財(cái)務(wù)管理系列培訓(xùn)教材(2)(已修改)
2025-01-25 09:06 本頁面
【正文】 財(cái)務(wù)管理 第三篇 融資篇 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)系 教授鄭燕 第三篇 籌資篇 Part Ⅲ Investment piece 融資是財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)重要內(nèi)容，其決策的正確與否要影響企業(yè)的生存。 財(cái)務(wù)管理 第三篇 融資篇 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)系 教授鄭燕 ?資本成本 ?杠桿效應(yīng) ?資本結(jié)構(gòu) ?籌資決策 第三篇 籌資篇 Part Ⅲ Investment piece 財(cái)務(wù)管理 第三篇 融資篇 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)系 教授鄭燕 資金成本是財(cái)務(wù)管理中最重要的概念之一。它是聯(lián)系公司投資決策和融資決策的紐帶，直接影響到企業(yè)價(jià)值最大化的實(shí)現(xiàn)。 Capital Cost 8 資本成本 財(cái)務(wù)管理 第三篇 融資篇 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)系 教授鄭燕 8. 資本成本 Cost of Capital ? 資本成本的概念 ? 資本成本的計(jì)算 ? 邊際資本成本 ? 最佳資本預(yù)算 財(cái)務(wù)管理 第三篇 融資篇 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)系 教授鄭燕 資本成本的概念 Concept about Capital Cost 資本成本 (Cost of Capital)的經(jīng)濟(jì)學(xué)含義為投入新項(xiàng)目的資金的機(jī)會(huì)成本 。 在財(cái)務(wù)決策中 ， 體現(xiàn)為所有融資來源所要求的收益率 (公司要求的收益率 、 最低收益率 、 貼現(xiàn)率等 )。 因該收益率通常用加權(quán)平均數(shù)來表示 ， 所以也稱為資本加權(quán)平均成本 (WACC)或綜合資本成本 。 公司價(jià)值的增值 ? 若公司某項(xiàng)投資所獲得的收益率等于公司的資本成本 , 則該公司普通股的價(jià)值將不會(huì)由于該項(xiàng)投資而改變 , 即公司的價(jià)值沒有變化； ? 若公司某項(xiàng)投資的收益率高于 (低于 )公司的資金成本 ， 則該公司普通股的價(jià)值由于該項(xiàng)投資而發(fā)生了改變 ， 即公司的價(jià)值產(chǎn)生了增值 (減值 )。 ? 資本成本應(yīng)該是公司新資本投資所要求的最低收益率 。 財(cái)務(wù)管理 第三篇 融資篇 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)系 教授鄭燕 資本成分 ? 資本 : 企業(yè)購置資產(chǎn)和支持運(yùn)營所需流動(dòng)資產(chǎn)而籌集的資金。通常它表現(xiàn)為資產(chǎn)負(fù)債表的右欄各個(gè)科目。即長、短期負(fù)債、優(yōu)先股和普通股權(quán)益，它們構(gòu)成了企業(yè)的全部資本。 ? 一般來說，短期負(fù)債不列入資本預(yù)算的資本成分中。因?yàn)橐恍┒唐谪?fù)債是無息的，如：應(yīng)付帳款、應(yīng)交稅金、應(yīng)付工資等。而企業(yè)購置資產(chǎn)，只需籌集總資產(chǎn)與無息負(fù)債的差額資金就可以了。 資本成本的概念 Concept about Capital Cost 如：某項(xiàng)資本預(yù)算中，目標(biāo)成本為 1000萬元，由 800萬固定資產(chǎn)和200萬流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成，預(yù)計(jì)在項(xiàng)目運(yùn)營中將產(chǎn)生 100萬的應(yīng)付帳款和應(yīng)交稅金。則該項(xiàng)目所需總籌資額 900萬元，而所需考慮的資金成本也是這 900萬元的資金成本。 資本的成分為：全部長期負(fù)債；全部優(yōu)先股權(quán)益；全部普通股權(quán)益，包括面值、超面值資本和保留盈余。 財(cái)務(wù)管理 第三篇 融資篇 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)系 教授鄭燕 資本成本的計(jì)算對(duì)象 — 加權(quán)平均成本 (Weighted Average Cost of Capital) 為什么要用加權(quán)平均成本 (WACC)？ ? 案例： Moon公司的 CEO預(yù)測：用 50萬元買進(jìn)一種新設(shè)備，可以獲得 14%的收益率。若某銀行愿意以 12%的利率借給該公司 50萬元來購買新設(shè)備，且通過公司財(cái)務(wù)部門的估算已知公司普通股資本成本為 18%。 問：應(yīng)如何來籌集資金。 ? 設(shè)一年后， Moon公司的 CEO又發(fā)現(xiàn)了一個(gè)更好的投資機(jī)會(huì)，大約需要 50萬元，收益率為 17%。 問題：當(dāng) Moon的 CEO找到銀行再次進(jìn)行融資時(shí)，發(fā)現(xiàn)銀行不愿意再次貸款。銀行說： Moon公司已經(jīng)用完了它的借債能力 (信用能力 )。 ? 銀行再次同意借錢之前， Moon公司必須通過發(fā)行新股來增加股權(quán)資本的比重和公司的借債能力。 ? 結(jié)論：在投資決策時(shí)，應(yīng)采用全部資本成本的加權(quán)成本，而不是單項(xiàng)資本的成本作為資本預(yù)算的貼現(xiàn)率。 資本成本的概念 Concept about Capital Cost 財(cái)務(wù)管理 第三篇 融資篇 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)系 教授鄭燕 資本成本的計(jì)算 Calculating of capital cost ? 債券資本成本 ? 優(yōu)先股資本成本 ? 普通股資本成本 ? 綜合資本成本 ? 邊際資本成本 若企業(yè)的資金成本是由負(fù)債、優(yōu)先股、留存收益和新發(fā)股票所構(gòu)成，起權(quán)重分別為 WB, Wp, Ws, We, 則資本的加權(quán)成本為： Ka=WB ? KB(1Tc)+Wp ? Kp+Ws ? Ks+We ? Ke 財(cái)務(wù)管理 第三篇 融資篇 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)系 教授鄭燕 債務(wù)資本成本 Cost of Capital about Debt 債務(wù)資本常見由債券和貸款構(gòu)成。 )1()T1(KK)K1(M)K1(I)f1(PcBBtn1t nBtBtB??? ??????)2(tBn1t tBctB )K1(M)K1()T1(I)f1(P?????? ??Pb — 債券的價(jià)格 f — 籌資費(fèi)率 n — 債券的期限 I — 債券年利息 M — 債券的面值 Tc — 所得稅稅率 Kb — 債券的稅前成本率 Kbt — 債券的稅后成本率與 1. 計(jì)算時(shí)注意要考慮稅和籌資費(fèi)用 。 2. (1)式與 (2)式有所區(qū)別， (2)式比 (1)式更為準(zhǔn)確一些。 財(cái)務(wù)管理 第三篇 融資篇 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)系 教授鄭燕 ? 例：某公司發(fā)行的債券面值 1000元 , 票面利率 10%, 期限 2年 , 每年付息一次 , 到期一次還本 , 發(fā)行價(jià)格 , 所得稅稅率 33%, 籌資費(fèi)率 2%。 ? 解 1： 得： Kb=10%， Kbt=10% ? (133%)=% ? 解 2: 2t21t tt )K1(1 0 0 0)K1(%101 0 0 0%)21( 0 5 7?????? ?? 債券的成本 Cost of Capital about Bond %)K1(1 0 0 0)K1(66
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