期權(quán)估值理論課件-文庫吧在線文庫
【正文】 ? ? 期權(quán)合約 ? 持有人可以在該合約出售后 30日內(nèi)，以每股 X元的價格，買入貴州茅臺股票一股 ? 150，期權(quán)處于無價狀態(tài)，購買該期權(quán)獲利可能性小 ? 50，期權(quán)處于有價狀態(tài)，內(nèi)涵價值高，期權(quán)費，杠桿作用小 ? 0，該期權(quán)相當于直接購買該標的資產(chǎn) 期權(quán)三種價值間的關(guān)系 ? 假設(shè)標的資產(chǎn)的市場價格為 S，執(zhí)行價格為 K，看張期權(quán)合約的價格為 C，看跌期權(quán)合約的價格為 P，則期權(quán)的時間價值為： ? 看漲期權(quán)時間價值（買權(quán)）：｛（）， C｝ ? 看跌期權(quán)時間價值（賣權(quán)）：｛（）， P｝ 期權(quán)交易策略 ? 期權(quán)存在 4種交易策略 ? 買進買權(quán)（ a , a ） ? 買進賣權(quán) ? 賣出買權(quán) ? 賣出買權(quán)（ a , a ） 期權(quán)交易策略損益 ? 期權(quán)存在 4種交易策略 ? 買進買權(quán)：損失有限，收益無限 ? 買進賣權(quán)：損失有限，收益無限 ? 損失為期權(quán)費，損失為行權(quán)價差 ? 賣出買權(quán)：收益有限，損失無限 ? 賣出買權(quán)：收益有限，損失無限 ? 收益為權(quán)益金，損失為行權(quán)價差 ? 不考慮交易手續(xù)費和稅費的假設(shè)下，期權(quán)交易是“零和游戲”（ ），買賣雙方損失相等 第三節(jié) 期權(quán)定價理論 ? 買賣權(quán)平價理論（ ） ? 無風險套期保值 ? 風險中立估值 ? 期權(quán)估值 買賣權(quán)平價理論（ ） ? 買權(quán)、賣權(quán)和其他金融工具可以組成多種復(fù)雜的投資組合，其中將買權(quán)、賣權(quán)、股票和債券組合在一起的投資組合最為典型，且存在如下的買賣權(quán)平價關(guān)系： ? 其中 S表示股票的價格， C和 P分別表示買權(quán)和賣權(quán)的價格， K為執(zhí)行價格， r為無風險收益率， T為歐式期權(quán)的到期時間 ? 注： 表示折現(xiàn)因子，等價于 rTS P C K e ?? ? ?rTe? (1 ) Tr ??買賣權(quán)平價理論（ ） ? 分別構(gòu)造投資組合 A和 B： ? A: 持有一個歐式賣權(quán)和一股標的股票 ? B：持有一個歐式買權(quán)和一個到期日價值為 K的無風險債券 ? 分別考慮到期日 T， A和 B投資組合的價值 ? 到期日 T時， A投資組合的價值為（ K，） A投資組合 K K 歐式賣權(quán) 0 標的股票 合計 K 買賣權(quán)平價理論（ ） ? B：持有一個歐式買權(quán)和一個到期日價值為 K的無風險債券 ? 分別考慮到期日 T， A和 B投資組合的價值 ? 到期日 T時， B投資組合的價值為（ K，） ? 投資組合 A和 B在到期日具有相同價值 B投資組合 K K 歐式買權(quán) 0 無風險債券 K K 合計 K 買賣權(quán)平價理論（ ） ? 投資組合 A和 B在到期日前的任意時刻也應(yīng)具有相同的價值（無套利機會） ? A: 持有一個歐式賣權(quán)和一股標的股票 ? B：持有一個歐式買權(quán)和一個到期日價值為 K的無風險債券 ? 考慮投資組合 A和 B在當前的價值 ? 注： 表示折現(xiàn)因子，有時也表示為 rTS P C K e ?? ? ?rTe? (1 ) Tr ??簡單的例題 ? 假設(shè)某標的股票當前的市場價格為 44元（ S），與之相關(guān)的歐式期權(quán)價格信息如下： ? 看漲期權(quán)價格 1元（ C） ? 看跌期權(quán)價格 7元（ P） ? 執(zhí)行價格均為 55元（ K） ? 到期日為 1年（ T） ? 無風險收益率為 10%（ r） ? 買賣權(quán)平價關(guān)系是否成立？ ? 當前股價為 44元，假設(shè)一年后股票的價格可能變化為 58元或 34元
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