【正文】 2020/10/5 第 10章：短期籌資管理 2020/10/5 ?內(nèi)容綱要 ? 短期籌資政策 ? 自然性融資 ? 短期借款籌資 ? 短期融資券 ? 債券回購 2020/10/5 ? 短期籌資政策 1短期籌資的特征與分類 短期籌資是指籌集在一年內(nèi)或者超過一年的一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)到期的資金，通常是指短期負(fù)債籌資。 1 2 3 4 籌資速度快 籌資彈性好 籌資成本低 籌資風(fēng)險(xiǎn)大 短期籌資的特征 ? 短期籌資政策 1短期籌資的特征與分類 ? 應(yīng)付金額確定的短期負(fù)債是指那些根據(jù)合同或法律規(guī)定，到期必須償付，并有確定金額的短期負(fù)債，如短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等。 ? 應(yīng)付金額不確定的短期負(fù)債是指那些要根據(jù)公司生產(chǎn)經(jīng)營狀況，到一定時(shí)期才能確定的短期負(fù)債或應(yīng)付金額需要估計(jì)的短期負(fù)債，如應(yīng)交稅金、應(yīng)交利潤等。 ?以應(yīng)付金額是否確定為標(biāo)準(zhǔn) ? 自然性短期負(fù)債是指產(chǎn)生于公司正常的持續(xù)經(jīng)營活動(dòng)中，不需要正式安排，由于結(jié)算程序的原因自然形成的那部分短期負(fù)債。 如商業(yè)信用、應(yīng)付工資、應(yīng)交稅金等。 ? 臨時(shí)性短期負(fù)債是因?yàn)榕R時(shí)的資金需求而發(fā)生的負(fù)債，由財(cái)務(wù)人員根據(jù)公司對短期資金的需求情況，通過人為安排形成，如短期銀行借款等。 ?以短期負(fù)債的形成情況為標(biāo)準(zhǔn) 短期籌資的分類： ? 短期籌資政策 1短期籌資的特征與分類 美國代表企業(yè)的短期籌資結(jié)構(gòu) （截至 2020年 12月 31日） 公司名稱 短期負(fù)債內(nèi)部各項(xiàng)目占短期負(fù)債的比重 短期負(fù)債占總負(fù)債 的比重 短期負(fù)債 占總資產(chǎn) 的比重 應(yīng)付賬款 一年內(nèi)到期 的長期負(fù)債 其他 短期負(fù)債 Microsoft Corp （微軟公司） % % % % % Ford Motors Co. （福特汽車公司） % % % % %[1] WalMart Stores Inc （沃爾瑪公司） % % % % % Motorola Inc （摩托羅拉公司） % % % % % Du Pont （杜邦公司） % % % % % 注：表中數(shù)據(jù)根據(jù) 微軟公司、沃爾瑪公司的財(cái)務(wù)報(bào)告日分別為 2020年 6月 30日、 2020年 1月 31日。 [1] 受 2020年全球金融危機(jī)的影響，美國汽車產(chǎn)業(yè)陷入行業(yè)低谷。截至 2020年末，福特汽車公司的總資產(chǎn)為 ，總負(fù)債為 ，其中流動(dòng)負(fù)債為 。 ? 短期籌資政策 1短期籌資的特征與分類 中國代表企業(yè)的短期籌資結(jié)構(gòu) （截至 2020年 12月 31日） 公司 名稱 短期負(fù)債內(nèi)部各項(xiàng)目占短期負(fù)債的比重 短期負(fù)債 占總負(fù)債 的比重 短期負(fù)債 占總資產(chǎn) 的比重 短期 借款 應(yīng)付 票據(jù) 應(yīng)付 賬款 預(yù)收 賬款 應(yīng)付 工資 應(yīng)付 股利 應(yīng)交 稅金 其他 應(yīng)付款 預(yù)計(jì) 負(fù)債 一年內(nèi) 到期的 長期 負(fù)債 其他短 期負(fù)債 方正科技 30.40% 23.17% 37.64% 9% 0.06% 0.00% 3% 2% 0.00% 8% 8% % % 一汽轎車 0% 0% 76.65% 15.02% 1.50% 0.61% 6% 5% 0.00% 0% 0% % % 華聯(lián)股份 55.49% 0% 29.65% 1% 1.12% 0.00% 8% 6% 0.00% 0% 0% % % 中國聯(lián)通 2% 3% 49.38% 12.44% 3.09% 0.21% 4% 9% 0.01% 7% 0% % % 復(fù)星醫(yī)藥 25.18% 0% 20.38% 5% 3.44% 1.26% 2% 5% 0.00% 5% 0% % % 注：表中數(shù)據(jù)根據(jù)上海、深圳證券交易所披露的各公司年度報(bào)告相關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算得出。 ? 短期籌資政策 2短期籌資政策的類型 臨時(shí)性短期資產(chǎn) 資產(chǎn) 固定資產(chǎn) 永久性短期資產(chǎn) 穩(wěn)健型籌資政策 配合型籌資政策 激進(jìn)型籌資政策 ? 短期籌資政策 2短期籌資政策的類型 配合型籌資政策 是指公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)與公司資產(chǎn)的壽命周期相對應(yīng)，其特點(diǎn)是：臨時(shí)性短期資產(chǎn)所需資金用臨時(shí)性短期負(fù)債籌集，永久性短期資產(chǎn)和固定資產(chǎn)所需資金用自發(fā)性短期負(fù)債和長期負(fù)債、權(quán)益資本籌集。 ? ? ? ??? ? ? ?? ? ? ?臨 時(shí) 性 臨 時(shí) 性短 期 資 產(chǎn) 短 期 負(fù) 債? ? ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ? ? ?永 久 性 固 定 自 發(fā) 性 長 期 權(quán) 益短 期 資 產(chǎn) 資 產(chǎn) 短 期 負(fù) 債 負(fù) 債 資 本 固定資產(chǎn)永久性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債長期負(fù)債權(quán)益資本圖 1 1 1 配 合 型 融 資 政 策? 短期籌資政策 2短期籌資政策的類型 激進(jìn)型籌資政策 激進(jìn)型籌資政策的特點(diǎn)是：臨時(shí)性短期負(fù)債不但要滿足臨時(shí)性短期資產(chǎn)的需要，還要滿足一部分永久性短期資產(chǎn)的需要，有時(shí)甚至全部短期資產(chǎn)都要由臨時(shí)性短期負(fù)債支持 。 ? ? ? ? ? ???? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ?臨 時(shí) 性 部 分 永 久 性 臨 時(shí) 性短 期 資 產(chǎn) 短 期 資 產(chǎn) 短 期 負(fù) 債? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?永 久 性 固 定 自 發(fā) 性 長 期 權(quán) 益靠 臨 時(shí) 性 短 期 負(fù) 債短 期 資 產(chǎn) 籌 得 的 部 分 資 產(chǎn) 短 期 負(fù) 債 負(fù) 債 資 本 固定資產(chǎn)永久性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債長期負(fù)債權(quán)益資本圖 1 1 2 激 進(jìn) 型 融 資 政 策? 短期籌資政策 2短期籌資政策的類型 穩(wěn)健型籌資政策 穩(wěn)健型籌資政策的特點(diǎn)是：臨時(shí)性短期負(fù)債只滿足部分臨時(shí)性短期資產(chǎn)的需要，其他短期資產(chǎn)和長期資產(chǎn)，用自發(fā)性短期負(fù)債、長期負(fù)債和權(quán)益資本籌集滿足 。 ? ? ? ??? ? ? ?? ? ? ?部 分 臨 時(shí) 性 臨 時(shí) 性短 期 資 產(chǎn) 短 期 負(fù) 債??? ? ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ???? ? ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ? ? ???永 久 性 固 定 自 發(fā) 性 長 期 權(quán) 益靠 臨 時(shí) 性 短 期 負(fù) 債 未 籌 足短 期 資 產(chǎn) 資 產(chǎn) 短 期 負(fù) 債 負(fù) 債 資 本的 臨 時(shí) 性 短 期 資 產(chǎn) 固定資產(chǎn)永久性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債長期負(fù)債權(quán)益資本圖 1 1 3 穩(wěn) 健 型 融 資 政 策? 短期籌資政策 3短期籌資政策與短期資產(chǎn)政策的配合 圖 1 1 4 流 動(dòng) 資 產(chǎn) 持 有 政 策 與 短 期 融 資 政 策 的 配 合 效 應(yīng)持有政策融資政策高低緊縮適中寬松風(fēng)險(xiǎn)與收益穩(wěn)健型 配合型 激進(jìn)型風(fēng)險(xiǎn)與收益都得到中合風(fēng)險(xiǎn)與收益都較高風(fēng)險(xiǎn)與收益都為最高風(fēng)險(xiǎn)與收益都較低風(fēng)險(xiǎn)與收益都居中風(fēng)險(xiǎn)與收益都較高風(fēng)險(xiǎn)與收益都最低風(fēng)險(xiǎn)與收益都較低風(fēng)險(xiǎn)與收益都得到中合低 高風(fēng)險(xiǎn)與收益? 短期籌資政策 4短期籌資政策對公司風(fēng)險(xiǎn)和收益的影響 收益 風(fēng)險(xiǎn) 在資金總額不變的情況下，短期資金增加，可導(dǎo)致收益的增加。也就是說，由于較多地使用了成本較低的短期資金，企業(yè)的利潤會增加。 但此時(shí)如果短期資產(chǎn)所占比例保持不變，那么短期負(fù)債的增加會導(dǎo)致流動(dòng)比率下降，短期償債能力減弱，進(jìn)而增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 ? 短期籌資政策 4短期籌資政策對公司風(fēng)險(xiǎn)和收益的影響 【 例 101】 恒遠(yuǎn)公司目前的資產(chǎn)組合與籌資組合詳見表 103。 表 103 恒遠(yuǎn)公司資產(chǎn)組合與籌資組合 單位：元 資產(chǎn)組合 籌資組合 短期資產(chǎn) 40 000 短期資金 20 000 長期資產(chǎn) 60 000 長期資金 80 000 合計(jì) 100 000 合計(jì) 100 000 ? 短期籌資政策 4短期籌資政策對公司風(fēng)險(xiǎn)和收益的影響 表 104 籌資組合對恒遠(yuǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)和收益的影響 單位：元 項(xiàng) 目 現(xiàn)在情況 (保守的組合 ) 計(jì)劃變動(dòng)情況 (冒險(xiǎn)的組合 ) 籌資組合 短期資金 20 000 50 000 長期資金 80 000 50 000 資金總額 100 000 100 000 息稅前利潤 20 000 20 000 減：資金成本 短期資本成本 20 000 4%=800 50 000 4%=2 000 長期資本成本 80 000 15%=12 000 50 000 15%=7 500 凈利潤 * 7 200 10 500 幾個(gè)主要比率 投資收益率 7 200/100 000=% 10 500/100 000=% 短期資金 /總資金 20 000/100 000=20% 50 000/100 000=50% 流動(dòng)比率 40 000/20 000=2 40 000/50 000= 注： *這里沒有考慮所得稅。 ? 短期籌資政策 4短期籌資政策對公司風(fēng)險(xiǎn)和收益的影響 公司當(dāng)前的息稅前利潤為 20 000元，短期資金成本為 4%，長期資金成本為 15%。假設(shè)息稅前利潤不變，資產(chǎn)組合不變，不同的籌資組合對企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的影響詳見表 104。 從表 104中可以看到，由于采用了比較激進(jìn)的融資計(jì)劃，即用了比較多的成本較低的流動(dòng)負(fù)債，企業(yè)的凈利從 7 200元增加到 10 500元，投資報(bào)酬率也由 %上升到 %，但是流動(dòng)負(fù)債占總資金的比重從20%上升到 50%，流動(dòng)比率也由 2下降到 。這表明，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)地增大了。因此，企業(yè)在籌資時(shí)必須在風(fēng)險(xiǎn)和收益之間進(jìn)行認(rèn)真的權(quán)衡，選取最優(yōu)的籌資組合，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。 ? 自然性融資 1商業(yè)信用 自然性短期負(fù)債 是指公司正常生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生的、由于結(jié)算程序的原因自然形成的短期負(fù)債。自然性融資主要包括兩大類， 商業(yè)信用和應(yīng)付費(fèi)用 。 商業(yè)信用 是指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的