市場(chǎng)投資策略報(bào)告-在線瀏覽
2024-09-13 12:24本頁(yè)面
【正文】 我們對(duì)估值的總體評(píng)價(jià)是：不算貴。支持牛市的基本面因素消失。目前，股改進(jìn)入新階段，制度創(chuàng)新還在持續(xù)，對(duì)資本市場(chǎng)的支持尚未得到有效啟動(dòng)；中國(guó)經(jīng)濟(jì)因?yàn)樵鏊龠^(guò)快而需要調(diào)控，目前還看不到宏微觀層面的新的不利因素，重要的擔(dān)憂來(lái)自于美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能放緩，但按照我們的理解，美國(guó)經(jīng)濟(jì)同樣并存著不利因素和有利因素，雖然房?jī)r(jià)出現(xiàn)下跌趨勢(shì)，但利率見(jiàn)頂，油價(jià)回落，美股創(chuàng)新高，顯示經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期依然強(qiáng)勁?？梢源_定，多頭力量正在進(jìn)一步有效積累，股價(jià)面臨向上宣泄的動(dòng)力?！ ∷燎鍎t無(wú)魚(yú)？ 但市場(chǎng)顯然不會(huì)以第一、第二季度的方式快速上漲。市場(chǎng)出現(xiàn)超預(yù)期的能力越來(lái)越弱。水至清則無(wú)魚(yú)，越來(lái)越多的黑馬變成白馬，支持大面積快速上漲的因素已經(jīng)不存在?！ 〉诙?，招商銀行的H股定價(jià)顯著高于A股，似乎顯示海外市場(chǎng)對(duì)內(nèi)地企業(yè)有更高的熱情，而我們認(rèn)為這僅能反映兩地資金結(jié)構(gòu)上的差異。在一定程度內(nèi)，H股同類(lèi)估價(jià)落后雖然不一定成為制約A股上漲的壓力，但卻會(huì)始終作為心理壓力存在?！ 】梢云诖氖牵Ｊ袑⒃谒募径群笱永m(xù)和發(fā)展，而發(fā)展的動(dòng)力將更多來(lái)自于重估而非業(yè)績(jī)的超預(yù)期增長(zhǎng)。隨著市場(chǎng)氣氛進(jìn)一步改善，可以期待大眾承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)意愿將進(jìn)一步上升，這就注定了A股整體市盈率會(huì)在今天的水平上再上一個(gè)臺(tái)階，而激進(jìn)的投資人將開(kāi)始把投資目光放在2008年甚至更遠(yuǎn)周期的業(yè)績(jī)預(yù)期上，在成長(zhǎng)股的價(jià)格中，未來(lái)增長(zhǎng)的貼現(xiàn)將占到更多的比重。成長(zhǎng)股的表現(xiàn)好于價(jià)值股。此書(shū)能幫助我們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀和前景作更清晰和客觀的理解。中國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有樂(lè)觀者想得這么好，也沒(méi)有悲觀者想得這么差。中國(guó)的問(wèn)題并不是制度性和結(jié)構(gòu)性的，而是周期性的。中國(guó)的年輕剩余勞動(dòng)力已經(jīng)達(dá)到頂點(diǎn)，勞動(dòng)力成本上升趨勢(shì)出現(xiàn)，低端出口加工企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力下降； 這一點(diǎn)與市場(chǎng)共識(shí)有差異?！ 〉谝唬袊?guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式使投資人對(duì)經(jīng)濟(jì)前景始終是謹(jǐn)慎樂(lè)觀，而不敢忘乎所以，在出現(xiàn)新的、更加激動(dòng)人心的關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的神話之前，國(guó)內(nèi)股市出現(xiàn)全局性泡沫的機(jī)會(huì)并不大； 第二，我們注意到，0304年投資過(guò)熱時(shí)候的煤電油運(yùn)等瓶頸部門(mén)，在這一輪投資過(guò)熱中并沒(méi)有出現(xiàn)瓶頸制約，這是否意味著一旦投資減速，這些部門(mén)的產(chǎn)能會(huì)出現(xiàn)過(guò)剩的端倪？ 第三，對(duì)消費(fèi)增長(zhǎng)報(bào)以樂(lè)觀預(yù)期并沒(méi)有邏輯上的問(wèn)題，只是需要具體問(wèn)題具體分析； 第四， 2006會(huì)是值得紀(jì)念的一年嗎？ 我們?cè)诮衲甑耐顿Y策略上預(yù)言“資源價(jià)格有升無(wú)跌，所有看空預(yù)期都將落空”，今天，我們有必要對(duì)此預(yù)言做一些修
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