最優(yōu)投資組合理論(ppt114)-投資融資(已修改)
2025-08-26 08:30 本頁面
【正文】 第四章 最優(yōu)投資組合理論 ? 投資過程的兩個(gè)重要任務(wù)： –證券分析和市場(chǎng)分析：評(píng)估所有可能的投資工具的風(fēng)險(xiǎn)和期望回報(bào)率特性 –在對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，投資者確定最優(yōu)的證券組合：從可行的投資組合中確定最優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn) 回報(bào)機(jī)會(huì)，然后決定最優(yōu)的證券組合 ——最優(yōu)證券組合理論 ? 選擇的目標(biāo)：使得均值 標(biāo)準(zhǔn)差平面上無差異曲線的效用盡可能的大 ? 選擇的對(duì)象：均值 標(biāo)準(zhǔn)差平面上的可行集 – The optimization technique is the easiest part of the portfolio construction problem. The real arena of petition among portfolio managers is in sophisticated security analysis. ? 證券組合理論的三個(gè)基本原理： –投資者厭惡風(fēng)險(xiǎn)，投資在風(fēng)險(xiǎn)證券需要風(fēng)險(xiǎn)酬金 –不同投資者對(duì)待證券組合風(fēng)險(xiǎn) 期望回報(bào)率的態(tài)度不同，以效用函數(shù)來刻畫 –正確衡量一個(gè)證券的方式是看它對(duì)整個(gè)證券組合波動(dòng)的貢獻(xiàn)。 ? Topdown analysis – capital allocation decision – asset allocation decision – security selection decision 證券組合選擇問題 ? 通過分析資本市場(chǎng)，一個(gè)中心的事實(shí)是，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的回報(bào)平均來說高于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的回報(bào)，而且回報(bào)越高，風(fēng)險(xiǎn)越大。 ? One interesting consequence of having these two conflicting objectives is that the investor should diversify by purchasing not just one security but several. ? 一期投資模型：投資者在期初投資 ， 在期末獲得回報(bào) 。 –一期模型是對(duì)現(xiàn)實(shí)的一種近似 ， 如對(duì)零息債券 、 歐式期權(quán)的投資 。 雖然許多問題不是一期模型 ， 但作為一種簡(jiǎn)化 ， 對(duì)一期模型的分析是分析多期模型的基礎(chǔ) 。 1. 一些基本概念 ? 回報(bào)率 ? 由于期末的收益是不確定的 ， 所以回報(bào)率為隨機(jī)變量 。 ? 價(jià)格與回報(bào)率之間是一一決定的關(guān)系 ，給定價(jià)格 ， 就可算出回報(bào)率 ， 反過來 ，給出了回報(bào)率 ， 就可決定價(jià)格 。 ? 在以下的章節(jié)里 ， 通常以回報(bào)率為研究對(duì)象 ， 并假設(shè) ， 字母 （ 或者字母上加一波浪線 ） 表示隨機(jī)變量 ， 字母上加一橫線表示期望值 。 ? 由于違約 、 通貨膨脹 、 利率風(fēng)險(xiǎn) 、 再投資風(fēng)險(xiǎn)等不確定因素 ， 證券市場(chǎng)并不存在絕對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)的證券 。 ? 到期日和投資周期相同的國(guó)庫券視為無風(fēng)險(xiǎn) 。 ? 能夠進(jìn)行投資的絕大多數(shù)證券是有風(fēng)險(xiǎn)的 。 ? 風(fēng)險(xiǎn) –利用回報(bào)率的方差或者標(biāo)準(zhǔn)差來度量 ? 期望回報(bào)率 –利用回報(bào)率的期望值來刻畫收益率 ? 證券組合的回報(bào)率 ? 假設(shè)有 種可得的不同資產(chǎn) ， 我們把初始財(cái)富分成 份 ， 投資到這 種資產(chǎn)上 ， 設(shè) 為投資在第i 種資產(chǎn)上的財(cái)富 , ；如果以比例表示 ，則為 ， 為投資在第 i種資產(chǎn)上的財(cái)富的份額 ， ， 以 表示第 i種資產(chǎn)的回報(bào)率 ，則到期末 ,由 i產(chǎn)生的收益為 或者 ， 從而該證券組 合的總收益為 ? ， 該證券組合的回報(bào)率為 n 0Wnn 0iW??? ni iWW 1 0000 WW ii ?? i?11???ni i? ir? ?ir?1i? 0W0iW? ????niii Wr101 ?? ?ir?1 ???niii rr1?? 例子：表 41：計(jì)算證券組合的期望回報(bào)率 –（ 1）證券和證券組合的值 ? 證券 在證券組合 每股的初始 在證券組合初始 ? 名稱 中的股數(shù) 市場(chǎng)價(jià)格 總投資 市場(chǎng)價(jià)值中的份額 ? A 100 40元 4,000元 4,000/17,000= ? B 200 35元 7,000元 7,000/17,200= ? C 100 62元 6,200元 6,200/17,200= ? 證券組合的初始市場(chǎng)價(jià)值 =17,200元 總的份額 = –在表 41（ 1） 中 ， 假設(shè)投資者投資的期間為一期 ， 投資的初始財(cái)富為 17200元 ， 投資者選擇 A、 B、 C三種股票進(jìn)行投資 。 投資者估計(jì)它們的期望回報(bào)率分別為 %， %，%。 這等價(jià)于 ， 投資者估計(jì)三種股票的期末價(jià)格分別為 元 [ 因?yàn)?(40)/40=%] ， 元 [ 因?yàn)?35/35=%] ， 元 [ 因?yàn)?62/62=%]。 證券組合期望回報(bào)率有幾種計(jì)算方式 ， 每種方式得到相同的結(jié)果 。 –（ 2） 利用期末價(jià)格計(jì)算證券組合的期望回報(bào)率 ? 證券 在證券組合 每股
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