【正文】 1 財(cái)務(wù)管理案例 案例 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)案例 — 格林柯爾 系神話破滅的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)分析 案例教學(xué)目的和要求 ：通過本案例的教學(xué)，讓學(xué)生對財(cái)務(wù)管理目標(biāo)理論有一個(gè)全面、深刻的認(rèn)識，同時(shí)能夠利用財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的相關(guān)理論來研究實(shí)際問題，分析財(cái)務(wù)管理目標(biāo)在企業(yè)實(shí)踐過程中的執(zhí)行情況，并在此基礎(chǔ)上為企業(yè)在不同理財(cái)環(huán)境下設(shè)置合理的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。 一、案例介紹 ① （一）顧氏高層管理者的“資本神話” 天才的發(fā)明家顧雛軍 ， 1959 年生于江蘇泰縣。 1975－ 1977 年上山下鄉(xiāng)， 1981年江蘇工學(xué)院動力工程系本科畢業(yè)， 1984 年天津大學(xué)熱能工程 系研究生畢業(yè)。1988 年是他人生的重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)，他以 “ 顧氏循環(huán)理論 ” 為基礎(chǔ)發(fā)明了格林柯爾制冷劑，這是他此后涉足商海的最大資本，也是他提出整合我國制冷行業(yè)的根基。但是，這個(gè)可能改寫工程熱力學(xué)理論的 “ 顧氏循環(huán)理論 ” ，受到業(yè)內(nèi)廣泛的質(zhì)疑。顧雛軍的導(dǎo)師呂燦仁等 3人聯(lián)名發(fā)表文章，認(rèn)為 “ 顧氏循環(huán) ” 在理論上不能成立；清除偽劣科技 ‘ 顧氏理論 ’ 座談會使顧雛軍與學(xué)術(shù)界的關(guān)系徹底僵化。 1989年顧雛軍下海經(jīng)商， 1990 年在英國注冊了格林柯爾制冷劑生產(chǎn)公司，隨后又在北美和東南亞廣設(shè)分公司； 5年后，無氟制冷劑的重要生產(chǎn)基地 ――― 天津格 林柯爾成立；事業(yè)上一帆風(fēng)順的顧雛軍在 1998 年成立了北京格林柯爾環(huán)保工程有限公司，并于 2020 年進(jìn)入了資本市場 ――― 格林柯爾科技控股有限公司在香港創(chuàng)業(yè)板上市，共募集資金 億元港幣。有人預(yù)計(jì)，顧雛軍在下海的 10年間身價(jià)已經(jīng)超過 20 億元。至此，格林柯爾神話開始上演，隨后高潮迭起。不可否認(rèn)，顧雛軍有著過人的天賦，他發(fā)明的格林柯爾制冷劑成本低、節(jié)能效果也很明顯。在商場上，他也是眼光獨(dú)到的經(jīng)營者和管理者。但是，讓人們刮目相看的是顧雛軍在資本市場上同樣顯得游刃有余，甚至可以說是所向披靡。而最讓業(yè)界注目的就是顧雛軍 曾 成功入主危機(jī)重重的科龍電器。當(dāng)時(shí)同在香港主板和深圳 A股市場 2 兩地上市的科龍電器，在業(yè)界曾是制冷行業(yè)和家電生產(chǎn)行業(yè)的巨頭。 1996 年和1999 年，科龍電器先后在香港和深圳成功上市。 1999 年公司的銷售額一度達(dá)到56億元，但隨后科龍陷入了連續(xù)兩年虧損的境地，并走入 ST 的行列。加之科龍電器股權(quán)非常分散，因此許多公司開始 “ 覬覦 ” 科龍。出人意料的是，格林柯爾擊敗了通用電器、松下以及惠而浦等公司，成功入主科龍。 2020 年 5 月，顧雛軍擁有全資股份的順德格林柯爾，在合肥和美菱電器達(dá)成合作協(xié)議，順德格林柯爾以 億元的價(jià) 格，收購了美菱電器 %的股份，成為美菱電器最大的股東。當(dāng)年 7月份，格林柯爾旗下的科龍與杭州西冷集團(tuán)簽署協(xié)議，收購西冷 70%的股權(quán)。同時(shí)，格林柯爾與南京斯威特集團(tuán)搶食小天鵝，并爭購小鴨電器。短短兩年，一連串資本運(yùn)作戰(zhàn)績，使顧雛軍一躍成為引人矚目的 “ 資本狂人 ” 。也就是在搶購小天鵝時(shí)，顧雛軍喊出了他事后一直追悔的經(jīng)典話語 ——— “ 我唯一不缺的就是錢 ” 。顧雛軍更將觸角伸向汽車業(yè)，并加快了其整體收購的速度。在家鄉(xiāng)揚(yáng)州，顧雛軍布下進(jìn)入客車行業(yè)的第一顆棋。 2020 年12月，顧雛軍以 億元，通過揚(yáng)州格林柯爾協(xié) 議收購了亞星客車 萬股國家股（占總股本的 %），并因此觸發(fā)要約收購義務(wù)。收購揚(yáng)州亞星之后，顧雛軍馬不停蹄地收購了國產(chǎn)汽車軸承第一品牌襄陽軸承。 2020 年 4月，襄陽軸承第一大股東襄軸集團(tuán)將其持有的 4191 萬股國有法人股轉(zhuǎn)讓給格林柯爾，轉(zhuǎn)讓總價(jià)為 億元。轉(zhuǎn)讓后，格林柯爾將持有公司 %的股權(quán)，成為第一大股東。盡管已掌控 4 家 A 股公司和 1家香港創(chuàng)業(yè)板公司，顧雛軍的資本運(yùn)作仍未停歇。 2020 年 8 月，格林柯爾以 億元的價(jià)格收購商丘冰熊冷藏設(shè)備有限公司； 11 月，顧雛軍通過境外子公司 GRCCapital 全資收購了法國汽車配件生產(chǎn)商湯姆肯斯的子公司蓋茲國際在法國萊維斯的汽車管件工廠，及英國汽車設(shè)計(jì)公司 LPD，從而打通了客車從設(shè)計(jì)到零部件再到整車生產(chǎn)的整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。在一系列收購?fù)瓿芍?，顧雛軍的格林柯爾系已悄然成形，產(chǎn)業(yè)頂端是格林柯爾制冷劑，作為產(chǎn)業(yè)鏈的上游資源，一條線路是直接向下游兩家電器類上市公司出口，另一條線路是向兩家汽車及其汽車配套類上市公司產(chǎn)業(yè)延伸。 通過這一系列的 3 “資本運(yùn)作”， 格林柯爾也瞬間締造了總資產(chǎn)過百億，橫跨制冷、家電和汽車等行業(yè)的資本 “ 神話 ” 。 （二）中國證監(jiān)會的深入調(diào)查 2020 年 8 月 10 日，郎咸平聲討顧雛軍，也拉開了 “ 郎顧之爭 ” 的帷幕，由此對顧雛軍的質(zhì)疑也達(dá)到了高潮。 2020 年報(bào)披露后，科龍便問題頻出，陷入了重重危機(jī)。 2020 年 1月，香港聯(lián)交所發(fā)布公告 ， 創(chuàng)業(yè)板上市委員會公開譴責(zé)格林柯爾包括主席顧雛軍、首席執(zhí)行官兼總裁胡曉輝在內(nèi)的 6 名執(zhí)行董事，譴責(zé)原因是公司與天津格林柯爾工廠在 2020 年的關(guān)聯(lián)交易。由于交易中的有關(guān)行為已經(jīng)超出了聯(lián)交所授予的在關(guān)聯(lián)交易上的豁免條件，因此違反了創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則。2月 24 日，格林柯爾旗下美菱電器又公布了整改報(bào)告。由于中國證監(jiān)會安徽監(jiān)管局在 2020 年 9月 27 日至 9月 30日對美菱電器進(jìn)行了巡查，并勒令其進(jìn)行整改。主要原因，一是資金占用問題，二是 2020 年重大借貸事項(xiàng)未及時(shí)披露，三是財(cái)務(wù)和管理上的問題。 2020 年 4月 27日，科龍電器突然發(fā)布預(yù)虧公告，公司2020 年預(yù)計(jì)將虧損 6000 萬元。 然而， 科龍?jiān)?2020 年 1 至 9 月底凈利潤超過 2億元，每股收益也達(dá)到 元。 但是， 三個(gè)月 多的 時(shí)間，科龍的業(yè)績就從天堂掉入地獄。禍不單行的是，亞星客車 4 月 26 日公布了 2020 年度和 2020 年第一季度虧損報(bào)告。自 2020 年 4月 27 日起，公司股票簡稱變更為 “*ST 亞星 ” 。與此同時(shí)， 4 月底有消息稱，中國證監(jiān)會分別下派了廣東、江蘇、湖北、安徽四地的證券監(jiān)管部門聯(lián)合對格林柯爾涉嫌違規(guī)挪用其控股的上市公司科龍電器資金，收購美菱電器、襄陽軸承以及亞星客車三家上市公司的事件展開調(diào)查。 5月 10日，科龍電器發(fā)布公告稱，公司因涉嫌違反證券法規(guī)已被中國證監(jiān)會立案調(diào)查 。 7月20日，證監(jiān)會調(diào)查組撤出科龍電器。 7月 26日，美菱電器發(fā)布公告稱，美菱集團(tuán)正在與廣東格林柯爾洽談收購其所持股份的相關(guān)事宜。 7月 29 日晚，剛下飛機(jī)的科龍電器董事長顧雛軍閃電被拘 。 2020 年 9月 2日 ， 佛山市公安局對公司前董事長顧雛軍、執(zhí)行董事 嚴(yán)友松、張宏及另外 4 名原管理人員執(zhí)行逮捕 。 隨后， 證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示 ,對科龍電器調(diào)查發(fā)現(xiàn)的違法違規(guī)行為負(fù)有直接責(zé)任的顧雛軍及其他相關(guān)責(zé)任人員 ,中國證監(jiān)會在經(jīng)過告知、聽證等法定 4 程序后 ,將依法做出行政處罰。這位負(fù)責(zé)人重申 ,為維護(hù)證券市場的 三公 原則 ,保護(hù)廣大投資者的合法權(quán)益 ,促進(jìn)證券市場的健康發(fā)展 ,對損害上市公司及證券市場其他參與者合法權(quán)益的各種違法犯罪行為 ,中國證監(jiān)會將與有關(guān)部門緊密配合 ,一如既往地依法嚴(yán)厲查處。 （三）債權(quán)人的資本凍結(jié) 繼中國證監(jiān)會一系列措施的實(shí)施， 格林柯爾 的債權(quán)人也紛紛向法院申請 凍結(jié)格林柯爾 的相關(guān)股權(quán)或資產(chǎn)。 揚(yáng)州格林柯爾所持 *ST 亞星的全部股權(quán)也被廣東省深圳市中級人民法院宣布凍結(jié) ,申請的是上海浦東發(fā)展銀行深圳分行 ,凍結(jié)期限自 2020 年 7月 29 日起至 2020 年 7月 28 日止。 佛山中級人民法院凍結(jié)廣東格林柯爾所持美菱電器股權(quán) ,是應(yīng)交通銀行佛山市順德支行提出的訴前財(cái)產(chǎn)保全申請。公告說 ,因廣東格林柯爾、格林柯爾制冷劑 (中國 )有限公司、顧雛軍承兌匯票墊款糾紛 ,交通銀行佛山市順德支行向佛山中院請求凍結(jié)廣東格林柯爾、格林柯爾制冷劑 (中國 )有限公司、顧雛軍的銀行存款 7500 萬元 ,或查封 (扣押 )其相 應(yīng)價(jià)值的財(cái)產(chǎn) ,并由交通銀行廣州分行提供擔(dān)保。昨天 ,美菱電器收到了佛山法院所發(fā) (2020)佛中法立保字第 210 號民事裁定書和 (2020)佛中法立保字第 210 號查封清單。 佛山中院裁定書上稱 ,其已于2020 年 7月 15 日依法凍結(jié)了廣東格林柯爾所持的美菱電器 82852683 股 ,凍結(jié)期限從 2020 年 7月 15日至 2020 年 7月 14 日。資料顯示 ,佛山中院凍結(jié)的廣東格林柯爾所持 82852683 股的美菱電器 ,是廣東格林柯爾對美菱電器持有的全部股份。而就在 2020 年 6月 底 ,美菱電器還公告稱美菱集團(tuán)準(zhǔn)備回購廣東格林柯爾所持的這些 股份。按照法院決定的凍結(jié)期限 ,意味著美菱集團(tuán)將無法實(shí)施原定的回購計(jì)劃。 格林柯爾對美菱電器、 *ST 亞星所持股權(quán)的被凍結(jié) ,意味著整個(gè)格林柯爾系已經(jīng)達(dá)到了徹底崩潰的邊緣 ,因?yàn)?5家 A 股上市公司中可能已沒有一家還真正屬于顧雛軍的了。 如果顧雛軍到時(shí)候不能如期歸還相應(yīng)的款項(xiàng) ,這些被凍結(jié)的股權(quán)將會被各地法院依法采取拍賣等措施。因此 ,整個(gè)格林柯爾系目前可以說已經(jīng)處于徹底崩潰的邊緣。如果顧雛軍不能通過出售 A股上市公司股權(quán)去填平所 5 挪用的資金的話 ,其擁有六成左右股權(quán)的在香港創(chuàng)業(yè)板上市的格林柯爾科技控股也說不定會被強(qiáng)制脫離格 林柯爾系。那樣的話 ,整個(gè)格林柯爾系就徹底崩潰了。 （四）中小股東及其他相關(guān)利益主體的 “ 倒顧運(yùn)動 ” 因證監(jiān)會調(diào)查而暴露的科龍危機(jī)，使長袖善舞的顧雛軍遇到了極大麻煩。 同時(shí)，中小股東 、企業(yè)內(nèi)部的力量 和其他社會公眾也 形成了強(qiáng)大的 “ 倒顧 ” 勢力。格林柯爾系的審計(jì)師德勤會計(jì)師事務(wù)所也與其提出 “ 分手 ” 。占公司銷售收入近100%的空調(diào)和冰箱業(yè)務(wù)部分生產(chǎn)線已經(jīng)停產(chǎn)。 2020 年 7 月 8 日，科龍電器公告稱，公司三位獨(dú)立董事陳庇昌、李公民、徐小魯提出辭呈。 7 月 11 日，一場公開的 “ 倒顧運(yùn)動 ” 開始，作為持有 100股科龍電器的小股東，知 名律師嚴(yán)義明提議召開科龍電器臨時(shí)股東大會，罷免董事長顧雛軍。在上周科龍電器三位獨(dú)董提出辭呈之后，多次為上市公司中小股東代理證券民事訴訟案件的上海律師嚴(yán)義明發(fā)起了一場 “ 倒董運(yùn)動 ” ，公開征集小股東的投票權(quán)，提議罷免包括董事長顧雛軍在內(nèi)的所有科龍電器現(xiàn)任董事會成員 。 “ 自從我們登出征集書以后，已經(jīng)收到了許多中小股東的咨詢或委托。其中也包括一些股份較多的投資者 ” 。上海律師嚴(yán)義明負(fù)責(zé)征集投票權(quán)的助手童女士告訴記者。整個(gè)投票權(quán)的征集活動 一直持續(xù)到 8月 12日， 許多 的投資者寄來 了 投票授權(quán)書。但是由于口頭承諾并不等于最終的實(shí)際 投票權(quán)數(shù)，因此不能向記者透露已經(jīng)做出承諾的投票權(quán)數(shù)。目前已經(jīng)與部分科龍的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行過接觸，得到機(jī)構(gòu)投資者充分的理解和支持。嚴(yán)義明本人 也曾 在香港舉行了記者招待會，和當(dāng)?shù)氐耐顿Y人做了進(jìn)一步的深層次溝通。按照科龍電器公司章程，持有公司發(fā)行在外的有表決權(quán)的股份 10%或以上的股東以書面在征集人獲得滿足《科龍公司章程》規(guī)定比例的科龍電器股東委托后，征集人將 規(guī)定 格式的書面提議提交給科龍電器董事會，提請科龍電器董事會召集 2020 年度臨時(shí)股東大會。 與此同時(shí)， 格林柯爾內(nèi)部倒顧勢力 也逐漸形成。 雖然顧雛軍對科龍擁有絕對控制權(quán) ，但是科龍內(nèi)部并非鐵板一塊，在經(jīng)銷商問題、康拜恩品牌等問題上，顧雛軍同其他相關(guān)人員產(chǎn)生了很深的矛盾。因?yàn)轭欕r軍的絕對權(quán)威地位，多數(shù)持反對意見的人員已經(jīng)出走。但是在目前的情況下，一些利益受損的經(jīng)銷商和其他人 6 員開始聯(lián)合倒顧。據(jù)稱，科龍?jiān)谕瞥隹蛋荻髌放坪?，因?yàn)槠涑蛢r(jià)格獲得巨大成功，有眼光并且肯冒險(xiǎn)的經(jīng)銷商也借康拜恩新品推廣時(shí)期優(yōu)惠的經(jīng)銷商政策獲利不少。但顧雛軍覺得康拜恩經(jīng)銷商獲利空間太大，決定采取一些制約康拜恩冰箱銷售的措施，并輔以高壓政策推行這些政策。但是這些措施嚴(yán)重?fù)p害了經(jīng)銷商的利益，一些經(jīng)銷商嘗試著偷偷避 開這些政策。這些經(jīng)銷商一經(jīng)被發(fā)現(xiàn)便被課以高額罰款，全國經(jīng)銷商被罰款金額高達(dá) 800 余萬元?？讫埞緩臓I銷副總裁到銷售總監(jiān)都極力反對并三番五次勸說顧雛軍，但顧雛軍態(tài)度非常強(qiáng)硬。多個(gè)冰箱分公司經(jīng)理甚至因?yàn)樘娼?jīng)銷商說話而被迫下課。 ① 二、問題提出 1．存在最優(yōu)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)嗎？請說明理由。 2．請描述格林柯爾的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，并作出分析。 3．最優(yōu)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)在現(xiàn)實(shí)中能執(zhí)行嗎？為什么？ 4．從財(cái)務(wù)管理目標(biāo)來講，格林柯爾留給我們的教訓(xùn)什么？如何改善企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)？ 三、分析參考 根據(jù)眾多專家學(xué)者對財(cái)務(wù)目標(biāo)理論的 研究，最優(yōu)的財(cái)務(wù)目標(biāo)在理論上來講應(yīng)屬企業(yè)價(jià)值最大化，因?yàn)樗畲笙薅鹊目紤]了企業(yè)集團(tuán)相關(guān)利益者的利益，同時(shí)它更符合我國《公司法》和《證券法》以及相關(guān)法律對投資者、債權(quán)人、企業(yè)員工和消費(fèi)者等利益主體的利益保護(hù)規(guī)定。但是這一目標(biāo)在現(xiàn)實(shí)中并未得到有效的執(zhí)行，在 格林柯爾 系的資本運(yùn)作過程中只是一個(gè)幌子而已。 以 顧雛軍 為首的 格林柯爾 系管理經(jīng)營者在把企業(yè)做大做強(qiáng)的過程中，伴隨著管理者自身的效用目標(biāo)函數(shù) —— 追求“資本神話”、成為“資本大鱷”。在這樣的效用目標(biāo)的指導(dǎo)下，其管理高層可以說選擇了更具操作性的利潤最大化財(cái)務(wù)目標(biāo)，利用 虛增收入、少計(jì)費(fèi)用等多種手段 ，同時(shí)通過一系列的違規(guī)操作，挪用科龍資金、損害其他產(chǎn)權(quán)主體的利益，實(shí)現(xiàn)了 格林柯爾 系的“資本神話”，成就了顧雛軍 “資本大鱷”的事業(yè)輝煌。 但是輝煌并沒有成為永恒，曇花終究只是一現(xiàn)。如果說“郎顧之爭”是揭開顧 氏集團(tuán)的神秘面紗的開始，那中小股東的“倒顧運(yùn)動”、債權(quán)人的資產(chǎn)凍結(jié)申請則是無情的打擊，而中國證監(jiān)