市場投資策略報告-文庫吧
2025-07-19 12:24 本頁面
【正文】 好的盈利環(huán)境；長期低迷的股票市場使重要股票的價格處于合理甚至低估的水平；股改的實施有機會在制度層面出現(xiàn)創(chuàng)新和接軌。目前，股改進入新階段，制度創(chuàng)新還在持續(xù)，對資本市場的支持尚未得到有效啟動；中國經(jīng)濟因為增速過快而需要調(diào)控，目前還看不到宏微觀層面的新的不利因素，重要的擔憂來自于美國經(jīng)濟可能放緩，但按照我們的理解，美國經(jīng)濟同樣并存著不利因素和有利因素，雖然房價出現(xiàn)下跌趨勢，但利率見頂，油價回落，美股創(chuàng)新高，顯示經(jīng)濟前景預(yù)期依然強勁?！ ∥覀冋J為在股票市值只占GDP25%水平、經(jīng)濟連年高速增長、人民幣升值、制度改革取得成效的背景下，我們并不太擔心資金從何而來，能夠持續(xù)多久，我們可以確認的是，在充足的流動性支持下，投資人承擔風險意愿強烈，市場趨勢清晰。可以確定，多頭力量正在進一步有效積累，股價面臨向上宣泄的動力?！ ≡谕顿Y策略選擇上，相比于三季度的謹慎，我們將更加積極地進行資產(chǎn)配置?！ ∷燎鍎t無魚？ 但市場顯然不會以第一、第二季度的方式快速上漲。原因有二： 第一，市場出現(xiàn)超預(yù)期的能力越來越弱。在近一年的漲勢中，多頭傾注了極大的熱情，調(diào)動了充分的想象，大量潛在預(yù)期已經(jīng)被充分挖掘。水至清則無魚，越來越多的黑馬變成白馬，支持大面積快速上漲的因素已經(jīng)不存在。在三季度披露的中期報告中，雖然整體業(yè)績非常罕見地上升超過5%，但機構(gòu)投資者很難從中找到預(yù)期外的驚喜?！ 〉诙?，隨著越來越多的大盤股上市，以及中港兩地同時上市市值比例提高，兩地的估值水平差異將成為制約大盤上升的制肘。招商銀行的H股定價顯著高于A股，似乎顯示海外市場對內(nèi)地企業(yè)有更高的熱情，而我們認為這僅能反映兩地資金結(jié)構(gòu)上的差異。事實上，目前大部分同類企業(yè)A股的定價高于H股，只是由于國內(nèi)投資人傳統(tǒng)上對大盤股的排斥，才使得大盤股的定價水平一直偏低，直至出現(xiàn)招商銀行這樣的局面。在一定程度內(nèi)，H股同類估價落后雖然不一定成為制約A股上漲的壓力，但卻會始終作為心理壓力存在。今年以來，已經(jīng)出現(xiàn)越來越多的A股拉動H股上漲的局面，我們認為這種局面還將維持，畢竟，A股投資人對國內(nèi)企業(yè)和經(jīng)濟的了解要遠好于海外投資人?！ 】梢云诖氖?，牛市將在四季度后延續(xù)和發(fā)展，而發(fā)展的動力將更多來自于重估而非業(yè)績的超預(yù)期增長?！ o論是相比于自身業(yè)績表現(xiàn)，還是相對于海外同類市場的定價，A股現(xiàn)在并沒有整體低估，這與市場重估的要求構(gòu)成了矛盾，市場將會以什么樣的方式來處理上述矛盾呢？ 我們認為，估值
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