最優(yōu)投資組合理論(ppt114)-投資融資-全文預(yù)覽
【正文】 of a particular security will depend on the covariance of that security’s return with those other securities, and not on the security’s variance, this implies that fair risk premium also should depend on covariance rather than total variability of returns. versus RiskPooling 。 ? This result makes professional management more efficient and hence less costly. One management firm can serve any number of clients with relatively small incremental administrative costs. 5. Optimal portfolio choice ? 決定僅由風(fēng)險(xiǎn)證券構(gòu)成的證券組合前沿 ? 決定由無風(fēng)險(xiǎn)證券和風(fēng)險(xiǎn)證券構(gòu)成的證券組合前沿 ? 確定最優(yōu)投資組合 ? The theories of security selection and asset allocation are identical. ? 實(shí)際市場中 –每個資產(chǎn)類進(jìn)行最優(yōu)投資組合選擇，最高管理層決定每個資產(chǎn)類的投資預(yù)算。以 表示無風(fēng)險(xiǎn)利率。 – 極限狀況 – 每對證券只有一個相關(guān)系數(shù)。 P?Pr有效集和非有效集 ? 最小方差證券組合 ? 定義：比最小方差證券組合回報(bào)高的前沿證券組合稱為有效證券組合，既不是最小方差證券組合又不是有效證券組合的前沿證券組合稱為非有效證券組合。 ? 定義：所有前沿證券組合構(gòu)成的集合稱為證券組合前沿。 ? （ 2）可行集的左邊向左凸。 例子：兩種證券形成的可行集 –假設(shè)證券 1的期望回報(bào)率 ，標(biāo)準(zhǔn)差為 – ；證券 2的的期望回報(bào)率 ，標(biāo)準(zhǔn)差為 。 這 N 種可交易風(fēng)險(xiǎn)證券的回報(bào)率以向量 表示 ， 表示期望值向量 。 ? 分散化 (Diversification) –只要 ，則兩個證券形成地證券組合回報(bào)率的標(biāo)準(zhǔn)差小于單個證券回報(bào)率標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均。 –既可以用證券組合中各種證券的數(shù)量來表示證券組合 ， 也可以用證券組合中各種證券所占證券組合初始價(jià)值的份額來表示證券組合 。 證券組合期望回報(bào)率有幾種計(jì)算方式 ， 每種方式得到相同的結(jié)果 。 ? 能夠進(jìn)行投資的絕大多數(shù)證券是有風(fēng)險(xiǎn)的 。 ? 價(jià)格與回報(bào)率之間是一一決定的關(guān)系 ，給定價(jià)格 ， 就可算出回報(bào)率 ， 反過來 ，給出了回報(bào)率 ， 就可決定價(jià)格 。 ? One interesting consequence of having these two conflicting objectives is that the investor should diversify by purchasing not just one security but several. ? 一期投資模型：投資者在期初投資 ， 在期末獲得回報(bào) 。 ? Topdown analysis – capital allocation decision – asset allocation decision – security selection decision 證券組合選擇問題 ? 通過分析資本市場，一個中心的事實(shí)是，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的回報(bào)平均來說高于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的回報(bào)，而且回報(bào)越高，風(fēng)險(xiǎn)越大。 1. 一些基本概念 ? 回報(bào)率 ? 由于期末的收益是不確定的 ， 所以回報(bào)率為隨機(jī)變量 。 ? 到期日和投資周期相同的國庫券視為無風(fēng)險(xiǎn) 。 這等價(jià)于 ， 投資者估計(jì)三種股票的期末價(jià)格分別為 元 [ 因?yàn)?(40)/40=%] ， 元 [ 因?yàn)?35/35=%] ， 元 [ 因?yàn)?62/62=%]。 –（ 3）利用證券的期望回報(bào)率計(jì)算證券組合的期望回報(bào)率 ? 證券 在證券組合初 證券的 在證券組合的期望 ? 名稱 始價(jià)值中份額 期望收益率 回報(bào)率所起的作用 ? A % ? %=% ? B % ? %=% ? C ? %=% ? 證券組合的期望回報(bào)率 =% –在表 41（ 3） 中 ， 把證券組合期望回報(bào)率表示成各個股票期望回報(bào)率的加權(quán)和 ， 這里的權(quán)是各種股票在證券組合中的相對價(jià)值 。 ??????? ? ?? ?3131i jijjiP ????ij? i j– 假設(shè) A， B， C三種證券的方差 協(xié)方差矩陣為 – 則證券組合 的方差為 ??????????? ?3 6 0 0 7 3 2 ?????
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