期貨(金融市場(chǎng)學(xué)-武漢大學(xué),熊和平)-文庫(kù)吧在線文庫(kù)
【正文】 Est vol 29,153。3點(diǎn) (每張合約 3,000美元 ) 交割日 合約月份任一日 最后交易日 合約月份最后營(yíng)業(yè)日往回?cái)?shù)的第八個(gè)營(yíng)業(yè)日 交易時(shí)間 ,周一到周五 :上午 7:20下午 2:00(芝加哥時(shí)間 )。 CBT中面值為100,000美元 ,故合約總價(jià)值為 98,。 vol Mon 357,549。 100% Discount Open Open High Low Settle Chg Settle Chg Interest Mar +.08 17,136 June +.03 .03 3,702 Sept … … 802 Est vol 2,978。 ? 大連商品交易所的主要品種：現(xiàn)階段上市交易的有大豆、豆粕等商品期貨的標(biāo)準(zhǔn)合約。 ?1988年 3月，李鵬在人大報(bào)告中提出“探索期貨交易”，從而確定了開(kāi)展期貨市場(chǎng)研究的新課題。 ?碟式價(jià)差交易 ——買(mǎi)（賣(mài)）價(jià)格高和低的合約各一份，賣(mài)（買(mǎi)）中間價(jià)格的合約兩份。 3/10/2023 16 期貨行情表 1 Tuesday, April 23. 1996 Open Interest Reflects Trading Day GRAINS AND OILSEEDS Lifetime Open Open High Low Settle Change High Low Interest CORN(CBT) 5000bu.: cents per bu. May 473 479 4691/2 478189。 3/10/2023 13 D、期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的比較 ? 期貨市場(chǎng)的優(yōu)點(diǎn)： ?流動(dòng)性強(qiáng)：具有標(biāo)準(zhǔn)化的合約 ? 清算高效：清算所對(duì)交易的任一方的違約進(jìn)行擔(dān)保 ? 具有杠桿效應(yīng)： ?交易成本低： ? 局限性： ? 缺乏靈活性：大多數(shù)合約以反向交易了結(jié)頭寸或以現(xiàn)金支付進(jìn)行清算 ?有保證金負(fù)擔(dān)： ?流動(dòng)性相對(duì)較差： 3/10/2023 14 E、期貨與遠(yuǎn)期的區(qū)別 ? 期貨在期貨交易所交易，而遠(yuǎn)期合約在場(chǎng)外柜臺(tái)市場(chǎng)交易。 ? 保證金與每日結(jié)算： (1) 保證金（ margin） —— 初始保證金（ initial margin）、維持保證金 (maintenance margin) (2)每日結(jié)算或盯市（ marketing to market） (3)保證金流程： A交易員 清 清算會(huì)員 算 B交易員 非清算會(huì)員 所 3/10/2023 9 例子：兩張黃金期貨合約多頭的保證金的操作 :(100盎司 ) 初始保證金為每張合約 $2023，總額 $4000；維持保證金每張 $1500，$3000。 3/10/2023 4 B、期貨市場(chǎng)的功能 ? 價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能 —— 通過(guò)期貨市場(chǎng)推斷現(xiàn)貨市場(chǎng)的未來(lái)價(jià)格。 1851年 3月 13日該所記載了第一份定期期貨合約的誕生。夜市交易時(shí)間 :周日至周四 :下午 5:008:30. 交割等級(jí) 剩余期限至少 15年 ,息票利率 8% 交割方式 聯(lián)儲(chǔ)電匯轉(zhuǎn)帳系統(tǒng) 3/10/2023 8 ? 清算所 —— 它可能是一家獨(dú)立的公司，也可以隸屬于交易所的一部分。 ? 電子交易 —— 屏幕交易方式 : ?一種是利用路透社金融信息系統(tǒng)傳播價(jià)格行情，利用電話進(jìn)行實(shí)際交易，再由電傳證實(shí)交易； ?另一種更為先進(jìn)的形式則是價(jià)格傳播的交易的進(jìn)行均通過(guò)屏幕完成，路透交易 2023即為此類(lèi)。 （ 2）當(dāng)利率的變化是無(wú)法預(yù)測(cè)的時(shí)候，理論上期貨價(jià)格與遠(yuǎn)期價(jià)格不一致。 ? 基本方法： ?單純頭寸與價(jià)差交易 ——交易者只做一筆期貨交易的期貨單向頭寸成為單純頭寸；價(jià)差交易是針對(duì)對(duì)兩個(gè)或多種相關(guān)期貨價(jià)格走勢(shì)進(jìn)行交易，獲利的來(lái)源是相對(duì)價(jià)格，即價(jià)差的變動(dòng)。 3/10/2023 23 ? 早期期貨市場(chǎng)的研究于實(shí)踐： ?1987年，香港實(shí)業(yè)家楊競(jìng)羽先生向我國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人提出發(fā)展期貨市場(chǎng)的建議，并受到有關(guān)方面的重視。 ? 上海期貨交易所的主要品種：現(xiàn)階段有銅、鋁、橡膠等商品期貨的標(biāo)準(zhǔn)合約。 3/10/2023 35 短期國(guó)庫(kù)券期貨行情表 、 The Wall Street Journal , Wednesday, December 21,1994 Treasury Bills (CME)$1mil.。pts of 100% Yield Open Open High Low Settle Chg Settle Chg Interest Mar +.06 502,162 June +.02 347,728 Sept +.04 275,966 Dec +.05 196,162 Mr96 +.04 176,291 June +.04 136,588 Sept +.04 114,932 Est vol 665,151。其含義為 100美元價(jià)格為 98+22/32美元。 open int 2,684,200, +7,131 3/10/2023 45 CBOT美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債期貨合約規(guī)格 交易單位 面值 100， 000美元的美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券 合約月份 3月、 6月、 9月、 12月 最小變動(dòng)價(jià)位 1點(diǎn)的 1/32（每張合約 ） 每日價(jià)格波動(dòng)限制 177。 vol Mon 15,437。紐約期貨交易所（ NYFE） ? 主要市場(chǎng)指數(shù)期貨： ? $250X主要市場(chǎng)指數(shù)（ MMI） 。隨后，北京商品交易所、鄭州商品交易所等十幾家交易所推出國(guó)債期貨。 3/10/2023 58 期貨定價(jià) ? 為什么要期貨市場(chǎng)？ ?三個(gè)可能要素 ?必須存在足夠的標(biāo)的資本可以標(biāo)準(zhǔn)化從而降低交易成本（ Telser1981） ?必須存在足夠的價(jià)格波動(dòng)從而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖和投機(jī)有需求 (Keynes[1923]、 Hicks[1946])，他們將期貨市場(chǎng)的參與者分為套期保值者和投機(jī)者 ——風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān) ?Working[1953]、 Salmon[1985]推廣風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的思想，他們認(rèn)為在汲引投機(jī)者之前，在商品的現(xiàn)在和未來(lái)的持有者之間就存在交易，商品持有者之間交易不同的商品。1994年上交所交易額突破 19000億元，占整個(gè)國(guó)債市場(chǎng)交易總量的 %,交易規(guī)模最高時(shí)一天可達(dá)到 600
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