如何調(diào)整人民幣匯率政策-文庫吧
2025-07-03 21:06 本頁面
【正文】 益更高的國內(nèi)資產(chǎn)的收益。間接的成本還來自于央行持有外匯儲備之后的資產(chǎn)負債表效應(yīng)，即增加了匯率風(fēng)險和利率風(fēng)險。? 東亞經(jīng)濟體持有的外匯儲備越多，它們就越容易成為美元本位制中的 “ 人質(zhì) ” ，因為一旦美元全線失守，最大的受損者不是美國，而是持有美元資產(chǎn)的外國政府和投資者。 沖銷政策的成本拒絕本幣升值還會對國內(nèi)經(jīng)濟的長期發(fā)展帶來負面影響? 盡管匯率低估會有利于出口部門的擴張，但是國內(nèi)其它行業(yè)則可能失去了發(fā)展機會。匯率是貿(mào)易品和非貿(mào)易品的相對價格，匯率低估使得這種價格受到了扭曲，資源可能會被錯誤配置于出口部門，而國內(nèi)的制造業(yè)和服務(wù)業(yè)則受到了損失。當(dāng)一國經(jīng)濟逐步復(fù)蘇之后，應(yīng)該更多地依靠國內(nèi)需求帶動經(jīng)濟增長。所以從長期來看，低估的匯率將損害經(jīng)濟增長的潛力。? 央行竭力維持匯率穩(wěn)定，可能會帶來更大的道德風(fēng)險，即在政府承諾匯率穩(wěn)定的條件下，私人部門就沒有積極性去關(guān)注匯率風(fēng)險。? 由于很多東亞經(jīng)濟體在資本管制方面一直有 “ 寬進嚴(yán)出 ” 的傳統(tǒng)，加之本幣面臨升值壓力，使得私人部門對外投資受到遏制，無法更好地利用國際金融市場分散投資風(fēng)險。? 過分僵化的匯率制度給東亞各經(jīng)濟體的貨幣政策帶來了壓力，而且隨著時機的拖延，退出釘住匯率制度的難度將越來越大。? 盡管東亞經(jīng)濟從金融的角度支持了美元霸權(quán)，但東亞積累的對美國巨額貿(mào)易順差經(jīng)常會受到美國國內(nèi)政治的抨擊，貿(mào)易糾紛可能會越來越多。中國近年來頻繁遇到的反傾銷訴訟和其他貿(mào)易爭端均和這一背景有關(guān)，如果處理不好會影響到中國發(fā)展所需要的適宜的國際環(huán)境。美國、日本和中國的三角關(guān)系? 美國、日本和中國之間形成了當(dāng)前世界經(jīng)濟中最為敏感的一個三角關(guān)系。? 中國和日本在最近幾年都積累了大量的外匯儲備。但是，從 2022年年初到 2022年 9月份，中國的外匯儲備增加了 2680億美元，但是其中只有大約 560億美元被用于購買美國國債。從 2022年年初到 2022年 9月，日本的外匯儲備增加了 3600億美元，其中 3420億美元被用于購買美國國債。? 日本之所以要不斷購買美國國債是為了干預(yù)外匯市場，阻止日元升值。? 美國、日本和中國之間的三角關(guān)系可以概括為：日本和中國積累了大量的外匯儲備，兩國（尤其是日本）通過購買美國國債緩解了美元貶值壓力、有助于維持美國的低利率，反過來美國又可以大量購買東亞（主要是中國）的廉價商品。 人民幣匯率低估的代價? 匯率低估鼓勵了出口部門，但是卻是以壓制國內(nèi)服務(wù)業(yè)和制造業(yè)為代價的。? 釘住美元的匯率制度影響到中國的貨幣政策自主性。? 假定中國繼續(xù)以每年 1500億美元的速度增加其外匯儲備，最終一定會對國內(nèi)的貨幣供給、信貸和通貨膨脹帶來壓力。 中國外匯儲備的增長趨勢人民幣升值對外貿(mào)的影響? 從中國的出口結(jié)構(gòu)來看，加工貿(mào)易占 57%左右，升值雖然會有損于最終產(chǎn)品的出口競爭力，但是卻能夠提高進口原材料、資本品的購買力，所以兩相權(quán)衡，影響并不像人們想像中的嚴(yán)重。? 中國出口企業(yè)的真正競爭對手是國內(nèi)同行，但是升值不會改變國內(nèi)企業(yè)之間的相對競爭力，反而能夠同時提高所有的出口企業(yè)的價格，這有助于它們走出低價競爭的 “ 囚徒困境 ” 。? 真正值得擔(dān)心是另外一種可能性，即出口增長放緩之后，政府擔(dān)心經(jīng)濟增長率的目標(biāo)無法實現(xiàn)，因此采取擴張性的政策刺激內(nèi)需。日本在 20世紀(jì) 80年代經(jīng)歷了日元升值，日元升值之后日本的央行開始實行擴張性的貨幣政策，因為這一方面有助于緩解升值壓力，另一方面似乎能夠促進內(nèi)需?？墒?，受到低利率刺激游離出來的大量資金進入了股票市場和房地產(chǎn)市場，最終釀成資產(chǎn)價格泡沫。競爭力低下的一部分出口企業(yè)可能被迫轉(zhuǎn)向，如何才能夠設(shè)法減輕它們在調(diào)整過程中的陣痛，這才是應(yīng)對升值的真正著力點。人民幣升值對外資的影響? 匯率升值不會對中國吸引外資帶來很大的負面影響。? 影響外國直接投資的最重要因素包括市場的大小、國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率、生產(chǎn)率的增長率、政治和宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定性、監(jiān)管環(huán)境、以及是否能夠調(diào)回利潤（《發(fā)展與商業(yè)》， 1999年； Lim， 2022年）。? 吸引跨國公司到中國投資的動機從利用廉價勞動力向靠近潛在的巨大市場轉(zhuǎn)移。人民幣升值與金融風(fēng)險? 目前中國企業(yè)部門和銀行的外匯風(fēng)險暴露程度似乎較低；但是，有跡象表明近年來風(fēng)險暴露
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