期權(quán)估值理論課件(完整版)
【正文】 ? 投資組合（購買股票 +買進(jìn)賣出）的到期日價(jià)值無波動 ? 該投資組合無風(fēng)險(xiǎn)，只應(yīng)獲得無風(fēng)險(xiǎn)收益率： 50（ 1+10%） =55 投資組合 初始現(xiàn)金流 到期日投資組合價(jià)值 股價(jià) =58 股價(jià) =34 購買股票 44 58 34 買進(jìn) 7 0 5534=21 賣出 +1 55583 0 合計(jì) 50 55 55 無風(fēng)險(xiǎn)套期保值（ ） ? 在有風(fēng)險(xiǎn)的假設(shè)下，投資組合未來的現(xiàn)金流是不確定的。 ? 不存在無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會； ? 證券交易是持續(xù)的； ? 投資者能夠以無風(fēng)險(xiǎn)利率借貸。 ? 因此，可以構(gòu)造無風(fēng)險(xiǎn)的套期保值模型，對期權(quán)進(jìn)行定價(jià) 無風(fēng)險(xiǎn)套期保值 ? 已知某歐式股票買權(quán)，執(zhí)行價(jià)值 100元，標(biāo)的股票當(dāng)前的市場價(jià)格 100元，到期日為 1年。期權(quán)估值理論 鄧 偉 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué) 會計(jì)學(xué)院 主要內(nèi)容 ? 期權(quán)的概念 ? 期權(quán)價(jià)值構(gòu)成 ? 期權(quán)交易的基本策略 ? 期權(quán)估值方法（ ） 第一節(jié) 期權(quán)的基本概念 ? 期權(quán)（），又叫選擇權(quán)，是買賣雙方達(dá)成的一種可轉(zhuǎn)讓的標(biāo)準(zhǔn)化合約，它賦予期權(quán)合約的持有人（購買者）具有在規(guī)定的期限內(nèi)，按照雙方事先約定好的價(jià)格，買進(jìn)或者賣出一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。反之，當(dāng)投資組合未來的現(xiàn)金流是確定的條件下，則該投資組合是無風(fēng)險(xiǎn)的，應(yīng)該獲得無風(fēng)險(xiǎn)的收益率。 期權(quán)定價(jià)理論的最大改進(jìn) ? 期權(quán)定價(jià)中最大的不確定性因素是標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格變動，期權(quán)定價(jià)理論的最大改進(jìn)是對標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的運(yùn)動情況進(jìn)行了更加合理的一般化假設(shè) ? 無風(fēng)險(xiǎn)套期保值和風(fēng)險(xiǎn)中立估值方法都假設(shè)標(biāo)的股票的價(jià)格運(yùn)動是離散的、且只存在 2種變動可能 ? 假設(shè)標(biāo)的股票的價(jià)格服從幾何布朗運(yùn)動，主要特點(diǎn)是：每一個(gè)小區(qū)間內(nèi)收益率服從正態(tài)分布，且不重疊的區(qū)間中收益率相互獨(dú)立 標(biāo)的股票價(jià)格的運(yùn)動假設(shè) ? 股票價(jià)格隨時(shí)間 t的運(yùn)動過程假設(shè)如下： ? 其中 S表示標(biāo)的股票價(jià)格， 表示服從標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的隨機(jī)變量 ? 該方程可以分解理解 ? 得出 ，即股價(jià) S 總體上呈現(xiàn)指數(shù)增長，期望增長率為 ? 股價(jià)的變動受隨機(jī)擾動的影響，表現(xiàn)在 W上，增長率的方差為 dS dt dtS ? ? ???dS dtS ??0 TTS S e ???2??標(biāo)的股票價(jià)格的運(yùn)動假設(shè) ? 股票價(jià)格隨時(shí)間 t的運(yùn)動過程假設(shè)如下： ? 當(dāng) S0=10， =15%， =10%時(shí)，一年內(nèi)股價(jià)可能的變化路徑為： dS dt dtS ? ? ?????0 50 1 0 0 1 5 0 2 0 0 2 5 0 3 0 0 3 5 0 4 0 09 . 8101 0 . 21 0 . 41 0 . 61 0 . 8111 1 . 2歐式看漲期權(quán)的價(jià)格 ? 股票價(jià)格隨時(shí)間 t的運(yùn)動過程假設(shè)如下： ? 其中 S表示標(biāo)的股票價(jià)格， 表示服從標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的隨機(jī)變量 ? 假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)收益率為 r，以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)，執(zhí)行價(jià)格為 K，期限為 T的歐式看漲期權(quán)當(dāng)前的價(jià)格為： ? 其中 ? 執(zhí)行價(jià)格相對當(dāng)前價(jià)格極小的情況下，看漲期權(quán)價(jià)值如何？ dS dt dtS ? ? ????0 0 1 2( ) ( )rTC S N d K e N d???221ln ( ) ( )S K r TdT????? 2 221ln ( ) ( )S K r Td d TT? ????? ? ?歐式看漲期權(quán)定價(jià)的簡單推導(dǎo)（ 公式） ? 假設(shè)股票價(jià)格隨時(shí)間 t的運(yùn)動過程如下： ? 其中 S表示標(biāo)的股票價(jià)格， 表示服從標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的隨機(jī)變量 ? 則對數(shù)價(jià)格的運(yùn)動過程如下：
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1