【正文】 第一篇：中小企業(yè)私募債發(fā)行條件及流程投融界：中小企業(yè)私募債發(fā)行條件及流程中小企業(yè)私募債，是指中小微型企業(yè)在中國境內以非公開形式發(fā)行和轉讓，約定在一定期限內還本付息的公司債劵。一、中小企業(yè)私募債的內涵界定（一）中小企業(yè)私募債的基本概念中小企業(yè)私募債，是指中小微型企業(yè)在中國境內以非公開形式發(fā)行和轉讓，約定在一定期限內還本付息的公司債劵。中小企業(yè)私募債的推出，強化了直接金融與中小微企業(yè)有效對接，將為解決中小企業(yè)融資問題提供新的有效途徑，也有望為資本市場創(chuàng)新注入新的活力。同時，中小企業(yè)私募債券對發(fā)行人沒有凈資產和營利能力的門檻要求，是完全市場化的信用債券品種。其中，“企業(yè)”是指在中國境內注冊的非上市的有限責任公司和股份有限公司，暫不包括房地產企業(yè)與金融企業(yè)。“中小微”依據(jù)《中小企業(yè)劃型標準規(guī)定》(工信部聯(lián)企業(yè)[2011]300號)具體劃分標準(第二部分會詳細加以闡述)?！八侥肌笔侵阜枪_發(fā)行，發(fā)行、轉讓和持有總賬戶數(shù)不超過200。關 于非公開發(fā)行，依據(jù)《證券法》第十條規(guī)定，公開發(fā)行證券，必須符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件，并依法報經國務院證券監(jiān)督管理機構或者國務院授權的部門核 準。未經依法核準，任何單位和個人不得公開發(fā)行證券。有下列情形之一的，為公開發(fā)行：①向不特定對象發(fā)行證券的。②向特定對象發(fā)行證券累計超過二百人 的。③法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他發(fā)行行為。（二）中小企業(yè)私募債的特點在發(fā)行人的信用能力上，中小企業(yè)私募債券對發(fā)行人凈資產和盈利能力等沒有硬性要求，由承銷商對發(fā)行人的償債能力和資金用途進行把握。中小企業(yè)私募債券的各種要素，諸如發(fā)行金額、利率、期限等，均由發(fā)行人、承銷商和投資者自行協(xié)商確定，通過合同確定各方權利義務關系。在發(fā)行制度上，中小企業(yè)私募債券采取交易所備案發(fā)行制。二、中小企業(yè)私募債的發(fā)行條件（一）中小企業(yè)私募債的發(fā)行人資格中小企業(yè)標準界定依據(jù)《中小企業(yè)劃型標準規(guī)定》(工信部聯(lián)企[2011]300號)關于中小企業(yè)的界定標準，不同行業(yè)的劃分標準有一定差異。該規(guī)定第四條具體劃分了各行業(yè)的劃型標準：（1）農、林、牧、漁業(yè)。營業(yè)收入20000萬元以下的為中小微型企業(yè)。其中，營業(yè)收入500萬元及以上的為中型企業(yè)，營業(yè)收入50萬元及以上的為小型企業(yè)，營業(yè)收入50萬元以下的為微型企業(yè)。（2)）工業(yè)。從業(yè)人員1000人以下或營業(yè)收入40000萬元以下的為中小微型企業(yè)。其中，從業(yè)人員300人及以上，且營業(yè)收入2000萬元及以上的為中型企 業(yè)。從業(yè)人員20人及以上，且營業(yè)收入300萬元及以上的為小型企業(yè)。從業(yè)人員20人以下或營業(yè)收入300萬元以下的為微型企業(yè)。（3）建筑業(yè)。營業(yè)收入80000萬元以下或資產總額80000萬元以下的為中小微型企業(yè)。其中，營業(yè)收入6000萬元及以上，且資產總額5000萬元及以上的 為中型企業(yè)。營業(yè)收入300萬元及以上，且資產總額300萬元及以上的為小型企業(yè)。營業(yè)收入300萬元以下或資產總額300萬元以下的為微型企業(yè)。（4）批發(fā)業(yè)。從業(yè)人員200人以下或營業(yè)收入40000萬元以下的為中小微型企業(yè)。其中，從業(yè)人員20人及以上，且營業(yè)收入5000萬元及以上的為中型企業(yè)。從業(yè)人員5人及以上，且營業(yè)收入1000萬元及以上的為小型企業(yè)。從業(yè)人員5人以下或營業(yè)收入1000萬元以下的為微型企業(yè)。(5)零售業(yè)。從業(yè)人員300人以下或營業(yè)收入20000萬元以下的為中小微型企業(yè)。其中，從業(yè)人員50人及以上，且營業(yè)收入500萬元及以上的為中型企業(yè)。從 業(yè)人員10人及以上，且營業(yè)收入100萬元及以上的為小型企業(yè)。從業(yè)人員10人以下或營業(yè)收入100萬元以下的為微型企業(yè)。（6）交通運輸業(yè)。從業(yè)人員1000人以下或營業(yè)收入30000萬元以下的為中小微型企業(yè)。其中，從業(yè)人員300人及以上，且營業(yè)收入3000萬元及以上的為中 型企業(yè)。從業(yè)人員20人及以上，且營業(yè)收入200萬元及以上的為小型企業(yè)。從業(yè)人員20人以下或營業(yè)收入200萬元以下的為微型企業(yè)。（7）倉儲業(yè)。從業(yè)人員200人以下或營業(yè)收入30000萬元以下的為中小微型企業(yè)。其中，從業(yè)人員100人及以上，且營業(yè)收入1000萬元及以上的為中型企 業(yè)。從業(yè)人員20人及以上，且營業(yè)收入100萬元及以上的為小型企業(yè)。從業(yè)人員20人以下或營業(yè)收入100萬元以下的為微型企業(yè)。（8）郵政業(yè)。從業(yè)人員1000人以下或營業(yè)收入30000萬元以下的為中小微型企業(yè)。其中，從業(yè)人員300人及以上，且營業(yè)收入2000萬元及以上的為中型企 業(yè)。從業(yè)人員20人及以上，且營業(yè)收入100萬元及以上的為小型企業(yè)。從業(yè)人員20人以下或營業(yè)收入100萬元以下的為微型企業(yè)。（9）住宿業(yè)。從業(yè)人員300人以下或營業(yè)收入10000萬元以下的為中小微型企業(yè)。其中，從業(yè)人員100人及以上，且營業(yè)收入2000萬元及以上的為中型企 業(yè)。從業(yè)人員10人及以上，且營業(yè)收入100萬元及以上的為小型企業(yè)。從業(yè)人員10人以下或營業(yè)收入100萬元以下的為微型企業(yè)。（10）餐飲業(yè)。從業(yè)人員300人以下或營業(yè)收入10000萬元以下的為中小微型企業(yè)。其中，從業(yè)人員100人及以上，且營業(yè)收入2000萬元及以上的為中型企 業(yè)。從業(yè)人員10人及以上，且營業(yè)收入100萬元及以上的為小型企業(yè)。從業(yè)人員10人以下或營業(yè)收入100萬元以下的為微型企業(yè)。（11）信息傳輸業(yè)。從業(yè)人員2000人以下或營業(yè)收入100000萬元以下的為中小微型企業(yè)。其中，從業(yè)人員100人及以上，且營業(yè)收入1000萬元及以上的為 中型企業(yè)。從業(yè)人員10人及以上，且營業(yè)收入100萬元及以上的為小型企業(yè)。從業(yè)人員10人以下或營業(yè)收入100萬元以下的為微型企業(yè)。（12）軟件和信息技術服務業(yè)。從業(yè)人員300人以下或營業(yè)收入10000萬元以下的為中小微型企業(yè)。其中，從業(yè)人員100人及以上，且營業(yè)收入1000萬元及以 上的為中型企業(yè)。從業(yè)人員10人及以上，且營業(yè)收入50萬元及以上的為小型企業(yè)。從業(yè)人員10人以下或營業(yè)收入50萬元以下的為微型企業(yè)。（13）房地產開發(fā)經營。營業(yè)收入200000萬元以下或資產總額10000萬元以下的為中小微型企業(yè)。其中，營業(yè)收入1000萬元及以上，且資產總額5000萬 元及以上的為中型企業(yè)。營業(yè)收入100萬元及以上，且資產總額2000萬元及以上的為小型企業(yè)。營業(yè)收入100萬元以下或資產總額2000萬元以下的為微 型企業(yè)。（14）物業(yè)管理。從業(yè)人員1000人以下或營業(yè)收入5000萬元以下的為中小微型企業(yè)。其中，從業(yè)人員300人及以上，且營業(yè)收入1000萬元及以上的為中型企 業(yè)。從業(yè)人員100人及以上，且營業(yè)收入500萬元及以上的為小型企業(yè)。從業(yè)人員100人以下或營業(yè)收入500萬元以下的為微型企業(yè)。（15）租賃和商務服務業(yè)。從業(yè)人員300人以下或資產總額120000萬元以下的為中小微型企業(yè)。其中，從業(yè)人員100人及以上，且資產總額8000萬元及以上 的為中型企業(yè)。從業(yè)人員10人及以上，且資產總額100萬元及以上的為小型企業(yè)。從業(yè)人員10人以下或資產總額100萬元以下的為微型企業(yè)。（16）其他未列明行業(yè)。從業(yè)人員300人以下的為中小微型企業(yè)。其中，從業(yè)人員100人及以上的為中型企業(yè)。從業(yè)人員10人及以上的為小型企業(yè)。從業(yè)人員10人以下的為微型企業(yè)。行業(yè)要求及運行時間中小企業(yè)私募債的發(fā)行人資格對行業(yè)的限制是非房地產或金融行業(yè)。在運行時間上，企業(yè)要運行兩個完整的會計年度，需提交經具有證券期貨從業(yè)資格的會計師事務所審計的最近兩年財務報告。鼓勵企業(yè)類型①鼓勵償債能力強的企業(yè)發(fā)行中小企業(yè)私募債券，鼓勵發(fā)行人采用第三方擔保。②鼓勵擬上市公司或運行規(guī)范、財務狀況良好的企業(yè)發(fā)行中小企業(yè)私募債券。雖然目前對發(fā)行人沒有關于財務指標的硬性規(guī)定，但盈利能力強、償債能力強的企業(yè)發(fā)行中小企業(yè)私募債券更具優(yōu)勢。發(fā)行人的信息披露義務根據(jù)《中小企業(yè)私募債試點辦法》第五章規(guī)定，發(fā)行人既有初次信息披露的義務，也有在私募債券存續(xù)期內發(fā)生的可能影響其償債能力的重大事項時的特殊披露義務(持續(xù)性信息披露)。如 果發(fā)行人不按照規(guī)定進行披露，則有可能構成不披露重要信息罪，《刑法修正案六》將《刑法》第一百六十一條修改為：“依法負有信息披露義務的公司、企業(yè)向股 東和社會公眾提供虛假的或者隱瞞重要事實的財務會計報告，或者對依法應當披露的其他重要信息不按照規(guī)定披露，嚴重損害股東或者其他人利益，或者有其他嚴重 情節(jié)的，對其直接負責的主管人員和其他直接責任人員，處三年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處二萬元以上二十萬元以下罰金?！?二)中小企業(yè)私募債發(fā)行的基本要素備案體制中小企業(yè)私募債發(fā)行由承銷商向上交所或深交所備案，深交所規(guī)定：備案材料齊全的確認接受材料，自接受材料之日起十個工作日內決定接受備案。交易所對報送材料只進行完備性審核，并不對材料具體內容做實質性審核。發(fā)行規(guī)模中小企業(yè)私募債發(fā)行的規(guī)模不受凈資產的40%的限制，但一般應控制在不超過凈資產規(guī)模。發(fā)行期限中小企業(yè)私募債發(fā)行的期限在一年以上，上交所明確發(fā)行期限在三年以下。發(fā)行方式 中小企業(yè)私募債發(fā)行的方式重點突出在私募上，即非公開發(fā)行，可一次或分兩期發(fā)行(上交所)。發(fā)行人應當在取得備案通知書的6個月內發(fā)行。兩個或兩個以上的發(fā)行人可采取集合方式發(fā)行。發(fā)行人可為私募債券設置附認股權或可轉股條款。發(fā)行利率中小企業(yè)私募債發(fā)行的利率應不超過同期貸款基準利率三倍。鑒于發(fā)行主體為中小企業(yè)且為非公開發(fā)行方式，流動性受到一定限制，中小企業(yè)私募債發(fā)行利率高于企業(yè)債、公司債等。募集資金用途中小企業(yè)私募債的募集資金用途無特殊限制，可用于償還債務或補充營運資金，募集資金用途較為靈活。擔保及評級目前中小企業(yè)私募債券對擔保和評級無強制性要求，但為降低債券風險，鼓勵采用第三方擔?；蛟O定財產抵/質押擔保，可采用部分擔保的方式。同時，由于采用非公開發(fā)行方式，對評級未做硬性規(guī)定。投資者類型 投資者需具有適當性，主要是指合格的機構投資者及個人投資者、董高監(jiān)及持股5%以上的股東、承銷商。適格的機構投資者包括：(1)金融機構；(2)金融機構發(fā)行的理財產品；(3)注冊資本不低于1000萬企業(yè)法人；(4)認繳出資額不低于5000萬元，實繳出資額不低于1000元的合伙。適格的個人投資者包括(僅上海證券交易所)：(1)券商認定，交易所事后核查；(2)500萬元金融資產(證券賬戶、資產)；(3)兩年以上證券投資經驗；(4)簽署風險認知。發(fā)行人的董事、監(jiān)事、高級管理人員及持股比例超過5%的股東，可以參與本公司發(fā)行私募債券的認購。承銷商可參與其承銷私募債券的認購與轉讓。財務狀況①凈資產規(guī)模盡可能大，凈資產規(guī)模超1億元為佳；②盈利能力較強，可覆蓋一年的債券利息，未來盈利具有可持續(xù)性；③償債能力較強，資產負債率不高于75%為佳；④經營活動現(xiàn)金流為正且保持良好水平，其關聯(lián)交易與同業(yè)競爭不用披露。流通場所在上交所固定收益平臺和深交所綜合協(xié)議平臺掛牌交易或證券公司進行柜臺轉讓。發(fā)行、轉讓及持有賬戶合計限定為不超過200個。三、中小企業(yè)私募債的發(fā)行流程中小企業(yè)私募債整個發(fā)行流程的工作大致可以分為五個階段，分別是前期準備階段、材料制作階段、申報階段、備案階段及發(fā)行階段。每一階段都各有工作流程及重點事宜，程序分工明確。(一)前期準備階段流程步驟①討論確定發(fā)行方案：規(guī)模、期限、擔保方式、預計利率、募集資金用途等。②聯(lián)系擔保工作。③會計師開展審計工作。④券商、律師開展盡職調查。⑤召開董事會、股東(大)會。重點工作前期重點工作有發(fā)債事項決議、審計工作、盡職調查及確定發(fā)行方案，具體內容與企業(yè)角色分析如下：①發(fā)債事項決議發(fā)行人有權部門需組織會議，出具同意發(fā)債的決議文件。一般發(fā)債事宜由董事會提案，股東大會批準后方可開展。制定審核限制股息分配措施。此時企業(yè)需聯(lián)系召開董事會和股東大會。②審計工作備案材料包含發(fā)行人經具有執(zhí)行證券、期貨相關業(yè)務資格的會計師事務所審計的最近兩個完整會計年度的財務報告。一般審計工作所需時間最長，而財務數(shù)據(jù)定稿決定了其它備案文件的完成時間。在企業(yè)操作層面，發(fā)行人需盡早確定會計師，安排會計師進場開展審計工作。③盡職調查 主承銷商、律師、會計師等中介機構可一起對企業(yè)進行盡職調查，以加快項目進程。盡職調查期間，主承銷商與發(fā)行人商定私募債具體發(fā)行方案。中小企業(yè)作為私募債發(fā)行人需根據(jù)中介機構要求配合完成盡職調查。④確定發(fā)行方案在 此項工作中，具體要做到四確定，即確定發(fā)行規(guī)模、期限、募集資金用途等常規(guī)方案(具體方案在項目過程中仍可討論修改)。確定私募債受托管理人，承銷商、上 市商業(yè)銀行，為私募債提供擔保機構不得擔任該債受托管理人。確定擔保方式(第三方擔保，財產抵質押)，積極尋找擔保方，聯(lián)系擔保工作。確定償債保障金賬戶 銀行。此時，中小企業(yè)角色職責上要與主承銷商就具體方案進行磋商，選擇債券托管人及償債保障金賬戶銀行。(二)材料制作階段：流程步驟①完成評級、擔保工作；②簽署各項協(xié)議文件(承銷協(xié)議、受托管理協(xié)議、債券持有人會議規(guī)則、設立償債保障金專戶、擔保函、擔保協(xié)議)； ③中介機構撰寫承銷協(xié)議、募集說明書、盡職調查報告等；④律師出具法律意見書；⑤完成上報文件初稿。重點工作在材料制作階段重要的是完成擔保工作和簽署協(xié)議文件兩大方面。具體內容與企業(yè)角色分析如下：①完成擔保工作證 券交易所鼓勵發(fā)行人采取一定的增信措施，以提高償債能力，降低企業(yè)融資成本。內部增信、外部增信(第三方擔保。保證。擔保抵押(優(yōu)先選擇現(xiàn)房、國有土地使 用權(含上面房屋)、在建工程等價格穩(wěn)定的)。質押(黃金、白銀、股票、應收賬款、專利權等)等。目前受市場認可度較高的擔保方式為第三方擔保(擔保公 司)，考慮到第三方擔保需要盡職調查，且發(fā)行人需要準備相應反擔保物，該環(huán)節(jié)耗時長，溝通較為復雜，需要盡早安排。選擇擔保機構很重要：機構實力，股權結 構，評級等。在企業(yè)角色方面，第三方擔保方需要盡職調查，發(fā)行人提供反擔保質押物。②簽署協(xié)議文件 需要簽署的協(xié)議文件包括承銷協(xié)議、受托管理協(xié)議、債券持有人會議規(guī)則、銀行設立償債保障金專戶簽訂的協(xié)