西南證券投資策略報告-文庫吧
2025-07-20 05:30 本頁面
【正文】 金供求關系的影響巨大，對資金供求的分析將使我們能夠對2004年市場的認識有較大的幫助。1） 資金供給：l 證券投資基金《證券投資基金法》獲得第三次通過，將創(chuàng)造良好的基金業(yè)發(fā)展環(huán)境，標志著我國基金市場進入新的發(fā)展階段。03年4季度和04年，基金的發(fā)行可能加快，基金的總體規(guī)模將保持快速發(fā)展。以目前新基金的發(fā)行速度和規(guī)模，預計到04年底，新發(fā)基金數目可望超過20只，可增加資金量達400億元。l 券商資金雖然目前眾多證券公司經營出現困難，但國家陸續(xù)出臺的一些扶持政策將有可能使券商重新獲得生機。證券公司債券發(fā)行管理辦法已經出臺，目前已有多家券商開始私募發(fā)債的前期準備工作。券商集合受托理財業(yè)務也即將實施，新的管理辦法將使券商從過去的一對一受托理財拓展到零售資產管理，極大拓寬了券商的資金來源渠道。預計2004年，券商發(fā)債和集合受托理財業(yè)務可增加資金量達200億元以上。l QFII資金目前，9家境外機構已獲得QFII額度。從近期境外機構對中國A股市場的熱情來看，QFII的投資總量有可能在04年翻番。2004年QFII的投資規(guī)模將達到30億美元以上（約240億元人民幣）。l 社保資金目前社保資金進入股市的規(guī)模約為60億左右，不到1300億社?；鸬?%，其進入股市的增量資金的后續(xù)潛力還很大。如果按累進制分析，2004年社保基金可提供的資金供給至少有130億元。l 民間資金2003年銀行貸款和居民儲蓄大幅增長，達到13萬億元；國外熱錢也不斷涌入中國（據估計達500億美元之巨），股市有可能成為這些資金的去處。香港股市及商品期貨的巨幅波動，房地產市場的過熱，表明場外資金充足，部分游資可能會回流股市。若“三方監(jiān)管”被管理層批準，合規(guī)機構資金也會流入股市。至于個人投資者，目前缺的不是資金而是信心，市場一旦好轉，賺錢效應將會使資金源源不斷的進入股市。因此民間資金將成為2004年政券市場非常重要的資金供給。保守估計，2004年市場資金的供給至少可以達到1500億元！2） 資金需求：由于十六屆三中全會提出了擴大直接融資的比重，我們預計2004年的融資量可能會高于2003年，但由于國有股問題、海外上市等因素的影響，我們認為即使超過2003年的融資額，其資金量不會有太大的增長。而從政策上來看，政府維護股市的意圖較為明顯，如：針對目前股份制銀行為了保證資本充足率巨額再融資的行為，最近銀監(jiān)會出臺的《關于將次級定期債務計入附屬資本的通知》拓寬了銀行融資渠道，勢必將大大降低股份制商業(yè)銀行向證券市場再融資的依賴。所以，我們認為2004年融資和再融資的資金需求相比2003年不會有太大的增長！3） 其它不確定因素： 在資金方面考慮到人民幣升值和利率浮動制的實行，可能會導致貸款利率上揚，資金成本有可能進一步提高。而央行對部分行業(yè)的信貸資金控制，可能在一定程度會影響資金的供給。4） 結論：從資金供求關系來進行粗略分析，我們認為2004年在資金方面我國A股市場將不會出現不平衡的態(tài)勢，可以保證市場的健康運行。 上市公司： 2003年我國宏觀經濟的欣欣向榮使上市公司的業(yè)績也得到了很大的提高，上市公司的盈利能力大大加強。從下表可以看到，2003年市盈率小于25倍的股票占比和虧損股比例均有所上升，這反映出市場出現一定程度的分化，而2003年上市公司業(yè)績和股價也呈現出了“冰火兩重天”的景象！從上表可以看到，市盈率低于25倍的股票占比幾乎達到了1/4，這是歷年來最好的年份！ 下表對1996年以來上市公司業(yè)績報告的統(tǒng)計可以發(fā)現，2002年中報是公司業(yè)績增長的“谷底”，未來12年，公司業(yè)績將繼續(xù)向好，因此，總體上上市的業(yè)績良好也將促進了股市的良性發(fā)展，使推動市場上升的基礎穩(wěn)固。市場指數收益率與上市公司業(yè)績統(tǒng)計 市場分析： 從2245到1307在2年多的時間里（30個月）上證指數下跌了近50%！流通市值損失近4000億元！在我國A股市場歷史上，如此長時間和慘烈的調整也是不多見的。 從下圖中可以看到，目前市場所處的位置是非常關鍵的，一方面從2245下行的調整壓力線對市場的上揚又一定阻力；另一方面長期上漲趨勢線對現在的點位有較強的支撐作用；而從1999年以來，市場在1300點附近已經出現了“三重底”的態(tài)勢，在1300點附近市場具有很強的支撐力！ 可以預見，在1300~1400點附近A股市場已經處于相對低風險區(qū)，對于較長期的投資而言，這個位置的風險不是很大，適合進行“集中優(yōu)勢兵力，
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