資產(chǎn)定價ppt課件(已修改)
2025-01-19 20:07 本頁面
【正文】 1 第五章 資產(chǎn)定價 2 ? 掌握資本資產(chǎn)定價模型 ? 掌握債券、股票股價方法 PS:感興趣的同學(xué)可以了解有效市場假說和套利定價模型（不做必學(xué)要求） 教學(xué)重點與難點 3 第一節(jié) 有效市場假說 有效市場 （ Efficient Market Hypothesis），即 EMH。 有效市場通常指的是每一種證券的價格都等于其內(nèi)在價值的 市場，在有效市場上，每一種證券都被公平定價，以當(dāng)時的 市場價格簡單地買入或賣出，并不能使投資者實現(xiàn)任何無風(fēng) 險套利的利潤。 從經(jīng)濟意義上講，EMH是指沒有人能持續(xù)地獲得超額利潤。 4 有效市場的假設(shè) 一是信息是充分的、均勻分布的，對市場 參與者而言信息是對稱的，不存在諸如信息 不對稱、信息加工的時滯、信息解釋的 差異等現(xiàn)象，新信息的出現(xiàn)完全是隨機的。 二是投資者都是追求個人效用最大化的理性 經(jīng)濟人，具有同樣的智力水平和同樣的分析 能力，對信息的解釋也是相同的，股票價格 波動完全是投資者基于完全信息集的理性預(yù) 期的結(jié)果。 5 在有效和非有效市場中股價對新信息的反應(yīng) 股價 公布前 ()天數(shù) 和公布后 (+)天數(shù) –30 –20 –10 0 +10 +20 +30 過度反應(yīng) 和復(fù)原 延遲反應(yīng) 有效市場 對新信息反應(yīng) 6 有效市場假說的三種形式 價格反應(yīng) 過去的信息 集 價格反應(yīng) 與一種股票 相關(guān)的所有 信息 強式有效市場 價格反應(yīng)公 開可用信息 半強式有效市場 弱式有效市場 7 強式有效： 包含全部內(nèi)部 信息以及對這些 信息的最佳分析 半強式有效： 包含全部 公開信息 弱式有效： 包含全部 歷史信息 有效市場的三種形態(tài) 投資者不能利用歷史數(shù)據(jù)獲取超額利潤 投資者不能利用歷史數(shù)據(jù)和公開數(shù)據(jù)獲取超額利潤 投資者不能利用所有的信息獲取超額利潤 8 效率 市場 理論 弱式效率市場假說 ?否定股票價格具有預(yù)測能力 ?否定股票價格具有預(yù)測能力 ?否定公司財務(wù)數(shù)據(jù)及其他非市場數(shù)據(jù)具有預(yù)測能力 ?否定股票價格具有預(yù)測 能力 ?否定公司財務(wù)數(shù)據(jù)及其 他非市場數(shù)據(jù)具有預(yù)測能力 否定非公司數(shù)據(jù)具有預(yù)測能力 否定技術(shù)分析方法具有實用價值 否定技術(shù)分析方法具有實用價值 否定基本分析方法具有實用價值 否定技術(shù)分析方法具有實用價值 否定基本分析方法具有實用價值 否定 “ 莊家 ” 、“ 他 ” 、內(nèi)線交易等具有存在價值 效率市場三種形態(tài)的政策含義 半強式效率市場假說 強式效率市場假說 9 一、資本資產(chǎn)定價 模型的假設(shè)條件 所有投資者都有 相同的預(yù)期 完全競爭 資本市場沒有摩擦 所有投資者都進 行單期投資 存在無風(fēng)險資產(chǎn) 第二節(jié) 資產(chǎn)定價模型 投資者按照他們在一定時期內(nèi)的預(yù)期報酬率和風(fēng)險來評估證券組合。 10 二、資本資產(chǎn)定價模型（ CAPM）及影響因素 )( FmiFi RKRK ??? ?公式 圖示 無風(fēng)險報酬率 6% 低風(fēng)險股票的 風(fēng)險報酬率 2% 市場股票的 風(fēng)險報酬率 4% 高風(fēng)險股票的 風(fēng)險報酬率 8% β 必要報酬率 8% 6% 10% 14% 必要報酬率＝無風(fēng)險報酬率＋風(fēng)險報酬率 11 ?證券市場線就是關(guān)系式： 所代表的直線。 ①橫軸 (自變量 )： β系數(shù)； ②縱軸 (因變量 )： Ri必要收益率； ③斜率： (Rm－ Rf)市場風(fēng)險溢價率 （市場風(fēng)險補償率）； ④截距： Rf無風(fēng)險利率。
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