西南證券投資策略報告(已修改)
2025-08-16 05:30 本頁面
【正文】 2004年投資策略報告目 錄一、2004年的市場分析二、2004年的投資機會三、我們的投資策略一、2004年的市場分析 宏觀方面： 2003年我國經濟擺脫了多年來的“通縮”困境，自1997年以來的首次出現(xiàn)了高速增長，%！盡管在4~5月份出現(xiàn)了“非典”的影響，導致經濟增長出現(xiàn)了一定的減速，但在客觀上也減弱了經濟過熱的產生。而“非典”過后，我國經濟又開始快速增長，表現(xiàn)最明顯的是以鋼鐵、石化、能源等基礎原材料行業(yè)，消費物價指數(shù)也開始走出多年來的下降趨勢，宏觀經濟表現(xiàn)出了少有的快速、健康發(fā)展。 對于2004年的宏觀經濟而言，盡管有許多不確定因素影響（如：人民幣升值、外貿出口下滑、貿易摩擦加劇、控制房地產投資過熱等），我們仍認為2004年我國經濟仍將保持良好的發(fā)展勢頭！而根據目前各家權威機構的預測分析，%左右。 而隨著經濟全球化的進一步發(fā)展，我國經濟將與全球經濟產生更多的融合，同時隨著世界經濟的火車頭——美國經濟的逐步復蘇，全球經濟環(huán)境將在未來的幾年內保持良好的發(fā)展勢頭，這些對于我國經濟而言總體上將是好處大于可能存在的不利影響。對此，我們認為宏觀經濟環(huán)境仍然是比較好的，將對證券市場的發(fā)展起到一個良好的支持作用。 政策因素： 十六屆三中全會明確指出了證券市場在國民經濟中的重要地位，并提出了由公有制為主轉變?yōu)楣煞葜茷橹饕憩F(xiàn)形式的市場經濟特征，同時也表明了理順產權制度，國家可以不控股的新理論，這些為未來不長時間內國有股減持和全流通等問題解決了政治上的障礙?？梢赃@么說，這次大會為中國股市進入一個牛市打下了堅實地政治基礎和政策上的保證！1） 宏觀調控：根據最近召開的中央經濟工作會議確定的原則，明年主要工作是經濟景氣上升階段的結構性調整，并認為目前我國經濟總體上是好的，只是在局部行業(yè)上出現(xiàn)了一定的過熱苗頭。因此，我們認為在宏觀調控政策上今后將更加注重政策的協(xié)調性，預計不會下猛藥，不搞一刀切，而是注重結構調整。2） 財政貨幣政策：十六屆三中全會的公報中，首次提出貨幣政策不再以經濟增長為目標而以幣值穩(wěn)定、總量平衡以及維護金融運行和金融市場整體穩(wěn)定、防范系統(tǒng)性風險為目標，將維持匯率、利潤、貨幣發(fā)行量、貸款以及貸款增量的穩(wěn)定。央行提出“既反通脹也反通縮”的政策目標。實際上央行的真正顧慮并不在于通脹而在于通縮。因此，可以預見2004年我國的積極財政政策還不會迅速退出，而是逐步“淡出”，在財政貨幣政策上對于股市而言是“寬中有緊”。3） 國有股減持：股權割裂是現(xiàn)階段整個市場處于弱勢中的主要原因，由于我國A股市場非流通股和流通股之間的利益不一致，導致整個股市缺乏應有的市場活力；而流通股市場參與者越來越感到市場沒有吸引力，開始出現(xiàn)所謂的“股市邊緣化”的跡象和討論。而從6月份以后的A股市場來看，對于國有股減持問題成為了投資者最為關注的問題，但從目前國有資產管理機構的動向以及操作層面來看，要在短時間內解決國有股問題仍然需要時間。國有股減持將成為2004年我國A股市場最為不確定的政策影響因素，因此，在投資中需要密切關注這方面的動態(tài)，并在行業(yè)和個股選擇中充分考慮各種減持方案的影響。4） 人民幣升值：我國一直以來采用的是人民幣匯率與美元單一掛鉤的外匯政策，而從去年開始出現(xiàn)的“弱勢美元”，導致人民幣隨著美元的貶值而貶值，對我國的外貿出口產生了巨大的正面影響，貿易順差持續(xù)擴大，這些引發(fā)了國際上主要經濟強國的不滿，“人民幣升值”的壓力與日俱增。而人民幣升值勢必影響我國的出口貿易，同時導致大量的外向型企業(yè)效益受到影響，從而影響整個宏觀經濟目標的實現(xiàn)，預計我國政府在人民幣升值問題上會充分考慮有關影響，但2004年人民幣升值的壓力較大，從最近政府領導人的講話來看，2004年人民幣匯率浮動和升值可能性非常大。因此，我們認為隨著人民幣升值在2004年可能出現(xiàn)，其對相關行業(yè)（如：外貿、紡織等外向型）會產生較大影響；同時由于人民幣升值的實現(xiàn)，部分國際游資達成升值預期從而套現(xiàn)對A股市場也會產生一定的影響。5） 通貨膨脹： 2003年的物價指數(shù)上揚和基礎原材料價格的首次大幅上漲，以及糧食等農業(yè)產品價格的上漲，似乎都預示著2004年我國極有可能走出多年的“通縮”而出現(xiàn)“通脹”的局面，盡管目前國家在采取多種的措施避免出現(xiàn)嚴重的通貨膨脹，我們認為2004年相對2003年而言，通脹爆發(fā)的可能性較大，但同時預期適度的通脹也將對股市長遠而言產生良好的支持作用。 資金分析： 市場中、短期的波動受到資
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