市場投資策略報告(已修改)
2025-08-15 12:24 本頁面
【正文】 2006年四季度投資策略報告：市場在強勢中前行市場承接超乎預期，多頭系統(tǒng)運行完好 A股市場在經(jīng)歷二季度的躁動之后，三季度出現(xiàn)降溫。投資人適時對前兩個季度的熱情做出反思，我們在三季度報告中提到的一些可能出現(xiàn)的不利因素也陸續(xù)變成現(xiàn)實。但市場并未選擇大幅向下修正的方式完成調(diào)整，而是在一個并不太寬的幅度內(nèi)橫向整理?？陀^地講，市場的承接力度要超出我們的預估?！ 囊粋€完整的多頭系統(tǒng)運行的角度來看，三季度雖然平淡，卻非常重要。 第一，在經(jīng)歷了初期的快速漲升之后，市場終于得到了喘息和休整的機會。我們在上期報告中指出，牛市不可能建立在一個浮躁的心理基礎上。三季度的市場表現(xiàn)使得已經(jīng)入場和即將入場的投資人有機會進行重新思考，在相對冷靜的氛圍中，市場的理性因素得以提升?！ 〉诙?，多頭力量得到檢驗。我們不能把三季度的V型波動僅僅看成一個技術調(diào)整，因為在此期間，許多重要的空頭因素已經(jīng)悄然得到消化。在經(jīng)濟基本層面，針對投資過熱的宏觀調(diào)控政策密集出臺，加息甚至出乎大多數(shù)人的意料，而用地收緊、出口退稅調(diào)整等更是直接瞄準了要素價格；在資金層面，無論加息會不會對流動性產(chǎn)生影響，中行、國航、大秦鐵路等大盤股相繼完成IPO和上市，以及工商銀行、中國人壽、平安等一批大企業(yè)相繼披露IPO消息，則必然會對資金預期構成影響；制度層面，首批小非流通權得到確認，在中信證券等一批股票上開始看到原非流通股東減持的信息?！ ⌒》菧p持，是一小步，也是一大步。相比于中石化的股改，我們認為小非減持更有資格代表股改進入新階段。在享受股改對價之后，現(xiàn)在輪到流通股東開始支付對價了。 我們很難判斷會不會還有持續(xù)的、未預期的利空因素出現(xiàn)，但可以確定的是，重要的因素已經(jīng)被有效消化。市場在如此大幅漲升的基礎上，只是用橫盤整理的方式就已經(jīng)將上述利空因素基本消化，顯示其強勁的一面。 長期而言，一旦確認牛市，市場將在一個多頭系統(tǒng)中運行，除非出現(xiàn)兩種情況。 第一，股價漲過頭，多頭系統(tǒng)因泡沫破裂而崩潰。到目前，這種擔心還為時尚早。A股市場從來不缺基本面惡劣的高估值股票，今后此類股票仍將繼續(xù)走結構性分化的道路，但這類股票也不在我們的觀察和研究范圍之內(nèi)。在我們持續(xù)觀察的優(yōu)質(zhì)股中，我們對估值的總體評價是：不算貴。 第二，支持牛市的基本面因素消失。我們已經(jīng)在前面幾期報告中反復提到，這一輪牛市有強烈的內(nèi)在合理性：中國經(jīng)濟快速增長和全球經(jīng)濟復蘇，為企業(yè)提供了很
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