【正文】 億元。 ?特點：負面效應非常嚴重，表現(xiàn)為過度投機、違反國家外匯管理法，擾亂了外匯市場秩序。 Low Close , +31 NIKKEI 225 STOCK AVERAGE(CME)$5times index Mar 19790. 19850. 19790. 19820. +140 21950. 18810. 21,958 Est vol 542。$ per yen (.00) Mar .9680 71005 June .9915 2325 Sept … … … 327 Dec 117 Est vol 11,045。 vol Mon 136,186。其價格為： 結(jié)算價格 =100最后交易日 3個月的 LIBOR 3/10/2023 43 (2)長期利率期貨 ? 長期利率期貨主要是指各國的中、長期國債期貨。到期合約在最后交易日上午 10:00收盤 交割方式 現(xiàn)金結(jié)算 3/10/2023 37 交割說明 ? 標的資本為 90天 TB，但實際交割可以是新發(fā)行的 90天TB，也可以是剩余 90天的 6個月、 1年的 TB. ? 交割時用實際天數(shù)計算價格： ?例：報價為 92（年貼現(xiàn)率 8%）的期貨，賣方以 90天 TB交割，則買方應付的發(fā)票金額為： 若以 92天 TB進行交割，則應付金額為： （美元）000,980)36090%81(000,000,1 ???? （美元）。中國金融期貨交易所的成立，對于深化金融市場改革，完善金融市場體系，發(fā)揮金融市場功能，具有重要的戰(zhàn)略意義。 ? 期貨熱的興起： ?1991年，蘇州商品交易所成立；深圳有色金屬交易所成立；1992年，上海金屬交易所成立，到 1994年初，上海有交易所 7家、天津 3家、長春 2家、鄭州 2家、廣州 2家、深圳 2家、成都 5家，沈陽、北京、大連、?？凇⒅貞c等地也分別建立各種期貨交易所。 （ 5）食品、纖維制品和木制品市場：咖啡、糖、可可、棉花、橙汁、木材、其他市場黃油、干酪、牛奶、蝦。 ? 一般策略： ?做多避險 ——未來需要某種商品，而實際沒有持有該商品而承擔風險。 ? 期貨市場由一定的部門監(jiān)管，而遠期市場則通常不被監(jiān)管。（約 2%4%的合約采用現(xiàn)貨交割） ? 沖銷 —— 大部分期貨合約在到期之前通過建立一個相反的頭寸，對原來的合約進行對沖。 3/10/2023 5 C、期貨交易的特點 ? 組織嚴密的交易所 —— 以 CBOT為例：會員制，席位，公開叫價，不同交易商 ? 標準化合約 （ 1）交易規(guī)模標準化：如 IMM的英磅期貨合約的交易規(guī)模為 62500英磅； CBOT的國債期貨合約規(guī)模為 100000美元；鄭交所的合約大都為 10噸。期貨工具及其配置 期貨交易概述 期貨價格與定價 期貨交易策略 商品期貨 金融期貨 3/10/2023 1 概述 ? 期貨的產(chǎn)生與發(fā)展 ? 期貨市場的功能 ? 期貨交易的特點 ? 電子化交易 ? 期貨市場與現(xiàn)貨市場的比較 3/10/2023 2 A、期貨的產(chǎn)生與發(fā)展 ? 期貨交易源于農(nóng)產(chǎn)品買賣 .約 700年前的歐洲和 17世紀的日本就出現(xiàn)了期貨交易 . ? 1848年芝加哥期貨交易所 (CBOT或 CBT)的成立 ,標志著現(xiàn)代意義上的期貨交易產(chǎn)生 . ? 1972年由美國芝加哥商業(yè)交易所 (CME)的國際貨幣市場 (IMM)推出的第一張外匯期貨合約 ,標志著金融期貨的產(chǎn)生 . 3/10/2023 3 具體資料 ： ? 第一次有記載的是 17世紀的日本 ——“大米票” 倉庫收據(jù)； 17世紀末期，日本道吉瑪大米市場只允許期貨合約的交易。 （ 2）最小變動價位的規(guī)定： （ 3）每日價格最大波動幅度的限制 —— 漲、跌停板制。 ? 期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨 —— 交易雙方同意同時交換某一特定商品的現(xiàn)貨和期貨合約的義務。 ? 期貨市場的金融信用受到保護，實行保證金制，采取逐日盯市；遠期沒有這種市場范圍的保證金制度要求，因此，遠期市場的參與者傾向于與熟悉的對手做交易。 ?做空避險 ——未來有商品出售。 3/10/2023 22 我國期貨交易的產(chǎn)生與發(fā)展 ? 歷史上的早期期貨交易： ?最早的交易所由英國商人于 1905年于上海創(chuàng)辦的上海眾業(yè)公所 ?在華日商也于 1918年在上海設立上海取引所，從事證券、棉花、棉紗等物品交易。同時，有 300多家期貨經(jīng)紀公司 3/10/2023 24 ? 期貨市場的治理整頓： 19931994期貨市場盲目發(fā)展，1994年開始進行全面的規(guī)范整頓 ?建立了統(tǒng)一的期貨市場監(jiān)管體系； ?批準了 15家試點交易所，陸續(xù)停止其他幾十家交易所的期貨交易； ?對期貨經(jīng)紀公司進行了重新審核，堅決停止了期貨經(jīng)紀公司開展的境外期貨經(jīng)紀業(yè)務和期貨經(jīng)紀公司、非銀行金融機構(gòu)幾各類咨詢公司開展的外匯按金交易和外匯期貨交易。 3/10/2023 31 金融期貨 利率期貨 外匯期貨 股指期貨 3/10/2023 32 預備 ? 即期利率與遠期利率 : ?即期利率 :零息債券的收益率 ,表示為 ?遠期利率 :是由一序列即期利率所隱含的未來的利率 .記為 公式 : 0 1 2 ? 收益率曲線與利率期限結(jié)構(gòu) : ?收益曲線 :不同到期期限與其相對應的到期收益率所描出的曲線 . ? 利率期限結(jié)構(gòu) :不同到期期限與其相對應的即期利率所描出的曲線 . is if1s 1f2s )1)(1()1( 112 fss ????3/10/2023 33 A、利率期貨 ? 分類： ?短期國債期貨 ?中長期國債期貨 3/10/2023 34 (1)短期利率期貨 ? 短期國債期貨 ? 叫價方法：指數(shù)法 ——100國庫券的年貼現(xiàn)率 。 60555,979)36092%81(000,000,1 ????3/10/2023 38 ? 歐洲美元定期存款的交易： ?產(chǎn)生于 1981年 12月，最初由美國國際貨幣市場 (IMM)推出，但目前幾乎成為世界各地所有金融期貨市場普遍開辦的品種，是交易最活躍的利率期貨。其中最有代表性的是美國長期國債期貨和 10年期中期國債期貨。 open int 384,724, 4,542 TREASURY BONDS(CME)$50,000。 vol Mon 13,797。 vol Wen 387。 ?原因：外匯價格受國家政策性干預，非市場化。 3/10/2023 57 ?1995年后，國債期貨開始顯示出不成熟和極大的投機性。 5月 18日證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于暫停國債期貨交易試點的緊急通知 宣告國債期貨的暫時終止。 3/10/2023 56 ? 國債期貨 ?1992年 12月 28日，上海證券交易所首次推出 12個品種的國債期貨標準化合約，其中包括 12月份交割的3年期和 5年期 1992年國債。 Low Close , + 3/10/2023 52 股指期貨規(guī)格舉例 :CBOT主要市場指數(shù)期貨合約規(guī)格 1 交易單位 250美元 ? 主要市場指數(shù) 最小變動價位 (每張合約 ) 每日價格波動限制 不高于前一交易日結(jié)算價格 80個指數(shù)點 ,不低于前一交易日結(jié)算價格