最優(yōu)投資組合理論(ppt114)-投資融資-全文預覽
【正文】 of a particular security will depend on the covariance of that security’s return with those other securities, and not on the security’s variance, this implies that fair risk premium also should depend on covariance rather than total variability of returns. versus RiskPooling 。 ? This result makes professional management more efficient and hence less costly. One management firm can serve any number of clients with relatively small incremental administrative costs. 5. Optimal portfolio choice ? 決定僅由風險證券構成的證券組合前沿 ? 決定由無風險證券和風險證券構成的證券組合前沿 ? 確定最優(yōu)投資組合 ? The theories of security selection and asset allocation are identical. ? 實際市場中 –每個資產類進行最優(yōu)投資組合選擇，最高管理層決定每個資產類的投資預算。以 表示無風險利率。 – 極限狀況 – 每對證券只有一個相關系數(shù)。 P?Pr有效集和非有效集 ? 最小方差證券組合 ? 定義：比最小方差證券組合回報高的前沿證券組合稱為有效證券組合，既不是最小方差證券組合又不是有效證券組合的前沿證券組合稱為非有效證券組合。 ? 定義：所有前沿證券組合構成的集合稱為證券組合前沿。 ? （ 2）可行集的左邊向左凸。 例子：兩種證券形成的可行集 –假設證券 1的期望回報率 ，標準差為 – ；證券 2的的期望回報率 ，標準差為 。 這 N 種可交易風險證券的回報率以向量 表示 ， 表示期望值向量 。 ? 分散化 (Diversification) –只要 ，則兩個證券形成地證券組合回報率的標準差小于單個證券回報率標準差的加權平均。 –既可以用證券組合中各種證券的數(shù)量來表示證券組合 ， 也可以用證券組合中各種證券所占證券組合初始價值的份額來表示證券組合 。 證券組合期望回報率有幾種計算方式 ， 每種方式得到相同的結果 。 ? 能夠進行投資的絕大多數(shù)證券是有風險的 。 ? 價格與回報率之間是一一決定的關系 ，給定價格 ， 就可算出回報率 ， 反過來 ，給出了回報率 ， 就可決定價格 。 ? One interesting consequence of having these two conflicting objectives is that the investor should diversify by purchasing not just one security but several. ? 一期投資模型：投資者在期初投資 ， 在期末獲得回報 。 ? Topdown analysis – capital allocation decision – asset allocation decision – security selection decision 證券組合選擇問題 ? 通過分析資本市場，一個中心的事實是，風險資產的回報平均來說高于無風險資產的回報，而且回報越高，風險越大。 1. 一些基本概念 ? 回報率 ? 由于期末的收益是不確定的 ， 所以回報率為隨機變量 。 ? 到期日和投資周期相同的國庫券視為無風險 。 這等價于 ， 投資者估計三種股票的期末價格分別為 元 [ 因為 (40)/40=%] ， 元 [ 因為 35/35=%] ， 元 [ 因為 62/62=%]。 –（ 3）利用證券的期望回報率計算證券組合的期望回報率 ? 證券 在證券組合初 證券的 在證券組合的期望 ? 名稱 始價值中份額 期望收益率 回報率所起的作用 ? A % ? %=% ? B % ? %=% ? C ? %=% ? 證券組合的期望回報率 =% –在表 41（ 3） 中 ， 把證券組合期望回報率表示成各個股票期望回報率的加權和 ， 這里的權是各種股票在證券組合中的相對價值 。 ??????? ? ?? ?3131i jijjiP ????ij? i j– 假設 A， B， C三種證券的方差 協(xié)方差矩陣為 – 則證券組合 的方差為 ??????????? ?3 6 0 0 7 3 2 ?????
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