【正文】 Est vol 29,153。3點 (每張合約 3,000美元 ) 交割日 合約月份任一日 最后交易日 合約月份最后營業(yè)日往回數(shù)的第八個營業(yè)日 交易時間 ,周一到周五 :上午 7:20下午 2:00(芝加哥時間 )。 CBT中面值為100,000美元 ,故合約總價值為 98,。 vol Mon 357,549。 100% Discount Open Open High Low Settle Chg Settle Chg Interest Mar +.08 17,136 June +.03 .03 3,702 Sept … … 802 Est vol 2,978。 ? 大連商品交易所的主要品種：現(xiàn)階段上市交易的有大豆、豆粕等商品期貨的標準合約。 ?1988年 3月，李鵬在人大報告中提出“探索期貨交易”，從而確定了開展期貨市場研究的新課題。 ?碟式價差交易 ——買（賣）價格高和低的合約各一份，賣（買）中間價格的合約兩份。 3/10/2023 16 期貨行情表 1 Tuesday, April 23. 1996 Open Interest Reflects Trading Day GRAINS AND OILSEEDS Lifetime Open Open High Low Settle Change High Low Interest CORN(CBT) 5000bu.: cents per bu. May 473 479 4691/2 478189。 3/10/2023 13 D、期貨市場與現(xiàn)貨市場的比較 ? 期貨市場的優(yōu)點： ?流動性強：具有標準化的合約 ? 清算高效：清算所對交易的任一方的違約進行擔保 ? 具有杠桿效應： ?交易成本低： ? 局限性： ? 缺乏靈活性：大多數(shù)合約以反向交易了結(jié)頭寸或以現(xiàn)金支付進行清算 ?有保證金負擔： ?流動性相對較差： 3/10/2023 14 E、期貨與遠期的區(qū)別 ? 期貨在期貨交易所交易，而遠期合約在場外柜臺市場交易。 ? 保證金與每日結(jié)算： (1) 保證金（ margin） —— 初始保證金（ initial margin）、維持保證金 (maintenance margin) (2)每日結(jié)算或盯市（ marketing to market） (3)保證金流程： A交易員 清 清算會員 算 B交易員 非清算會員 所 3/10/2023 9 例子：兩張黃金期貨合約多頭的保證金的操作 :(100盎司 ) 初始保證金為每張合約 $2023，總額 $4000；維持保證金每張 $1500，$3000。 3/10/2023 4 B、期貨市場的功能 ? 價格發(fā)現(xiàn)功能 —— 通過期貨市場推斷現(xiàn)貨市場的未來價格。 1851年 3月 13日該所記載了第一份定期期貨合約的誕生。夜市交易時間 :周日至周四 :下午 5:008:30. 交割等級 剩余期限至少 15年 ,息票利率 8% 交割方式 聯(lián)儲電匯轉(zhuǎn)帳系統(tǒng) 3/10/2023 8 ? 清算所 —— 它可能是一家獨立的公司，也可以隸屬于交易所的一部分。 ? 電子交易 —— 屏幕交易方式 : ?一種是利用路透社金融信息系統(tǒng)傳播價格行情，利用電話進行實際交易，再由電傳證實交易； ?另一種更為先進的形式則是價格傳播的交易的進行均通過屏幕完成，路透交易 2023即為此類。 （ 2）當利率的變化是無法預測的時候，理論上期貨價格與遠期價格不一致。 ? 基本方法： ?單純頭寸與價差交易 ——交易者只做一筆期貨交易的期貨單向頭寸成為單純頭寸；價差交易是針對對兩個或多種相關(guān)期貨價格走勢進行交易，獲利的來源是相對價格，即價差的變動。 3/10/2023 23 ? 早期期貨市場的研究于實踐： ?1987年，香港實業(yè)家楊競羽先生向我國領(lǐng)導人提出發(fā)展期貨市場的建議，并受到有關(guān)方面的重視。 ? 上海期貨交易所的主要品種：現(xiàn)階段有銅、鋁、橡膠等商品期貨的標準合約。 3/10/2023 35 短期國庫券期貨行情表 、 The Wall Street Journal , Wednesday, December 21,1994 Treasury Bills (CME)$1mil.。pts of 100% Yield Open Open High Low Settle Chg Settle Chg Interest Mar +.06 502,162 June +.02 347,728 Sept +.04 275,966 Dec +.05 196,162 Mr96 +.04 176,291 June +.04 136,588 Sept +.04 114,932 Est vol 665,151。其含義為 100美元價格為 98+22/32美元。 open int 2,684,200, +7,131 3/10/2023 45 CBOT美國長期國債期貨合約規(guī)格 交易單位 面值 100， 000美元的美國長期國庫券 合約月份 3月、 6月、 9月、 12月 最小變動價位 1點的 1/32（每張合約 ） 每日價格波動限制 177。 vol Mon 15,437。紐約期貨交易所（ NYFE） ? 主要市場指數(shù)期貨： ? $250X主要市場指數(shù)（ MMI） 。隨后，北京商品交易所、鄭州商品交易所等十幾家交易所推出國債期貨。 3/10/2023 58 期貨定價 ? 為什么要期貨市場？ ?三個可能要素 ?必須存在足夠的標的資本可以標準化從而降低交易成本（ Telser1981） ?必須存在足夠的價格波動從而對風險的對沖和投機有需求 (Keynes[1923]、 Hicks[1946])，他們將期貨市場的參與者分為套期保值者和投機者 ——風險分擔 ?Working[1953]、 Salmon[1985]推廣風險分擔的思想，他們認為在汲引投機者之前，在商品的現(xiàn)在和未來的持有者之間就存在交易，商品持有者之間交易不同的商品。1994年上交所交易額突破 19000億元，占整個國債市場交易總量的 %,交易規(guī)模最高時一天可達到 600