西南證券投資策略報(bào)告-文庫(kù)吧
2025-07-20 05:30 本頁(yè)面
【正文】 金供求關(guān)系的影響巨大，對(duì)資金供求的分析將使我們能夠?qū)?004年市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)有較大的幫助。1） 資金供給：l 證券投資基金《證券投資基金法》獲得第三次通過(guò)，將創(chuàng)造良好的基金業(yè)發(fā)展環(huán)境，標(biāo)志著我國(guó)基金市場(chǎng)進(jìn)入新的發(fā)展階段。03年4季度和04年，基金的發(fā)行可能加快，基金的總體規(guī)模將保持快速發(fā)展。以目前新基金的發(fā)行速度和規(guī)模，預(yù)計(jì)到04年底，新發(fā)基金數(shù)目可望超過(guò)20只，可增加資金量達(dá)400億元。l 券商資金雖然目前眾多證券公司經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)困難，但國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)的一些扶持政策將有可能使券商重新獲得生機(jī)。證券公司債券發(fā)行管理辦法已經(jīng)出臺(tái)，目前已有多家券商開(kāi)始私募發(fā)債的前期準(zhǔn)備工作。券商集合受托理財(cái)業(yè)務(wù)也即將實(shí)施，新的管理辦法將使券商從過(guò)去的一對(duì)一受托理財(cái)拓展到零售資產(chǎn)管理，極大拓寬了券商的資金來(lái)源渠道。預(yù)計(jì)2004年，券商發(fā)債和集合受托理財(cái)業(yè)務(wù)可增加資金量達(dá)200億元以上。l QFII資金目前，9家境外機(jī)構(gòu)已獲得QFII額度。從近期境外機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)A股市場(chǎng)的熱情來(lái)看，QFII的投資總量有可能在04年翻番。2004年QFII的投資規(guī)模將達(dá)到30億美元以上（約240億元人民幣）。l 社保資金目前社保資金進(jìn)入股市的規(guī)模約為60億左右，不到1300億社?；鸬?%，其進(jìn)入股市的增量資金的后續(xù)潛力還很大。如果按累進(jìn)制分析，2004年社保基金可提供的資金供給至少有130億元。l 民間資金2003年銀行貸款和居民儲(chǔ)蓄大幅增長(zhǎng)，達(dá)到13萬(wàn)億元；國(guó)外熱錢(qián)也不斷涌入中國(guó)（據(jù)估計(jì)達(dá)500億美元之巨），股市有可能成為這些資金的去處。香港股市及商品期貨的巨幅波動(dòng)，房地產(chǎn)市場(chǎng)的過(guò)熱，表明場(chǎng)外資金充足，部分游資可能會(huì)回流股市。若“三方監(jiān)管”被管理層批準(zhǔn)，合規(guī)機(jī)構(gòu)資金也會(huì)流入股市。至于個(gè)人投資者，目前缺的不是資金而是信心，市場(chǎng)一旦好轉(zhuǎn)，賺錢(qián)效應(yīng)將會(huì)使資金源源不斷的進(jìn)入股市。因此民間資金將成為2004年政券市場(chǎng)非常重要的資金供給。保守估計(jì)，2004年市場(chǎng)資金的供給至少可以達(dá)到1500億元！2） 資金需求：由于十六屆三中全會(huì)提出了擴(kuò)大直接融資的比重，我們預(yù)計(jì)2004年的融資量可能會(huì)高于2003年，但由于國(guó)有股問(wèn)題、海外上市等因素的影響，我們認(rèn)為即使超過(guò)2003年的融資額，其資金量不會(huì)有太大的增長(zhǎng)。而從政策上來(lái)看，政府維護(hù)股市的意圖較為明顯，如：針對(duì)目前股份制銀行為了保證資本充足率巨額再融資的行為，最近銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)的《關(guān)于將次級(jí)定期債務(wù)計(jì)入附屬資本的通知》拓寬了銀行融資渠道，勢(shì)必將大大降低股份制商業(yè)銀行向證券市場(chǎng)再融資的依賴。所以，我們認(rèn)為2004年融資和再融資的資金需求相比2003年不會(huì)有太大的增長(zhǎng)！3） 其它不確定因素： 在資金方面考慮到人民幣升值和利率浮動(dòng)制的實(shí)行，可能會(huì)導(dǎo)致貸款利率上揚(yáng)，資金成本有可能進(jìn)一步提高。而央行對(duì)部分行業(yè)的信貸資金控制，可能在一定程度會(huì)影響資金的供給。4） 結(jié)論：從資金供求關(guān)系來(lái)進(jìn)行粗略分析，我們認(rèn)為2004年在資金方面我國(guó)A股市場(chǎng)將不會(huì)出現(xiàn)不平衡的態(tài)勢(shì)，可以保證市場(chǎng)的健康運(yùn)行。 上市公司： 2003年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的欣欣向榮使上市公司的業(yè)績(jī)也得到了很大的提高，上市公司的盈利能力大大加強(qiáng)。從下表可以看到，2003年市盈率小于25倍的股票占比和虧損股比例均有所上升，這反映出市場(chǎng)出現(xiàn)一定程度的分化，而2003年上市公司業(yè)績(jī)和股價(jià)也呈現(xiàn)出了“冰火兩重天”的景象！從上表可以看到，市盈率低于25倍的股票占比幾乎達(dá)到了1/4，這是歷年來(lái)最好的年份！ 下表對(duì)1996年以來(lái)上市公司業(yè)績(jī)報(bào)告的統(tǒng)計(jì)可以發(fā)現(xiàn)，2002年中報(bào)是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的“谷底”，未來(lái)12年，公司業(yè)績(jī)將繼續(xù)向好，因此，總體上上市的業(yè)績(jī)良好也將促進(jìn)了股市的良性發(fā)展，使推動(dòng)市場(chǎng)上升的基礎(chǔ)穩(wěn)固。市場(chǎng)指數(shù)收益率與上市公司業(yè)績(jī)統(tǒng)計(jì) 市場(chǎng)分析： 從2245到1307在2年多的時(shí)間里（30個(gè)月）上證指數(shù)下跌了近50%！流通市值損失近4000億元！在我國(guó)A股市場(chǎng)歷史上，如此長(zhǎng)時(shí)間和慘烈的調(diào)整也是不多見(jiàn)的。 從下圖中可以看到，目前市場(chǎng)所處的位置是非常關(guān)鍵的，一方面從2245下行的調(diào)整壓力線對(duì)市場(chǎng)的上揚(yáng)又一定阻力；另一方面長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)線對(duì)現(xiàn)在的點(diǎn)位有較強(qiáng)的支撐作用；而從1999年以來(lái)，市場(chǎng)在1300點(diǎn)附近已經(jīng)出現(xiàn)了“三重底”的態(tài)勢(shì)，在1300點(diǎn)附近市場(chǎng)具有很強(qiáng)的支撐力！ 可以預(yù)見(jiàn)，在1300~1400點(diǎn)附近A股市場(chǎng)已經(jīng)處于相對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)區(qū)，對(duì)于較長(zhǎng)期的投資而言，這個(gè)位置的風(fēng)險(xiǎn)不是很大，適合進(jìn)行“集中優(yōu)勢(shì)兵力，
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