財務(wù)管理學(xué)股利理論與政策-文庫吧資料
2024-09-07 10:02本頁面
【正文】 利和現(xiàn)金流量，公司會根據(jù)各個部門的未來收益前景對資本進行重新配置，在這個意義上，相當(dāng)于在混合經(jīng)營的公司中形成一個“內(nèi)部資本市場”，把通常屬于外部資本市場的資本供給職能予以內(nèi)部化了。 ? 多元化經(jīng)營可以提高公司的舉債能力，并且降低由于并購活動而引起的現(xiàn)金流量的波動，給公司帶來財務(wù)協(xié)同效應(yīng)和稅收上的利益。 ? 多元化經(jīng)營可以保證公司業(yè)務(wù)活動的平穩(wěn)有效過渡以及公司團隊的連續(xù)性，從而提高對人力資源的利用效率。 ? 經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)理論認為公司的經(jīng)營活動存在著規(guī)模經(jīng)濟，通常在公司合并之前，公司的經(jīng)營活動達不到實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟的潛在要求，因而通過橫向、縱向或混合并購可以獲得規(guī)模經(jīng)濟，實現(xiàn)經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)。 ? 無效率的管理者理論認為，由于公司股權(quán)過度分散或者有能力的管理者稀缺等原因，股東難以直接通過“用手投票”的方式更換無效率的管理者，只能通過外部接管來解決這個問題。該假說認為，如果一家公司擁有一個高效率的管理團隊，其管理能力超過了公司日常的管理需求，該公司便可以通過收購一家管理效率較低的公司來使其額外的管理資源得以充分利用。 ? 非杠桿并購 ? 是指收購公司主要利用自有資本對目標(biāo)公司進行收購的并購活動。 ? 非善意并購 ? 也稱敵意收購，是指收購公司不是直接向目標(biāo)公司提出并購要求，而是在資本市場上通過大量收購目標(biāo)公司股票的方式實現(xiàn)并購。 ? 混合并購 ? 是指與本公司生產(chǎn)經(jīng)營活動無直接關(guān)系的公司之間的并購。 二、并購的類型 ? ? ? ? ? 橫向并購 ? 是指兩個或兩個以上同行業(yè)公司之間的并購。 ? 接管 (takeover)是一個比較寬泛的概念，通常指一家公司的控制權(quán)的變更。 ? 新設(shè)合并 (consolidation)是指兩家或多家公司合并成一家新的公司，原合并各方解散，取消原法人資格的合并方式。請分析這兩種方式對回購公司和股票價格有何不同影響。該項內(nèi)容的修改提高了公司發(fā)行股票的現(xiàn)金分紅標(biāo)準(zhǔn)，其目的在于鼓勵上市公司現(xiàn)金分紅。如果存在，主要表現(xiàn)在哪些方面？ ? 3 你認為公司的股利政策是否必須保持穩(wěn)定？如何評價股利政策是否合理？ ? 4 結(jié)合我國資本市場的實際情況，分析我國上市公司股利分配政策的特點，并分析股利分配與股票價格之間是否存在相關(guān)性。 ? ? 是指公司用債券或者優(yōu)先股代替現(xiàn)金回購普通股的股票回購方式。 ? ? 是指公司通過公開向股東發(fā)出回購股票的要約來實現(xiàn)股票回購計劃。 ? 股票回購常被看作是對股東的一種特殊回報方式 。 表 117 A公司資產(chǎn)負債表 表 118 方案 一 實施后 A公司資產(chǎn)負債表 表 118 方案 二 實施后 A公司資產(chǎn)負債表 二、股票回購的概念 ? 股票回購是股份公司出資購回本公司發(fā)行在外的股票，將其作為庫藏股或進行注銷的行為。 ? 股票分割降低了股票面值，而發(fā)放股票股利不會改變股票面值。由于股價較高且股票數(shù)量較少，已經(jīng)影響到股票在市場上的流動性，因此公司董事會決定進行股票分割，按照 1∶ 2的比例將 1股分割為 2股，每股面值降至 5元，普通股股數(shù)增加到 10000萬股，這樣就可吸引更多的投資者購買公司股票。 ? 例 116： A公司是一家小型的信息技術(shù)公司，目前公司普通股股數(shù)為 5000萬股，每股面值為10元。 ? 公司進行股票分割主要動機： ? 通過股票分割使股票價格降低。 ? 低正常股利加額外股利政策，既可以維持股利的一定穩(wěn)定性，又有利于使公司的資本結(jié)構(gòu)達到目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，使靈活性與穩(wěn)定性較好地相結(jié)合。 ? 低正常股利加額外股利政策是一種介于固定股利政策與變動股利政策之間的折中的股利政策。 ? 這種股利政策使公司的股利支付與盈利狀況密切相關(guān)，不會給公司造成較大財務(wù)負擔(dān)。 ? 穩(wěn)定增長股利政策適合于處于成長或成熟發(fā)展階段的公司。 ? 固定股利政策有利于股票價格的穩(wěn)定。 ? 實施固定股利政策的理由： ? 固定股利政策可以向投資者傳遞公司經(jīng)營狀況穩(wěn)定的信息。該公司采用剩余股利政策，首先用留用利潤來滿足投資所需股權(quán)資本額，留用利潤不能滿足的由外部籌資來解決。該資本結(jié)構(gòu)也是其下一年度的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（即最佳資本結(jié)構(gòu)）。 剩余股利政策的案例 ? 海虹股份有限公司是一家生產(chǎn)家用電器的公司，近年來一直處于快速成長時期。 四、股利政策的類型 ? ? ? ? ? ? 剩余股利政策就是在公司確定的最佳資本結(jié)構(gòu)下，稅后凈利潤首先要滿足項目投資所需要的股權(quán)資本，然后若有剩余才用于分配現(xiàn)金股利。 ? 現(xiàn)金流量 ? 籌資能力 ? 投資機會 ? 資金成本 ? 盈利狀況 ? 公司所處的生命周期 ? 追求穩(wěn)定的收入，規(guī)避風(fēng)險的需要 ? 擔(dān)心控制權(quán)的稀釋 ? 規(guī)避所得稅 ? 不同行業(yè)的股利支付率存在系統(tǒng)性差異。 第 3節(jié) 股利政策及其選擇 ? 一、股利政策的內(nèi)容 ? 二、股利政策的評價指標(biāo) ? 三、股利政策的影響因素 ? 四、股利政策的類型 ? 五、股利政策制定的程序 一、股利政策的內(nèi)容 ? 股利政策是確定公司的凈利潤如何分配的方針和策略。因此，股利政策的改變會影響股票價格變化，二者存在相關(guān)性。 ? 由于稅收差異的存在，股利政策可以產(chǎn)生顧客效應(yīng) 。 ? 當(dāng)公司支付較少的現(xiàn)金股利而留存收益較多時，就會增加投資的風(fēng)險，股東要求的必要投資報酬率就會提高，從而導(dǎo)致公司價值和股票價格下降；當(dāng)公司支付較多的現(xiàn)金股利而留存收益較少時，就會降低投資風(fēng)險，股東要求的必要報酬率就會降低，從而促使公司價值和股票價格上升。 宏達公司股利分配方案（表 111） ? 假設(shè)存在完美資本市場 ? 沒有妨礙潛在的資本供應(yīng)者和使用者進入市場的障礙； ? 有完全的競爭，市場有足夠多的參與者，并且每個參與者都沒有能力影響證券價格； ? 金融資產(chǎn)無限可分； ? 沒有交易成本和破產(chǎn)成本，證券發(fā)行與交易都不存在交易成本，公司也無財務(wù)危機成本和破產(chǎn)成本； ? 沒有信息成本，信息是對稱的，并且每個市場參與者都可自由、充分、免費地獲取所有存在的信息； ? 沒有不對稱稅負，股票的現(xiàn)金股利和資本利得沒有所得稅上的差異； ? 交易中沒有政府或其他限制，證券可以自由地交易。 ? 假設(shè)公司的投資決策不受股利政策影響。 第 2節(jié) 股利理論 ? 一、股利無關(guān)理論 ? 二、股利相
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