杠桿利益與資本結(jié)構(gòu)(已修改)
2025-05-25 21:38 本頁(yè)面
【正文】 第 3節(jié) 杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)的衡量 ? 一、營(yíng)業(yè)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) ? 二、財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) ? 三、聯(lián)合杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) 一、杠桿效應(yīng)的含義 財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)，是指由于特定費(fèi)用 （如固定成本或固定財(cái)務(wù)費(fèi)用）的存在而導(dǎo)致的， 當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)財(cái)務(wù) 變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)的現(xiàn)象。它包括經(jīng)營(yíng)杠桿、 財(cái)務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿三種形式。每一杠桿效應(yīng)都包 含杠桿利益和杠桿風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決策很大 程度上就是在杠桿利益和杠桿風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行權(quán)衡。 二、成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)與息稅前利潤(rùn) （一）成本習(xí)性及分類 成本總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上的依存關(guān)系。 成本按習(xí)性可劃分為固定成本、變動(dòng)成本和混合 成本三類。 （ 1）固定成本 含義：是指在相關(guān)范圍內(nèi)其總額在一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不隨業(yè)務(wù)量發(fā)生任何變動(dòng)的那部分成本。 特點(diǎn)：總額不變；單位額與業(yè)務(wù)量呈反比例變化 業(yè)務(wù)量 成本 成本 業(yè)務(wù)量 固定成本總額 單位固定成本 例如，企業(yè)按直線法計(jì)提的折舊、管理人 員的工資、保險(xiǎn)費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)、廣告費(fèi)、新 產(chǎn)品開(kāi)發(fā)費(fèi)等。 固定成本可以按照不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類： ① 固定成本按其是否受管理當(dāng)局短期決策的影響分為： 約束性固定成本 和 酌量性固定成本 約束性固定成本 是指其發(fā)生額 不受管理當(dāng)局短 期決策 影響的那部分固定成本。例如，折舊費(fèi)、保 險(xiǎn)費(fèi)、財(cái)產(chǎn)稅、管理人員工資等。 這類成本與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力的形成及其正常 維護(hù)有著密切的關(guān)系，是維持企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)必須負(fù) 擔(dān)的最低成本。 由于這類成本一旦形成，在短期間不能輕易改 變，具有很大程度的約束性，并對(duì)企業(yè)的 長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo) 產(chǎn)生重大影響。 酌量性固定成本 是指其發(fā)生額受企業(yè)管理當(dāng)局 短期決策 行為的 影響 ，可以在不同時(shí)期改變其數(shù)額的那部分固定成本。例如，企業(yè)的廣告費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)研究費(fèi)等。 這類成本是由企業(yè)管理當(dāng)局根據(jù)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和未來(lái)實(shí)際需要，通過(guò)預(yù)算的形式而形成的，其開(kāi)支數(shù)額在一定預(yù)算期內(nèi)固定不變，并與當(dāng)期業(yè)務(wù)量的多少無(wú)關(guān)。但是在 不同預(yù)算期 ，其 發(fā)生額的大小 卻可以 改變 。 ② 按照固定成本的性質(zhì) 分為 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性固定成本 和 財(cái)務(wù)性固定成本 。 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性固定成本 是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中發(fā)生的固定成本，如折舊、辦公費(fèi)、管理人員工資、廣告費(fèi)等。這類成本發(fā)生在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，其支出大小主要影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。 財(cái)務(wù)性固定成本是企業(yè)因籌資而需向 資金提供者支付的固定報(bào)酬，如債券利 息、優(yōu)先股股利等。這類成本發(fā)生在企業(yè) 融資領(lǐng)域，受融資財(cái)務(wù)決策制約，與生產(chǎn) 經(jīng)營(yíng)沒(méi)有直接關(guān)系，其支出大小主要影響 企業(yè)稅后凈利和普通股收益。 （ 2）變動(dòng)成本 含義：是指在相關(guān)范圍內(nèi)其總額隨著業(yè)務(wù)量成正比例變動(dòng)的那 部分成本。 特點(diǎn)：總額正比例變動(dòng)，但單位額不變 注意：變動(dòng)成本也存在相關(guān)范圍的問(wèn)題。即只有在一定范圍之內(nèi)，產(chǎn)量和成本才能完全成同比例變化，超過(guò)了一定的范圍，這種關(guān)系就不存在了。 業(yè)務(wù)量 業(yè)務(wù)量 成本 成本 變動(dòng)成本總額 單位變動(dòng)成本 （ 3）混合成本 混合成本雖然隨著業(yè)務(wù)量變動(dòng)而變動(dòng)，但不成同比例變動(dòng) ①半變動(dòng)成本 半變動(dòng)成本，通常有一個(gè)初始量，類似于固定成本，在 這個(gè)初始量的基礎(chǔ)上隨產(chǎn)量的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，又類似于變動(dòng)成 本。 業(yè)務(wù)量 成本 混合成本 ② 半固定成本 這類成本隨產(chǎn)量的變動(dòng)而呈階梯型增長(zhǎng)。產(chǎn)量 在一定限度內(nèi)，這種成本不變，但增長(zhǎng)到一定限度 后，就變了。 業(yè)務(wù)量 成本 混合成本 混合成本是一種過(guò)渡性的分類，最終分解成固定 成本和變動(dòng)成本兩塊，所以企業(yè)所有的成本都可以分 成兩部分，包括固定成本和變動(dòng)成本。 （ 4）總成本習(xí)性模型 y＝ a+bx C=F+vQ （二）貢獻(xiàn)毛益（邊際貢獻(xiàn)）及其計(jì)算 貢獻(xiàn)毛益，是指銷售收入減去變動(dòng)成本后的差額。 貢獻(xiàn)毛益（總額）＝銷售收入－變動(dòng)成本 M=SV＝ pQ－ vQ＝（ p－ v） Q 單位貢獻(xiàn)毛益＝單價(jià)－單位變動(dòng)成本 m=Pv M=mQ 式中： M為貢獻(xiàn)毛益； p為銷售單價(jià)； b為單位變動(dòng)成本； Q為產(chǎn)銷量； m為單位貢獻(xiàn)毛益。 貢獻(xiàn)毛益率 pvpvPpmpQmQRm ?????? 1pv：變動(dòng)成本率 貢獻(xiàn)毛益 率 +變動(dòng)成本率 =1 ? 貢 獻(xiàn) 毛 益貢 獻(xiàn) 毛 益 率 銷 售 收 入（三）息稅前利潤(rùn)及其計(jì)算 息稅前利潤(rùn)，是指企業(yè)支付利息和繳納所得稅 之前的利潤(rùn)。 息稅前利潤(rùn)＝銷售收入－變動(dòng)成本－固定成本 息稅前利潤(rùn)＝邊際貢獻(xiàn)－固定成本 EBIT＝ PQ－ vQ－ F＝ M－ F 式中： EBIT為息稅前利潤(rùn)； F為固定成本。 上式的固定成本和變動(dòng)成本中不應(yīng)包括利息費(fèi)用因素。息稅前利潤(rùn)也可以用利潤(rùn)總額加上利息費(fèi)用求得。 ?稅前利潤(rùn) =銷售收入 － 變動(dòng)成本 － 固定成本 － 利息 ? 凈利潤(rùn) =稅前利潤(rùn) － 所得稅 =銷售收入 － 變動(dòng)成本 － 固定成本 － 利息 － 所得稅 ?歸屬于普通股的收益 =凈利潤(rùn) － 優(yōu)先股股利
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