財務(wù)管理學(xué)股利理論與政策-展示頁
2024-09-11 10:02本頁面
【正文】 關(guān)理論 一、股利無關(guān)理論 ? ? 公司的股利政策不會對公司價值產(chǎn)生任何影響。有限售條件的流通股股東的現(xiàn)金紅利由本公司直接發(fā)放。 (4)實施日期：股權(quán)登記日為 2020年 6月 24日，除息日為 2020年 6月 25日，現(xiàn)金股利發(fā)放日為 2020年 7月 1日。 (2)發(fā)放范圍：截止到 2020年 6月 24日下午上海證券交易所收市后，在中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司上海分公司登記在冊的全體股東。 ? 股利發(fā)放日 ? 也稱股利支付日，是公司將股利正式支付給股東的日期。 ? 股權(quán)登記日 ? 是有權(quán)領(lǐng)取本期股利的股東資格登記截止日期。 ? 發(fā)放股票股利不會改變公司的股東權(quán)益總額，也不影響股東的持股比例，只是公司的股東權(quán)益結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。 ? 是股份有限公司最常用的股利分配形式。 ? ? 回購后暫未轉(zhuǎn)讓或注銷的股份不參與利潤分配 。第 11章 股利理論與政策 ? 第 1節(jié) 股利及其分配 ? 第 2節(jié) 股利理論 ? 第 3節(jié) 股利政策及其選擇 ? 第 4節(jié) 股票分割與股票回購 第 1節(jié) 股利及其分配 ? 一、利潤分配程序 ? 二、股利的種類 ? 三、股利的發(fā)放程序 一、利潤分配程序 ? ? 5年內(nèi)稅前利潤彌補(bǔ)， 5年后稅后利潤彌補(bǔ) ? ? 稅后利潤的 10%，達(dá)到注冊資本 50%可不提取。 ? ? 轉(zhuǎn)增股本后留存公積金不得低于轉(zhuǎn)增前注冊資本的25%。 二、股利的種類 ? 現(xiàn)金股利 ? 是股份有限公司以現(xiàn)金的形式從公司凈利潤中分配給股東的投資報酬，也稱 紅利 或 股息 。 ? 股票股利 ? 是股份有限公司以股票的形式從公司凈利潤中分配給股東的股利。 三、股利的發(fā)放程序 ? 宣布日 ? 是股東大會決議通過并由董事會宣布發(fā)放股利的日期。 ? 除息日 ? 也稱除權(quán)日，是指從股價中除去股利的日期，即領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票分開的日期。 例 111： 2020年 6月 18日，青島海爾股份有限公司董事會發(fā)布了 2020年度利潤分配實施公告如下： 青島海爾股份有限公司 2020年度利潤分配方案已經(jīng) 2020年 5月20日召開的公司 2020年度股東大會審議通過，利潤分配方案為： (1)發(fā)放年度： 2020年度。 (3)本次分配以 1338518770股為基數(shù)，向全體股東每 10股派發(fā)現(xiàn)金紅利 2 00元 (含稅 )，代扣個人所得稅 (稅率為 10%)后每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利 1 80元，共計派發(fā)股利 267703754元。 (5)實施辦法：無限售條件的流通股股東的現(xiàn)金紅利委托中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司上海分公司通過其資金清算系統(tǒng)向股權(quán)登記日登記在冊并在上海證券交易所各會員單位辦理了指定交易的股東派發(fā)，投資者可于股利發(fā)放日在其指定的證券營業(yè)部領(lǐng)取現(xiàn)金紅利。 下圖表示了青島海爾股份有限公司 2020年度股利分配的關(guān)鍵日期。 ? ? 假設(shè)存在完美資本市場。 ? ? 在完美的資本市場條件下，如果公司的投資決策和資本結(jié)構(gòu)保持不變，那么公司價值取決于公司投資項目的盈利能力和風(fēng)險水平，而與股利政策不相關(guān)。 ? 假設(shè)公司的投資決策不受股利政策影響 ? 公司的價值 )()1(110 ttttIXrV ??? ???二、股利相關(guān)理論 ? 1.“ 一鳥在手”理論 ? ? ? 1.“ 一鳥在手”理論 ? “ 一鳥在手 ” 理論認(rèn)為，由于公司未來的經(jīng)營活動存在諸多不確定性因素，投資者會認(rèn)為現(xiàn)在獲得股利的風(fēng)險低于將來獲得資本利得的風(fēng)險，相對于資本利得而言，投資者更加偏好現(xiàn)金股利，因此，出于對風(fēng)險的回避，股東更喜歡確定的現(xiàn)金股利，這樣公司如何分配股利就會影響股票價格和公司價值，即公司價值與股利政策是相關(guān)的。 ? 稅收差別理論認(rèn)為，由于股利收入的所得稅率通常都高于資本利得的所得稅率，這種差異會對股東財富產(chǎn)生不同影響，出于避稅的考慮，投資者更偏愛低股利政策，公司實行較低的股利支付率政策可以為股東帶來稅收利益，有利于增加股東財富，促進(jìn)股票價格上漲，而高股利支付率政策將導(dǎo)致股票價格下跌。 圖 114 美國股利所得稅稅率和資本利得所得稅稅率比較 表 112 A公司兩種股利政策股東投資收益比較 （單位：元） ? 信號傳遞理論認(rèn)為，在投資者與管理層信息不對稱的情況下，股利政策包含了公司經(jīng)營狀況和未來發(fā)展前景的信息，投資者通過對這些信息的分析來判斷公司未來盈利能力的變化趨勢，從而引起股票價格的變化。 ? 代理理論的含義 ? 與股利政策有關(guān)的代理問題 ? 股東與經(jīng)理之間的代理問題 ? 股東與債權(quán)人之間的代理問題 ? 控股股東與中小股東之間的代理問題 ? 代理理論主張高股利支付率政策，認(rèn)為提高股利支付水平可以降低代理成本，有利于提高公司價值。 ? 股利政策的主要內(nèi)容 ? 股利分配的形式 ? 股利支付率的確定 ? 每股股利額的確定 ? 股利分配的時間 二、股利政策的評價指標(biāo) ? ? %1 0 0??EDPd%1000??PD P SKd圖 115 美國公司標(biāo)準(zhǔn)普爾 500公司 19601994年的股利支付率 圖 116 美國標(biāo)準(zhǔn)普爾 500公司19601994年的股利收益率 三、股利政策的影響因素 ? ? ? ? ? ? 資本保全的約束 ? 企業(yè)積累的約束 ? 企業(yè)利潤的約束 ? 償債能力的約束 ? 債權(quán)人為了防止公司過多發(fā)放現(xiàn)金股利，影響其償債能力，增加債務(wù)風(fēng)險，會在債務(wù)契約中規(guī)定限制公司發(fā)放現(xiàn)金股利的條款。 ? 股利政策具有明顯的行業(yè)特征。 ? 剩余股利政策的股利分配步驟： ? 根據(jù)選定的最佳投資方案，測算投資所需的資本數(shù)額； ? 按照公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，測算投資所需要增加的股東權(quán)益資本的數(shù)額； ? 稅后凈利潤首先用于滿足投資所需要增加的股東權(quán)益資本的數(shù)額； ? 在滿足投資需要后的剩余部分用于向股東分配股利。 2020年該公司普通股股數(shù)為 10000萬股，實現(xiàn)稅后凈利潤為 6800萬元，目前的資本結(jié)構(gòu)為：負(fù)債資本 40%，股東權(quán)益資本 60%。 2020年該公司有一個很好的投資項目，需要投資總額為 9500萬元。試計算海虹公司應(yīng)該如何融資？如何分配的股利？ 表 115 海虹公司
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