【正文】 第一講05年考試難度要加大。教材的重點內(nèi)容：第2章—第6章，第9章—第11章，更多要關(guān)注其中的計算題與綜合題。第一章 財務管理總論一般每年考兩個客觀題，3—4分第一節(jié) 財務管理的目標教材P3關(guān)于企業(yè)財務管理的目標，即理財?shù)哪繕?，主要有三種關(guān)點：利潤最大化。這種關(guān)點認為，企業(yè)管理的目標就是追求利潤的最大化，這里的利潤是指息稅前的利潤，也就是這里的利潤是支會利息和支付所得稅之前的利潤。用EBIT來表示。E是指利潤或收益，I是指利息，T是指所得稅。這種關(guān)點的缺陷有三點：（1）沒有考慮貨幣的時間價值；（2）在追求利潤最大化當中沒有考慮相應的投入，也就是沒有把相應的投入資本與獲得的利潤配比關(guān)系結(jié)合考慮；（3）沒有充分的考慮風險。每股盈余最大化。在普通股股東的角度來講，表示每一股普通股所享有的EPS表示凈利潤。P表示第一個單位，S表示普通股。如果有優(yōu)先股，稅后凈利潤有支付優(yōu)先股的股息，D表示優(yōu)先股的股息，那后的凈利潤支付完優(yōu)先股的股息后，剩余的凈利潤就歸普通股所有，普通股的股數(shù)N，就是每股盈余。缺點：（1）沒有考慮每股盈余的時間性；（2）沒有考慮每股盈余的風險性。股東財富最大化，也稱企業(yè)價值最大化，是財務管理的目標。企業(yè)的價值就是企業(yè)的市場價值。二、影響財務管理目標實現(xiàn)的因素財務管理的目標是企業(yè)的價值或股東財富的最大化，股票價格代表了股東財富，因此，股價高低反映了財務管理目標的實現(xiàn)程度。從公司管理當局可控制的因素看，股價的高低取決于企業(yè)的報酬率和風險，而企業(yè)的報酬率和風險，又是由企業(yè)的投資項目、資本結(jié)構(gòu)和股利政策決定的。在資本市場有效的前提下，影響企業(yè)價值最大化的因素，兩個直接因素：報酬率和風險，三個間接因素：投資項目、資本結(jié)構(gòu)和股利政策。三、股東、經(jīng)營者和債權(quán)人的沖突與協(xié)調(diào)（一）股東和經(jīng)營者這間，股東追求的是企業(yè)價值最大化，經(jīng)營者追求的是在職消費。（二）股東和債權(quán)人之間。債權(quán)人為了防止其利益被傷害，除了尋求立法保護，如破產(chǎn)是優(yōu)先接管、優(yōu)先于股東分配剩余財產(chǎn)外，通常采取以下措施：第一，在借款合同中加入限制性條款，如規(guī)定資金的用途、規(guī)定不得發(fā)行新債或限制發(fā)行新債的數(shù)額等。第二，發(fā)現(xiàn)公司有剝奪其財產(chǎn)意圖時，拒絕進一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。第二節(jié) 財務管理的內(nèi)容財務管理的內(nèi)容分三部分：一是籌資，二是投資，三是股利分配。教材P13通貨膨脹：企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的外部原因。通貨膨脹造成的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡，不能靠短期借款解決，因其不是季節(jié)性臨時現(xiàn)金短缺，而是現(xiàn)金購買力被永久地“蠶食”了。第二講第三節(jié) 財務管理的原則是第一章的重點財務管理的原則也稱理財原則，共12條原則，分為三大類；一、有關(guān)競爭環(huán)境的原則 （第一、四原則重要）有關(guān)競爭環(huán)境的原則，是指對資本市場中人的行為規(guī)律的基本認識。（一）自利行為原則，也就是主觀為自己，客觀為別人。自利行為原則的一個重要應用是委托—代理理論。自利行為原則的另一個應用是機會成本的概念。機會成本就是，當有多個機會面臨選擇時，選擇其中的一個機會，而放棄其他機會，在所放棄的機會中收益最大項目的收益，就叫做選擇這個方案的機會成本。（二）雙方交易原則（三）信號傳遞原則（四）引導原則引導原則是指當所有辦法都失敗時，尋找一個可以信賴的榜樣作為自己的引導。他的前提條件是自己經(jīng)過努力、爭取。因此不要把引導原則混同于“盲目模仿”引導原則不會幫你找到最好的方案，卻常?？梢允鼓惚苊獠扇∽畈畹男袆?，它是一個次優(yōu)化準則。引導原則的一個重要應用，是行業(yè)標準概念。引導原則的另一個重要應用就是“自由跟莊”。二、有關(guān)創(chuàng)造價值的原則（一）有價值的創(chuàng)意原則有價值的創(chuàng)意原則主要應用于直接投資項目；直接投資項目一般是指固定資產(chǎn)投資項目或生產(chǎn)性投資項目。（三）期權(quán)原則。期權(quán)就是一種選擇權(quán)。（四）凈增效益原則。主要是強調(diào)量的概念，或者叫相關(guān)流量的概念。例如：企業(yè)有一舊設(shè)備，1998年購入，購入價值100萬，已記提折舊60萬，如現(xiàn)在變現(xiàn)，變現(xiàn)價值是30萬。現(xiàn)在的賬面價值是40萬。繼續(xù)使用舊設(shè)備?，F(xiàn)在舊設(shè)備面臨兩個機會，一個是變現(xiàn)，另一個是繼續(xù)使用。企業(yè)的所得稅率是33%，如果選擇變現(xiàn)，帶來的現(xiàn)金流量有兩項，一是變現(xiàn)收入30萬，二因賬面價值是40萬，應納稅所得額少了10萬。如果選擇繼續(xù)使用舊設(shè)備。繼續(xù)使用舊設(shè)備考慮的是相關(guān)現(xiàn)金流量或是增量現(xiàn)金流量，不考慮賬面原值和賬面價值，我們把過去決策引起的設(shè)備的原值與賬面價值稱作沉沒成本，是決策的無關(guān)成本?，F(xiàn)在應該考慮的是它的相關(guān)成本，也就是它的機會成本。凈增效益原則的應用領(lǐng)域之一是差額分析法，也叫差量分析法。另一個應用是沉沒成本的概念。三、有關(guān)財務交易的原則（一）風險—報酬權(quán)衡原則（二）投資分散化原則（三）資本市場有效原則。是指在資本市場上頻繁交易的金融資產(chǎn)的市場價格反映了所有可獲得的信息，而且同對新信息完全能迅速作出調(diào)整。涉及三個信息：一是過去價格的信息，二是公開信息，三是所有信息。資本市場有效原則要求理財時重視市場對企業(yè)的估價。這句話強調(diào)，如果資本市場是有效的，人為的改變會計處理方法，不會影響股票的價格，也就不會影響股票的價值。市場有效性原則要求理財時慎重使用金融工具。如果資本市場是有效的，購買或出售金融工具的交易的凈現(xiàn)值就為零。購買金融工具的是投資者，出售的是籌資者，凈現(xiàn)值是指一項活動所引起的外來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與外來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值的差額。在資本市場上，只獲得與投資風險相稱的報酬，也就是與資本成本相同的報酬，不會增加股東財富。（四）貨幣時間價值原則貨幣時間價值原則強調(diào)“早收晚付”第四節(jié) 財務管理的環(huán)境財務管理的環(huán)境包括：法律環(huán)境、金融市場環(huán)境和經(jīng)濟環(huán)境。最主要的是金融市場環(huán)境。教材P32金融市場利率由三部分構(gòu)成：利率=純粹利率+通貨膨脹附加率+風險附加率純粹利率：沒有通貨膨脹，沒有風險情況下的平均利率。第三講第二章財務報表分析（重點章節(jié)涉及主觀、計算、綜合）第一節(jié)財務報表分析概述三、財務報表分析的方法（一） 比較分析法（二） 因素分析法六、財務報表分析的局限性（一） 財務報表本身的局限性1. 以歷史成本報告資產(chǎn)，不代表其現(xiàn)行成本或變現(xiàn)價值。2. 假設(shè)幣值不變，不按通貨膨脹率或物價水平調(diào)整。3. 穩(wěn)健原則要求預計損失而不預計收益，有可能夸大費用，少計收益和資產(chǎn)。4. 按年度分期報告，只報告了短期信息，不能提供反映長期潛力的信息。第二節(jié)基本的財務比率財務比率可分為四類：變現(xiàn)能力比率、資產(chǎn)管理比率、負債比率和盈利能力比率一、 變現(xiàn)能力比率（一） 流動比率流動比率＝流動資產(chǎn)247。流動負債影響流動比率說服力的主要因素：①取決于流動資產(chǎn)中的存貨和應收賬款的變現(xiàn)能力。②取決于流動資產(chǎn)中存貨和應收賬款的質(zhì)量好壞。（二） 速動比率速動比率＝（流動資產(chǎn)－存貨）247。流動負債影響速動比率說服力主要的因素：①取決于應收賬款的變現(xiàn)能力②取決于應收賬款的質(zhì)量。企業(yè)的流動比率和速動比率越高只能從一方面說明企業(yè)的短期償債能力提高，另一方面說明企業(yè)資產(chǎn)收益水平降低。因為企業(yè)總資產(chǎn)一定，流動資產(chǎn)和速動比率占總資產(chǎn)的比重越大，長期資產(chǎn)占的比重減少，雖然長期資產(chǎn)的變現(xiàn)能力差，但長期資產(chǎn)的收益水平高，所以企業(yè)的流動比率和速動比率越高企業(yè)的收益水平降低。例：假設(shè)某公司目前的流動比率＝，假設(shè)企業(yè)當前發(fā)生了一筆業(yè)務，賒購一批材料，不考慮增值稅，對企業(yè)流動比率、速動比率和企業(yè)營動資本是否產(chǎn)生影響？解析：流動比率下降速動比率下降營動資本不變因為流動比率＝流動資產(chǎn)247。流動負債。假設(shè)業(yè)務發(fā)生前流動資產(chǎn)18萬，流動負債10萬，流動比率＝18/10＝，假設(shè)賒購材料10萬，流動比率＝（18+10）/（10+10）＝，所以流動比率下降。因為速動比率＝速動資產(chǎn)247。流動負債，分母流動負債增加10萬，分子速動資產(chǎn)不變，所以速動比率下降。營動資本＝流動資產(chǎn)－流動負債，業(yè)務發(fā)生后流動資產(chǎn)和流動負債同時增加10萬，流動資產(chǎn)－流動負債的差額不變，所以營運資本不變。P42頁：一般情況下，營業(yè)周期、流動資產(chǎn)中的應收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)速度是影響流動比率的主要因素。營業(yè)周期＝存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＋應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)P43頁：影響速動比率可信性的重要因素是應收賬款的變現(xiàn)能力。二、 資產(chǎn)管理比率（一）存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率＝主營業(yè)務成本247。平均存貨存貨周轉(zhuǎn)率實際指存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)，分子主營業(yè)務成本來自利潤表，分母平均存貨來自資產(chǎn)負債表中的期初存貨與期未存貨的平均數(shù)。（二）應收賬款率應收賬款周轉(zhuǎn)率＝主營業(yè)務收入247。平均應收賬款平均應收賬款是指未扣除壞賬準備的應收賬款金額。存貨周轉(zhuǎn)率、應收賬款率可與編制現(xiàn)金預算表結(jié)合，可與預計的資產(chǎn)負債表相結(jié)合第四講第二章財務報表分析第二節(jié)基本的財務比率二、資產(chǎn)管理比率（二）應收賬款周轉(zhuǎn)率應收賬款周轉(zhuǎn)率＝主營業(yè)務收入247。平均應收賬款與應收賬款相配比的收入是賒銷收入如果既知道主營業(yè)務收入又知道賒銷收入，則應收賬賬款周轉(zhuǎn)率＝賒銷收入/平均應收賬款P45頁：影響應收賬款周轉(zhuǎn)率說服力的因素有：第一，季節(jié)性經(jīng)營的企業(yè)使用這個指標時不能反映實際情況；第二，大量使用分期收款結(jié)算方式；第三，大量地使用現(xiàn)金結(jié)算的銷售；第四，年末銷售大量增加或年末銷售大幅度下降。三、負債比率（一） 產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率＝負債總額247。股東權(quán)益（二） 已獲利息倍數(shù)已獲利息倍數(shù)＝息稅前利潤247。利息費用息稅前利潤（EBIT）指企業(yè)占用全部資產(chǎn)在經(jīng)營過程實現(xiàn)的全部回報。已獲利息倍數(shù)越大說明企業(yè)獲得全部收益對債權(quán)人收益的保證越高，企業(yè)償債能力越強。注意：。 。如果不考慮優(yōu)先股的前提下，財務杠桿系數(shù)DFL=EBIT/(EBITI)，公式中的利息僅僅指費用化利息。假設(shè)沒有優(yōu)先股，當期利息全部是費用化利息，已獲利息倍數(shù)＝4，求財務杠桿系數(shù)？財務杠桿系數(shù)＝4/3假設(shè)沒有優(yōu)先股，當期利息全部是費用化利息，財務杠桿系數(shù)＝2，求已獲利息倍數(shù)？已獲利息倍數(shù)＝2教材49頁：＝息稅前利潤247。利息費用（2）同時從穩(wěn)健性的角度出發(fā)，最好比較本企業(yè)連續(xù)幾年的該項指標，并選擇最低指標年度的數(shù)據(jù)，作為標準。（3）長期債務與營運資金比率＝長期負債247。（流動資產(chǎn)－流動負債）一般情況下，長期債務不應超過營運資金。也就是說長期負債/營動資金≤1。四、盈利能力比率（一） 凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率＝凈利潤247。平均凈資產(chǎn)注意在特殊情況下分母凈資產(chǎn)可能用年初數(shù)也可能用年末數(shù)。第三節(jié)財務報表分析的應用一、 杜邦財務分析體系＝資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)＝銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)銷售凈利率反映盈利能力資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映營運能力權(quán)益乘數(shù)反映長期償債能力資產(chǎn)總額＝負債＋股東權(quán)益資產(chǎn)負債率＝負債總額/資產(chǎn)總額資產(chǎn)權(quán)益率＝股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額資產(chǎn)負債率＋資產(chǎn)權(quán)益率＝1權(quán)益乘數(shù)＝資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額＝（負債總額＋股東權(quán)益總額）/股東權(quán)益總額＝1+負債總額/股東權(quán)益總額負債總額/股東權(quán)益總額又叫產(chǎn)權(quán)比率權(quán)益乘數(shù)＝資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額＝資產(chǎn)總額/（資產(chǎn)總額－負債總額）分子分母同時除以資產(chǎn)總額權(quán)益乘數(shù)＝1/（1資產(chǎn)負債率）資產(chǎn)負債率、權(quán)益乘數(shù)、產(chǎn)權(quán)比率三個指標功能一致，同方向變化。資產(chǎn)負債率越高，權(quán)益乘數(shù)越大，產(chǎn)權(quán)比率越高。例：如果權(quán)益乘數(shù)＝2，資產(chǎn)負債率＝50％ 權(quán)益乘數(shù)＝5，資產(chǎn)負債率＝80％第五講第二章財務報表分析第三節(jié)財務報表分析的應用一、 杜邦財務分析體系（一般掌握）權(quán)益凈利率＝資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)凈利率＝銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益凈利率＝銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)（一）杜邦分析體系的因素分析法：杜邦分析體系的核心指標權(quán)益凈利率涉及三個因素指標之間的關(guān)系：銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)，分別用A、B、C來表示這三個指標，用N表示權(quán)益凈利率。基期2003年： N0=A0B0C0報告期2004年：N1=A1B1C1假設(shè)2003年權(quán)益凈利率6％，2004年權(quán)益凈利率8％，2004年權(quán)益凈利率與2003年權(quán)益凈利率的差額2％，什么原因?qū)е聶?quán)益凈利率上升2%,這種情況下涉及到有因素分析法對核心指標的變動進行因素分析，也就是由于因素A、因素B、因素C三個因素的單獨變動對總變動的影響程度是多少？2003年基期： N0= A0B0C02004年報告期：N1=A1B1C1總變動＝N1N0＝2%，總變動是由ABC三個因素的變動引起的。對ABC進行因素分析，設(shè)定分析次序：先分析A，然后分析B,最后分析C：假設(shè)B、C不變A由A0變成A1：變動后的權(quán)益凈利率＝A1B0C0A變動后的的權(quán)益凈利率與變動前的權(quán)益凈利率做差額＝（A1A0）B0C0B由B0變成B1：變動后的權(quán)益凈利率＝A1B1C0B變動前的權(quán)益凈利率＝A1B0C0B變動后的的權(quán)益凈利率與變動前的權(quán)益凈利率做差額＝A1（B1B0）C0C變動引起的差額＝A1B1（C1－C0）實際上把三個因素變動所造成的差異額加起來就是總變動N1N0因素分析法也叫差額分析法注意分析次序：先分析A的變動，A的變動所造成的差額＝（A1A0）B0C0，假設(shè)先分析B，然后分析A，那么這種情況下因素A的變動所引起的差額＝（A1A0）B1C0。所以說因素分析法分析次序一旦發(fā)生變化，各個因素造成的差額會發(fā)生變化，但對總變動沒有影響。杜邦分析體系注意三個要點：第一，杜邦分析體系的框架結(jié)構(gòu)；第二，權(quán)益乘數(shù)與資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率的關(guān)系；第三，用因素分析法過程中分析次序的改化對某個因素的影響額。二、財務狀況的綜合評價（一）沃爾評分法（二）綜合評價方法三、上市公司財務報告分析上市公司財務分析涉及三個核心指標：；；。每股收益反映上