期貨(金融市場(chǎng)學(xué)-武漢大學(xué),熊和平)(已修改)
2025-03-17 11:06 本頁(yè)面
【正文】 期貨工具及其配置 期貨交易概述 期貨價(jià)格與定價(jià) 期貨交易策略 商品期貨 金融期貨 3/10/2023 1 概述 ? 期貨的產(chǎn)生與發(fā)展 ? 期貨市場(chǎng)的功能 ? 期貨交易的特點(diǎn) ? 電子化交易 ? 期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的比較 3/10/2023 2 A、期貨的產(chǎn)生與發(fā)展 ? 期貨交易源于農(nóng)產(chǎn)品買賣 .約 700年前的歐洲和 17世紀(jì)的日本就出現(xiàn)了期貨交易 . ? 1848年芝加哥期貨交易所 (CBOT或 CBT)的成立 ,標(biāo)志著現(xiàn)代意義上的期貨交易產(chǎn)生 . ? 1972年由美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所 (CME)的國(guó)際貨幣市場(chǎng) (IMM)推出的第一張外匯期貨合約 ,標(biāo)志著金融期貨的產(chǎn)生 . 3/10/2023 3 具體資料 ： ? 第一次有記載的是 17世紀(jì)的日本 ——“大米票” 倉(cāng)庫(kù)收據(jù)； 17世紀(jì)末期，日本道吉瑪大米市場(chǎng)只允許期貨合約的交易。 ? 1848年芝加哥期貨交易所成立，當(dāng)時(shí)由 82家會(huì)員組成。是第一家現(xiàn)代化的交易所。 1851年 3月 13日該所記載了第一份定期期貨合約的誕生。 3/10/2023 4 B、期貨市場(chǎng)的功能 ? 價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能 —— 通過期貨市場(chǎng)推斷現(xiàn)貨市場(chǎng)的未來價(jià)格。 ? 避險(xiǎn)功能 —— 利用期貨產(chǎn)品的生產(chǎn)者和需求者可進(jìn)行套期保值。 Hedge offset ? 平抑物價(jià)，使價(jià)格不致過度波動(dòng)。 3/10/2023 5 C、期貨交易的特點(diǎn) ? 組織嚴(yán)密的交易所 —— 以 CBOT為例：會(huì)員制，席位，公開叫價(jià)，不同交易商 ? 標(biāo)準(zhǔn)化合約 （ 1）交易規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)化：如 IMM的英磅期貨合約的交易規(guī)模為 62500英磅； CBOT的國(guó)債期貨合約規(guī)模為 100000美元；鄭交所的合約大都為 10噸。 （ 2）最小變動(dòng)價(jià)位的規(guī)定： （ 3）每日價(jià)格最大波動(dòng)幅度的限制 —— 漲、跌停板制。 （ 4）合約月份的規(guī)定： （ 5）最后交易日： （ 6）頭寸的限制： 3/10/2023 6 期貨交易結(jié)構(gòu)圖 交易所 清算所 期貨經(jīng)紀(jì)公司 清算會(huì)員 清算會(huì)員 客戶 期貨經(jīng)紀(jì)公司 期貨經(jīng)紀(jì)公司 客戶 二級(jí)代理機(jī)構(gòu) 3/10/2023 7 例子： CBOT美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券期貨合約規(guī)格 交易單位 面值 100,000美元的 TB 合約月份 3月、 6月、 9月、 12月 最小變動(dòng)價(jià)位 1點(diǎn)的 1/32（每張合約 ） 每日價(jià)格波動(dòng)限制 177。3點(diǎn) (每張合約 3,000美元 ) 交割日 合約月份任一營(yíng)業(yè)日 最后交易日 合約月份最后營(yíng)業(yè)日往回的第八個(gè)營(yíng)業(yè)日 交易時(shí)間 周一至周五 :上午 7:20下午 2:00(芝加哥時(shí)間 )。夜市交易時(shí)間 :周日至周四 :下午 5:008:30. 交割等級(jí) 剩余期限至少 15年 ,息票利率 8% 交割方式 聯(lián)儲(chǔ)電匯轉(zhuǎn)帳系統(tǒng) 3/10/2023 8 ? 清算所 —— 它可能是一家獨(dú)立的公司，也可以隸屬于交易所的一部分。 ? 保證金與每日結(jié)算： (1) 保證金（ margin） —— 初始保證金（ initial margin）、維持保證金 (maintenance margin) (2)每日結(jié)算或盯市（ marketing to market） (3)保證金流程： A交易員 清 清算會(huì)員 算 B交易員 非清算會(huì)員 所 3/10/2023 9 例子：兩張黃金期貨合約多頭的保證金的操作 :(100盎司 ) 初始保證金為每張合約 $2023，總額 $4000；維持保證金每張 $1500，$3000。合約于 6月 1日以 $400價(jià)格開倉(cāng)，并于 6月 22日按 $。 日期 期貨價(jià)格 每日盈虧 累計(jì)盈虧 保證金余額 保證金催付 1 (600) (600) 3,400 2 (180) (780) 3,220 3 420 (360) 3,640 9 (420) (1,340) 2,660 1,340 10 60 (1,280) 4,060 11 (360) (1,640) 3,700 15 (1,140) (2,600) 2,740 1,260 16 0 (2,600) 4,000 17 220 (2,380) 4,220 22 260 (1,540) 5,060 3/10/2023 10 ? 結(jié)束期貨頭寸 ? 交割 —— 最初大多采取交割現(xiàn)貨商品，近年來引進(jìn)現(xiàn)金結(jié)算。（約 2%4%的合約采用現(xiàn)貨交割） ? 沖銷 —— 大部分期貨合約在到期之前通過建立一個(gè)相反的頭寸，對(duì)原來的合約進(jìn)行對(duì)沖。 ? 期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨 —— 交易雙方同意同時(shí)交換某一特定商品的現(xiàn)貨和期貨合約的義務(wù)。期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨（ exchangeforphysicals，記 EFP) 3/10/2023 11 期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨 EFP之前 EFP之前 A方 做多 1張小麥期貨 希望接受小麥現(xiàn)貨交割 B方 做空 1張小麥期貨 希望交割現(xiàn)貨小麥 EFP之后 EFP之后 A方 同意向 B方購(gòu)買小麥而取消期貨合約 接受 B方的小麥；支付價(jià)款 向交易所申報(bào) EFP交易；交易所調(diào)整帳目而顯示 A方出場(chǎng) B方 同意把小麥賣給 A方而取消現(xiàn)貨合約 對(duì) A方進(jìn)行小麥交割；收取價(jià)款 向交易所申報(bào) EFP交易；交易所調(diào)整帳目而顯示 B方出場(chǎng) 3/10/2023 12 D、電子化的期貨交易 ? 傳統(tǒng)的交易方式 : ?公開叫價(jià)方式 —— 在交易池內(nèi)公開叫價(jià)，以手勢(shì)表示交易的買賣及數(shù)量。一些世界著名的交易所如CME、 CBOT、 LIFFE等仍強(qiáng)調(diào)交易池模式的意義和價(jià)值。 ? 電子交易 —— 屏幕交易方式 : ?一種是利用路透社金融信息系統(tǒng)傳播價(jià)格行情，利用電話進(jìn)行實(shí)際交易，再由電傳證實(shí)交易； ?另一種更為先進(jìn)的形式則是價(jià)格傳播的交易的進(jìn)行均通過屏幕完成，路透交易 2023即為此類。 3/10/2023 13 D、期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的比較 ? 期貨市場(chǎng)的優(yōu)點(diǎn)： ?流動(dòng)性強(qiáng)：具有標(biāo)準(zhǔn)化的合約 ? 清算高效：清算所對(duì)交易的任一方的違約進(jìn)行擔(dān)保 ? 具有杠桿效應(yīng)： ?交易成本低： ? 局限性： ? 缺乏靈活性：大多數(shù)合約以反向交易了結(jié)頭寸或以現(xiàn)金支付進(jìn)行清算 ?有保證金負(fù)擔(dān)： ?流動(dòng)性相對(duì)較差： 3/10/2023 14 E、期貨與遠(yuǎn)期的區(qū)別 ? 期貨在期貨交易所交易，而遠(yuǎn)期合約在場(chǎng)外柜臺(tái)市場(chǎng)交易。 ? 期貨除價(jià)格外，所有的合約條款都高度標(biāo)準(zhǔn)化，條款都由交易所規(guī)定，而遠(yuǎn)期合約則在訂立合約時(shí)由雙方協(xié)商，所有條款必須經(jīng)雙方達(dá)成一致。 ? 買賣期貨的雙方之間有一清算協(xié)會(huì)，雙方不知道自己的交易對(duì)手；而遠(yuǎn)期合約中，一方直接對(duì)另一方負(fù)責(zé)，雙方必須相互認(rèn)定對(duì)方。 ? 期貨市場(chǎng)由一定的部門監(jiān)管，而遠(yuǎn)期市場(chǎng)則通常不被監(jiān)管。 ? 期貨市場(chǎng)的金融信用受到保護(hù)，實(shí)行保證金制，采取逐日盯市；遠(yuǎn)期沒有這種市場(chǎng)范圍的保證金制度要求，因此，遠(yuǎn)期市場(chǎng)的參與者傾向于與熟悉的對(duì)手做
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