財務(wù)管理學(xué)股利理論與政策(已修改)
2024-09-15 10:02 本頁面
【正文】 第 11章 股利理論與政策 ? 第 1節(jié) 股利及其分配 ? 第 2節(jié) 股利理論 ? 第 3節(jié) 股利政策及其選擇 ? 第 4節(jié) 股票分割與股票回購 第 1節(jié) 股利及其分配 ? 一、利潤分配程序 ? 二、股利的種類 ? 三、股利的發(fā)放程序 一、利潤分配程序 ? ? 5年內(nèi)稅前利潤彌補， 5年后稅后利潤彌補 ? ? 稅后利潤的 10%，達(dá)到注冊資本 50%可不提取。 ? ? 轉(zhuǎn)增股本后留存公積金不得低于轉(zhuǎn)增前注冊資本的25%。 ? ? 回購后暫未轉(zhuǎn)讓或注銷的股份不參與利潤分配 。 二、股利的種類 ? 現(xiàn)金股利 ? 是股份有限公司以現(xiàn)金的形式從公司凈利潤中分配給股東的投資報酬，也稱 紅利 或 股息 。 ? 是股份有限公司最常用的股利分配形式。 ? 股票股利 ? 是股份有限公司以股票的形式從公司凈利潤中分配給股東的股利。 ? 發(fā)放股票股利不會改變公司的股東權(quán)益總額，也不影響股東的持股比例，只是公司的股東權(quán)益結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。 三、股利的發(fā)放程序 ? 宣布日 ? 是股東大會決議通過并由董事會宣布發(fā)放股利的日期。 ? 股權(quán)登記日 ? 是有權(quán)領(lǐng)取本期股利的股東資格登記截止日期。 ? 除息日 ? 也稱除權(quán)日，是指從股價中除去股利的日期，即領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票分開的日期。 ? 股利發(fā)放日 ? 也稱股利支付日，是公司將股利正式支付給股東的日期。 例 111： 2020年 6月 18日，青島海爾股份有限公司董事會發(fā)布了 2020年度利潤分配實施公告如下： 青島海爾股份有限公司 2020年度利潤分配方案已經(jīng) 2020年 5月20日召開的公司 2020年度股東大會審議通過，利潤分配方案為： (1)發(fā)放年度： 2020年度。 (2)發(fā)放范圍：截止到 2020年 6月 24日下午上海證券交易所收市后，在中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司上海分公司登記在冊的全體股東。 (3)本次分配以 1338518770股為基數(shù)，向全體股東每 10股派發(fā)現(xiàn)金紅利 2 00元 (含稅 )，代扣個人所得稅 (稅率為 10%)后每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利 1 80元，共計派發(fā)股利 267703754元。 (4)實施日期：股權(quán)登記日為 2020年 6月 24日，除息日為 2020年 6月 25日，現(xiàn)金股利發(fā)放日為 2020年 7月 1日。 (5)實施辦法：無限售條件的流通股股東的現(xiàn)金紅利委托中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司上海分公司通過其資金清算系統(tǒng)向股權(quán)登記日登記在冊并在上海證券交易所各會員單位辦理了指定交易的股東派發(fā)，投資者可于股利發(fā)放日在其指定的證券營業(yè)部領(lǐng)取現(xiàn)金紅利。有限售條件的流通股股東的現(xiàn)金紅利由本公司直接發(fā)放。 下圖表示了青島海爾股份有限公司 2020年度股利分配的關(guān)鍵日期。 第 2節(jié) 股利理論 ? 一、股利無關(guān)理論 ? 二、股利相關(guān)理論 一、股利無關(guān)理論 ? ? 公司的股利政策不會對公司價值產(chǎn)生任何影響。 ? ? 假設(shè)存在完美資本市場。 ? 假設(shè)公司的投資決策不受股利政策影響。 ? ? 在完美的資本市場條件下，如果公司的投資決策和資本結(jié)構(gòu)保持不變，那么公司價值取決于公司投資項目的盈利能力和風(fēng)險水平，而與股利政策不相關(guān)。 宏達(dá)公司股利分配方案（表 111） ? 假設(shè)存在完美資本市場 ? 沒有妨礙潛在的資本供應(yīng)者和使用者進(jìn)入市場的障礙； ? 有完全的競爭，市場有足夠多的參與者，并且每個參與者都沒有能力影響證券價格； ? 金融資產(chǎn)無限可分； ? 沒有交易成本和破產(chǎn)成本，證券發(fā)行與交易都不存在交易成本，公司也無財務(wù)危機(jī)成本和破產(chǎn)成本； ? 沒有信息成本，信息是對稱的，并且每個市場參與者都可自由、充分、免費地獲取所有存在的信息； ? 沒有不對稱稅負(fù)，股票的現(xiàn)金股利和資本利得沒有所得稅上的差異； ? 交易中沒有政府或其他限制，證券可以自由地交易。 ? 假設(shè)公司的投資決策不受股利政策影響 ? 公司的價值 )()1(110 ttttIXrV ??? ???二、股利相關(guān)理論 ? 1.“ 一鳥在手”理論 ? ? ? 1.“ 一鳥在手”理論 ? “ 一鳥在手 ” 理論認(rèn)為，由于公司未來的經(jīng)營活動存在諸多不確定性因素，投資者會認(rèn)為現(xiàn)在獲得股利的風(fēng)險低于將來獲得資本利得的風(fēng)險，相對于資本利得而言，投資者更加偏好現(xiàn)金股利，因此，出于對風(fēng)險的回避，股東更喜歡確定的現(xiàn)金股利，這樣公司如何分配股利就會影響股票價格和公司價值，即公司價值與股利政策是相關(guān)的。 ? 當(dāng)公司支付較少的現(xiàn)金股利而留存收益較多時，就會增加投資的風(fēng)險，股東要求的必要投資報酬率就會提高，從而導(dǎo)致公司價值和股票價格下降；當(dāng)公司支付較多的現(xiàn)金股利而留存收益較少時，就會降低投資風(fēng)險，股東要求的必要報酬率就會降低，從而促使公司價值和股票價格上升。 ? 稅收差別理論認(rèn)為，由于股利收入的所得稅率通常都高于資本利得的所得稅率，這種差異會對股東財富產(chǎn)生不同影響，出于避稅的考慮，投資者更偏愛低股利政策，公司實行較低的股利支付率政策可以為股東帶來稅收利益，有利于增加股東財富，促進(jìn)股票價格上漲，而高股利支付率政策將導(dǎo)致股票價格下跌。 ? 由于稅收差異的存在，股利政策可以產(chǎn)生顧客效應(yīng) 。 圖 114 美國股利所得稅稅率和資本利得所得稅稅率比較 表 112 A公司兩種股利政策股東投資收益比較 （單位：元） ? 信號傳遞理論認(rèn)為，在投資者與管理層信息不對稱的情況下，股利政策包含了公司經(jīng)營狀況和未來發(fā)展前景的信息，投資者通過對這些信息的分析來判斷公司未來盈利能力的變化趨勢，從而引起股票價格的變化。因此，股利政策的改變會影響股票價格變化，二者存在相關(guān)性。 ? 代理理論的含義 ? 與股利政策有關(guān)的代理問題 ? 股東與經(jīng)理之間的代理問題 ? 股東與債權(quán)人之間的代理問題 ? 控股股東與中小股東之間的代理問題 ? 代理理論主張高股利支付率政策，認(rèn)為提高股利支付水平可以降低代理成本，有利于提高公司價值。 第 3節(jié) 股利政策及其選擇 ? 一、股利政策的內(nèi)容 ? 二、股利政策的評價指標(biāo) ? 三、股利政策的影響因素 ? 四、股利政策的類型 ? 五、股利政策制定的程序 一、股利政策的內(nèi)容 ? 股利政策是確定公司的凈利潤如何分配的方針和策略。 ? 股利政策的主要內(nèi)容 ? 股
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