【正文】 C D N? ? ? ?? ? ?資 金 成 本 =? 自然性融資 1商業(yè)信用 【 例 103】 續(xù)前例，恒遠(yuǎn)公司除了上述“ 3/ n/30”的信用條件外，還面臨另一家供應(yīng)商提供的信用條件“ 2/ n/50”，試確定恒遠(yuǎn)公司所應(yīng)當(dāng)選擇的供應(yīng)商。 如果公司在 20天后、 50天內(nèi)付款，所將承受的機(jī)會成本如下： 3 6 0 2 % 3 6 0 2 4 . 4 9 %1 1 2 % 5 0 2 0CDC D N? ? ? ?? ? ?資 金 成 本 =? 自然性融資 1商業(yè)信用 商業(yè)信用的控制 (1)信息系統(tǒng)的監(jiān)督 商業(yè)信用的一般表現(xiàn)形式是應(yīng)付賬款。這個系統(tǒng)還可以與其他活動產(chǎn)生聯(lián)系，為其他活動提供數(shù)據(jù)資料。 (2)應(yīng)付賬款余額控制 當(dāng)公司的支付政策確定之后，對日常政策執(zhí)行的監(jiān)督就成為非常重要的環(huán)節(jié)。 ? 自然性融資 1商業(yè)信用 ①應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率。應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率等于采購成本除以同一期間的應(yīng)付賬款平均余額。 用公式表示為： 【 例 104】 恒遠(yuǎn)公司 2020年發(fā)生采購成本 500 000元，年度應(yīng)付賬款平均余額為 250 000元，則該公司的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率為： 采 購 成 本應(yīng) 付 賬 款 周 轉(zhuǎn) 率 =同 期 應(yīng) 付 賬 款 平 均 余 額500000 2250000??采 購 成 本應(yīng) 付 賬 款 周 轉(zhuǎn) 率 =同 期 應(yīng) 付 賬 款 平 均 余 額? 自然性融資 1商業(yè)信用 ②應(yīng)付賬款余額百分比。通過應(yīng)付賬款余額百分比的分析，可以觀察到企業(yè)支付應(yīng)付賬款的速度和程度，較為直觀地反映企業(yè)的應(yīng)付賬款管理情況。 ? 自然性融資 1商業(yè)信用 表 105恒遠(yuǎn)公司 2020年上半年采購成本和應(yīng)付賬款余額情況表 單位：萬元 月份 采購成本 應(yīng)付賬款余額 1月 2月 3月 4月 5月 6月 1 100 50 10 2 200 150 50 3 150 60 30 4 120 60 12 5 100 60 20 6 60 30 合計(jì) 730 50 160 110 110 72 50 ? 自然性融資 1商業(yè)信用 ? 自然性融資 表 106 恒遠(yuǎn)公司 2020年上半年應(yīng)付賬款余額百分比情況表 月份 采購成本 應(yīng)付賬款余額百分比 1月 2月 3月 4月 5月 6月 1 100 50% 10% 2 200 75% 25% 3 150 40% 20% 4 120 50% 10% 5 100 60% 20% 6 60 50% 1商業(yè)信用 ? 自然性融資 (3)道德控制 一般來講，企業(yè)不應(yīng)該拖欠應(yīng)付賬款，但當(dāng)拖欠賬款需要支付的代價小于公司的機(jī)會投資收益時，從理論上講，按照成本收益原則，企業(yè)可以選擇推遲支付應(yīng)付賬款。 最高層 更多地考慮合作伙伴的利益，即使需要作出一定犧牲 中間層 所有的決策公開，考察利益相關(guān)者和無關(guān)者對企業(yè)行為的評價 基礎(chǔ)層 考察企業(yè)的經(jīng)營行為是否符合法律規(guī)定，是否符合企業(yè)的內(nèi)部規(guī)章制度等約束 道德控制的層次 1商業(yè)信用 ? 自然性融資 ?①使用方便。 ?③限制少。 商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 2應(yīng)付費(fèi)用 ? 自然性融資 應(yīng)付費(fèi)用 ，是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生的應(yīng)付而未付的費(fèi)用，例如應(yīng)付工資、應(yīng)付稅金等。 (1)按平均占用天數(shù)計(jì)算 平均占用天數(shù)，是指從應(yīng)付費(fèi)用產(chǎn)生之日起、到實(shí)際支付之日止，平均占用的天數(shù)。例如，按照國家稅收征管法規(guī)定，稅金應(yīng)當(dāng)在特定日期之前繳納。根據(jù)中國人民銀行 1996年頒布實(shí)施的 《 貸款通則 》 ，企業(yè)短期借款通常包括信用借款、擔(dān)保借款和票據(jù)貼現(xiàn)三類。 ?信用額度借款 ? ①信用額度的期限。 ? ③應(yīng)支付的利率和其他一些條款。 兩者的區(qū)別：①持續(xù)時間不同。③費(fèi)用支付不同。擔(dān)保借款又分為以下三類： (1)保證借款。 (2)抵押借款。 (3)質(zhì)押借款。 票據(jù)貼現(xiàn) 是商業(yè)票據(jù)的持有人把未到期的商業(yè)票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，貼付一定利息以取得銀行資金的一種借貸行為。 對利息計(jì)息的情況。 在貼現(xiàn)利率情況下，銀行會在發(fā)放貸款的同時，先扣除貸款的貼現(xiàn)利息，而以貸款面值與貼現(xiàn)利息的差額貸給公司。 2短期借款籌資的考慮因素 ? 短期借款籌資 【 例 108】 假定某公司以貼現(xiàn)方式借入 1年期貸款 2萬元，名義利率為 12%。因此，貸款的有效利率為： 貼現(xiàn)貸款的有效利率 =利息 247。 （ 20 0002 400） =% 有效利率比名義利率高出 。因此，全年平均擁有的借款額為 10 000元（ 20 000/2）。 （借款人收到的貸款金額 /2） =2 400247。 因素 1：短期銀行借款的成本 ：利息 2短期借款籌資的考慮因素 ? 短期借款籌資 因素 2：貸款銀行的選擇 銀行間存在的重大區(qū)別 ? (1)銀行對待風(fēng)險的基本政策 ? (2)銀行所能提供的咨詢服務(wù) ? (3)銀行對待客戶的忠誠度 ? (4)銀行貸款的專業(yè)化程度 ? (5)其他。 3短期借款籌資的基本程序 ? 短期借款籌資 企業(yè)提出申請 銀行對企業(yè)申請的審查 簽訂借款合同 企業(yè)取得借款 短期借款的歸還 4短期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn) ? 短期借款籌資 優(yōu)點(diǎn) (1)銀行資金充足，實(shí)力雄厚，能隨時為企業(yè)提供比較多的短期貸款。而那些規(guī)模大、信譽(yù)好的大企業(yè)，更可以比較低的利率借入資金。 缺點(diǎn) (1)資金成本較高。而抵押借款因需要支付管理和服務(wù)費(fèi)用，成本更高。向銀行借款，銀行要對企業(yè)的經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行調(diào)查以后才能決定是否貸款，有些銀行還要對企業(yè)有一定的控制權(quán)，要企業(yè)把流動比率、負(fù)債比率維持在一定的范圍之內(nèi)，這些都會構(gòu)成對企業(yè)的限制。 Phase 1 Phase 2 Phase 3 ? 商業(yè)票據(jù)是一種古老的商業(yè)信用工具，產(chǎn)生于 18世紀(jì)。 ? 商業(yè)票據(jù)的貼現(xiàn)特點(diǎn)，公司憑借自己的信譽(yù)，開始脫離商品交易過程來簽發(fā)商業(yè)票據(jù)，以籌措短期資金。 ? 20世紀(jì) 60年代以后，工商界普遍認(rèn)為發(fā)行短期融資券向金融市場籌款比向銀行借款方便，利率也低，且不受銀行信貸干預(yù)，因此，短期融資券數(shù)額急劇增加。 短期融資券在西方資本市場的發(fā)展歷程 1短期融資券的發(fā)展歷程 ? 短期融資券 又稱商業(yè)票據(jù)、短期債券，是由大型工商企業(yè)或金融企業(yè)發(fā)行的短期無擔(dān)保本票，是一種新興的短期資金籌集方式。 ? 2020年 5月，中國人民銀行發(fā)布了《短期融資券管理辦法》以及《短期融資券承銷規(guī)程》、《短期融資券信息披露規(guī)程》兩個配套文件，對短期融資券的發(fā)行、登記、托管、交易、結(jié)算、兌付、信息披露、監(jiān)督管理等做出了明確規(guī)定，極大地促進(jìn)了短期融資券的發(fā)行。 短期融資券在我國資本市場的發(fā)展歷程 1短期融資券的發(fā)展歷程 ? 2006年1月2006年3月2006年5月2006年7月2006年9月2006年11月2007年1月2007年3月2007年5月2007年7月2007年9月2007年11月2008年1月2008年3月2008年5月2008年7月2008年9月2008年11月時間發(fā)行量（億元）資料來源：根據(jù)中國債券網(wǎng)（ ）數(shù)據(jù)整理而來。 (2)直接銷售的融資券是指發(fā)行人直接銷售給最終投資者的融資券。 (2)非金融企業(yè)的融資券是指那些沒有設(shè)立財(cái)務(wù)公司的工商企業(yè)所發(fā)行的融資券。 (2)國際融資券是一國發(fā)行者在其本國以外的金融市場上發(fā)行的融資券。短期融資券的成本（年度利率）的計(jì)算公式如下： 式中：代表票面利率；代表票據(jù)期限。恒遠(yuǎn)公司利用備用的信用額度所獲資金的成本是%，另外其他直接費(fèi)用率為每年 %，則恒遠(yuǎn)公司的短期融資券總成本是多少？ 先計(jì)算年度利率： 然后計(jì)算總成本： 總成本 =%+%+%=% 10% 1 0 .2 6 %901 1 1 0 %3 6 0 3 6 0rnr? ? ?? ? ? ?短 期 融 資 券 資 金 成 本4短期融資券的成本與評級 ? 短期融資券的信用質(zhì)量 一般由信用評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行評價。美國主要的信用評級機(jī)構(gòu)包括：穆迪投資服務(wù)公司（ Moody’s）、標(biāo)準(zhǔn)普爾公司（ Standard amp。 Phelps）以及菲奇投資者服務(wù)公司（ Fitch） 我國的信用評級 機(jī)構(gòu)：中誠信國際、聯(lián)合資信、大公國際等 評級機(jī)構(gòu)在分析、評定并形成評級結(jié)論的過程中，主要會考慮以下因素： ①企業(yè)外部因素，如宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢、政策及監(jiān)管環(huán)境等；②企業(yè)自身因素，如經(jīng)營狀況、管理水平、財(cái)務(wù)狀況等，尤其是企業(yè)自身的流動性水平是信用評級機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點(diǎn)；③短期融資券自身的相關(guān)條款與保障措施，如發(fā)行規(guī)模、融資期限、債務(wù)保障措施等。 ? (2)短期融資券籌資數(shù)額比較大。 ?優(yōu)點(diǎn) ? (1)發(fā)行短期融資券的風(fēng)險比較大。 ? (3)發(fā)行短期融資券的條件比較嚴(yán)格。經(jīng)過 80多年的發(fā)展，成為美國市場中極具代表性的短期融資工具。 1991年 7月全國證券交易自動報價系統(tǒng)（ STAQ）系統(tǒng)宣布試辦債券回購交易。 ?1995年 8月，中國開始對債券回購市場進(jìn)行規(guī)范清理，場外交易基本被遏止，債券回購就主要在上海證券交易所進(jìn)行交易。 ?自 2020年起，證券公司、基金管理公司等，只要滿足一定的條件也可以進(jìn)入這一市場參與回購交易。 ? 質(zhì)押式回購 質(zhì)押式回購是一種傳統(tǒng)的債券回購方式，又稱封閉式回購。 3債券回購的期限與價格 ? 債券回購 債券回購的期限 根據(jù) 2020年月 11月 30日深圳證券交易所發(fā)布的 《 深圳證券交易所債券、債券回購交易實(shí)施細(xì)則 》 的規(guī)定，目前在該所國債回購品種有 1天、 2天、 3天、 4天、 7天、 14天、 28天、 91天和 182天幾個品種；企業(yè)債券回購按交易期限區(qū)分，目前有 1天、 2天、 3天、7天 4個品種。 3債券回購的期限與價格 ? 債券回購 債券回購的價格 我國上海和深圳兩個證券都規(guī)定，購回價格為每百元標(biāo)準(zhǔn)券 的購回價，因此百元標(biāo)準(zhǔn)券的購回價計(jì)算公式為： 百元標(biāo)準(zhǔn)券購回價 =100元＋年利率 100元 回購天數(shù) /360 上述公式中的年利率是指拆借資金的年利率，通常也稱為回購報價。假設(shè)恒遠(yuǎn)公司可以用手中的短期債券折算總值為 500萬元的標(biāo)準(zhǔn)券與供應(yīng)商進(jìn)行質(zhì)押式債券回購交易，回購天數(shù)為 4天，拆借年利率為 9%，則恒遠(yuǎn)公司購回債券的成本計(jì)算如下： 百元標(biāo)準(zhǔn)券購回價 =100+9%180。4/360=（元） 恒遠(yuǎn)公司購回全部債券的成本為： 購回金額 =（ 5 000 000/100） 180。 3. 商業(yè)信用融資和應(yīng)付費(fèi)用融資應(yīng)當(dāng)考慮哪些成本 ？ 4. 簡述銀行短期借款的種類 。 2練習(xí)題 ?練習(xí)與案例 1. 某公司按 “ 2/20， N/40”的條件購入價值 3 0000元的原材料 ， 并在第 35天支付貨款 ， 請計(jì)算該公司的商業(yè)信用成本 。 3. 某公司以