàng)目有關(guān)的工程、技術(shù)、經(jīng)濟(jì)等各方面條件和情況進(jìn)行詳盡、系統(tǒng)、全面的調(diào)查、研究、分析，對各種可能的建設(shè)方案和技術(shù)方案進(jìn)行詳細(xì)的比較論證，并對項(xiàng)目建成后的 – 經(jīng)濟(jì)效益 – 國民經(jīng)濟(jì)效益 – 社會效益 進(jìn)行預(yù)測和評價(jià)的一種科學(xué)分析過程和方法，是項(xiàng)目進(jìn)行評估和決策的依據(jù)。 有以下三種情況： – 地區(qū)研究 – 部門研究 – 以資源為基礎(chǔ)的研究 特定項(xiàng)目機(jī)會研究 ? 特定項(xiàng)目機(jī)會研究：一般投資機(jī)會作出最初鑒別之后 ， 即應(yīng)進(jìn)行這種研究 ， 并應(yīng)向潛在的投資者散發(fā)投資簡介 ， 實(shí)際上 作這項(xiàng)工作的往往是未來的投資者或企業(yè)集團(tuán) 。 項(xiàng)目論證主要回答的問題 ? 項(xiàng)目在技術(shù)上是否可行 ？ ? 項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上是否有生命力 ？ ? 項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上是否有利可圖 ？ ? 項(xiàng)目能否籌集到全部資金 ？ ? 項(xiàng)目需要多少資金 ？ ? 項(xiàng)目需要多長時(shí)間能建立起來 ？ ? 項(xiàng)目需要多少物力、人力資源？ . 通過項(xiàng)目論證要達(dá)到的結(jié)論 ? 論證項(xiàng)目建設(shè)的條件是可靠的 ? 項(xiàng)目采用的技術(shù)是先進(jìn)的 ? 經(jīng)濟(jì)上是有較大的利潤可圖的 . ? 項(xiàng)目論證報(bào)告可作為： – 確定項(xiàng)目實(shí)施的依據(jù) – 向銀行貸款的依據(jù) – 申請建設(shè)執(zhí)照的依據(jù) – 與有關(guān)單位簽訂協(xié)作的依據(jù) – 項(xiàng)目實(shí)施基礎(chǔ)資料的依據(jù) – 項(xiàng)目各項(xiàng)工作安排的依據(jù) ? 要站在咨詢的立場上 ? 應(yīng)提出多種替代方案 ? 對各種方案要做經(jīng)濟(jì)分析 ? 決定最佳投資時(shí)期和投資規(guī)模 ? 要提出可能實(shí)施的具體措施 ? 要把資源的有效利用放在中心位置 . ? 機(jī)會研究 ? 初步項(xiàng)目論證 ? 輔助研究或功能研究 ? 詳細(xì)項(xiàng)目論證 ① 機(jī)會研究 ? 機(jī)會研究是鑒定投資機(jī)會 ， 它尋求的是投資應(yīng)該用于哪些可能會有發(fā)展的部門 ，這種投資能給企業(yè)帶來盈利 ， 能給國民經(jīng)濟(jì)帶來全面的或多方面的好處 。 ? 機(jī)會研究又分一般機(jī)會研究和特定項(xiàng)目機(jī)會研究兩種 。 主要內(nèi)容為： – 市場研究 – 項(xiàng)目意向的外部環(huán)境分析 – 項(xiàng)目承辦者優(yōu)劣勢分析 ② 初步項(xiàng)目論證 ? 初步項(xiàng)目論證是在機(jī)會研究的基礎(chǔ)上，對項(xiàng)目進(jìn)行的更為詳細(xì)的研究，以更清楚的闡述項(xiàng)目設(shè)想，它是介于項(xiàng)目機(jī)會研究和詳細(xì)項(xiàng)目論證之間的一個(gè)中間階段。 、時(shí)間和費(fèi)用 ? 研究階段 投資誤差百分比 (論證質(zhì)量 ） – 機(jī)會研究 177。 ? 各項(xiàng)投資論證所占的費(fèi)用大致如下： – 機(jī)會研究 ， 占 %。 答案 1. 年銷售收入 （＋） 100萬元 2. 年銷售成本 （ —） 70萬元 3. 需納稅的收入 （＋） 30萬元 （ 1） —（ 2） 4. 稅金 （ —） 9萬元 （ 3） 30% 5. 扣稅后凈利 （＋） 21萬元 （ 3） —（ 4） 6. 年折舊費(fèi) （＋） 20萬元 7. 年凈現(xiàn)金流量 （＋） 41萬元 （ 5）＋（ 6） 企業(yè)的年凈現(xiàn)金流量為 41萬元 ? 投資收益率與投資回收期 – 投資收益率 E， 又稱投資利潤率 ， 它是項(xiàng)目投資后所獲的年凈現(xiàn)金收入 (或利潤 )R與投資額 K的比值 ， E=R/K – 投資回收期 T是指用項(xiàng)目投產(chǎn)后每年的凈收入 (或利潤 )補(bǔ)嘗原始投資所需的年限 ， 它是投資收益率的倒數(shù) ， T=1/E=K/R ? 若項(xiàng)目的年凈現(xiàn)金收入不等 ， 則回收期為使用累計(jì)凈現(xiàn)金收入補(bǔ)償投資所需的年限 ， 投資收益率則是相應(yīng)投資回收期的倒數(shù) 。 – 計(jì)算公式若用成本節(jié)約額表示則為 Ta=(K1K2)/(C2C1) – 計(jì)算公式若用收益增加額表示則為 Ta=(K1K2)/(B1B2) – 追加投資收益率 Ea=1/Ta 式中 K、 B、 C分別為相應(yīng)方案的投資 、 收益和成本 ? 如果 TaT標(biāo) 或者 EaE標(biāo) ， 則高投資方案的投資效果好 。 資金時(shí)間價(jià)值的內(nèi)涵 一般地講，代表資金時(shí)間價(jià)值的利息是以百分比，即利率來表示的。 資金的計(jì)息方法 ? 單利計(jì)算 F=P(1+ni) – F期末本利之和， P本金， i每一周期的利率，n計(jì)息周期數(shù) ? 復(fù)利計(jì)息 niPF )1( ??凈現(xiàn)值法 ? 現(xiàn)值（ PV)即將來某一筆資金的現(xiàn)在價(jià)值。 ? 對兩個(gè)投資相等的方案進(jìn)行比較時(shí) ， IRR大的方案較 IRR小的方案可取 。 )1log ()1log (iAiPT d?????示例 ? 例：假設(shè)某企業(yè)的總投資為 4900萬元 ， 投產(chǎn)后每年的產(chǎn)值為 990萬元 ， 企業(yè)年經(jīng)營成本為 450萬元 。 現(xiàn)值指數(shù)法 ? 現(xiàn)值指數(shù)法是凈現(xiàn)值除以投資額現(xiàn)值所得的比值 ， 它是測定單位投資凈現(xiàn)值的尺度 ， 其計(jì)算公式為： NP=NPV/P 式中 NP——現(xiàn)值指數(shù)； NPV——凈現(xiàn)值； P——投資額現(xiàn)值 。 差額內(nèi)部收益率（ IRRa)可由下式求得： NPV1NPV2=0， 即 NPV1=NPV2 就是說 ， 二方案的差額內(nèi)部收益率就是二方案凈現(xiàn)值相等時(shí)的收益率 。 ? 對投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的不確定性分析 ， 常用的方法有： – 盈虧平衡分析 – 敏感性分析 – 風(fēng)險(xiǎn)決策分析 – 計(jì)算機(jī)模擬 – 經(jīng)驗(yàn)方法 ① 盈虧平衡分析 ? 盈虧平衡分析又稱量本利分析法 ， 它是通過盈虧平衡點(diǎn)分析工程項(xiàng)目成本與收益的平衡關(guān)系的一種方法 。 示例 ? 例：假設(shè)某企業(yè)新建生產(chǎn)線投產(chǎn)后 ， 正常年份固定成本總額為 20200元 ， 產(chǎn)品售價(jià)為每件 10元 ， 單位產(chǎn)品變動成本為 6元 ，請計(jì)算該生產(chǎn)線的盈虧平衡點(diǎn)或保本銷售量 。 必要時(shí)也可分析對靜態(tài)投資回收期和借款償還期的影響 。 20%， 177。 也可通過模擬法測算項(xiàng)目評價(jià)指標(biāo) （ 如內(nèi)部收益率 ） 的概率分析 。項(xiàng)目論證的目的是為投資決策提供技術(shù)、經(jīng)濟(jì)和財(cái)務(wù)依據(jù)，